QE2

Федоров Михаил, аналитик ИК «РИК-Финанс»

Несмотря на то, что в пятницу и четверг, у рынка акций не было поводов для прохода вверх и пробоя сопротивления. Рынок, нашел в себе силы пройти выше. Я лично, по прежнему считаю, что фундаментальных оснований для роста рынка нет, так же, я считал что завершение QE2, то есть остановка наполнения ликвидности, однозначно приведет к фиксации длинных позиций. НО, реальность оказалась другой.

С завершением QE2, объем ликвидности, перестает расти, и ликвидность сама по себе, уже не может быть источником роста. Ввиду чего, совокупная стоимость активов, – облигации, акции, сырье не должно расти без фундаментальных причин, по принципу закона о сохранении энергии, в нашем случае сохранения объема ликвидности. Но при этом, капитал способен переходить из одних активов в другие. То есть, при сохранении совокупной стоимости, стоимость отдельных активов может меняться.

В четверг и пятницу, рынок казначейских облигаций США, отпраздновал завершение QE2, падением стоимости и ростом доходностей. А рынок акций, наоборот ростом, то есть деньги из трежей выходили и заходили в рынок акций. Таким образом, получается, что трежи взяли весь «огонь» на себя.

В дальнейшем, по прежнему, фундаментальных причин для продолжения роста стоимости активов нет. Рост рынка акций, может продолжаться, только в противовес снижающемуся рынку казначейских облигаций США. Но такой рост рынка будет ограниченным, поскольку снижение трежей, крайне не выгодно для США. Поэтому, я по прежнему, не сомневаюсь в том, что рынок в среднесрочной перспективе, будет ниже и рекомендую использовать текущий рост рынка для фиксации длинных позиций.

Технически индекс ММВБ, сегодня вновь штурмует сопротивление в 1700 пунктов, но считаю, что взять сопротивление не удастся. В результате чего на часовом графике, вполне вероятно отработка фигуры двойная вершина. В этом случае, сегодня нас ждет боковое движение рынка.

ММВБ (часовой график)

Сегодня последний официальный день программы количественного смягчения ФРС QE2, как бы это не было примитивно, но доходности растут по факту завершения программы.


График за последние 5 дней, обратите внимание на движение в начале сегодняшней Нью-Йоркской сессии. За последние 5 дней доходность по 10 летним бумагам.


Динамика 10 леток за последний год, первая линия август 2010-го джексон холл решение про qe2, вторая линия начало программы qe2, третья наши дни завершение.

Последние данные за неделю до 22 июня показывают рост общего объема активов на балансе у ФРС до $2.86 трлн., портфель казначейских бумаг вырос на $26 млрд., до $1.6 трлн. За все время проведения программы количественного смягчения (qe2) ФРС скупила казначейских облигаций на $826.7 млрд.(по состоянию на 24 июня), чистая покупка облигаций составила $580 млрд.(всего $600 млрд.), остальное это средства с погашения ипотечных облигаций и облигаций агентств на $246.2 млрд.(программа по рефинансированию работает с 17 августа 2010 года). На сегодняшний день 92.1% баланса фрс это долгосрочные ценные бумаги, 56%-облигации казначейства, 36.1% ипотечные бумаги и облигации госагентств.

ugfx подводит итоги QE2 в своем блоге:

ДЖЕКСОН-ХОУЛ 27 августа глава ФРС Б. Бернанке заявил: Комитет по операциям на открытом рынке готов прибегнуть к дальнейшему нетрадиционному стимулу в случае необходимости.
Перед этим вышли данные по ВВП США и показали рост 1.6% в годовом исчислении, ну и уже перед этим ФРС приняла решение начать рефинансирование погашаемых MBS.

•     Фондовый рынок США 26 августа закрылся на отметке 1047.2, в мае индекс достигал 1370.6 (+30.9%), сейчас на уровне 1270 (+21.3%)
•     Цены на нефть Light Sweet были на уровне $73 за баррель, достигали максимума на уровне $114.8 за баррель (+57.3%), сейчас на отметке $93.5 за баррель (+28%).
•     Золото в моменте росло на 26.4%, сейчас прирост относительно уровня 26 августа 2010 года составляет 23.6%.
•     Ставки по десятилетним облигациям были на уровне 2.5%, после скромно припали до 2.41% и ближе к началу QE2 начали бурный рост, добравшись до 3.75%, после чего с начала года начали снижение и сейчас находятся на уровне 2.95%.
•     Спред между обычными и защищенными от инфляциями 10-тилетними облигациями составлял (инфляционные ожидания) на 26 августа 1.55% годовых, после выступления начал расти и к апрелю достиг 2.64% годовых (максимум с 2006 года), но потом начал снижаться и сейчас на уровне 2.20% годовых.
•     Широкий индекс доллара в моменте снижался на 9% относительно уровня 26 августа 2010 года, сейчас снижение составляет 7.6%.

Годовая инфляция в августе 2010 года составляла 1.2%, в мае 2011 года она составляла 3.6%. Базовая инфляция составляла 0.9%, к маю она выросла до 1.5%. Краткосрочная инфляция (среднее за 3 месяца к среднему за предыдущие три месяца) составляла 0% в годовом выражении, к маю 2011 года она выросла до 5.7%, базовая инфляция соответственно выросла с 1.3% до 2.2%.

Прирост ВВП во втором квартале 2010 года составлял 3.0% относительно аналогичного квартала 2009 года и 1.7% (SAAR, показатель был пересмотрен с 1.6% предварительных), в 1 квартале 2011 года годовой прирост ВВП составил 2.3% относительно аналогичного квартала прошлого года и 1.8% (SAAR).

Доллар снизился, акции, нефть, золото подорожали, инфляция существенно ускорилась, рост ВВП остался скромным (при дефиците бюджета более 10% ВВП), кредит сокращался.

Самый опасный информационно-финансовый террорист, злейший враг ФРС и бюро статистики США, агент SPYDELL, по-прежнему продолжает знакомить нас с реальной реальностью в своей жежешечке, а не на смартлабе, чем доставляет мне немало хлопот при копипастивании его постов:

Куда нас заведут движения денежных потоков крупных игроков?
Сейчас я покажу один из ключевых графиков на данный момент, который много объясняет в поведении фондовых, денежных и долговых рынков. Какая к черту паралитика о восстановлении, ухудшении экономики, когда любому из вас понятно, что все это никак не влияет на рынки. Гораздо важнее – движение денежных потоков и именно в конвергенции их формируются многие процессы, в том числе экономические, политические и т.д. Если понимать, что первично, а что вторично, то тогда отпадут множество вопросов относительно информационного фона и динамики рынков.

С чего все начиналось?


( Читать дальше )

олько что в свет вышло последнее расписание операций POMO в рамках QE2. ФРБ Нью-Йорка заявил о намерении купить долга казначейства на сумму $62 млрд. в этом месяце, последнем месяце программы количественного смягчения. Покупки будут включать в себя $12 млрд, из реинвестиции ипотечных бумаг с баланса ФРС MBS, остальные средства в рамках $600QE2 Выкуп начнется в понедельник. 6 и 11 июля пройдут две заключительные операции, в рамках $600 млрд. от QE2, то остатки средств вкачают в эти два дня. Расписание и объем операций на изображении.

К концу торгов российский рынок, несмотря на утреннее позитивное настроение по поводу вчерашнего заседания ФРС, ушел в минус. ММВБ торгуемый в рублях просел на 0,4%, РТС теряет 0,1%. И это несмотря на то что доллар с вчерашнего дня упал по всем фронтам.

Хорошая отчетность, на сегодняшних торгах помогла только акциям Полиметалла, который прибавляет 1,1%. Котировки Газпрома, несмотря на в общем не плохую отчетность не смогли показать позитивную динамику.

Вышли данные по ВВП США, рост в 1-м квартале составил 1.8% при ожидании 1,9%. Что естественно не добавляет оптимизма участникам рынка.

Похоже что покупатели закончились, казалось бы при таком внешнем фоне, есть все шансы показать сегодня существенный рост. Но видимо с высоты полета наших рынков, даже слабость доллара уже не является сильным драйвером для роста.

И если действительно разобраться с ситуацией в долларе, то получается что, с ноября баланс ФРС увеличился на чуть более 500 млрд. долларов, до примерно 2700 млрд. в текущий момент. За этот же период только наш РТС прибавил в стоимости около 200 млрд. долларов, а фондовые рынки мира и сырье в совокупности несколько триллионов долларов. То есть рост рынка на QE2, превзошел потери доллара.

( Read more... )

ФРС оставила денежно-кредитную-политику без изменений, фраза про ключевую ставку “исключительно  низком уровне” в течение “длительного времени” также осталась. Также было отмечено усиление темпов инфляции в последние месяцы. Фед подтвердил умеренное восстановление экономики страны. Теперь с нетерпением ждем пресс-конференции Бена Бернанке, которая начнется в 22:15, участников рынка интересует вопрос, что будет после 30 июня, дня окончания программы qe2.

Очень часто, когда рынок растет продолжительное время, наступает голод инвестиционных идей. Расти дальше очень хочется, и непременно, что то покупать. На пиковых значения рынка, почти всегда настрой оптимистичный. Так же и сейчас, несмотря на то, что негатив копится и еще как следует не сыграл. На рынке остается огромное количество быков, которые обезумели от роста и хотят его вечного продолжения.

Основным мотивом дальнейшего роста, остается фактор печатного станка в США. Но стоить обратить внимание на то, что QE2 это 600 млрд. долларов. А к примеру, индекс РТС, имеет сейчас капитализацию в 1048 млрд. долларов. С момента объявления QE2, РТС прибавил примерно 24%, или примерно 200 млрд. долларов стоимости. И это только РТС, совокупная прибавка по фондовым рынкам всего мира, исчисляется в триллионы долларов.

Поэтому, возникает вопрос, а не перестарался ли рынок в росте. Возможно, 600 млрд. по QE2, не столь емкий ресурс ликвидности, как многие думают.


( Читать дальше )