Nonfarm payrolls

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда остается самым важным экономическим релизом, перед публикацией которого сердца чиновников Белого дома и членов ФРС замирают.
Мартовский отчет привлечет более пристальное внимание инвесторов после провального февральского отчета с количеством новых рабочих мест на уровне 20К.
Замедление рынка труда является запаздывающим подтверждением приближения или фактического наступления рецессии, резкое падение количества новых рабочих мест не является признаком рецессии в случае, если такое ежемесячное падение одноразовое и имеет специфические причины в виде шатдауна или плохой погоды, но повторение февральской ситуации станет набатом для экономики США.

Как правило, реакция на нонфармы проходит в два этапа, первый шип на количество новых рабочих мест, второй шип на рост зарплат и уровень безработицы.
В зависимости от акцента участников рынка и перспектив политики ФРС истинная реакция может быть либо на количество новых рабочих мест, либо на сопровождающие данные.
Мировая экономика замедляется, ЦБ стран мира меняют риторику на голубиную, риски рецессии и нового кризиса являются ключевыми для инвесторов, поэтому главная реакция будет на количество новых рабочих мест.
При выходе новых рабочих мест выше прогноза следуют ожидать рост аппетита к риску, беспокойство инвесторов в отношении перспектив самой большой экономики мира снизится, доллар вырастет в первой реакции, но потом следует ждать разворот на падение доллара, т.к. рост экономики США будет способствовать росту экономик стран торговых партнеров за счет сохранения спроса.
ФРС не изменит текущую политику при любом позитивном сюрпризе в отношении количества новых рабочих мест, поэтому от позитивных нонфармов в конечном итоге выиграют валюты стран, являющиеся торговыми партнерами США.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

По итогам заседания ЕЦБ принял два решения:
— О запуске двухлетних TLTROs на ежеквартальной основе, начиная с сентября 2019 года и заканчивая в марте 2021 года, по ставке рефинансирования.
— Указания «руководства вперед» по ставкам были изменены, теперь ЕЦБ гарантирует сохранение ставок на текущих уровнях до конца 2019 года против конца августа ранее.

Оба решения оказались ниже ожиданий рынка.
Запуск TLTROs-3 стартует в сентябре, но возврат средств от LTROs-1 уменьшит ликвидность с июня, а привязка к ставке рефинансирования сделает займы дороже.
Многие банки ожидали запуск 4-летних TLTROs-3, но ЕЦБ принял решение о 2-летних, что, вероятно, привязывается к гипотетическому предстоящему сокращению баланса ЕЦБ.
Детали TLTROs-3 будут объявлены до июньского заседания включительно, но уже известные детали говорят о том, что TLTROs-3, более вероятно, будут в первую очередь направлены на Германию и Францию.
Из контекста нескольких крайних заседаний ЕЦБ очевидно, что политика Драги подвергалась критике из-за чрезмерной сфокусированности на проблемных странах Еврозоны, Италии в частности.
В январе Драги заявлял, что запуск новых TLTROs должен быть выгоден всем странам, а не только Италии и, похоже, TLTROs-3 будет ограничен по потолку займов для Италии и Испании 60 млрд. евро в случае, если потолок заимствования для TLTROs-3 будет считаться совместно с TLTROs-2.
Не исключено, что окончательное решение по потолку заимствования будет принято после диалога правительства Италии с Еврокомиссией по корректировке бюджета и выборов в парламент Испании 28 апреля, данное предположение логично исходя из зависимости банков этих стран, Италии в частности, от кредитов ЕЦБ, что определяет готовность к компромиссу.
Странный выбор времени начала TLTROs-3 также, видимо, связан с более жестким подходом к вечным должникам Еврозоны, Италии и Испании, ибо сначала банки будут вынуждены погасить старые кредиты перед взятием новых, а те, кто нарушил правила целевого кредитования, будут вынуждены заплатить штрафы.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Многочисленные инсайды свидетельствует о готовности ЕЦБ объявить о запуске стимулов в виде новых раундов LTROs, а также через изменение указаний по ставкам в «руководстве вперед» с формулировки «ставки будут на текущих уровнях до конца лета 2019 года» на гарантию сохранения ставок неизменными до конца 2019 года или до 2 квартала 2020 года.
Но члены ЕЦБ сначала хотят дождаться результата выборов в Европарламент в конце мая для понимания личности главы нового ЕЦБ, т.к. не решаются на дальнейшие шаги по смягчению политики за пределами полномочий Марио Драги.
Такой подход позволит сохранить преемственность политики после ухода Драги с поста главы ЕЦБ в октябре текущего года, т.к. новые стимулы будут приняты с учетом мнения нового главы ЕЦБ, в противном случае ЕЦБ может потерять доверие рынков, если позиция нового главы ЕЦБ будет противоречить решениям, принятым ранее.
Особенно сие актуально в случае, если Драги сменит глава Бундесбанка Вайдман, который имеет ярко ястребиный взгляд на политику ЕЦБ.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Заседание ФРС прошло в стиле «голубее не бывает», ФРС с лихвой воплотил все мечты рынков.
На моей памяти не было ситуации, чтобы ФРС так кардинально менял свою риторику при отсутствии фактических признаков приближения рецессии в США.
Дары ФРС были настолько щедры, что нефть снизилась по факту заседания, подозревая, что ситуация в США хуже, чем показывают фактические данные.
Решение об изменении политики ФРС будет иметь последствия от негативных до очень негативных в среднесрочной и долгосрочной перспективах, но в ближайший месяц новая позиция ФРС станет подарком для инвесторов.

Ключевые моменты сопроводительного заявления ФРС:
— Исчезла формулировка «ФРС считает, что некоторое дальнейшее постепенное увеличение диапазона ставок будет уместным».
Теперь указание по ставкам звучит так:
«ФРС будет терпеливым, определяя, какие будущие корректировки целевого диапазона ставок будут целесообразными для поддержания целей по двойному мандату».
Это очень голубиная формулировка, поскольку она не содержит указание на направление будущих действий по ставкам, предполагая, что они могут быть как повышены, так и понижены.
— Была удалена оценка баланса рисков для перспектив экономики.
— Оценка роста экономики и рынка труда высокая, но рост инвестиций замедлился.
— Оценка инфляции осталась неизменной, но было отмечено, что показатели рыночной компенсации снизились.
ФРС таким образом отметила рост доллара и падение цен на нефть.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

«Руководство вперед» ЕЦБ осталось без изменений с сохранением формулировки по ставкам на текущих уровнях до конца лета.
Пресс-конференция Драги была яркой иллюстрацией к песне «Всё хорошо, прекрасная маркиза».
Глава ЕЦБ сообщил, что поступающие экономические данные продолжают выходить слабее ожиданий, а риски, связанные с перспективами роста экономики, сместились в сторону снижения из-за сохраняющейся неопределенности, связанной с геополитическими факторами и угрозой протекционизма, проблемами развивающихся стран и волатильности финансовых рынков.
Марио заявил, что изменение оценки баланса рисков найдет своё отображение при принятии решения на заседании ЕЦБ в марте, но рисков для рецессии нет.

Драги заявил, что, невзирая на переоценку баланса рисков, перспективы роста экономики Еврозоны остаются позитивными, т.к.:
— Рынок труда в странах Еврозоны растет, зарплаты растут;
— Финансовые условия благоприятные;
— Политика ЕЦБ остается мягкой;
— Меры правительства Китая стабилизируют экономику;
— Брексит не сильно повлияет на ЕС;
— Торговые споры в процессе разрешения путем переговоров;
— Замедление автопрома Германии временное;
— Низкие цены на энергоносители способствуют росту экономики.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда вышел сильным, превысив все ожидания банков и участников рынка, но реакция на него была неоправданно слабой.
Возможно, инвесторы не торопились покупать доллар, ожидая выступление главы ФРС Пауэлла, и они не ошиблись в своих ожиданиях.

Основные компоненты отчета по рынку труда за декабрь:
— Количество новых рабочих мест 312К против 180К+- прогноза, ревизия за два предыдущих месяца +58К: октябрь пересмотрен до 274К против 237К ранее, ноябрь до 176К против 155К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,9% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,6% против 7,6% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 63,1% против 62,9% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 3,2%гг против 0,2%мм 3,1%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,4 ранее.

Впечатляющие данные, даже с учетом того, что большинство новых рабочих мест было создано в сфере услуг.
Ревизия вверх за два предыдущих месяца усиливает позитив.
Но главным плюсом стал рост зарплат и причиной стала не низкая база прошлого года, как ранее, а чистый рост по месяцу:

( Читать дальше )

По ФА…

Неделей ранее:

Заседание ФРС

Заседание ФРС было голубиным.
Члены ФРС снизили точечные прогнозы по ставкам, изменили риторику «руководства вперед», Пауэлл проявил готовность перейти в режим паузы при первых признаках проявления слабости в экономике, но фондовый рынок только ускорил падение.
В чем причина?
Пауэлл допустил пару непростительных высказанный для главы ФРС, но рынки начали падение после публикации сопроводительного заявления и новых прогнозов.
Глобальной причиной падения рынков является окончание эры дешевых денег, ибо рост после краха Леман Бразерс происходил на вливании ликвидности от всех ЦБ мира, а сокращение ликвидности приводит к падению, ибо выход там же, где и вход.
Но реакция инвесторов на заседание ФРС говорит о том, что они надеялись если не на отсутствие повышение ставки, то, как минимум, на оглашение паузы в цикле ужесточения политики, хотя рыночные ожидания, как и прогнозы банков, на это не указывали.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Ноябрьский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным, но реакция рынка на него не порадовала.
Бегство от риска привело к уходу в ГКО США, снижение доходностей ГКО способствовало отсутствию спроса на доллар.

Ключевые моменты отчета по рынку труда США за ноябрь:
— Количество новых рабочих мест 155К против 200К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -12К: сентябрь пересмотрен до 119К против 118К ранее, октябрь до 237К с 250К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,7% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,6% против 7,4% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 62,9% против 62,9% ранее;
— Рост зарплат 0,2%мм 3,1%гг против 0,1%мм 3,1%гг ранее (ревизия вниз с 0,2%мм);
— Продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,5 ранее.

В отчете практически нет недостатков.
Можно придраться к росту зарплат по месяцу, особенно по ревизии вниз за прошлый месяц, к снижению средней продолжительности рабочей недели, т.к. эти моменты указывают, что сильный рост зарплат по году вызван в большей степени низкой базой прошлого года, но при желании в любом отчете можно найти недостатки.
Важно, как данный отчет будет трактовать ФРС и очевидно, что при текущем росте зарплат ФРС не сможет отрицать наличие рисков перегрева рынка труда:

( Читать дальше )

Всем привет. Записал работу бота из прежнего топика во время пейрол.
Желательно смотреть на ускоренной скорости. Раньше в редакторе видео ютюб можно было ускорить видео и сохранить в таком виде. При всем желании- сейчас не могу найти этот функционал. Придется использовать сторонний софт и влить заново. А пока так.


( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС был голубиным, но рынки на него практически не отреагировали.
Вероятно, это произошло по двум причинам:
— Выступление главы ФРС Пауэлла в среду уходящей недели.
Голубиная риторика привела к резкой переоценке рыночных ожиданий по темпам повышения ставок ФРС, в моменте ожидания по повышению ставок в 2019 году падали ниже одного раза.
Грубо говоря, протокол ФРС рынки отработали на день раньше.
— Потоки капитала.
Потоки капитала в конце месяца были в доллар, плюс погашения ФРС в четверг усилили рост доллара.

Что сообщил Пауэлл в среду?
Пауэлл заявил, что ставки ФРС находятся сейчас на уровнях чуть ниже широкого диапазона нейтральных ставок, данное заявление резко отличается от риторики Пауэлла месяц назад, тогда он утверждал, что ставка гораздо ниже нейтрального уровня.
Конечно, номинально Пауэлл прав, нейтральная ставка не имеет четкого уровня, её оценки различаются, но мнения членов ФРС сходятся в том, что диапазон нейтральной ставки составляет 2,5%-3,5%.
Констатация факта по диапазону нейтральной ставки может отличаться от личной оценки Пауэлла по уровню нейтральной ставки, которую он ранее определял как 3,0%+-.
Но Пауэлл в своей речи добавил, что последствия постепенного повышения ставок ФРС являются неопределенными и может потребоваться около года или более для полного проявления их влияния на экономику США.
Это заявление предполагает компромисс между ФРС и администрацией Трампа, логично ожидать, что ФРС прекратит повышение ставок весной-летом 2019 года и не возобновит повышение ставок до ноября 2020 года, т.е. до выборов президента США.
Данный вывод хорошо сочетается как с утечкой инфо о том, что минфин Мнучин пытается сгладить конфликт между ФРС и Трампом, предлагая вместо повышения ставок сосредоточиться на более быстром сокращении баланса ФРС, так и с инсайдами ранее о том, что Мнучин и Пауэлл достигли соглашения о прекращении цикла повышения ставок после достижения 2,5%.
Изменение намерений Пауэлла также очевидны из замечания о том, что точечные прогнозы членов ФРС по ставкам основаны на лучших прогнозах о перспективах роста экономики, но ФРС начнет уделять большее внимание входящим данным.

( Читать дальше )