рецессия

Обзор рынков. Пятница, 12 февраля 2016

• Финансовые рынки с начала 2016 года вошли в явный режим “risk off” (риск выключен), и этот режим становится все более и более явным. Растут в цене “безопасные гавани” — госбумаги и золото. Наблюдается высокая волатильность и динамика активов напоминающая условия глобальной рецессии. Однако новостей оправдывающих негативные ожидания и страхи почти не так и много.
  Из цепи событий можно выделить следующее. В конце года ФРС подняла ставку с 0...0.25% до 0.5%, хотя это не является радикальным ужесточением. Однако после 9 лет нулевых ставок это породило “новую реальность”. Также, 2016 год начался с обвала китайских акций, что потянуло за собой распродажи акций по всему миру и, очевидно, способствовало обвалу нефти (Брент доходил до 27 долл./барр.). Сейчас китайцы празднуют новый год по лунному календарю и всю текущую неделю не работают (со следующего понедельника вернутся к обычному режиму).
  S&P 500 в вчера упал до минимума с апреля 2014 г. (если не обращать внимание на интрадей и считать по закрытию), STOXX Europe 600 в четверг потерял 3.7%, и вышел район новых минимумов с сентября 2013. С максимума в этом году STOXX 600 потерял уже 27%, что соответствует классическим признакам “медвежьего рынка” (падение больше 20%). S&P 500 с исторических максимумов мая потерял только 14%, но это много для этого индекса. Завал продолжается и в текущий момент, на момент написания Nikkei 225 показывает минус 4.9%, с июля 2015 г. это падение 29%. Жуть.
  
  Среди отчетливых признаков текущего момента — резкое ухудшение отношения к банкам. График выше показывает резкое и синхронное расширение спрэдов свопов на кредитный дефолт крупнейших банков для “старших” (то есть не субордирированных долгов).
  5-ти летний контракт CDS на долги Deutsche Bank-а вчера вырос в цене до 265 б.п. (базисных пунктов). Границы больше 200 б.п. (как и спрэды дефолта >2%) мы бы считали границей начала “джанка” (не-инвестиционного уровня). Отсутствие у банка инвестиционной ступени крайне нежелательно, поскольку может привести к набегу вкладчиков. Нам кажутся маловероятными потери по вложениям огромного глобального банка имеющего большое значение для Германии, страны с рейтингом ААА и большой возможностью занимать.
  Однако рынки ожидают потерь в этом банке и растущую необходимость привлечь капитал. CDS на субординированные долги (5-ти летний контракт) Deutsche Bank-а вчера поднялся в цене до рекордных значений за все время обращения этих контрактов и превзошли рекорды кризис 2007-2009 гг. и период долгого кризиса еврозоны 2011-2012 годов (график ниже — для субординированных долгов банка, которые в случае необходимости конвертируются в акции). Под этим есть основания,

«В том случае, если экономика войдет в рецессию, внимание стоит обратить на компании, занимающиеся производством и продажей товаров повседневного потребления, а также на компании из телекоммуникационного сектора и сектора здравоохранения; выбирать стоит компании с высокой рентабельностью и низкой волатильностью акций»

«Индустрии, которые покажут себя лучше остальных включают: 1) продукты питания, напитки и табак; 2) продукты для персонального потребления и продукты для домохозяйств; 3) услуги и оборудование в сфере здравоохранения».

Наткнулась на интересный график. На нем видно, что уровень задолженности частного сектора в США и Китае неуклонно нарастает, а в еврозоне, Великобритании и Японии уже начал сокращаться.

В начале года американский фондовый рынок неплохо упал. На фоне этого начались апакалиптичные разговоры о грядущей рецессии в США.

Goldman Sachs не верит в подобный исход событий. Однако для сомневающихся был предложен выход: покупка акций американских эмитентов с сильными балансовыми показателями и слабой зависимостью от зарубежных рынков сбыта. Подобные бумаги будут чувствовать себя лучше рынка даже в условиях экономического коллапса. По мнению аналитиков, в текущих условиях сравнительной силы американской экономики, укрепляющегося доллара, высокой долговой нагрузки корпораций и слабости кредитных  рынков подобная стратегия принесет неплохую отдачу.

К корпорациям с сильными балансами по версии Goldman относятся: Facebook, материнская компания Google – Alphabet, биотех Biogen, телеком Verizon и пр., представленные на нижеприведенной схеме.

В последнее время на фоне выхода неоднозначной американской макростатистики возникли спекуляции о грядущей рецессии в крупнейшей экономике мира.

Не следуют забывать и сравнительно недавнюю рыночную турбулентность. Более того, определенная вероятность нового захода американского фондового рынка вниз все еще сохраняется.

Примечательно, что на эту неделю пришлась 28-я годовщина «черного понедельника» 1987 года, когда Dow Jones потерял 22,6%. Внимания заслуживает тот факт, что во время и после этого события рецессии в США не наблюдалось. Подобный исторический экскурс не случаен, ведь своего рода «черный понедельник» мы видели и в конце августа.
 
В 1987 году рынок американских гособлигаций четко показал, что экономического коллапса в ближайшее время не наступит. Речь идет от так называемой кривой доходности. Когда доходность краткосрочных T-bills выше доходности долгосрочных T-bonds, кривая является перевернутой, что сигнализирует о грядущей рецессии.

В 1987 году кривая доходности имела нормальный вид. Сейчас ситуация является аналогичной. Таким образом, поводов для беспокойства пока нет. Следует отметить, что существует еще ряд индикаторов, свидетельствующих в пользу поддержки подобной идей, в частности, сверхнизкие заявки на пособия по безработице.



БКС Экспресс   

В последние недели на фоне турбулентности мировых финансовых рынков и выхода неоднозначных макроданных возникли слухи относительно грядущей рецессии в Америке.

Однако один из индикаторов продолжает разрушать легенды. Речь идет о недельной статистике по рынку труда США. Число первичных обращений за пособиями по безработице находится невдалеке от минимума за 42 года. В прошлый четверг оно составил 262 тыс., а четырехнедельная средняя по показателю – 267 тыс.

В недавней аналитической записке главный стратег инвестдома BMO CapitalБрайан Бельски обратил внимание на тот факт, что индикатор подскакивал в преддверии всех рецессий после Второй мировой войны. Сейчас этого не наблюдается.


Следует отметить, что недельные данные идут в разрез с достаточно слабыми payrolls за сентябрь. Однако эксперты Capital Economics считают данные от BLS скорее исключением, указывая на расхождение сентябрьского отчета с прочей статистикой по рынку труда США. Речь идет не только о благоприятных initial jobless claims, но и о числе созданных вакансий, а также соответствующем индикаторе от Conference Board.

Таким образом, исходя из недельных данных по рынку труда США, особых поводов для беспокойства нет. Американская экономика может замедлиться, однако, о грядущей рецессии говорить пока рано.    

БКС Экспресс