портфели probonds

За последние 2 дня я и коллеги много раз получили один и тот же вопрос: зачем мы исключили из портфелей PRObonds облигации «ТЕХНО Лизинга» (ТЕХНО Лизинг 001P-01, 150 м.р., купон 13,75%)? И уточняющий: впереди дефолт? Если коротко, то нет.

«ТЕХНО Лизинг» — компания с более чем 10-летней историей, успешно пережившая сложности с недружественным кредитором, имеющая одну из самых больших (наравне с «БЭЛТИ-ГРАНД») долю собственного капитала в балансе и лизинговом портфеле. Единственная лизинговая компания из нашего портфеля, получившая кредитный рейтинг (BB+ от АКРА).

В общем, предубеждений нет. Но вывод облигаций из портфеля вполне осознан. Я оцениваю экономическую обстановку как тяжелую и – главное – как перспективно тяжелую. Соответственно, первая задача для «Иволги» сейчас – задача риск-менеджмента. Чтобы ни одна из бумаг в портфелях PRObonds, простите, не грохнулась. Уже многократно говорил, что инвесторы склонны нерационально оценивать дефолтные риски. Оценки, что «мне компания нравится/не нравится» — это, в большинстве, и начальные, и сразу же финальные оценки розничных держателей облигаций. Однако я считаю, что дефолтные риски компаний, входящих в наши портфели и даже выходящих из них, этим же большинством преувеличены.

( Читать дальше )

В портфелях PRObonds #1 и #2 очередная замена. Из портфелей выводится первый выпуск облигаций «ТЕХНО Лизинг». Высвобожденные деньги направляются на увеличение доля второго выпуска облигаций АПРИ «Флай Плэнинг». Актуальная доходность за последние 12 месяцев для портфеля #1 — 10,4%, для портфеля #2 — 10,0%. С учетом комиссий.



( Читать дальше )

Доходности портфелей высокодоходных облигаций PRObonds #1 и #2 превысили, пусть пока символически, 10% годовых (прирост портфелей с 13 апреля 2019 по 13 апреля 2020). Средняя актуальная доходность к погашению входящих в них облигаций – 17,5%. Ее можно считать ориентиром результата портфелей на предстоящие 12 месяцев. На прошлой неделе в портфели добавились облигации Калита 001Р-01, сейчас их доля – 5% от капитала. И доля может быть увеличена до 7,5% за счет снижения долей других бумаг, которые на уже проигрывают Калите в доходности. Новые имена появятся в портфелях только в июне-июле. А сейчас главная, если не единственная в работе с портфелями – их риск-менеджмент. Прогноз по дефолтным рискам хороший, на сегодня считаю их низкими.



( Читать дальше )

В портфелях PRObonds изменения. В оба портфеля добавляются облигации «Калиты» (Калита 001Р-01), сейчас идет их первичное размещение. Основные параметры выпуска: 300 млн.р., 3,5 года до погашения, купон 15,0% с ежемесячной выплатой, доходность к погашению 16,1%.

В портфеле #1 добавление выпуска Калита 001Р-01 происходит на 5% от капитала, на свободные деньги. В портфеле #2 добавление тоже на 5% от капитала, но за счет вывода из портфеля облигаций Мясничий БО-П03 (при средней цене вывода не ниже 98,5-99% от номинала).

Помимо вывода из портфеля #2 доля выпуска Мясничий БО-П03 будет уменьшена и в портфеле #1 с 5% до 2,5% за счет увеличения доли АО им. Т.Г. Шевченко 001P-01 с 10% до 12,5%.

( Читать дальше )

 Во-первых, будьте морально готовы к задержкам выплат купонов, исполнением оферт и погашений. Информационное письмо НРД (https://www.nsd.ru/publications/news/soobshcheniya-klientam/ob-osushchestvlenii-korporativnykh-deystviy-2020-04-03/) можно трактовать как признание за эмитентом права выбора, проводить ли в течение выходных дней с 6 по 30 апреля выплаты в указанные ранее сроки, или переносить выплаты на рабочие дни, уже по завершении эпидемических выходных. Перенос эмитентом выплаты купона, приходящегося на апрель, на последующие рабочие дни, скорее всего, негативно скажется на ценах его облигаций и на лояльности их держателей. По этой причине эмитенты вряд ли будут массово прибегать к задержкам выплат. Однако у кого-то нет физической возможности оперировать финансами из-за принудительно закрытых офисов, кто-то, откладывая выплату, сокращает масштабы вынужденного кассового разрыва, вызванного временным отсутствием выручки.

( Читать дальше )

Портфели PRObonds продолжает штормить. Актуальные доходности за последние 12 месяцев – 7,6% для портфеля #1, 7,9% для портфеля #2.

Доходности предстоящих 12 месяцев, судя по значениям доходностей до погашения в отдельных облигациях, видимо, окажутся вблизи 20%. Просадка высокодоходного сегмента остается глубокой, проигрывая широкому рынку корпоративного долга. Страхов инвесторов здесь больше, больше и оправданность этих страхов.

( Читать дальше )

Наши портфели выбираются из самой глубокой в своей истории просадки. Первый портфель совсем частично, второй – более успешно. Доходности оставляют желать лучшего: портфель #1 – 6,3% годовых, #2 – 8,8% годовых.

( Читать дальше )

В портфель PRObonds #2 добавляются акции «Обуви России» (тикер OBUV). Невзирая на падение марта, отношение к справедливой цене акций не изменилось. Последний апдейт целевой цены от 26 февраля – 86 рублей. Потенциал от текущих уровней – почти +200%. Потенциальная доля акций «ОР» в портфеле – до 10% от капитала. Сегодня, в течение дня – первое приобретение, на 2,5%. Цена – рыночная.Состав портфеля PRObonds #2 на 20.03.2020.


( Читать дальше )

В портфелях PRObonds #1 и #2 уменьшаем долю в выпусках облигаций ЛК «Роделен»,  «ТЕХНО Лизинга», «БЭЛТИ Гранд» до 2,5% для каждого из эмитентов в пользу увеличения с 5% до 10% доли в облигациях «Лизинг-Трейда». Изменение продиктовано и бОльшим размером эмитента, и бОльшим падением стоимости его облигаций.

( Читать дальше )

Короткая позиция во фьючерсе на палладий вновь сокращается. С 10% до 7,5% от активов портфеля PRObonds #2. На графике — динамика спот-цены металла, источник — profinance.ru

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru