Вчера я писал
статейку про европейский кризис. В силу своей ограниченной компетенции, я, конечно, имею склонность мыслить линейно, одноуровнево, и все упрощать.
Сегодня немного расширим тот вью. Вчера я писал о том, что основная проблема — испанские бонды, которые никто не хочет покупать. И типа основная задача
ЕЦБ — восстановить доверие на рынках, чтобы избежать дефолта.
На самом деле, конечно, задача у ЕЦБ более сложная. Им естественно необходимо стимулировать экономический рост. Но проблема в том, что механизм монетарной трансмиссии перестал работать — дежено-кредитная политика ЕЦБ не способствует улучшению ситуации в слабейших экономиках еврозоны. Почему?
Дисбалансы, характерные именно для еврозоны.
- ставки по кредитам частному сектору в Испании и Италии растут, в Германии — снижаются
- опасения развала еврозоны приводят к бегству депозитов и капитала из слабых стран еврозоны в сильные.
получается, что ЕЦБ накачивает деньги, а деньги попадают от тех, кто в них нуждается, к тем, кому они не нужны. А это, как раз, следствие того, о чем я писал вчера — отсутствие доверия.
пару картинок, которые все объясняют:
средние ставки по кредитам корпоративному сектору:
для Португалии+Испании+Италии
и для Фин+Гер+Голл+Австр
Рост дисбаланса в
TARGET2, и бегство с депозитов:
верхняя сплошная — это рост требований Гер+Голл+Фин в системе TARGET2
нижняя сплошная — это рост обязательств Исп+Ит+Португ+… итд.
ну и соответственно пунктиром — депозиты
Кому интересно, напоминаю, Дмитрий Шагардин 12 июля писал огромную работу про
дисбалансы внутри TARGET2
В любом случае, корень у проблем общий -
отсутствие доверия к слабым странам еврозоны.
Новость, которая пришла в июне, о прямой рекапитализации испанских банков, как раз существенно повысила доверие. Но там еще не все ясно.
… убежал на эфир))