ключевая ставка

В рамках сегодняшнего заседания ЦБ РФ принял решение о снижении ключевой ставки на 0,5 п.п. до 8,5% годовых. Снижение на 0,5 п.п. было ожидаемым событием, поскольку примерно соответствовало установившимся в преддверии заседания доходностям к погашению у ближних ОФЗ и ряда других инструментов с фиксдоходностью, а также собранным информагенствами консенсус-прогнозам.

 

Важным макроэкономическим фактором снижения ключевой ставки стало быстрое замедление потребительской инфляции. По оценкам Росстата, за август индекс потребительских цен снизился на 0,5% месяц к месяцу, а за первые две недели сентября дефляция составила еще 0,1%. Таким образом, накопленная за последние 12 месяцев инфляция по расчетам сейчас составляет 3,2%, что гораздо ниже 4% — текущей цели ЦБ РФ на конец года. Поскольку базовая инфляция (т.е. инфляция без учета динамики цен на волатильные и сезонные категории) в августе составила 3% — столь быстрая дезинфляция является преимущественно следствием именно жесткой монетарной политики регулятора, а не эффекта сбора нового урожая и/или укрепления нацвалюты. Прямая оценка инфляционных ожиданий на следующие 12 месяцев на основе опросов инФОМ в августе снизилась на 1,2 п.п. до 9,5% годовых, оценка ожиданий скорректированная ЦБ снизилась на 0,5 п.п. до 3,7% годовых. Таким образом, учитывая все выше сказанное, регулятор просто не мог не пойти на снижение ставки на 0,5 п.п. Помимо бессмысленного дальнейшего охлаждения экономики, без резкого смягчения риторики и снижения ставки Центробанк мог существенно «промахнуться» мимо своей же цели по инфляции в 4% на конец года и, тем самым, понести репутационные потери.

( Читать дальше )

Годовая инфляция на последних неделях замедлилась до 3,2% (г/г). В августе была зарегистрирована месячная дефляция (снижение ИПЦ на 0,5% м/м SA).

Росстат подтвердил оценку годового роста ВВП во II квартале на уровне 2,5% (г/г).

С момента предыдущего заседания БР (28.07.2017) рубль укрепился — с 59,6 руб. за доллар до 57,8 руб. за доллар, с  70,0 руб. за евро до 68,7 руб. за евро.

Доля нерезидентов в ОФЗ снизилась с максимальных значений в мае-июне на уровне 30,7% до 30,2% на 01.08.2017.

Большинство аналитиков/участников рынка/экспертов уверены в снижении ключевой ставки на 0,5 п.п. до 8,5%.

15 сентября состоится расширенное заседание Банка России. Решение по ключевой ставке обнародуют в 13:30 мск, пресс-конференция главы регулятора состоится в 15:00 мск. Помимо этого запланирована публикация обновленного макроэкономического прогноза. Ожидается, что Центробанк снизит ключевую ставку сразу на 0,5 п.п., до 8,5% годовых. А на оставшихся до конца года двух заседаниях регулятор продолжит последовательно смягчать монетарную политику. Ко второй половине декабря ставка составит 8% годовых (ранее ожидали не менее 8,25%).

Ключевым фактором снижения ключевой ставки на сентябрьском заседании выступит слишком быстрое замедление потребительской инфляции. По оценкам Росстата, за август индекс потребительских цен снизился на 0,5% месяц к месяцу, а за первую неделю сентября дефляция составила еще 0,1%. Таким образом, накопленная за последние 12 месяцев инфляция по расчетам сейчас составляет 3,2%, что гораздо ниже 4% – текущей цели ЦБ РФ на конец года.

Поскольку по итогам августа накопленная за 12 месяцев базовая инфляция составила 3%, вышеописанное мощное дефляционное давление по большей части обусловлено не сезонностью или иными разовыми факторами, а влиянием жесткой монетарной политики. Агрессивное таргетирование инфляции привело к историческим минимумам по инфляционным ожиданиям: прямая оценка показателя на следующие 12 месяцев на основе опросов Фонда «Общественное мнение» в августе снизилась на 1,2 п.п., до 9,5% годовых, оценка, скорректированная ЦБ, снизилась на 0,5 п.п., до 3,7% годовых.

( Читать дальше )

P&L при покупке OFZ4-9.17 = (Изменение цены облигации + Керри) * Плечо / Конверсионный фактор


Дефляция вернулась: на неделе с 22 по 28 августа цены снизились на 0,2% н/н. Годовая оценка инфляции теперь составляет 3,4% г/г, что является минимум за долгое время. Такие данные убеждают в том, что ЦБ снизит ставку в сентябре, и делают вопрос о шаге снижения более острым. Если динамика инфляционных ожиданий будет удовлетворять регулятор, ключевую ставку вполне могут опустить до 8,5%, однако стоит ещё дождаться этой статистики и следить за заявлениями представителей Центробанка.

Вчера на аукционах Минфин продал ОФЗ-26219 (9 лет) и флоатер ОФЗ-29012 (5 лет): спрос на бумаги превысил предложение в 2,8 и 2,6 раз соответственно. Доходность по 26219 оказалась ниже рыночной (7,91 vs7,94), а 29012 была продана по цене 103,7% от номинала.

Рубль по-прежнему остаётся крепким по отношению к доллару (USDRUB: 58,73) и показывает в августе одну из лучших динамик среди валют развивающихся стран. В последние дни определённую поддержку рублю оказали данные по инфляции, которые увеличили спекулятивный спрос нерезидентов на ОФЗ. В свою очередь, новая макростатистка США о состоянии рынка труда (+237 тыс., консенсус: +185 тыс.) и ВВП в 2к’17 (+3.0%, консенсус: +2.7%) не продемонстрировала значительного влияния на доллар.

Август оказался благоприятным для ОФЗ, особенно для краткосрочных и среднесрочных бумаг. За месяц короткий и средний участки кривой доходности опустились, причём падение короткого составило до 30 бп (ОФЗ 26214). На таком движении можно было заработать купив, например, фьючерсы О

( Читать дальше )

День добрый, коллеги! Писали на СЛ, что в случае снижения ставки всего на 0,25 (что и произошло) USD/RUB пойдет вниз, а по факту видим укрепление пары, так пойдет ли в ближайшие дни все таки вниз?

Годовая инфляция незначительно ускорилась в конце мая — начале июне. Цель 4% до конца не достигнута, годовая инфляция по итогам мая составила 4,1%. Прогноз участников рынка на конец 2017 г. — 3,9-4,0%, прогноз МЭР — 3,8-3,9%.

Оценка роста ВВП в I квартале составляет 0,5% (г/г). Многие индикаторы сигнализируют о восстановлении в экономике, однако активности и динамики этому процессу не хватает. К тому же риском для экономики России сейчас являются возможное ужесточение санкций со стороны США и разворот потоков капитала на фоне постепенного снижения цен на нефть, на фоне чего последнее время фондовые индексы России штурмуют минимумы. В марте-мае доля нерезидентов в ОФЗ превышала 30%, что является фактическим историческим максимумом.

Вчера Федеральная Резервная Система США повысила ставку по федеральным фондам на 0,25 п.п до 1,25%, ка ки ожидалось большинством участников рынка. К тому же американский регулятор упомянул о возмонжости еще одного шага ужесточения ДКП в этому году.

Консенсус-прогноз участников рынка предполагает снижение ключевой ставки БР на 0,5 п.п до 8,75%. По оценкам, Банк России скорее всего изберет стратгеию «догоняющего» снижения ставки — после длительного периода жесткой ДКП, когда ставка держалась неизменной при постоянном снижающейся инфляцией начинается период снижения ставки при почти неизменной инфляции.

Лично я считаю что слишком медленно. Результат — укрепление рубля, которое бьет по нашим производителям и экспортерам + слишком дорогие кредиты. Все это тормозит рост нашего ВВП.

Главный аргумент за последовательное снижение ключевой ставки прост как топор – это снижение индекса потребительских цен. На 24 апреля индекс потребительских цен с начала 2017 года составил 1,4%. Таким образом, накопленный рост цен с начала года в 1,8 раза меньше, чем в 2016 году. По последним месячным данным за март рост цен составлял лишь 1%. Если рост цен в текущем году будет столь же активно отставать от роста цен в 2016 году, то годовая инфляция опустится ниже 4%. Но даже если в оставшиеся месяцы рост цен будет таким как было в 2016 году, то итоги года не сильно выбиваются за указанный целевой уровень.

Банк России еще в прошлом релизе от 24 март отмечал, что инфляция снижается быстрее, чем прогнозировалось.  Налицо не только снижение инфляции, но и инфляционных ожиданий. Некоторое беспокойство доставляет предстоящий рост тарифов с 1 июля. Но уже в предыдущем году он прошел достаточно ровно.  Поскольку накопленная годовая инфляция уже на начало апреля составляла 4,3%, то даже с очень консервативным предположением снижения накопленной инфляции в оставшиеся месяцы лишь с темпом в 0,05% в месяц год закончится на уровнях 3,9%, то есть ниже 4%.

( Читать дальше )

Инфляция в годовом выражении в конце апреля снизилась до 4,1%.

Консенсус-прогноз участников рынка предполагает снижение на 0,5 п.п. до 9,25%.

На прошлом заседании Совета директоров в конце марта 2017 г. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. с 10% до 9,75%.

За последние три дня курс доллара США к рублю вырос на 1,5 рубля (+2,5%), курс евро — на 2,2 рубля (+3,6%). 

Сегодня состоится заседание Совета директоров Европейского Центрального Банка (ЕЦБ).

1)    ОФЗ в юанях

МОСКВА, 20 апреля. /ТАСС/. Банк России отметил интерес крупных российских корпоративных эмитентов к размещению облигаций в юанях на Московской бирже, заявила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, выступая на расширеной коллегии Минфина РФ. «На наш взгляд, выпуск суверенных облигаций, номинированных в юанях, даст ориентир заимствованиям для выпуска бумаг российских корпоративных эмитентов. Мы уже сейчас видим интерес к этому механизму со стороны крупных российских эмитентов. Мы находимся во взаимодействии с Национальным банком Китая, и препятствий для размещения сейчас нет», — сказала она.  (http://tass.ru/ekonomika/4197680).

2)    Снижение ставки

«В марте инфляция снизилась до 4,3%, а по оценке на 17 апреля инфляция уже опустилась в годовом выражении до 4,1%, что очень близко к целевому уровню», — сказала она, выступая на коллегии Минфина в четверг. Цель ЦБ по инфляции в 2017 году составляет 4%. «Более быстрое снижение инфляции открывает нам пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Я даже допускаю, что на ближайшем заседании совета директоров может быть дискуссия о снижении ставки между 25 и 50 базисных пунктов», — сказала Набиуллина.

( Читать дальше )