УРАЛСИБ Брокер

По данным Reuters, банк получил одобрение Минфина на выплату дивидендов за 2018 г. на уровне 15% от чистой прибыли. Окончательное решение будет принято в апреле.

Доходность может составить 2,5–5,5%, нижняя граница диапазона более реалистична. Руководство ВТБ ранее сообщало, что не собирается для 2018 г. сохранить одинаковую дивидендную 1,19 2 68 доходность по обыкновенным акциям и принадлежащим государству «префам» двух типов, как это было в предыдущем году. Если предположить, что это «правило» все же останется в силе, то доходность, по нашей оценке, может составить порядка 2,5%. Верхней же границей доходности можно считать 5,5% в случае выплаты всех дивидендов только по обыкновенным акциям. Таким образом, можно предположить, что доходность окажется в указанном диапазоне – от 2,5% до 5,5%, при этом нижнюю границу диапазона мы считаем более реалистичной.

Система довольна темпами роста Детского мира. АФК «Система» может и не продавать принадлежащий ей контрольный пакет в Детском мире. Об этом вчера, по данным Интерфакса, заявил на сочинском инвестиционном форуме основной акционер Системы Владимир Евтушенков, сославшись на то, что Детский мир показывает хорошие темпы роста бизнеса.

Ранее сообщалось, что сделка по продаже должна была быть закрыта в начале этого года. В ноябре 2018 г. Евтушенков заявлял о том, что Система достигла принципиальной договоренности о продаже Детского мира. По его словам, продажа могла быть завершена в конце прошлого или в первом квартале этого года. О других параметрах возможной сделки не сообщалось. Система контролирует 52% акций Детского мира, и еще 14% принадлежит РКИФ. Детский мир является лидером российского рынка товаров для детей и одним из немногих российских ритейлеров, демонстрирующих как двузначные темпы роста выручки (15% год к году по итогам 9 мес. 2018 г.), так и хорошую рентабельность (рентабельность по EBITDA за 9 мес. 2018 г. составила 10,5%).

ВТБ покупает зерновой терминал у НМТП. Вчера Группа НМТП сообщила о том, что Банк ВТБ и Новороссийский морской торговый порт достигли договоренности и подписали обязывающие документы о приобретении банком 100% ООО «Новороссийский зерновой терминал» (НЗТ). Сделка, закрытие которой запланировано на 2 кв. 2019 г., получила одобрение со стороны регулирующих органов.

НЗТ – один из самых рентабельных активов Группы НМТП. Последнее время ВТБ приобретает зерновые активы на юге РФ – ОЗК, НКХП, а теперь НЗТ. Можно предположить, что в будущем они будут собраны в холдинг и выставлены на продажу. Исходя из мультипликаторов НМТП и НКХП, акции которых торгуются на бирже, НЗТ можно оценить в 15–20 млрд руб. (исходя из результатов ООО «НЗТ» по РСБУ за 2017 г.), при этом акции российских стивидорных компаний торгуются с существенным дисконтом к мультипликаторам сопоставимых международных компаний.

НМТП может увеличить дивиденды. Транснефть, недавно выкупившая долю Группы Сумма в НМТП, может продолжить продажу непрофильных активов, не связанных с перевалкой нефти и нефтепродуктов (в частности, терминалов по перевалке контейнеров и генеральных грузов), что окажет единовременную поддержу денежному потоку НМТП. Ранее менеджмент Транснефти уже рассматривал сценарий выделения из Группы НМТП нефтяного бизнеса.

Доля нефтегазовых доходов бюджета увеличилась. Доходы федерального бюджета в январе 2019 г. составили 1,49 трлн руб., или 7,4% годового плана, а расходы – 1,2 трлн руб., или 6,7% от запланированной на год суммы. Доля нефтегазовых доходов бюджета в январе выросла до 45,8% с 41,8% в декабре 2018 г., а доля ненефтегазовых – сократилась до 54,2% с 58,2% месяцем ранее. При этом в январе 2019 г. расходы федерального бюджета на национальную оборону выросли на 41,5% год к году, на образование – на 44%, на социальную политику – на 16%. Расходы на общегосударственные вопросы сократились на 20,4%, на национальную экономику – на 23,1%, на обслуживание государственного и муниципального долга – на 26,1%, на здравоохранение – на 12,5%.

Несмотря на то что цены на нефть вчера утром продолжили движение вверх и преодолели рубеж 63 долл./барр., а рубль слегка укрепился, котировки большинства ОФЗ начали день преимущественно снижением. Таким образом, ничто не предвещало большого ажиотажа на аукционах Минфина. Ктому же в предшествующие дни в сегменте рублевого долга превалировали продажи, а объемы торгов были сравнительно невысокими.

Первым состоялся аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ, и результаты следующие:

• Спрос на ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. был очень высоким и достиг 54,3 млрд руб., в результате Минфин продал бумаг на 38,1 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,12% годовых, что к закрытию рынка во вторник означает премию в размере 5 б.п. – немало, на наш взгляд. При этом отметим, что значительная часть объема была выкуплена несколькими крупными лотами, которые, вероятно, выставлял один участник.

Успешный, казалось бы, с точки зрения спроса аукцион был воспринят рынком негативно, и снижение цен ОФЗ ускорилось. Отсутствие лимита предложения и предоставленная к тому же премия вполне логично привели к росту доходностей, при этом давление на кривую может сохраниться и в будущем.

Мы прогнозируем выручку в размере 37 млрд руб. ... В пятницу, 15 февраля, Яндекс должен опубликовать финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по US GAAP. Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать впечатляющие темпы роста выручки, особенно в новых направлениях бизнеса. В частности, мы прогнозируем рост консолидированной выручки на 33%(здесь и далее – год к году) до 37,1 млрд руб. (557 млн долл.) даже с учетом деконсолидации Яндекс.Маркета в результате сделки со Сбербанком начиная с конца апреля прошлого года. Мы также ожидаем, что скорректированная EBITDA увеличится на 35% до 12,6 млрд руб. (189 млн долл.). Это будет означать повышение рентабельности по EBITDA на 0,5 п.п. до 33,9%.

… включая 6,0 млрд руб. в сегменте «Такси». Выручка Яндекса в сегменте «Поиск и портал» за отчетный период, по нашим прогнозам, увеличится на 25% до 30,2 млрд руб. (453 млн долл.), поддерживаемая ростом онлайн-сегмента российского рекламного рынка и сохранением лидирующих позиций компании на рынке онлайн-поиска. Примечательно, что доля поиска Яндекса на устройствах на платформе Андроид увеличилась за квартал на 0,4 п.п. до 49,5% и превзошла долю Google.

Несмотря на то что цены на нефть во вторник выросли более чем на 2% и Конгресс США перенес слушания по санкционной политике (новая дата пока не известна), рублевые активы вчера смотрелись откровенно слабо. Российская валюта за основную торговую сессию укрепилась всего на 0,3% (была в районе 65,6 руб./долл.), ОФЗ же вообще закрылись снижением котировок. Правда, объем сделок был небольшим и едва достиг 10 млрд руб., снижение цен составило всего 0,1 п.п. Мы думаем, некоторую нервозность у инвесторов вызывают сегодняшние аукционы Минфина по новым правилам, на которых, как мы и ждали, будут предложены пятилетние ОФЗ 26223 и десятилетние ОФЗ 26224. Аналогичная комбинация бумаг была на аукционе двухнедельной давности, который прошел очень успешно и, видимо, стал одним из триггеров для Минфина изменить подход к размещению госбумаг.

Напомним, результаты предыдущих аукционов по выпускам были следующими:

• Спрос на ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. достиг почти 45 млрд руб., что позволило Минфину разместить бумаг на 15 млрд руб. без премии ко вторичному рынку. Тогда доходность по цене отсечения составила 8,22% годовых, вчера же вечером она была в районе 8,05% годовых.

Пакет в 39,5% продан за 11,4 млрд руб. МТС выкупила у своей материнской компании АФК «Система» 39,4% из остававшихся у нее 43,2% в МТС-Банке. Об этом сообщила вчера МТС. Пакет был продан за 11,4 млрд руб., что предполагает оценку всего капитала банка на уровне 29 млрд руб. и соответствует цене предыдущей сделки в июле прошлого года, в рамках которой МТС приобрела у Системы 28,6% акций МТС-Банка за 8,3 млрд руб., увеличив свою долю с 26,6% до 55% и получив контроль над компанией.

Сделка увеличит чистый долг МТС на 6%. Очередное увеличение доли МТС в МТС-Банке повысит чистый долг МТС приблизительно на 6%, который при этом все равно останется на комфортном уровне, с коэффициентом Чистый долг/OIBDA, равным 1,3 (без применения новых стандартов МСФО). Тем не менее покупка означает достаточно высокую оценку банка на уровне 1,4 по мультипликатору P/B. Стратегия МТС-Банка предполагала активную экспансию в розничном сегменте в сотрудничестве с МТС, используя ее широкую розничную сеть и сильный бренд, но до сих пор большого успеха она не принесла. МТС вошла в капитал МТС-Банка в 2013 г. и после этого дважды предоставляла ему дополнительное финансирование через выкуп вновь выпущенных акций.