СберБанк

Инвесторы негативно восприняли эту новость, оценивая потенциальную сделку как вмешательство в операционную деятельность и усиление контроля со стороны государства над частной компанией. С другой стороны, нельзя исключать, что в результате сделки «Яндекс» получит дополнительные финансовые и административные ресурсы для развития и усиления позиций на рынке.

Мы не исключаем дальнейшего снижения котировок и рекомендуем воздержаться от покупок бумаг ИТ-компании. Наша целевая цена по акциям «Яндекса» составляет 1 640 руб., что соответствует дисконту 20% к текущим котировкам.

Сбербанк рассматривает возможность привлекать финансирование путем выпуска токенов на блокчейн (Initial coin offering, ICO) для своих клиентов после вступления в силу закона «О цифровых финансовых активах».

«Планирующееся принятие законопроектов «О цифровых финансовых активах» и «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ» позволит Сбербанку и НРД (Национальный расчетный депозитарий — прим. ТАСС) масштабировать опыт и привлекать финансирование путем выпуска токенов для широкого круга своих клиентов»

Банк отмечает, что интерес к данному способу финансирования, а также к формированию соответствующей инфраструктуры для проведения ICO обусловлен большой популярностью цифровых активов среди россиян.

«По нашим оценкам, порядка 10% операций с цифровыми активами ($200 млрд) в мире осуществляют розничные российские инвесторы. При наличии законодательной базы они потенциально смогут осуществлять свои операции в России с использованием российской инфраструктуры»

На данный момент сложно оценить насколько реальны подобные слухи, но даже если в них есть доля истины, переговоры, судя по всему, еще находятся на ранней стадии и в ближайшее время ждать новостей не приходится. Оценить влияние приобретения «Сбербанком» доли также сложно, так как нет однозначного ответа на вопросы о размере приобретаемой доли (экономической и количестве голосов), о судьбе текущего менеджмента (основателей компании) и целях приобретения.

Можно предположить, что инвесторы среагировали негативно, опасаясь сразу ряда вещей: подпадания «Яндекса» под санкции в связи с участием госструктуры в капитале, смены общей парадигмы и возможного ухода ключевых сотрудников (менеджеров), возможного разрушения экосистемы в связи с огосударствлением. Помимо этого, в случае подтверждения сделки, есть вероятность допэмиссии и значительного размытия доли текущих акционеров. На наш взгляд, приобретение крупной доли в «Яндексе» не является значительной финансовой нагрузкой для «Сбербанка». Наша последняя рекомендация по бумагам «Яндекса» «Покупать» с целевой ценой в 2 557 руб. за акцию. После выхода новостей о возможной сделке, волатильность в бумагах интернет-компании заметно выросла, тем не менее мы ожидаем, что акции «Яндекса» постепенно отыграют текущее падение, если не последует новых подробностей.

Накануне в СМИ появилась информация о том, что менеджмент Сбербанка ведет переговоры с Яндексом о покупке крупной доли в поисковике – порядка 30%.

Обе стороны отрицают факт переговоров, однако финансовые рынки отреагировали резким падением акций ИТ-компании.

Текущая капитализация Яндекса на Мосбирже составляет 670,1 млрд. руб. Таким образом, 30% акций – это 201 млрд. руб. или около $3 млрд.

В отношении возможной конфигурации сделки рассматривается несколько вариантов — от допэмиссии и выкупа акций с рынка до продажи части акций основными акционерами.

Крупнейшим акционером Яндекса сейчас является его основатель Аркадий Волож. С 2009 года Сбербанк владеет «золотой акцией» Яндекса, в конце 2012 года госбанк приобрел 75% доли в капитале Яндекс. Деньги, а весной текущего года партнеры создали совместное предприятие на базе Яндекс. Маркета.

Инвесторы негативно восприняли эту новость, оценивая потенциальную сделку как вмешательство в операционную деятельность и усиление контроля со стороны государства над частной компанией. С другой стороны, нельзя исключать, что в результате сделки Яндекс получит дополнительные финансовые и административные ресурсы для развития и усиления позиций на рынке.

Одним из важнейших партнёрств является привлечение «Сбербанка» к работе в маркетплейс «Яндекс.Маркет», что позволит маркетплейсу полноценно конкурировать с совместным проектом Mail.Ru и Alibaba.

Что касается гипотетического приобретения «Сбербанком» крупной доли в «Яндексе» и последовавшего падения курса, вызванного якобы паникой западных инвесторов, то связывать это падение с – опять-таки гипотетическим — разочарованием программистов в миссии компании и следующим за этим упадком, я бы не спешил. Программистов у «Сбербанка» сейчас даже больше, чем у «Яндекса», а вместе эти две организации вообще создают сокрушающий кулак российского машинного обучения. Те, кто могли разочароваться, сделали это давно, и их не так уж много. Кроме того, как показывает опыт других российских поисковиков, можно десятилетиями занимать неплохое положение на рынке, вообще не развиваясь. А западные обозреватели, высказавшиеся по теме, и вовсе недоумевают по поводу падения акций – чего же плохого, если в компанию войдёт крупный акционер? Предположение, что будут выпущены новые акции и доля текущих акционеров будет несколько размыта, конечно, может повлиять на решения некоторых инвесторов.

С моей точки зрения, однако, проблема заключается в том, что устойчивый рост курса, который обещают некоторые аналитики, возможен лишь в двух случаях. В первом, на компанию возлагают такие же надежды, как на Tesla – она должна открывать новые рынки. Но этот этап для поисковых систем остался в прошлом, сейчас они с трудом находят драйверы роста. Во втором, компания должна быть очень сильно недооценена по сравнению с аналогами. Например, она приносит очень высокие прибыли, а рынок только начал это замечать. Такая ситуация, действительно, имела место три-четыре года назад, и тогда акции очень хорошо росли. Но теперь мультипликаторы компании свидетельствуют о том, что её акционеры даже более оптимистичны, чем у её глобальных аналогов, и ценят её выше.

Поэтому мы сохраняем свою рекомендацию: инвесторам, ориентирующимся на горизонт более года, мы рекомендуем держать акции компании. Мы подтверждаем свою апрельскую целевую оценку стоимости акций “Яндекса” на конец 2018 года — 2046,4 рубля.