Олимпиада

О времена! О нравы! O tempora, o mores!

В русской армии офицерское звание всегда определяло принадлежность не к социальной группе, но к касте, которая жила по своим неписаным законам – по кодексу чести.
В том случае, если уложения армейских уставов вступали в конфликт с положениями кодекса, выбор офицера был очевиден – в пользу кодекса чести. Офицерский суд чести был авторитетней военного трибунала, «ибо лучше быть сосланным, разжалованным, чем утратить достоинство». Во время Русско-японской войны ротмистр Валентин Кульчицкий написал «Советы молодому офицеру», которые обобщили выработанный годами свод правил, он и стал «Кодексом чести русского офицера».
Продолжением офицерского кодекса был «Дуэльный кодекс» Василия Дурасова. С той разницей, что он определял правила дуэлей (поединков чести) как для военных чинов, так и для штатских.

Ушли давно те времена
И канули в небытие  те люди и те племена

( Читать дальше )

Полюс опубликовал хорошие результаты по МСФО за 1П23, которые превысили консенсус-прогноз и наши ожидания в плане прибыли на 4–6%. Компания увеличила выпуск золота на 36% г/г благодаря восстановлению добычи на Олимпиаде и Благодатном. EBITDA и скорректированная чистая прибыль выросли на 39% и 33% г/г до $1,7 и $1,1 млрд соответственно. Чистый долг снизился на 26% п/п до $1,7 млрд, без учета выкупа 30% акций, который был завершен в июле этого года.

Как и ожидалось, Полюс обошел вниманием вопрос промежуточных дивидендов, который совет директоров, возможно, обсудит в сентябре или октябре. Стоит также отметить, что теперь общие денежные затраты за весь 2023 г. менеджмент прогнозирует в диапазоне $475–525 на унцию против прежней оценки в $500–550, при этом прогноз капзатрат в $1,3–1,4 млрд остался неизменным. Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»

Прочитал сегодня КоммерсантЪ , что выпить попросил мне дать :)
Куда же катится страна? Кругом гремит одна «Гроза»
Островские теперь в почёте, да так ..
Что Пушкина с Лермонтовым и Гоголем стали затмевать
https://www.kommersant.ru/doc/6185047 Островские потеснили Пушкина


Герои нашего времени другие
Как сталь они закаляются в нынешнем режиме
И Молодая гвардия встаёт, что чувствует, где власть лицемерит, врёт

Не могут же одни и те же люди из красных в белых покреститься
А теперь обратно в красных брать рядиться
Чтоб патриотической кровью насладиться
Пол-итики, ну что с них взять
Они как зебра на двух стульях пытаются скакать


( Читать дальше )

Завтра (29 августа) Полюс планирует опубликовать отчетность за 1П23 по МСФО, а также производственные результаты. Показатели ожидаются сильные: благодаря росту производства и продаж золота выручка и прибыль превысят, по нашей оценке, показатели годичной давности на 25–30%. Кроме того, прогнозируем восстановление рентабельности по EBITDA до 65% (против 57% в 2П22) ввиду ослабления рубля и нормализации денежных затрат на «Олимпиаде».

Мы полагаем, компания подтвердит свой годовой прогноз добычи золота на уровне 2,8–2,9 млн унций (+15% г/г), что станет для нее рекордным объемом. Насколько мы понимаем, Полюс не объявит промежуточные дивиденды вместе с результатами, так как совет директоров рассмотрит, скорее всего, этот вопрос в сентябре или октябре. Мы по-прежнему считаем акции Полюса привлекательными и подтверждаем по ним целевую цену в 13 500 руб. за штуку.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»
       

Акции Полюса удвоились с минимумов осени 2022 г. Этому поспособствовал рост цены золота более чем на 20%, а также информация об успешном налаживании прямого экспорта золота в неподсанкционные страны. В результате санкций потребовалось находить новых поставщиков оборудования и менять логистические цепочки, что привело к росту как операционных, так и капитальных издержек. В свою очередь, рост издержек оказал давление на рентабельность, которая снизилась с 70% до 60%, однако мы прогнозируем восстановление рентабельности EBITDA до 65% в 2023 г. и до 68% в 2024 г.

По итогам года компания незначительно нарастила долг, но долговая нагрузка сохраняется на умеренном уровне c соотношением чистый долг/EBITDA 0,9X. Высокая доходность ОФЗ в 10,5% и требуемая рыночная премия привели к росту WACC до 15,3%, поэтому, несмотря на стабильные текущие результаты и оптимистичный прогноз производства и продаж, справедливая оценка компании значительно ниже докризисных значений. На данный момент мы считаем цену акций Полюса близкой к справедливой и даем рекомендацию «Держать» с целевой ценой на уровне 9 814 руб.

( Читать дальше )

Сегмент российских облигаций, номинированных в китайской валюте, постепенно развивается: появляются новые эмитенты, растет количество выпусков. Однако сравнительно длинные бумаги остаются в дефиците. Так, выпусков с погашением/офертой через 3 года и более на текущий момент насчитывается всего три: Быстроденьги 002P-01 (погашение 03.06.2026), Полюс ПБО-02 (24.08.2027) и Металлоинвест 001P-02 (10.09.2027).
     
Внимание к этим бумагам обусловлено не только тем, что они позволяют зафиксировать доходность на длительный срок. Дело в том, что «дружественный» характер юаня как валюты отнюдь не снимает с повестки необходимость учета вопросов налогообложения. Отечественному инвестору стоит учитывать, что ослабление рубля создает дополнительную налогооблагаемую базу и оказывает негативное влияние на уровень ожидаемой отдачи от инвестирования в инвалютные инструменты. И как раз сравнительно длинные облигации позволяют застраховаться от этого риска. Речь идет о том, что такие облигации позволяют претендовать на налоговую льготу: при удержании ценной бумаги в портфеле более трех лет инвестор имеет право подать на налоговый вычет в размере до 3 млн руб. в год за каждый полный год по истечении трех лет. Отметим, что данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки бумаги.

( Читать дальше )

Полюс опубликовал операционные результаты за 2П22

Во 2П22 общее производство золота составило 1 474 тыс. унц. (+1% г/г и +38% п/п в основном за счет сезонных факторов) из-за роста производства на всех действующих активах. Объемы добытой руды увеличились на 2% г/г и 21% п/п до 34 184 тыс. т за счет роста объемов на Олимпиаде и Благодатном. Объемы переработанной руды остались неизменными г/г и увеличились на 3% п/п до 24 542 тыс. т преимущественно за счет сезонного роста объемов кучного выщелачивания на Куранахе, тогда как коэффициент извлечения остался неизменным относительно 1П22 на уровне 81.8%.

Производство золота Полюса в 2022 году упало на 6% г/г до 2.5 млн унц. (с 2.7 млн унц. в 2021). Компания прогнозирует, что в 2023 году производство золота составит 2.8-2.9 млн унц. (+10-14% г/г) преимущественно за счет повышения содержаний в переработке на Олимпиаде. Финансовые результаты за 2022 год ожидаются в марте 2023. У нас нет официального рейтинга по Полюсу, но мы ожидаем восстановления цен на золото во 2П23, что, наряду с ослаблением рубля, должно оказать положительное влияние на акции компании.

Атон

«Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний. Доказанные и вероятные запасы по международной классификации являются крупнейшими в мире, составляют 104 миллиона унций.

Компания недооценена к иностранным аналогам с точки зрения соотношения капитализации к запасам. Учитывая роль золота в мировой экономике и финансах, это делает вложения в бумаги Полюса актуальным вариантом хеджирования средне- и долгосрочных инфляционных и кредитных рисков безотносительно кратко- и среднесрочных шоков. Мы полагаем, что глобальный спрос на драгоценные металлы и камни останется стабильно высоким. Консервативные прогнозы Союза золотопромышленников РФ отражают ожидания ситуации, когда производство золота будет отставать от прироста мирового ВВП.


( Читать дальше )

Снижение выручки произошло во многом из-за снижения производства золота на фоне падение содержания золота на Олимпиаде. Однако, представленная отчетность вновь продемонстрировала устойчивость бизнес-модели компании. Полюс смог выполнить ранее озвученный производственный план в 2,7 млн унций по итогам года. общие денежные затраты (TCC) оказались ниже прогноза в 425–450 долл./унц. Полюс подтвердил, как и обещал ранее, свою готовность к возвращению органического роста: компания планирует добыть 2,8 млн унций золота в 2022 году (+4% г/г). Менеджмент сообщил, что дивиденд за второе полугодие может составить 4,03 долл./акцию.

Принимая во внимание высокую степень экономической и рыночной неопределенности, наша целевая цена по акциям Полюса на этот год находится на пересмотре.

Промсвязьбанк