Обский СПГ

Новатэк сочетает впечатляющие перспективы развития с умеренной текущей оценкой, устойчивостью к санкциям и неплохой дивидендной доходностью. Аномально высокие цены на газ и СПГ, по нашим оценкам, позволят «НОВАТЭКу» продемонстрировать двузначную дивидендную доходность по итогам года. При этом представители компании заявляют, что, несмотря на санкции, важнейшие проекты развития, такие как «Арктик СПГ 2» и «Обский СПГ», остаются актуальными.

На наш взгляд, сочетание данных факторов делают акции «НОВАТЭКа» привлекательными для покупок в текущей ситуации.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы присваиваем акциям «НОВАТЭКа» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 1277,4 руб. на середину 2023 года. Апсайд составляет 25,2%.


( Читать дальше )

Четвертая линия Ямал СПГ Новатэка превысила проектную мощность     

Как сообщают Ведомости, четвертая линия Ямал СПГ, построенная с использованием технологии Арктический каскад, вышла на мощность производства СПГ примерно на 6% выше проектной (0.95 млн т) при отрицательной температуре. Таким образом, в 2022 на линии может быть произведено около 1 млн т СПГ. Остальные три технологические линии работают с превышением проектной мощности на 20%, что вкупе с превышением проектной мощности на четвертой линии позволит Ямал СПГ в 2022 достичь производства в 21 млн т СПГ. При этом НОВАТЭК отметил, что в 2023 производство на Ямал СПГ несколько снизится из-за капитальных ремонтов на двух линиях.

Вывод четвертой линии на мощность, превышающую проектный уровень, свидетельствует о том, что компании удалось решить технологические проблемы. Мы считаем новость умеренно позитивной для компании в плане восприятия, поскольку НОВАТЭК ранее отмечал, что технология Арктический каскад может быть использована на Обском СПГ и, в случае ее успешного внедрения, на дальнейших проектах. У нас нет официального рейтинга по НОВАТЭКу, но мы подтверждаем, что компания является одним из наших фаворитов в нефтегазовом секторе.

Атон

«НОВАТЭК» продолжает оставаться бенефициаром проблем «Газпрома» и связанных с ними повышенных цен на СПГ в мире. За первые 10 месяцев 2022 страны ЕС нарастили импорт российского СПГ на 42% (г/г), и основная часть данных поставок приходится на «НОВАТЭК». При этом европейские цены на газ почти весь год находились выше уровня в $1000 за тыс. кубометров, а сейчас торгуются у отметки $1660 за тыс. кубометров, что является аномально высоким значением.

Напомним, что «НОВАТЭК» исторически продает 25-35% СПГ с проекта «Ямал СПГ» на спотовом рынке, а в этом году данное значение даже может немного вырасти за счёт планов нарастить производство до 21 млн т против 19,6 млн т в прошлом году. Отметим также, что СПГ обладает логистической гибкостью, что в случае необходимости позволит перенаправить идущие в Европу объёмы на рынки АТР.

Повышенные цены на СПГ вместе с неплохими операционными результатами позволяют «НОВАТЭКу» наращивать финансовые результаты и дивиденды. По итогам 1 полугодия компания уже выплатила 45 руб. дивидендов на акцию, а по итогам II полугодия мы ожидаем роста выплат до 50-55 руб. на акцию, что соответствует 4,7-5,2% доходности. При этом в ближайшие 1-2 года мы не ожидаем снижения цен на СПГ, что будет позитивно влиять на результаты «НОВАТЭКа».

( Читать дальше )

Новатэк построит СПГ завод с использованием российских технологий  

По словам главы НОВАТЭКа Леонида Михельсона, компания планирует построить завод по производству СПГ мощностью 5 млн т в год с использованием российского оборудования. Планируется построить две линии, предпроектные работы уже начались.

Переориентация на российское оборудование связана с ограничениями ЕС на поставку оборудования для сжижения газа. Пока неясно, будет ли строительство осуществляться на базе уже утвержденных проектов (Обский СПГ, Арктик СПГ-2), или это будет новый проект. У НОВАТЭКа уже есть опыт использования российских технологий и оборудования для получения СПГ, и мы считаем переход к импортозамещению позитивным для отечественного рынка СПГ.

Атон

Результаты «НОВАТЭКа» в целом соответствуют нашим оценкам и консенсус-прогнозам, их положительная динамика обусловлена улучшением макроэкономической конъюнктуры и повышением цен реализации.

Мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по «НОВАТЭКу», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 15.5x, то есть с премией к среднему уровню по сектору. Мы считаем, что значительный потенциал роста компании уже полностью учтен в цене.

Лобазов Андрей
   «Атон»

Завтра НОВАТЭК проведет телеконференцию, в ходе которой мы уделим особое внимание прогнозам на 4К21 и 2022, а также последним данным по проекту Обский СПГ.

Краткая оценка финансовых показателей. «НОВАТЭК» отчитался о росте прибыли по сравнению с предыдущим кварталом: выручка за 3К21 составила 276.7 млрд руб. (+5% кв/кв), показатель EBITDA, приходящийся на дочерние общества, составил 84.9 млрд руб. (+2% кв/кв), EBITDA с учетом доли в СП достигла 181.8 млрд руб. (+11% кв/кв). В то же время FCF показал падение на 56% кв/кв до 46.2 млрд руб. Показатели в целом совпали с ожиданиями рынка по выручке и EBITDA, в то время как чистая прибыль немного превысила консенсус-прогноз (+9%). Капзатраты НОВАТЭКа остались без изменений кв/кв на уровне 47.6 млрд руб., при этом капзатраты за 9М21 составили 68% от прогнозного уровня на 2021. Чистый долг составил 15.1 млрд руб. (против 54 млрд руб. на конец 2К21).

( Читать дальше )

В среду (27 октября) НОВАТЭК опубликует финансовые результаты за 3К21.

Мы ожидаем, что выручка вырастет до 275.2 млрд руб. (+4% кв/кв) в результате роста цен на газ (UK NBP +82% кв/кв до $557.8/тыс. куб. м., TTF +87% кв/кв до $598.6/тыс. куб. м.), но будет частично нивелирована снижением продаж нефтепродуктов (нафта -33% кв/кв) и более слабой динамикой продаж природного газа (-6% кв/кв). Мы прогнозируем, что EBITDA составит 85.2 млрд руб. (+2% кв/кв), а рентабельность EBITDA останется на уровне 31%. Включая доли в СП, EBITDA, по нашим оценкам, составит 175.9 млрд руб. (+8% кв/кв) и будет поддержана ростом цен на СПГ, на наш взгляд. Чистая прибыль, по нашим прогнозам, вырастет на 2% кв/кв до 101.4 млрд руб. против 99.3 млрд руб. во 2К21.

Атон

Телеконференция: 28 октября 2021 (четверг), 16:00 по Москве (14:00 по Лондону); номера для дозвона: +7 495 646 9190 (Россия) +44 (0) 330 336 9434 (Великобритания); телеконференция: 3116596 (на русском языке), 8985725 (на английском). Во время телеконференции мы сосредоточимся на прогнозе на 2021 и 2022, а также на комментариях по Обскому СПГ.

«НОВАТЭК» вчера представил сильные финансовые результаты за 2К21, продемонстрировав значительный рост нормализованной EBITDA дочерних обществ (+ 9% к/к) и уверенные показатели чистой прибыли, которая опередила прогноз и протестировала отметку 100 млрд руб., оказавшись на 52% выше уровня 1К21. Хотя финансовые результаты в целом соответствовали ожиданиям рынка, значительный рост EBITDA совместных предприятий (+19% к/к), а также неожиданное увеличение дивидендных поступлений со стороны «Арктикгаза» (67 млрд руб. против ранее объявленных 52 млрд руб.) оказали позитивное влияние на генерацию СДП в 2К21, который вырос в три раза до 104 млрд руб., превысив нашу оценку на 42%.

В сочетании с СДП за 1К21 в размере 32 млрд руб, СДП за 2К21 без труда покроет промежуточные дивидендные выплаты, сумма которых может составить порядка 82 млрд руб., что соответствует 50% нормализованной чистой прибыли (исключая эффект курсовых разниц) в размере 165 млрд руб. Таким образом, дивиденды за 1П21 предполагают значительное увеличение промежуточных дивидендов – в 2,3 раза, до 27,43 руб. на акцию. (274,30 руб./ГДР).

Если их одобрят акционеры, они станут самыми высокими дивидендными выплатами «НОВАТЭКа» на сегодняшний день: так, промежуточные дивиденды за 1П20 составили 11,82 руб. на акцию, в то время как финальные дивиденды за 2020 – 23,74 руб. на акцию. Это предполагает доходность промежуточных дивидендов на уровне 1,7% в текущих ценах.


( Читать дальше )

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» за 2К21 в целом на уровне консенсус-прогноза, показатели СП выше ожиданий – умеренно позитивно.

-На динамику результатов НОВАТЭКа благоприятно повлияло улучшение макроэкономической конъюнктуры. Исходя из величины скорректированной чистой прибыли за 1П21 и минимального целевого уровня выплат, предусмотренного обновленной дивидендной политикой НОВАТЭКа (50%), мы оцениваем DPS за 1П21 на уровне в 27,4 руб. (с доходностью 1,7%).

Атон

— FCF группы взлетел до 104 млрд руб. в результате удвоения величины чистых денежных поступлений от операционной деятельности, обеспеченного получением дивидендов от «Арктикгаза» в размере 67 млрд руб.

Финансовые показатели «Новатэка» за 2К21 в целом близки к консенсус-прогнозу. Выручка составила 264,5 млрд руб., что в рамках консенсус-прогноза и оценок «АТОНа», увеличившись на 8% кв/кв вследствие роста цен на газ (средняя цена продажи газа «НОВАТЭКа» на внутреннем и мировых рынках (без НДС) увеличилась на 23% кв/кв в рублевом выражении), а также повышения цен реализации нефти (+12% кв/кв) и нефтепродуктов (+12% кв/кв по нафте).


( Читать дальше )

Завтра, 28 июля, «НОВАТЭК» представит финансовые результаты по МСФО по итогам 2-го квартала. 

Во втором квартале 2021 года ситуация на всех ключевых рынках «НОВАТЭКа» была крайне благоприятной: на фоне низкого уровня запасов и достаточно жаркого лета цены на СПГ в Азии на протяжении всего второго квартала росли, достигнув к июлю $ 13 за MMBtu. Цены на нефть, к которым привязаны долгосрочные контракты у Ямал СПГ, колебались вокруг отметки $70 за баррель. Кроме того, компания опубликовала умеренно положительные операционные результаты за второй квартал: добыча углеводородов выросла на 7,8% г/г, а объём реализации газа – на 4,7% г/г. Положительные операционные результаты связаны с развитием Северо-Русского кластера и низкой базой прошлого года.

На этом фоне «НОВАТЭК», вероятно, покажет существенное улучшение финансовых показателей год к году. Мы ожидаем, что выручка вырастет на 83,5% г/г до 264,1 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 124% г/г до 84,3 млрд руб., а нормализованная чистая прибыль увеличится на 345,7% г/г до 94,6 млрд руб. EBITDA с учётом доли в совместных предприятиях, по нашим оценкам, станет больше на 125,7% г/г и достигнет 160,8 млрд руб. Отметим, что по отношению к первому кварталу результаты также вырастут, хотя, конечно, и не так сильно.

На конференц-звонке в центре внимания инвесторов будут комментарии насчёт строительства «Арктик СПГ-2» и планов по «Обскому СПГ», доли долгосрочных контрактов в поставках СПГ с «Ямал СПГ», а также общие комментарии по текущей и прогнозной ситуации на рынке СПГ и природного газа.

Мы продолжаем позитивно смотреть на акции «НОВАТЭКа» и рекомендуем «покупать» их с целевой ценой 1778,9 руб., что соответствует апсайду 13,5%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

По запросу «НОВАТЭКа» Роснедра проведет аукционы на право пользования двумя арктическими месторождениями, предполагающие расширение ресурсной базы Обского ГХК; позитивно.

Вчера Минприроды согласовало резолюцию, допускающую проведение Федеральным агентством по недропользованию (Роснедра) аукционов на право пользования двумя газовыми месторождениями в Арктике. Соответствующие месторождения, отобранные по просьбе «НОВАТЭКа», дополнят ресурсную базу проекта «Обский ГХК» (ранее «Обский СПГ»), строительство которого запланировано на начало 2022 г.

Напомним, что ранее глава «НОВАТЭКа» Леондин Михельсон обращался к президенту Путину с письмом, в котором попросил рассмотреть возможность исключения Нейтинского и Арктического газовых месторождений из состава ресурсной базы федерального значения (природного заказника «Ямальский», ЯНАО), чтобы ускорить реализацию близлежащих проектов по производству СПГ.

Так, в начале июня в Роснедра подготовили предварительный документ с предложением поручить правительству ЯНАО изменить границы заказника, исключив территории этих участков, а Минприроды — согласовать изменение его границ. Проект поручения подразумевал проведение аукциона, организованного таким образом, что участие в нём могут принять только те компании, у которых уже есть действующие мощности по производству СПГ в регионе. Более того, по условиям аукциона монетизация указанных запасов также предполагается за счёт производства сжиженного газа. В итоге единственным участником аукциона, который отвечает этим критериям, может стать только «НОВАТЭК».

Стартовый размер платежа за лицензию на разработку Нейтинского месторождения составил порядка 2 млрд руб., а Арктического – почти 10 млрд руб., что, по нашей оценке, является выгодной ценой за ресурсную базу с запасами газа более 413 млрд куб. м. по российским стандартам C1+C2. Вкупе со значительным потенциалом доразведки и прогнозными ресурсами, а также содержанием более 28 млн извлекаемых запасов жидких углеводородов, это позволит компании существенно расширить свои экспортные проекты на Ямале.

В случае, если данные запасы будут направлены на расширение «Обского ГХК», эти месторождения практически удвоят существующую ресурсную базу проекта (строящегося на базе Верхнетиутейское и Западно-Сеяхинское месторождения, запасы которых оценены в 365 млрд куб м по классификации C1+C2). Предполагаемых объёмов добычи будет достаточно как для производства сжиженного газа, так и для обеспечения предполагаемых газохимических мощностей.

Так, мы считаем, что итоги проведения этих аукционов (запланированных на 8 сентября 2021) станут решающим фактором масштабирования «Обского ГХК», позволив «НОВАТЭКу» определить структуру проекта (окончательное инвестиционное решение по данному проекту ожидается в начале 2022). Хотя котировки акций компании продемонстрировали весьма сдержанную реакцию рынка на эту новость, мы видим существенный потенциал наращивания акционерной стоимости компании за счёт расширения данного проекта.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»