Облигации

Оживление «первички» ускорило приток в облигации РФ

• Приток средств в российские облигации на фоне резкого оживления первичного рынка за рассматриваемую неделю ускорился до максимальных среди стран BRICS 112 млн долл. (+18 млн долл.), что составило 34% от инвестиций в облигации данных стран и 9,3% от всех инвестиций в бонды ЕМ. Рост инвестиций в облигации Китая (57 млн долл., +7 млн долл. за неделю) и ЮАР (55 млн долл., +11 млн долл.) был менее заметным, а приток средств в бонды Бразилии замедлился (94 млн долл., -19 млн долл.), несмотря на 24%-ное увеличение первичного рынка (до 376 млн долл.).

Спреды ЕМ: Россия смотрелась чуть лучше

• Умеренный рост спроса на риск на финансовых рынках вызвал небольшое сужение суверенных спредов развивающихся стран, причем динамика российских показателей была немного лучше в сравнении с «коллегами» по ЕМ. Так, спред EMBI+ Russia сжался за неделю к 5 декабря на 2 б.п., в то время как показатели Бразилии и Мексики расширились на 3 б.п. Российский 5-летний суверенный CDS-спред сократился на 10 б.п. до 136 б.п. против снижения аналогичного показателя для Мексики (-6 б.п. до 97 б.п.) и роста — для Бразилии (+1 б.п. до 109 б.п.)

( Читать дальше )

Коллеги, кто подскажет наиболее инетерсные облигации с точки зрения доходность/риск?
Чтобы обгоняла банковский депозит.

Середина октября, и Джеффри Гундлач выступает перед толпой из примерно 200 финансовых консультантов и инвесторов в Лос-Анджелесском City Club. Известный управляющий фондом читает речь на тему: финансовая катастрофа на горизонте.
Со-основатель и главный исполнительный директор DoubleLine Capital LP объясняет, что первый этап предстоящего фиаско состоял в 27-летнем накоплении корпоративных, личных и суверенных долгов. Так продолжалось до 2008 года, когда неограниченное кредитование банков, наконец, было свернуто и подтолкнуло мировую экономику в рецессию, заставившую правительства и центральные банки потратить триллионы долларов, чтобы стимулировать рост (это был второй этап)
В зловещем третьем этапе, он предсказывает новый кризис: погрязшие в долгах страны и компании, которые Гундлач не называет, объявят дефолты где-то после 2013 года. Центральные банки, однако, могут предотвратить это путем накачивания еще большего количества денег в экономику, создавая риск инфляции в ближайшие годы.


( Читать дальше )

За последние две недели меня поразили на рынке две вещи!
1)Прошлая неделя… не как сам факт роста риск активов а мощный рост EUR\USD и рост доходностей стран ПИГС..
2) И самое главное вчера когда EUR\USD вбивали ниже 1.29 произошло события которое я ни кода не наблюдал это резкое снижения догодностей суверенных облигаций стран ПИГС… Среда: среднее снижения составило -1.5%, сегодня повтор снижения… что удивило ???? так то что за последние годы снижения доходностей стран ПИГС особенно такое существенное приводило сильному росту EUR\USD //// рост этой пары наблюдается конечна но напоминает топтания на месте… в 2010г на таком показателе снижения %%%% по облигациям ПИГС, eur\usd просто улетал в космос 3-4 фигурное шоу))))

Собственно сами рекорды и лучшие покупки начало недели:


( Читать дальше )

Вобщем то никакого секрета, просто решил открыть глаза у кого они закрыты.

График уровня доходности облигаций федерального займа (ОФЗ).
Это фьючерс, но сути не меняет.

Цена растёт, доходность падает, рост безкоррекционный, всё выкупается на вторичном рынке.

Ну вобщем облигации в рублях — объёмы немеренные, чего вдруг рублю падать то???

двухлетки:
 


( Читать дальше )

Альфа Укрфинанс (—/—/B–) 29 ноября вновь начала сбор заявок инвесторов на облигации 1-й серии объемом 3 млрд рублей. Сбор заявок продолжится до 30 ноября. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 4 декабря. Поручителем выпуска выступает Альфа-банк Украина.
Организатор: Альфа-банк.
Маркетируемый диапазон ставки купона составляет 12,25-12,75% (YTP 12,63-13,16%) годовых к оферте через 1 год.
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
По размеру активов Альфа Банк Украина (—/B–/B–) сопоставим с такими российскими банками, как ЛОКО Банк (B2/—/B+), Ренессанс Кредит (B2/В/B), Запсибкомбанк (—/B+/—), Татфондбанк (B3/—/—) и УБРиР (—/B/—) (активы — 85 млрд. в рублевом эквиваленте и кредитный портфель — 68 млрд. руб.), что также подтверждается рейтингом Fitch и S&P на уровне B-.
Среди основных рисков эмитента стоит отметить «страновой» риск Украины, которая с 2009 г. поддерживает стабильным курс национальный валюты, что неизбежно влечет к внутренним дисбалансам. Кроме того в Украине Банк занимает далеко не лидирующие позиции (11 место по активам с долей рынка 2,5%); обладает невысокой подушкой ликвидности (доля ценных бумаг от активов — 7%). Стоит обратить внимание на достаточно высокую просрочку по портфелю по российским меркам – NPL составляет 14,8% по итогам I п/г 2012 г. при коэффициенте покрытия резервами — 91%, а также высокую зависимость от ключевых клиентов / связанных структур — 10 крупнейших клиентов формируют 27% от депозитов.


( Читать дальше )

Испания выполнила требования кредиторов для получения средств из европейских стабилизационных фондов для рекапитализации банков страны, говорится в докладе Европейской комиссии (ЕК).
В результате испанские кредитные организации, испытывающие серьезные финансовые трудности на фоне долгового кризиса в еврозоне, наконец-то получат первую порцию средств от еврозоны. Предположительно транш будет перечислен 15декабря


При этом ЕЦБ ожидает, что Испания обратится за финансовой помощью из европейских стабилизационных фондов, что даст возможность регулятору начать выкуп облигаций OMT (Outright MonetaryTransactions).

( Читать дальше )

Наш комментарий. В этом выпуске Fixed Income Watch мы сосредоточились
исключительно на локальном российском рынке, где в последнее время
произошло много значимых событий. Во-первых, в ноябре был запущен
Центральный депозитарий, который сыграл роль последнего рубежа на пути
к либерализации локального долгового рынка. Во-вторых, кривые рублевых
свопов (как кросс-валютных, так и процентных) стали инвертированными, чему
способствовали скорее технические, нежели макроэкономические
или фундаментальные факторы. Полагаем, что объявленное улучшение
инструментов рефинансирования ЦБ РФ, которое планируется провести
в начале следующего года, поможет решить эти технические вопросы. Наконец,
мы исследовали влияние предложенных изменений в пенсионную реформу
и регулирования ЦБ РФ на локальный долговой рынок.
Какое влияние окажет Euroclear? Мы настроены оптимистично по отношению
к рынку ОФЗ в свете либерализации локального долгового рынка, хотя влияние
на негосударственные облигации будет менее выраженным, как мы полагаем.
Мы по-прежнему ожидаем, что приток средств на рынок суверенных долговых
бумаг в следующие 12–18 месяцев составит 500–800 млрд руб. Таким образом,
мы полагаем, что кривая доходности ОФЗ (особенно на дальнем конце) может
опуститься на 50–70 бп. Наш анализ показал, что в других странах
нерезидентам в среднем принадлежит 25% локального суверенного долга, тогда
как в России этот показатель составляет 7%. Таким образом, мы не видим
причин для того, чтобы Россия после либерализации рынка оставалась
в стороне от общих трендов.
Кросс-валютные свопы: фундаментальных причин для инверсии нет.
Разница между ставками годового и 3-летнего кросс-валютного свопов
приблизилась к 20 бп, и кривая приобрела инверсный вид. Этому способствовал
целый ряд технических факторов – таких как сохраняющийся дефицит
ликвидности, активность корпоративных заемщиков на рынке кросс-валютных
свопов, экономически обоснованное нежелание российских банков платить
ставки по кросс-валютным свопам и прочее – однако с фундаментальной точки
зрения такое положение, на наш взгляд, не оправданно. В конце года
в результате более активного расходования бюджетных средств ситуация на
денежном рынке должна улучшиться, в связи с чем нам представляется
привлекательным получение 3-месячной ставки NDF выше 6.3%.


( Читать дальше )

В понедельник в консолидированный бюджет должен быть перечислен НДПИ
и акцизы (около 300 млрд руб) за октябрь, а в среду банки должны перевести
в бюджет налог на прибыль (около 150 млрд руб). Таким образом, мы считаем,
что задолженность коммерческих банков перед регуляторами достигнет самого
высокого в этом году уровня – 3.3–3.4 трлн руб. После этого, скорее всего,
задолженность банков перед Банком России и Минфином будет устойчиво
снижаться, поскольку начнется традиционный для конца года рост расходов
консолидированного бюджета. Напомним, что в прошлом году чистые вливания
ликвидности с начала до середины декабря составили 300 млрд руб, а после
середины декабря – 1.3 трлн руб. Мы продолжаем считать, что модель расходов
осталась неизменной и что основная часть расходов придется на последнюю
неделю года. Тем не менее, мы полагаем, что давление на ставки «овернайт»
начнет ослабевать и межбанковские ставки, которые сейчас составляют
6.0-6.5%, с конца недели начнут снижаться.

Источник ВТБ 

В связи с ухудшением конъюнктуры рынка стали во 2П12 и сохранением консервативных прогнозов относительно перспектив его восстановления в ближайшее время, мы приводим доводы в пользу того, что на сегодняшний день кредитоспособность крупнейших российских металлургических компаний не вызывает опасений, как это было в кризисный период 2008-2009 гг., а доступ к рефинансированию компенсирует негативный тренд рынка стали.
Мы также обращаем внимание на то, что отношение инвесторов к долговым бумагам металлургических компаний в последнее время определяется прежде всего конъюнктурой долговых рынков, а не ситуацией в отрасли. Так, сентябрь-октябрь текущего года ознаменовались не только предложением большого объема валютных и рублевых облигаций, но и знаковыми сделками: Северсталь разместила еврооблигации сроком на 10 лет, а НЛМК удачно дебютировал на рынке с 7-летними евробондами. Заметим, что ситуация в сталелитейном секторе в это время оставалась напряженной.
Мы отмечаем следующие ключевые факторы, которые будут влиять на кредитоспособность российских металлургических компаний в среднесрочной перспективе:
• Под влиянием опережающего снижения цен на сталь, по сравнению с ценами на сырье, по итогам 2012 г. мы ожидаем роста долговой нагрузки всех рассматриваемых нами компаний. Мы также не ожидаем восстановления сектора в 2013 г., что будет оказывать давление на операционную прибыль компаний.
• Увеличение долговой нагрузки в значительной степени будет смягчено достаточным запасом ликвидности на балансе компаний. Большинство упомянутых в настоящем обзоре компаний уже решили вопрос рефинансирования обязательств, срок погашения которых наступает в 2013 г. Также фактором поддержки кредитного профиля выступает высокий уровень покрытия процентных расходов у всех анализируемых компаний.
• 2010-2011 гг. стали пиковыми с точки зрения объема капитальных затрат. На сегодняшний день все рассматриваемые компании значительно снизили потребности в инвестициях. Основную часть капитальных расходов в 2013 г. будут составлять «затраты на поддержание», что не потребует привлечения дополнительных кредитных ресурсов.
В настоящем обзоре мы проанализировали кредитоспособность крупнейших российских сталелитейных компаний – EVRAZ, Северсталь, НЛМК и ММК, а также ведущего российского поставщика железной руды – холдинга «Металлоинвест». Несмотря на негативный отраслевой тренд, мы не видим серьезных угроз для кредитоспособности этих компаний в среднесрочной перспективе.
Мы сохраняем позитивный взгляд на рублевые и валютные облигации металлургических компаний и ожидаем, что при сохранении благоприятной конъюнктуры на долговых рынках бумаги EVRAZ и Металлоинвеста покажут динамику «лучше рынка». Мы также продолжаем считать надежными инвестиции в облигации Северстали и НЛМК и не видим угроз для потери НЛМК кредитного рейтинга инвестиционной категории.

Источник — БКС