ОБлигации

В фильме «Уолл стрит-2» был эпизод хороший, где Гордон Гекко после отсидки, лекцию проводил: "… Нас ждут большие перемены, а вы еще не знаете что такое безработица..."
И еще:"… почему деньги храню в Швейцарии? У тамошних банкиров есть здоровое недоверие к правительствам любых стран. Они не верят политикам".
Трейдеры, надо быть на чеку. Турбулентность нарастает.

Сегодня получил месседж от брокера (а тот из клиринга).

«Please be advised Eurex is making changes to their trading architecture over the next several weeks, this weekend being the first upgrade.»

т.е.:
«Обратите внимание, Eurex вносит изменения в торговую архитектуру в течение следующих нескольких недель и эти выходные прошли первые обновления.»

Как хотите, так и понимайте. Брокер говорит, что на торгах это не скажется.

Кто и что об этом знает?

По сообщению агентства «Интерфакс», Банк России может принять решение
о включении в ломбардный список рублевых облигаций нерезидентов,
выпущенных в РФ. Такое решение могло бы оказать существенное влияние
на рынок кросс-валютных свопов, который является источником синтетического долларового фондирования. Более точные выводы можно будет сделать только после того, как регулятор раскроет детали своего плана – в частности, размера дисконта относительно облигаций иностранных эмитентов. 
В этом смысле интересен опыт Новой Зеландии. В 2007 г. Резервный банк
Новой Зеландии решил включить облигации иностранных эмитентов
с рейтингом ААА в списки рефинансирования. Объем облигаций, выпущенных нерезидентами на лоальном рынке, в 2007 г. достиг 6 млрд долл. (против 1 млрд долл. в 2005–2006 гг.). Многие банки вышли на локальный рынок облигаций, конвертируя (посредством операций своп) привлеченные средства в доллары США.
То же самое может случиться и в России, если облигации нерезидентов станут доступны для операций репо. Теоретически эмитенты с высоким кредитным рейтингом (выше суверенного рейтинга России) могут разместить облигации по ставкам на уровне ОФЗ и обеспечить спред около 20–50 бп относительно кривой кросс-валютных свопов для выпусков со сроком обращения 2–5 лет.
Та же логика действует при операциях с рублевыми облигациями Uridashi (были размещены в феврале на сумму 1.7 млрд руб.). Для многих иностранных финансовых институтов такой уровень спреда представляется весьма
привлекательным; то есть Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan могут стать первыми участниками рынка, которые воспользуются этой возможностью (стать активным эмитентом облигаций Uridashi). В результате кривая кросс-валютных свопов, особенно в средней части, может оказаться под существенным понижательным давлением со стороны нерезидентов.

Почему этого до сих пор не произошло? Банки – основные участники
российского рынка облигаций, а для участия в нем необходима доступность
долговых инструментов для рефинансирования. Таким образом иностранные
финансовые институты выпускают облигации только через свои дочерние
структуры (как Societe Generale через «Росбанк»). Но это довольно дорогая
схема, поскольку спред к кривой кросс-валютных свопов составляет
как минимум 200–300 бп.Другая неизвестная переменная в этом уравнении –
источник спроса на эти инструменты. Очевидно, что если Банк России
предоставит привлекательный дисконт, некоторые отечественные банки вполне могут решить переложить средства из ОФЗ в облигации иностранных эмитентов__с более высоким рейтингом – особенно если в дальнейшем предложить некоторую премию к кривой ОФЗ. Такой сценарий явно усложнит выполнение плана заимствований Минфина. В целом такой исход представляется нам не
очень вероятным – дисконты по облигациям нерезидентов, скорее всего,
составят не менее 10%. Помимо этого, негосударственные облигации
привлекают больше банковского капитала. Ввиду сочетания этих факторов
облигации иностранных заемщиков (даже с рейтингом выше российского
суверенного), по нашему мнению, едва ли вытеснят ОФЗ с балансов банков.
Как бы то ни было, идея может получить развитие, если Euroclear наконец
начнет проводить расчеты по обращающимся в России негосударственным
облигациям. В этом случае иностранные инвесторы смогут обеспечить
достаточный спрос, так как даже сейчас ряд фондов держат в портфелях
корпоративные еврооблигации вместо суверенных, рассматривая первые
как аналог ОФЗ, дающий возможность для дополнительного дохода от carry
trade. В целом мы не ожидаем, что новость скажется на кривой кросс-валютных свопов в краткосрочной перспективе, но сама история, безусловно, заслуживает дальнейшего внимания.

Стабильный приток в ЕМ, резкое замедление – в DM

• Сильные статданные по рынку труда США (февральские payrolls), вызвавшие всплеск оптимизма в отношении перспектив американской экономики и рост в рисковых активах (DJIA многократно преодолевал исторические максимумы), не смогли стимулировать приток средств в облигации ЕМ. По данным EPFR Global, вложения в облигации ЕМ за неделю к 13 марта составили 611 млн долл. (-46 млн долл. к предыдущей неделе). В то же время продолжившийся рост ставок Treasuries (UST10 YTM за рассматриваемый период прибавила 8 б.п. до 2,02%, достигая в моменте 2,08%) привел к резкому сжатию притока в облигации США (до 1,80 млрд долл., -2,36 млрд долл.). Результатом ухудшения прогнозов ЕЦБ стало сокращение притока в европейские облигации на 279 млн долл. до скромных 47 млн долл. В целом в облигации DM было инвестировано 2,37 млрд долл. (-2,39 млрд долл.).

Инвестиции в облигации РФ остались на минимумах года


( Читать дальше )

Изучал кто нибудь рынок Российских облигаций? может ли он представлять интерес для спекулятивных целей? Что вы думаете о этом рынке, зачем он?
обсуждаем

Какой вложен смысл во фразу «предусмотрена 3-летняя оферта»?
 Компания реализовала по открытой подписке 10 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения займа составит 5 лет с даты начала размещения, предусмотрена 3-летняя оферта.

Смотреть можно по ссылке
www.hsbctrinkaus.de/global/display/maerkteundresearch/marktanalysen/dermarktheute/auktionencashflows 

Вот уж действительно сила рефляции.
Уж лучше бумаги Венесуэлы под 12%
или на крайняк 5-6% Испанию.

Считаю риск дефолта облигаций  Джамбо США и  риск дефолта Испании криворавными) 

30 Year Jumbo
4.07%
4.00%

15-Year Fixed Jumbo
3.41%
3.32%

5/1-Year ARM Jumbo
2.91%
2.77%

Из вчерашнего выступления Бернанке (см. мой перевод) можно сделать следующие выводы:

1. Самое главное - этот человек никогда и ни за что и ни при каких условиях не сделает ничего неожиданного в плане ужесточения монетарной политики. Он несколько раз в выступлении специально подчеркнул, как важно, чтобы политика ФРС была прогнозируемой — совершенно ясно, что неожиданных действий он предпринимать НЕ будет. О возможном повышении ставки будет сообщено заранее, причем сильно заранее, по мере возникновения условий для этого. И даже если, к примеру, резко скакнет инфляция — он всё равно не будет предпринимать резких движений. Совершенно ясно, что Бен стремится к максимальной предсказуемости. Неожиданности? Нет. Только ни при этом председателе.
2. Бен совершенно серьезен, когда говорит о целевых уровнях — 6.5% безработица, инфляция выше 2% и при этом долгосрочные инфляционные ожидания также должны быть выше 2%. Только при этих условиях он будет готов отменить ZIRP. Да и то не сразу. Он сам так сказал.

( Читать дальше )

Вчера Банк России включил в список инструментов репо облигации на общую сумму около руб 170 млрд руб., однако влияние на ликвидность было ограниченным, поскольку залоговые дисконты по корпоративным облигациям достаточно велики (и обычно устанавливаются с некоторым временным лагом). 
 
Полагаем, что начало операций трехстороннего репо (предварительно с 18 марта) позволит несколько повысить коэффициент использования залогового обеспечения. Банки в феврале погасили дорогостоящие кредиты, предоставленные в рамках Положения 312-П, однако при сохранении объема обязательств по операциям репо на уровне 1.55 млрд руб. этот процесс, на наш взгляд, практически исчерпал потенциал роста.