МТС банк

Мы ожидаем, что выручка МТС в 1К19 достигнет 117.4 млрд руб., частично за счет роста потребления данных. Выручку российского сегмента также поддержит консолидация МТС Банка.

Мы ожидаем, что показатель OIBDA достигнет 54 млрд руб. (+4% г/г). Рентабельность OIBDA сократится г/г до 46.2%, частично из-за роста расходов на персонал, а также увеличения доли продаж телефонов и аксессуаров в выручке.

Для обсуждения результатов за 1К19 МТС проведет телеконференцию в тот же день в 18:00 по московскому времени / 16:00 по Лондону / 11:00 по Нью-Йорку. Номера для набора: Россия +7 495 646 93 15, Великобритания +44 207194 37 59, США +1 646 722 49 16. Код подтверждения: 63589320 #.

АТОН

Сильные результаты и M&A обуславливают повышение целевой цены.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Системы и повышаем нашу целевую цену до 20 руб. (+16%, потенциал роста 115%) после включения ее результатов за 2018 и новых оценок в нашу модель, а также других изменений. Эти изменения включают, в том числе, увеличение доли в Ozon, которая сообщила о рекордном росте оборота на 73% г/г в 2018, и такие сделки, как создание СП в области микроэлектроники, а также ожидаемое слияние Биннофарм и OBL Pharma, которые могут разблокировать значительный потенциал для акций Системы в будущем. Тем не менее мы продолжаем считать, что сокращение долговой нагрузки останется ключевым катализатором акций, который может привести к их переоценке.

АТОН

Результаты за 2018 – сильные на фоне улучшения динамики в ключевых сегментах
Выручка в 4К18 ускорилась кв/кв и выросла на 15.5% г/г до 225.1 млрд руб., что на 4% выше консенсуса Интерфакса. Система перешла на новую систему отчетности (МСФО 15 и 16) с 1К18, и на сопоставимой основе выручка достигла 219.8 млрд руб. Все основные активы холдинга, за исключением РТИ и Биннофарма, показали значительный рост выручки.

( Читать дальше )

Вчера АФК «Система» объявила консолидированные результаты за 4К18 по МСФО. Долг на уровне холдинга сократился за квартал на 5 млрд руб. до 223 млрд руб. после частичной выплаты обязательств перед «Росимуществом» (4 млрд руб.) и погашения части других кредитов. Валютная структура долга АФК «Система» не изменилась: на рублевые облигации и кредиты приходится 76% портфеля, поэтому изменения долга в долларовом выражении во многом объясняется ослаблением рубля.

Компания не выполнила своих планов по снижению долга до 190 млрд руб. в 2018 году. Более того, комментарии менеджмента во время телефонной конференции о том, что холдинг не спешит с продажей доли в «Детском мире», хотя в конце 2018 года сделка казалась близкой к завершению, ставят под вопрос выполнение планов снижения долговой нагрузки в ближайшее время. Тем не менее АФК «Система» подтвердила свои стратегические цели уменьшить долг до 140-150 млрд руб.

В 4К18 приток денежных средств в компанию в форме дивидендов, средств от выкупа акций МТС и монетизации прочих активов покрыл потребности холдинга в инвестициях и расходах, а небольшое сокращение долга было обеспечено за счет уменьшения денежных средств. Денежные средства на уровне холдинга сократились всего до 9,8 млрд руб. на конец 2018 года, а в этом году АФК «Система» предстоит погасить 59 млрд руб. долга, включая предстоящее в мае погашение еврооблигаций на 25 млрд руб. ($355 млн). Уровень ликвидности должен был повыситься после продажи МТС 39,5% в МТС Банке за 11,4 млрд руб. и размещения рублевых облигаций на 20 млрд руб. в 1К19; при этом недавние сделки компании в сфере жилой недвижимости не должны повлиять на денежные потоки. К тому же у АФК «Система» есть открытые кредитные линии в банках (объем доступных средств не раскрывается), и она, вероятно, намерена использовать эти средства на погашение краткосрочного долга.

Sberbank CIB

Выручка «Группы МТС» по итогам 4 квартала 2018 года по новым стандартам МСФО выросла на 11,3% и составила 130,1 млрд рублей, сообщил оператор.

Скорректированная OIBDA группы увеличилась в 4 квартале год к году на 23% — до 55,6 млрд рублей. Маржа OIBDA повысилась до 42,8% с 38,7% в 4 квартале 2017 года.

Прибыль, относящаяся к акционерам компании, в 4 квартале 2018 года выросла на 30,2% до 14,2 млрд рублей.

МТС сегодня представил финрезультаты за 4К и 2018 г., которые превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз.

Выручка группы в 4К (с учетом новых стандартов МСФО) увеличилась на 11% г/г до 130,1 млрд руб. (+12% г/г до 130,6 млрд руб. на сопоставимой основе) опередив консенсус на 1%. Скор. OIBDA прибавила 23% г/г до 55,6 млрд руб. (+6% г/г до 47,8 млрд руб. за вычетом новых стандартов), что на 4% выше консенсуса.

Столь быстрый рост выручки, во многом обусловлен консолидацией МТС Банка, который принес компании в 4К 2018 г. дополнительные 6,3 млрд руб. и 11,85 млрд руб. по итогам года. Без учета результатов банка, рост выручки в 4К (по новым стандартам МСФО) составил 5,9% г/г. Сегмент мобильной связи в России несколько замедлился до 1,6% г/г на фоне выбытия внутреннего роуминга из результатов всех трех месяцев квартала, но негативный эффект оказался менее заметным, чем мы предполагали. Продажи устройств и аксессуаров в 4К увеличились на 25% г/г до 21,8 млрд руб., что сопоставимо с нашими ожиданиями. Сильную динамику продемонстрировало украинское подразделение, с ростом рублевой выручки в 4К 2018 г. на 20,3% г/г, в том числе из-за благоприятного изменения валютного курса. Скор. OIBDA показала стабильную положительную динамику несмотря на увеличение платы за использование частотного спектра, отмену внутреннего роуминга и снижение рентабельности продаж оборудования.

( Читать дальше )

Мы ожидаем, что выручка за 4К составит 128.7 млрд руб. благодаря высоким продажам телефонов и консолидации МТС Банка, которые смогут нивелировать снижение в сегменте фиксированной телефонной связи. Мы прогнозируем, что по итогам 2018 выручка составит 478.9 млрд руб. Мы ожидаем, что OIBDA в 4К18 вырастет примерно на 12% г/г, но темпы роста окажутся медленнее по сравнению с показателем за первые три квартала из-за роста затрат, частично связанного с увеличением комиссий за пользование спектром, а также из-за отмены роуминга ранее. Мы ожидаем, что OIBDA составит 51 млрд руб. в 4К18 и 216 млрд руб. в 2018 (рентабельность OIBDA в 2018 превысит 45%). Группа проведет телеконференцию во вторник в 18:00 по московскому времени: номера: +7 495 646 9315; код подтверждения: 90639935#. Во время телеконференции мы рекомендуем обратить особое внимание на прогноз на 2019 и информацию по новой дивидендной политике, которую МТС, как ожидается, утвердит 21 марта, а также комментарии по недавнему соглашению в связи с расследованием Минюста США и Комиссии по ценным бумагам и биржам США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности в Узбекистане.

Мы ожидаем, что рынку будет интересно услышать о прогрессе МТС с объявленным в начале февраля стратегическом пересмотром структуры листинга.

АТОН

Cильные результаты за 3К18, промежуточных дивидендов не будет

АФК Система опубликовала сильные финансовые результаты за 3К18. Выручка составила 204.6 млрд руб. (+13.9% г/г), превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 2%. Усилия, направленные на снижение SG&A-затрат, привели к тому, что соотношение SG&A/выручка улучшилось на 410 бп г/г по новым стандартам и на 120 бп г/г на сопоставимой основе. Для достижения цели по сокращению задолженности АФК Система решила отказаться от промежуточных дивидендов, хотя, понимая важность дивидендов для инвестиционного профиля Системы, менеджмент отметил, что рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 2018.

АТОН

Важные моменты

Темпы роста выручки в 3К18 улучшились кв/кв, и показатель вырос на 13.9% г/г до 204.6 млрд руб., на 2.2% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Начиная с 1К18, АФК Система перешла на новые стандарты отчетности (МСФО 15 и 16); на сопоставимой основе консолидированная выручка достигла 204.1 млрд руб. Все основные активы холдинга, за исключением РТИ (-18.3% г/г по новым стандартам МСФО в связи со смещением графиков работ по некоторым контрактам), показали сильный рост выручки.

Динамика основных сегментов

( Читать дальше )

Финансовые результаты за 3К18, прогноз пересмотрен в строну повышения, резерв 55.8 млрд руб.

МТС опубликовала смешанные финансовые результаты. Выручка обогнала консенсус прогноз Интерфакса на 3%, а OIBDA оказалась на 4% выше ожиданий. Однако, главным неприятным сюрпризом стал убыток по итогам 3К18, поскольку МТС отразила резерв в размере 55.8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Минюста США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Мы считаем, что данная новость окажет давление на акции, поскольку резерв составляет более 10% от рыночной капитализации компании, при этом на данный момент не ясно, будет ли реализована какая-либо ответственность и в какой степени. Если исключить единовременный эффект, чистая прибыль оказалась бы выше консенсуса на 18% по новым стандартам МСФО. С учетом неплохих финансовых результатов, МТС пересмотрела свой предыдущий прогноз по выручке на 2018 (с 2-4% до 4-6%).

( Читать дальше )

Во вторник свои финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2018 года по МСФО представит оператор МТС.

Мы напоминаем, что МТС перешел на новые стандарты отчетности МСФО 9,15 и 16, и потому, как и в прошлых кварталах, будет представлено два вида результатов: по новым стандартам и на сопоставимой основе. Изменения в новых стандартах касаются в первую очередь учета контрактов с потребителями, лизинга и финансовых инструментов. Также начиная с 3К этого года МТС будет консолидировать финансовые результаты МТС Банка, контроль над которым был получен в июле.

Наш прогноз предоставляется без учета результатов МТС Банка и новых стандартов МСФО. LFL выручка оператора за 3К, по нашему мнению, выросла на 4% г/г до 119,3 млрд руб. Традиционно 3К является удачным для телекоммуникационного бизнеса, и сервисная выручка могла прибавить 2,4% г/г до 103,6 млрд руб. На Российском рынке основными драйверами роста остаются сервисы мобильной связи на фоне возрастающего потребления мобильного трафика данных и розничные продажи в монобрендовой сети. Количество абонентов могло несколько снизится в силу оптимизации базы, что, скорее всего, будет компенсировано ростом ARPU. Сервисы фиксированной связи, согласно нашим ожиданиям, продолжат стагнировать с близкой к нулю динамикой доходов. Мы ожидаем роста выручки от продаж оборудования и аксессуаров на 17,3% г/г до 15,6 млрд руб. Курс украинской гривны к рублю оставался стабильным на протяжении 3К, что в свою очередь дает надежду на хорошие результаты в рублевой выручке украинского подразделения.   

Скор. OIBDA МТС на сопоставимой основе может составить 50,1 млрд руб., что на 3% больше, чем годом ранее, а рентабельность по скор. OIBDA при этом составит 42%. С учетом новых стандартов МСФО скор. OIBDA может достигнуть 57 млрд руб. а рентабельность 47,7%. Давление на скор. OIBDA могут оказывать возросшая плата за использование частотного спектра и рост менее маржинальной выручки от продаж оборудования в общей структуре.

Чистая прибыль, без учета новых стандартов отчетности, по нашему мнению, будет на уровне 17,5 млрд руб.

Прогнозы компании могут быть скорректированы. На данный момент оператор ожидает рост выручки в текущем году на 2-4% г/г и рост скор. OIBDA на 2% г/г без учета влияния новых стандартов отчетности. Вклад новых стандартов МСФО в скор. OIBDA должен составить около 25 млрд руб. по итогам года.

Наша текущая целевая цена акций МТС 326 руб. за бумагу. Рекомендация покупать.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Совет директоров МТС утвердил стратегию оператора на 2019-2021 гг. 25 октября 2018 г.

Стратегия будет сфокусирована на объединении различных сервисов компании и предоставлении клиентам «умного» пакетирования услуг. Одним из направлений станет развитие финансовых сервисов.
Компания также намерена развивать цифровые сервисы для B2B-услуг и киберспортивное направление.

Президент МТС Алексей Корня в кулуарах конференции Mobile 360:

«Мы идем в направление объединения разного количества сервисов и «умного» пакетирования для наших клиентов. Мы купили контрольный пакет банка (МТС-банка — прим. ТАСС) — будем развивать более активно финансовые сервисы»

«Это все можно умно пакетировать в какие-то сервисы и предоставлять нашим клиентам. Мы уходим от простого коннективити к более комплексным решениям. В этом, в двух словах, смысл стратегии»

( Читать дальше )

Система пока не будет продавать оставшуюся долю в МТС Банке    

Основной акционер АФК Система Владимир Евтушенков (владеющий 64.2% Группы) на вопрос о продаже Системой оставшейся доли в МТС Банке компании МТС ответил «пока нет». Ранее этим летом МТС приобрела 28.63% МТС Банка за 8.27 млрд руб., увеличив свою долю до 55%. Позже несколько источников сообщали, что МТС может далее нарастить свою долю, купив оставшиеся 43% банка у Системы за 12 млрд руб.

Как мы уже отмечали, продажа МТС Банка помогла бы Системе снизить долговую нагрузку и скорее вернуться к своей дивидендной политике. Для МТС покупка банка привела бы к усилению его цифровой экосистемы. Тем не менее, поскольку информации о полной отмене сделки нет, мы считаем новость нейтральной.

АТОН