ЕЦб

Мохаммед Эль-Эриан выступил с интересным комментарием. Пока аналитики фокусируются на переоценности рынков акций и облигаций, реальные проблемы могут зреть на валютном рынке, считает он — по материалам AForex.
В своем интервью для FT.com он обращает внимание на то, что по мере того, как политика Центробанков в разных регионах мира приобретает разнонаправленный характер, на валютном рынке зреют противоречия, в результате которых нынешний период низкой волатильности может закончиться резкими сдвигами. Это, в свою очередь, окажет серьезный эффект в других сегментах финансового рынка – резкая переоценка валют приведет к радикальному изменению доходностей международных инвестиций. В июле волатильность валютного рынка, измеряемая индексом JPMorgan Chase Global FX Volaility Index, снизилась до 5.29%, что соответствует минимуму за 22 года. Пока ФРС, Банк Англии и ЕЦБ одновременно смягчали свою политику, волатильность снижалась. Теперь, когда Банк Англии ужесточает политику, ФРС готовится это сделать, а ЕЦБ движется в сторону дальнейшего смягчения, нестабильность нарастает. Капитал начинает тяготеть к рынкам с более высокими процентными ставками. В какой-то момент дисбаланс в спросе и предложении отдельных валют может резко качнуть валютные курсы. Эль-Эриан отмечает, что технические индикаторы говорят о приближении конца периода низкой волатильности на валютном рынке. С его окончанием возрастут и торговые объемы, находящиеся на необычайно низких уровнях. От себя добавим – будьте готовы вступить в игру, когда она начнется!

В том случае, если статистика, отражающая динамику потребительских цен за август, не даст четкого понимания о состоянии инфляции в регионе — каких-либо решений в отношении запуска программы количественного смягчения по итогам очередного заседания Европейского центробанка (ЕЦБ), назначенного на 4 сентября, — ждать не стоит. Об этом сообщает информагентство Reuters, ссылаясь на осведомленные источники в регуляторе. Напомним, что официальные данные по росту цен в странах еврозоны будут обнародованы завтра, 29 августа. Состояние рынка на данный момент отражает встревоженность инвесторов после выступления председателя ЕЦБ — Марио Драги на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. «Голубиная риторика» Драги была расценена участниками рынка как намек на готовность европейского регулятора запустить программу монетарного стимулирования экономики еврозоны. Иными словами, банк фактически дал понять, что готов «включить печатный станок» с целью выкупа активов. Глава центробанка также подчеркнул, что инфляционные ожидания рынка в августе указывают на существенное замедление роста цен. Из вышесказанного следует, что завтрашние данные по инфляции вместе с актуализированными экономическими оценками от европейского регулятора не исключают, а даже способствуют появлению новой волны бурных споров относительно изменений в действующей кредитно-денежной политики. В любом случае, на текущий момент введение дополнительных стимулирующих мер, в том числе и QE, сомнительно. Но это не означает, что они невозможны. Один из осведомленных источников, который пожелал остаться неизвестным, считает, что барьер для QE по-прежнему очень высок. Он также акцентировал внимание на том, что, по всей видимости, руководители центробанка рассмотрят варианты улучшения действующей монетарной политики, включая наращивание ликвидности и увеличение объемов кредитования. Однако, источник отметил, что дальнейшие действия ЕЦБ полностью зависят от макроэкономической статистики. Стоит отметить, что не так давно регулятор понизил ставку рефинансирования до рекордно низкого уровня в 0,15% годовых. Комментируя данное решение, Марио Драги отметил, что ниже данной границы ставка опускаться не будет. При этом, во время выступления в Джексон-Хоуле он сообщил, что руководители ЕЦБ подтверждают ухудшение инфляции и готовы применить все возможные меры с целью сохранения ценовой стабильности в регионе. Более того, ЕЦБ находится под давлением различных политических деятелей, которые все чаще и чаще заявляют о переоцененности единой европейской валюты, призывая регулятор сделать все необходимое для борьбы с чрезмерно низким уровнем инфляции в регионе. По результатам опроса экспертов, годовая инфляция в августе замедлилась до 0,3% с июльских 0,4% при таргетируемом ЕЦБ уровне в 2%. В довершение всего, глава регулятора не один раз говорил о том, что уровень инфляции ниже 1% несет в себе существенные риски для экономики.

www.mt5.com/ru/prime_news/fullview/10876-zapustit_li_etsb_programmu_qe/?

Марио Драги, глава ЕЦБ, присутствовавший на заседании в Джексон Хоуле в прошедший уик-энд, звучал более уверенно, чем его американские коллеги — по материалам AForex. 
Он заявил о своей уверенности в успехе недавних мер по стимулированию европейской экономики. При этом он сделал важную оговорку – по его мнению, никакие меры бюджетного или денежно-кредитного характера не могут заменить необходимых структурных реформ в Еврозоне, и эти меры нельзя откладывать. Драги считает, что реформы должны охватывать рынки труда, отдельных видов продукции, а также включать меры по улучшению делового климата. Основной проблемой Еврозоны остается слабое кредитование малого и среднего бизнеса, сдерживающее рост. Попытки дать банкам ликвидность для решения этого вопроса в 2011 и 2012 гг. закончились тем, что во избежание рисков они «запарковали» всю эту ликвидность обратно в ЕЦБ. Чтобы избежать повторения этой проблемы, были введены отрицательные процентные ставки, а программы предоставления ликвидности были структурированы таким образом, чтобы банки направляли вновь полученное фондирование на кредитование малого бизнеса. Также ЕЦБ работает над новым инструментом – бумагами, обеспеченными активами малых и средних компаний. Этот инструмент должен позволить банкам рефинансировать кредиты МСБ и более уверенно управлять ликвидностью. Большой проблемой Еврозоны остается высокий курс евро, сдерживающий экспорт. Драги надеется, что разнонаправленное движение политики регулирования в США и Европе приведет к тому, что проблема курса и инфляции станет менее острой в обозримой перспективе. Хорошо, что Драги такой оптимист – пессимист вряд ли справится с проблемой, которая грозит целому континенту потерянным десятилетием. 

ЕЦБ всегда старался идти своим путем. В то время как ФРС мощно вливал ликвидность раунд за раундом (QE) ЕЦБ был не так решителен и взвешивал свои меры. Многие аналитики это объясняли медлительностью европейского ЦБ. Однако последние данные макроэкономики еврозоны заставляют европейский Центробанк перейти к более решительным действиям. Глава ЕЦБ Марио Драги в своей речи на конференции в Джексонн Хоулле предупредил инвесторов о возможном с снижении цен и риске дефляции. Инфляция в еврозоне снизила темп до 0,3%. это значительно ниже целевого уровня инфляции в 2%. ВВП 18 стран Европы снижается во втором квартале. Аналитики Citigroup прогнозируют что ЕЦБ введет новую программу стимулирования общим объемом 1 трлн. евро уже в декабре этого года. Несмотря на низкую базовую ставку в 0,15% и отрицательные депозитные ставки, еврозона все равно стоит перед риском дефляционной спирали. Суть этой ловушки в том, что когда цены падают то компании и потребители уменьшают расходы, надеясь на более низкие цены. И процесс падения цен усиливается. Такая проблема много лет уже преследует экономику Японии. Ввиду этого ЕЦБ более решителен и идет по пути, пройденном ФРС, по пути многочисленных программ стимулирования. Это при том, что сам ФРС сворачивает стимулирование и идет разговор о скором начале повышения базовых ставок.


( Читать дальше )

Washington Post в своем блоге опубликовал любопытную статью о Европе. Ниже ее основные положения — по материалам AForex.
Старый свет находится в экономической депрессии, которую уже можно считать более мощной, чем та, что имела место в 30-е гг. 20-го века. Меры экономии привели к тому, что больше половины десятилетия континент почти не растет, и, похоже, это будет потерянное десятилетие. И правда, Германия и Франция показывают рост около нуля, а Италия пережила даже не W-рецессию. а WV-рецессию (по форме графика ВВП в динамике), потеряв все достижения с 2000 года, к уровням которого откатилась ее экономика. За 6.5 лет Великой рецессии европейская экономика еще не смогла дотянуться до докризисных уровней на 1.9%. Для сравнения, Америка в 30-е гг. за 7 лет вышла на предкризисные уровни, но у Европы нет шансов догнать Америку прошлого за «оставшиеся» полгода. Старушка стремительно «японизируется»: сочетание банков-зомби, стареющего населения, сжатого денежного предложения и дефляции – рецепт японского «пути к успеху» в последние почти 3 десятилетия, по которому уверенно идет Старый Свет. Европе нужна инфляция,  чтобы запустить рост, но ЕЦБ не может себе ее позволить. Причиной тому является Германия, которая опасается вседозволенности и прощения безответственного финансового поведения — факторы, которые потенциально может породить политика стимулирования инфляции, или «инфлирование проблем куда подальше», как выразился автор статьи. Ценой отказа от этого, в конце концов, могут стать проблемы, пережитые миром после Великой Депрессии, недвусмысленно намекает автор. От себя добавим, что вряд ли дело лишь в моральной щепетильности немцев, слишком уж много проблем, а главное, политических ограничений в жизни ЕС. Если же автор прав, то остается пожелать нашим партнерам скорейшего отрезвления и избавления от псевдоморальных иллюзий.