Доллар-рубль

Знаю, что многие «против» текущих действий, много критики, все громче требования ввести ограничения на потоки капитала/продажи валютной выручки (ИМХО — это крайние, самые крайние меры). Но все Банк России идет в правильном направлении, хотя и слишком медленно/нерешительно но… все же. На выходных по теме рубля констуктивное и интересное обсуждение было в блоге у Likh. Хочется вынести из комментов и немного расширить что (как по мне) нужно делать и отчасти сегодня было сделано.

Но для начала разграничить для себя основные факторы:

1. Фактор падения цен на нефть (а по сути фактор устойчивости текущего счета и фактор доходов) — это для российской экономики фундаментальный фактор. Падение нефти = падение доходов (экспорта), ответное снижение рубля = сокращение расходов => более-менее устойчивый текущий счет (счет внешних доходов). Банк России не регулирует цены на нефть, потому и удерживать курс (импорт) — это способствовать ухудшению платежного баланса. Если совсем просто — то политика банка России в средне- и долгосрочном периоде должна быть нейтральной к этому фактору.

( Читать дальше )

Расчеты российского Центробанка показывают, что рубль недооценен, сказала первый зампред Ксения Юдаева и списала чрезмерное ослабление на спекулянтов, предложив им не рассчитывать на бесконечную игру в одни ворота.

«При тех фундаментальных факторах, о которых мы говорили, то есть, даже при том снижении цен на нефть, которое мы сейчас наблюдаем, в условиях санкций, при тех параметрах операций репо, которые мы установили, — рубль сейчас, по нашим расчетам, несколько недооценен», — сказала Юдаева в эфире гостелевидения вечером в среду.

«То есть, спекулянты перетолкали его в обратную сторону. Посмотрим, конечно, что будет дальше. Но здесь я бы просила всех задуматься, что не всякое движение всегда бывает в одну и ту же сторону», — предупредила Юдаева.

По ее словам, ЦБ не видит фундаментальных причин для дальнейшего ослабления рубля, но опасается паники, и после перехода к свободному плаванию курса готов охлаждать рынок неожиданными интервенциями.

© Рейтерс

ЦБ фактически принял решение о досрочном (не с 1 января 2015, а с 5 ноября 2014 года) переходе к свободному от валютных интервенций курсообразованию рубля.

Это — весьма прагматичное решение со стороны ЦБ, вполне экономически целесообразное. В самом деле, пусть курс падает, валютные интервенции ЦБ не превысят 350 млн.долл. в день, т.е. будут небольшими. Напомню, что сейчас ЦБ тратит 2,5 млрд.долл./день. Прикиньте сами: за оставшийся 41 торговый день этого года ЦБ мог бы лишиться 100 млрд.долл. из своих резервов. Тепрерь его потери гарантированно не превысят 14,35 млрд.долл.

Но в экономике всегда так. Решения, которые несут краткосрочную выгоду, обычно имеют очень неприятные средне- и долгосрочные последствия. Это решение ЦБ — краткосрочное, ситуативное, продиктованное текущими обстоятельствами...

Парадоксально, но в рамках объявленной политики таргетирования инфляции ЦБ нечего противопоставить ажиотажному спросу на валюту. Любая борьба с ажиотажем — это отрицание новой политики ЦБ. ЦБ оставил себе, конечно, и эту лазейку. В случае «угрозы финансовой стабильности»  (УФС) он оставил себе возможность любых дествий, любых валютных интервенций и т.д. Но парадокс в том, что в случае УФС валютные интервенции не помогают, а лишь разгоняют ситуацию.

( Читать дальше )

Автор текста Антон Лиходедов (Likh), лет 5 назад работал трейдером Deutsche Bank в Лондоне. Может и сейчас там до сих пор работает, не знаю. Блог хороший, но пишет он туда уже крайне редко. :-(

Доллар, ползучая девальвация и процентные ставки

Давно не брал я в руки шашку … Но если есть шанс снова – 6 лет спустя — ставить тэги девальвация, валютный своп, базис, CDS, как тут удержаться?

Anyway.



На графике относительные изменения стоимости (в процентах от начального значения) стандартной корзины из доллара и евро (зеленый) и других важных для рубля показателей – нефть Брент (желтый), индекс валют развивающихся стран (красный), индекс РТС (синий) и CDS на Россию (розовый; спреды CDS можно рассматривать как прокси для спредов по российским еврооблигациям). Даты – с 15го по 29е октября (выбор дат я объясню чуть позже).

Видно, что ситуация необычна – бивалютная корзина выросла по отношению к рублю почти на 6% несмотря на рост нефти на 4%, хороший внешний фон (индекс EM валют укрепился к доллару и евро) и вполне приличную динамику российских акций (долларовый индекс РТС остался на месте, рублевый – ММВБ – сильно вырос) и снижение спредов по российским облигациям и CDS. Ослабление рубля прошло c довольно слабого стартового уровня (15го октября курс доллара уже был в районе 40.80).

( Читать дальше )