Армада

Компания Армада представила свои отдельные результаты и прогнозы за первое полугодие текущего года. Результаты можно назвать нейтральными: наиболее показательным будет второе полугодие, на которое приходится большая часть выручки. Тем не менее, на фоне замедления рынка Армада понизила прогноз по приросту выручки за 2012 год.
Делая небольшой обзор ситуации на российском ИТ-рынке, я отмечал тенденцию к замедлению темпов его роста. Это можно заметить и по публикациям на сайте эмитента: в апреле компания IDC прогнозировала 14%-ный рост ИТ-рынка в 2012 году, однако в августе она же отметила, что темпы роста имеют тенденцию к уменьшению. И недавно вышел прогноз МЭР, который спрогнозировал прирост российского ИТ-рынка в 2012 году лишь на 6,7%.

Значительная доля российского ИТ-рынка приходится на поставки различного оборудования, однако не так давно Минсвязи выступило с рядом инициатив, которые должны перераспределить распределение доходов по различным его сегментам, по крайней мере, за счет госрасходов. Должна увеличиться доля расходов на ПО и ИТ-услуги; при этом отмечается стагнация рынка серверов. Снижение темпов роста в наиболее крупном сегменте ИТ-рынка и предопределяет его общее замедление.

( Читать дальше )

Одним их важнейших параметров любой компании является ее способность стабильно генерировать денежные потоки. Часто отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств дают совершенно различную картину положения дел в компании. В прошлых материалах по данному эмитенту данный вопрос затронут не был, поэтому его стоит раскрыть сейчас.
Очень часто в случае с бумагами молодых компаний, обладающих невысокой ликвидностью, встает вопрос о защите интересов миноритариев. Один их основных факторов риска здесь — это размытие долей миноритариев за счет допэмиссий, приводящих, помимо всего прочего, к сокращению акционерной стоимости, приходящейся на одну акцию, за счет резкого увеличения их количества.

Нередко допэмиссии оказываются оправданными, позволяя компании усилить свой бизнес, совершить необходимые сделки по слияниям и поглощениям, начать новые направления бизнеса, что позволяет в долгой перспективе нарастить финансовые показатели. Однако инвестора интересует, прежде всего, стоимость его инвестиций. Кроме того, именно на этот фактор очень часто обращают внимание и посетители Инвесткафе, читая и обсуждая материалы по различным компаниям.

В качестве иллюстрации данного тезиса можно привести пример с присоединением МРК к Ростелекому: предусмотренные коэффициенты конвертации обусловили резкий рост количества акций в обращении, уменьшив акционерную стоимость, приходящуюся на каждую акцию. В том числе и этот фактор обусловил падение их цены в прошлом году. Впрочем, об этом предупреждали многие аналитики, в том 

( Читать дальше )

В последние годы количество эмитентов из российского ИТ-сектора существенно выросло, а некоторые из них провели очень крупные IPO на зарубежных площадках. Попробуем понять, бумаги каких эмитентов из данного сектора наиболее привлекательны для российского инвестора.
Прежде всего, я бы хотел отметить, что эмитентов ИТ-сектора следует разделять на поставщиков ИТ-услуг и решений и компании, чей бизнес связан с интернетом. Различия в бизнесе этих компаний довольно велики: в первом случае он более ориентирован на услуги по оптимизации бизнес-процессов и разработку разнообразного программного обеспечения; во втором случае, как правило, бизнес связан с рекламой и медийной составляющей.

Соответственно, совершенно различны драйверы роста на тех рынках, где присутствуют компании: для России в первом случае это государство, госкомпании и крупные корпоративные клиенты; во втором — это корпоративный сектор, притом как малый и средний бизнес, так и крупный, однако не менее важную роль играют и физические лица. Итак, в соответствии с предложенной классификацией я предлагаю рассмотреть таких эмитентов как Армада, IBS Group, Яндекс и Mail.ru Group. Начнем с поставщиков ИТ-решений.

( Читать дальше )

Одной из особенностей российского ИКТ-рынка является большая роль государственных заказчиков: пока многие инициативы, к сожалению, исходят именно «сверху». Между тем, приоритет в госзакупках постепенно смещается в сторону ИТ-услуг, отходя от закупок различного оборудования.
Пока российский рынок ИКТ характеризуется типичным для развивающихся стран креном в сторону большей доли оборудования по сравнению с программным обеспечением (ПО) и ИТ-услугами. Например, на американском рынке ИКТ на ИТ-услуги и ПО приходится 40% и 27% объема соответственно. Для сравнения, в России по итогам 2010 года на оборудование пришлось 72% объема рынка, на ПО — 10%, а на ИТ — 18%.



При этом рынок ИКТ в России во многом формируется за счет заказов государства и госкомпаний, т.е. в том числе за счет госбюджета. Правительство постоянно предупреждает о возможности возникновения бюджетного дефицита, что может поставить под угрозу реализацию некоторых госпрограмм в области ИКТ. Также актуальным становится вопрос оптимизации расходов по этому направлению. Буквально на прошлой неделе 

( Читать дальше )

Все большее внимание инвесторов привлекают компании малой капитализации: не так давно на ММВБ была запущена секция «Рынок инноваций и инвестиций», куда вошел ряд таких компаний. На текущий момент одним из наиболее крупных игроков этого сектора является ИТ-компания Армада. И ее акции представляют определенный интерес с точки зрения вложения средств.
Компания Армада является поставщиком программного обеспечения и ИТ-услуг. Это довольно молодой сектор российской экономики, однако развивается он весьма динамично. По подсчетам агентства IDC, в 2011 году объем российского ИТ-рынка превысил $30 млрд, показав рост на 25%. По другим оценкам, его объем в 2011 году составил $21-22, а темп прироста по сравнению с 2010-м – порядка 15%. Очевидно, что данный рынок развивается быстрее экономики в целом. Тем временем, Армаде в 2011 году удалось показать прирост выручки, как минимум, не хуже рынка:

( Читать дальше )

ИТ-компания Армада (РТС: ARMD) сообщила вчера о приобретении контрольного пакета в Пост Модерн Текнолоджи (ПМТ), занимающейся разработкой ПО в области информатизации здравоохранения.
Сумма сделки не была раскрыта, но мы оцениваем ее в величину не более 300 млн. руб., исходя из анонсированного прогноза выручки на 2011г. в 280 млн. руб., рентабельности по чистой прибыли не ниже Армады (мы ожидаем 9% в этом году) и P/E Армады в 12х на основе прогноза прибыли на 2011г.
Ранее Армада заявляла о принципах отбора объектов для инвестирования, включающих положительную синергию по рентабельности и оценку сделки не выше собственных рыночных мультипликаторов. Сделка будет профинансирована из средств, полученных в ходе апрельской допэмиссии Армады ($31 млн.).
Мы положительно оцениваем выбор Армады, так как имеющаяся экспертиза ПМТ в сфере здравоохранения хорошо дополняет «уклон» Армады на работу с государственными учреждениями (дают 75% от выручки). В этом смысле коммерческие возможности Армады могут обеспечить активный рост заказов на продукцию ПМТ, и заявленные ожидания менеджмента по увеличению выручки на 30-50% в год могут реализоваться.
По нашей предварительной оценке, эффект от сделки может составить дополнительный $1 к справедливой стоимости Армады, которую мы на настоящий момент оцениваем в $17.3 за акцию. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по бумаге.

ИТ-компания Армада (РТС: ARMD) сообщила о намерении разместить на РТС и ММВБ 2.4 млн. дополнительных акций (20% от выпущенных), а еще 600 тыс. акций будут проданы основными акционерами. Результаты прайсинга, определяемого исходя из заявок акционеров, числящихся в реестре по состоянию на 27 апреля 2010г. (дату регистрации допвыпуска) ожидаются в эту среду, 13 апреля. Исходя из последних котировок, компания намерена привлечь $35 млн., и планирует потратить эти средства на приобретения аналогичных бизнесов.
На наш взгляд,  акции Армада сейчас переоценены рынком. Опубликованная на прошлой неделе отчетность по МСФО за 2010г. оказалась близка к нашим прогнозам и ниже ожиданий менеджмента. Акции Армады торгуются по мультипликатору EV/EBITDA(10) в районе 13х, что соответствует верхней границе для иностранных компаний-аналогов. Мы также скептически относимся к заявленным менеджментом планам по 25-30% органическому росту в 2011г. Желание провести допэмиссию вообще выглядит не вполне логично, так как у компании есть свободные денежные средства на счетах (порядка $15 млн.), и помимо этого она выдает кредиты другим организациям

Португалия обратилась за финансовой помощью к ЕС
«Президент Еврокомиссии уверяет, что эта просьба будет рассмотрена с максимальной быстротой..., и выразил уверенность в способности Португалии преодолеть нынешние трудности совместно со своими партнерами», — говорится в официальном заявлении главы Еврокомиссии Жозе Мануэла Баррозу.
Подробнее: http://www.rian.ru/world/20110407/361841692.html
 
Депутаты освежат воздух // На рынок внутренних перевозок могут допустить иностранцев
Российскому авиарынку грозят новые инструменты госрегулирования. В случае их одобрения ни одна авиакомпания не сможет выполнять более четверти внутренних авиаперевозок, к чему, впрочем, откровенно стремится только «Аэрофлот». Кроме того, ФАС разработает единую для всех методику формирования цен на билеты. Если же перевозчики не будут справляться с потоком пассажиров, конкуренцию им составят иностранные компании. До сих пор прецедентов допуска иностранцев на внутренний рынок авиаперевозок в мире не было.


( Читать дальше )