Арктик СПГ-2

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» практически совпали с ожиданиями рынка по всем финансовым показателям. В отчетном периоде компания снизила выручку относительно предыдущего квартала на 13% к/к до 189 млрд руб. (консенсус-прогноз: 191 млрд руб.) из-за падения цен на нефть (-10% к/к), а также в результате снижения объема реализации газа (-11% к/к).

EBITDA «НОВАТЭКа» сократилась на 18% к/к до 56 млрд руб. (консенсус-прогноз: 55 млрд руб.) вследствие падения выручки. Чистая прибыль составила 370 млрд руб. (консенсус-прогноз: 350 млрд руб.) против 69 млрд руб. из-за признания дохода от продажи 30% Арктик СПГ 2 в размере 366 млрд руб.

Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев вырос на 13% г/г до 117 млрд руб. несмотря на рост капзатрат почти в 2 раза до 110 млрд руб. благодаря дивидендам в размере 43 млрд руб., полученным от совместных предприятий. Чистый долг за 3 месяца снизился в 6 раз до 12 млрд руб., соотношение «Чистый долг/EBITDA» увеличилось с 0,28 до 0,05.

В целом, мы считаем отчетность «НОВАТЭКа» нейтральной. В 3 квартале компания, как и другие представители сектора, стала заложником слабой рыночной конъюнктуры. Мы подтверждаем целевую цену акций «НОВАТЭКа» в размере 1 402 руб. и рекомендацию «держать».

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Правительство в целом согласовало ключевые параметры налоговых льгот для нефтегазовых месторождений в Арктике. Произошло это во время заседания под председательством министра финансов и первого вице-премьера Антона Силуанова, о чем в четверг сообщил вице-премьер Юрий Трутнев, по информации Ведомостей и Reuters. Оставшиеся детали будут обсуждаться до 8 ноября, окончательный текст планируется внести в Думу через три-четыре недели.

Ключевые согласованные параметры включают в себя налоговые льготы для материковых нефтяных месторождений в Арктике, в том числе для Западно-Иркинского месторождения Роснефти и подконтрольного Нефтегазхолдингу (ННК) Пайяхского месторождения. Ранее сообщалось о возможности создания СП «Восток Ойл», в которое войдут названные выше два проекта, а также принадлежащие «Роснефти» Ванкорское, Лодочное и Тагульское месторождения.

Что касается нефтяных месторождений на суше, то согласованные на настоящий момент налоговые льготы в Арктике чуть скромнее, чем изначально, в июле, запрашивала «Роснефть» для СП «Восток Ойл». Тогда речь шла о налоговых каникулах на 30 лет, в том числе о нулевой ставке НДПИ для новых месторождений в Арктике, о льготах по НДПИ для Ванкорского месторождения, об обнулении ставки налога на имущество и землю, о 7%-м налоге на прибыль (базовая ставка составляет 20%) и о страховых взносах по ставке 7,6% (при базовой ставке 30%).

( Читать дальше )

Последние месяцы акции «НОВАТЭКа» приостановили рост, отыграв в I полугодии массу новостей об Арктик СПГ 2, и на фоне отсутствия значимых событий котировки залегли в боковик.

Благодаря постепенному вводу мощностей первого СПГ проекта компании, Ямал СПГ, росло влияние конъюнктуры на европейском газовом рынке на финансовые показатели компании. Цены в европейском регионе уже год находятся в пике: с сентября 2018 г. средняя цена импортированного газа упала более, чем в 2,5 раза. Обвал в основном связан с ростом поставок СПГ как со стороны России, так и Катара с США. Последние страны ранее не рассматривались как серьезные поставщики и конкуренты трубопроводному газу, так как для Катара более рентабельны поставки в Азию, а для США поставки в Европу и вовсе убыточны за исключением нескольких проектов.

Мы считаем, что рентабельность продаж СПГ в этом направлении будет находиться под давлением в среднесрочной перспективе, пока низкие цены на газ не вытеснят часть производителей, и избыток предложения не исчезнет. Согласно нашим расчетам, доля СПГ продаж в EBITDA компании составляет около 10%, поэтому влияние низких цен в регионе на консолидированные показатели ограничено, однако стоимость СПГ проектов, участвующих при оценке «НОВАТЭКа», может пострадать. Необходимо отметить, что «НОВАТЭК» предпринимает меры по перенаправлению товарных потоков в сторону азиатского рынка: в III квартале компания отгрузила в восточном направлении 25% всех партий СПГ и планирует увеличить объем поставок в страны АТР в 2019 г. в 4 раза по сравнению с прошлым годом.

( Читать дальше )

Мы начинаем анализ «Газпрома» с рекомендации ВЫШЕ РЫНКА и РЦ на 12М 299 руб. за акцию. Мы считаем обещанное увеличение коэффициента дивидендных выплат c практически трехкратным увеличением дивиденда на акцию в сравнении с прогнозом на 2018 г., который «Газпром» объявил до мая, главным изменением в инвестиционной привлекательности «Газпрома», которое должно привести к сопоставимому увеличению оценки стоимости компании на трехлетнем горизонте.

Мы начинаем анализ «НОВАТЭКа» с рекомендации ПО РЫНКУ и РЦ на 12М 1 414 руб. за акцию. Мы считаем, что сильные результаты операционной деятельности, которые регулярно демонстрировала компания, наконец, нашли отражение в оценках стоимости компании в прошлом году, оставив ограниченный потенциал роста без использования более оптимистичного макроэкономического прогноза.

Инвестиционная привлекательность обоих российских игроков все больше зависит от конъюнктуры мировых рынков газа. Хотя ключевые драйверы инвестиционной привлекательности и ожидания, заложенные в цену акций «Газпрома» и «НОВАТЭКа», сильно отличаются друг от друга, обе компании подвержены влиянию одних и тех же факторов, и волатильность операционных денежных потоков обеих компаний сейчас в большой степени объясняется конъюнктурой глобальных рынков газа.

( Читать дальше )

Новатэк принял финальное инвестиционное решение по Арктик СПГ-2  

Как сообщает агентство Bloomberg, сегодня на Восточном Экономическом Форуме Новатэк и его партнеры подписали протокол об окончательном инвестиционном решении по Арктик СПГ-2. Напомним, что проект предусматривает строительство комплекса по производству СПГ мощностью 19.8 млн т в год на базе газового месторождения Утреннее. Общие капзатраты по данному проекту оцениваются в $20-21 млрд. Новатэк сохраняет долю в размере 60% в проекте, а оставшиеся 40% поровну распределены между партнерами (Total, китайские CNPC и CNOOC и японский консорциум Mitsui/Jogmec). Первая очередь мощностью 6.6 млн т в год должна быть запущена к 3К23.

Хотя финальное инвестиционное решение по Арктик СПГ-2 ожидалось в сентябре, мы все же считаем, что оно должно несколько поддержать восприятие со стороны инвесторов, особенно с учетом того, что Новатэк ведет активные переговоры с потенциальными партнерами по обеспечению будущих продаж СПГ (например, с индийскими партнерами). Многое также будет зависеть от реализации проекта, но, учитывая успешный опыт работы с ЯСПГ и пять международных партнеров в проекте АСПГ-2, мы отмечаем, что сейчас он практически полностью учтен рынком в котировках — Новатэк торгуется с хорошим мультипликатором EV/EBITDA 2019П в размере 11.9x.

Атон

председатель правления "Новатэка" Леонид Михельсон, отвечая на вопрос, когда будет принято инвестрешение по «Арктик СПГ-2».

«Не меняем планы. Планы только перевыполняем. В сентябре будет принято…»

источник

"НОВАТЭК" досрочно вывел из залога в Сбербанке 15% долей в ООО «Арктик СПГ 2».

Доля была заложена банку 5 марта 2019 года на срок до 1 марта 2022 года.

Передача 15% долей в «Арктик СПГ 2» в залог Сбербанку позволила французской Total купить 10% в проекте без получения согласования ФАС и правкомиссии по иностранным инвестициям.

Залог был прекращен 29 июля 2019 года

источник

Новатэк провел телеконференцию по результатам за 2К19: основные моменты    

Компания повысила прогноз капиталовложений за 2019 год — с 185 млрд руб до 200 млрд руб в связи с началом реализации проекта Обский СПГ. Напомним, что НОВАТЭК собирается построить три линии мощностью по 1,6 млн тонн в год. Первую линию первоначально планировалось ввести в эксплуатацию в 2022 году.

Цены на СПГ во втором полугодии, вероятно, останутся под давлением вследствие избыточного предложения. Однако это должно повысить спрос на СПГ и способствовать укреплению рыночных позиций НОВАТЭКа. К 2020 году доля долгосрочных контрактов в структуре продаж должна значительно увеличиться.

Руководство НОВАТЭКа также подтвердило, что окончательное инвестиционное решение по проекту Арктик СПГ-2 должно быть принято в 3К19.

Вцелом, новости НЕЙТРАЛЬНЫЕ. Компания обоснованно занимает осторожную позицию на рынке СПГ, учитывая большой объем запасов в европейских подземных газохранилищах (по данным Bloomberg, в июле прошлого года они составляли 60%, а сейчас достигли 80%) и давление на газовые бенчмарки (TTF — $120/тыс куб. м, -50% с начала года). Подчеркнем, что новый прогноз капиталовложений подразумевает их значительное повышение в 2К19 (за первое полугодие вложено 73 млрд руб, и предстоит вложить еще 126 млрд руб). Акции НОВАТЭКа котируются с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x, наш рейтинг по ним — НЕЙТРАЛЬНЫЙ.

Атон

зампред правления Новатэка Марк Джитвэй:

Арктик СПГ-2" завершил создание целевой структуры инвесторов для проекта, продав 40% проекта Total, CNPC, CNOOC и консорциуму Mitsui и JOGMEG. Такая структура была нашим стратегическим видением, и теперь мы можем сфокусироваться на принятии окончательного инвестиционного решения и структуре финансирования"

«Мы приветствуем возможность расширения числа стран, участвующих в наших СПГ-проектах. Мы все еще рассматриваем других потенциальных партнеров в этом проекте, который изменит правила игры (»Арктик СПГ-2" — ред.), помимо 40%, которые уже были проданы. Если другой партнер решит присоединиться к проекту после принятия инвестрешения, то мы рассмотрим такую возможность, но по более дорогой оценке проекта"

источник

Новатэк: финансовые результаты за 2К19 совпали с ожиданиями   

Результаты за 2К19 оказались близки к нашим оценкам. Выручка (218.5 млрд руб., -2% против прогноза АТОНа) и EBITDA дочерних обществ (69.2 млрд руб., +1% против прогноза АТОНа), как и ожидалось отразили ухудшение динамики в газовом сегменте, которое было несколько нивелировано ростом выручки от продаж жидких углеводородов в условиях улучшения макроэкономической конъюнктуры. Динамика FCF Новатэка во 2К19 оказалась впечатляющей: он достиг 80.1 млрд руб. благодаря получению дивидендов от Артктикгаза (38.5 млрд руб.) и несмотря на рост капзатрат и оборотного капитала. Телеконференция запланирована на сегодня (25 июля) в 16:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому); +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Лондон); ID: 7082369. Новатэк торгуется с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x — это на 30% выше 5-летнего среднего и отражает тот факт, что проект Арктик СПГ-2 почти полностью учтен в котировках

Атон