Сценарии развития ситуации в мировой экономике и на рынках

Алексей Голубович, председатель совета директоров «Арбат капитала»
 
 
 
Во II квартале фондовый рынок подвержен растущим страхам. А именно: 1) обострение долгового кризиса в Европе, на этот раз, связанное с Испанией; 2) замедление роста в КНР и, как следствие, падение цен на сырье; 3) стагнация в США, особенно, сокращение инвестиций на ожиданиях повышения налогов; 4) возможная смена супермягкого монетарного курса ФРС США из-за растущей угрозы инфляции.

ЕВРОЗОНА: немцам — евро, испанцам — песеты?

Испания в начале II квартала выдала приятную для ЕЦБ и неприятную для своих граждан новость о пакете мер по сокращению дефицита бюджета на 27,3 млрд евро. Теоретически это позволит сократить дефицит бюджета с 8,5% до 5,3% ВВП. Правда, в 2011 г. еврозона уже позволила испанцам понизить целевую планку с 4,4%, учитывая безуспешность попыток ее достижения, до 6%. То есть меры принимаются, а дефицит растет, и прежние цели заменяют новыми (тоже вряд ли достижимыми). В Испании население уже проявляет недовольство, и к лету возможно обострение обстановки.

Без фискальной консолидации нельзя выпросить у ЕЦБ новые кредиты для выкупа испанских госбумаг. Но, в отличие от евробюрократов, инвесторы понимают, что сокращение госрасходов и повышение налогов ударит по крайне слабой экономике Испании, а новые протесты усугубят трудности в стране, где и так каждый четвертый — безработный. В дополнение к мерам по сокращению дефицита бюджета, также планируется снизить дефицит автономных регионов Испании на 1,4%, хотя именно регионы будут привлекать внимание инвесторов. При этом долг регионов с 2008 г. удвоился и составляет 140 млрд евро. Произвести предстоящие в ближайшие два года выплаты нереально, и дальнейший рост регионального долга неизбежен.

На основе впечатлений от недавних поездок в индустриальные и девелоперские районы Испании, а также информации об увеличении по решению ЕЦБ залоговых требований для испанских банков (и это при том, что в стране и так выставлено на продажу более миллиона домов и квартир), все вышесказанное вызывает пессимизм.

Впрочем, пока Грецию не выгонят из еврозоны, Испании это точно не грозит: страну будут искусственно удерживать на плаву ввиду гигантских размеров долга. Но испанский долг может обесцениться, как ранее португальский. Ожидание этого станет причиной снижения как акций, так и облигаций во всех странах еврозоны и на развивающихся рынках.

В завершение европейской темы отмечу еще один опасный для евро фактор: огромный и не показывающий тенденции к снижению долг частных хозяйств/домовладений в ведущих странах еврозоны. В таких благополучных странах, как Нидерланды и Дания, этот долг превышает 250% годового дохода семьи, в Германии — около 90%, в Италии — 65%. С учетом того, что даже при отсутствии пузыря на рынке недвижимости, подобного испанскому, во всех указанных странах цены на недвижимость больше не растут или снижаются, такой размер долга (в основном, ипотечного) для европейских семей означает сокращение потребления. Оно уже и происходит, например, в Нидерландах и Дании — в среднем, по 3% в год. Уже в 2012 г. следует ожидать и волны дефолтов по ипотечным кредитам, массового пересмотра их условий и новой потребности в кредитах ЕЦБ.

Именно из-за долговых проблем во всех странах еврозоны, думаю, что немцы в конечном итоге сдадут свои позиции и позволят ЕЦБ монетизировать этот долг, что будет позитивно для рискованных активов (особенно банков и экспортеров), но крайне негативно для курса евро. Тем не менее, ситуация сначала должна стать сильно хуже текущей, чтобы потом стать лучше.

КИТАЙ: Не последнее «китайское предупреждение»

Китайской экономике не грозит «жесткая посадка» в ближайшие несколько лет. До кризиса КНР далеко, а если США удастся избежать снижения темпов роста ВВП, то американские деньги вновь будут поступать китайским экспортерам, и рост может снова ускорится во втором полугодии 2012 г.

Но пока в КНР остается неопределенная ситуация с денежной политикой (смягчать или нет, и если да, то с какой скоростью), сокращается импорт и экспорт (особенно, в Европу), обостряется политическая борьба (вывод в апреле из Политбюро претендента на лидерство Бо Силая и «криминализация» этой истории указывает на возможные затяжки в выработке экономической стратегии властей). И поэтому даже весомые 7,5% роста ВВП, озвученные на съезде Компартии, будут выглядеть почти как кризис.

Главной же проблемой для мировой экономики и рынка, особенно сырьевого его сегмента, является то, что структура роста в Китае смещается в сторону текущего потребления товаров и услуг, а не инвестиций в инфраструктуру и недвижимость. Из-за этого прирост спроса на сырье со стороны китайских покупателей может оказаться сильно ниже ожиданий металлургических компаний, которые наращивали добычу угля, руды, меди и других металлов. Даже спрос на нефть будет не таким большим, как увеличение добычи в США, странах ОПЕК.

Тем не менее, китайские власти, видимо, смогут вновь проявить волю и перейти из режима точечной помощи экономики к более емкой программе стимулирования спроса, тогда позитивный эффект скажется не только на локальном рынке акций, но и на мировой экономике. Текущая ситуация напоминает события 2005 и 2008 гг., когда тоже завершался цикл ужесточения денежной политики, приведший к минимальному росту объемов выдачи новых кредитов и денежной массы. И лишь после разворота этих показателей выше 15% годовых оживал локальный рынок акций, а за ним — и глобальные рынки сырья. Если во II полугодии экономика КНР получит помощь монетарных властей и вернется к темпам роста около 8,5%, то на ближайшей коррекции стоит покупать акции металлургических компаний и биржевые фонды (ETF) на китайские акции.

США: выборы — не время говорить горькую правду инвесторам и народу

Восстановление на рынке труда в США обычно было четким сигналом, указывающим на скорую смену фазы политики ФРС. Снижение безработицы в I квартале дало повод для оптимизма в отношении роста ВВП. Однако участники рынка стали задаваться вопросом: насколько реалистичен благоприятный сценарий? Ведь прогнозы по занятости в частном секторе во всем мире не улучшаются, и говорить, что мировая экономика вернулась в нормальное состояние, пока рано. Темпы роста ВВП США остаются около трендового уровня, и большинство экспертов выражают опасение (озвученные и председателем ФРС Беном Бернанке), что этот рост занятости в США не продолжится.

Неопределенность в перспективы экономики США вносит и кризис в еврозоне. Это скажется и на экспорте товаров из США, и на росте ставок по кредитам.

Кроме того, меры фискальной консолидации, запланированные в США на 2013 г. (особенно, если выберут Обаму), — это прямая угроза для бизнеса. В следующем году будут повышены налоги на прибыль корпораций, на дивиденды и на прирост капитала для граждан. При этом быстрого существенного увеличения доходов бюджета это не даст, а, значит, будут сокращения оборонных расходов, то есть занятости за счет государства. Одновременно истечет срок действия расширенных выплат безработным и временных льгот по налогам на доходы физических лиц. Изменения в фискальной политике приведут к сокращению темпов роста ВВП, и рост в США составит не 3-3,5%, как ожидали в 2011 г., а не более 2-2,5%.

Однако я не склонен драматизировать эти риски: кого бы ни избрали американцы в ноябре, мы увидим скорее политические игры вокруг бюджета, чем большой ущерб экономике в долгосрочной перспективе. США снова решат бюджетные проблемы, занимая деньги у всего мира.

Но кроме страхов есть и надежды: 1) смягчение монетарной политики в КНР для стимулирования потребления и инвестиций; 2) новый раунд количественного смягчения от ФРС США до президентских выборов; 3) снижение цены на нефть на 10-15% из-за ослабления геополитических рисков (атака на Иран отложена); 4) предвыборные обещания президента США Барака Обамы; 5) нейтрализация «испанской болезни» действиями ЕЦБ/Европейского стабилизационного механизма (ESM), то есть — печатным станком в виде долгосрочной операции рефинансирования в виде «длинных» кредитов.

Исходя из вышесказанного, я вижу три сценария развития.

БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ (ВЕРОЯТНОСТЬ 60%)

— Выход хороших отчетов американских корпораций в мае может задержать коррекцию фондового рынка еще на неделю-две. «Дно» в индексе S&P 500, скорее всего, будет достигнуто на уровне 1300 пунктов. В индексе РТС — 1450-1470. Тогда же нужно делать основные покупки.

— Цена нефти в США может упасть в мае ниже $90 за баррель сорта WTI, что негативно повлияет на сырьевые рынки БРИК, особенно, на российский.

— В конце мая — начале июня начнется восстановление рынка, которое может перейти в летнее ралли до уровня 1400-1420 пунктов по S&P 500 и 1700-1750 по РТС.

— Коррекция в высокодоходных облигациях закончится раньше (в середине мая), и рост цен на них будет продолжаться до середины лета.

— В США — год выборов президента и части конгресса, а история говорит, что лето выборного года всегда отличается хорошими показателями роста рынка акций.

В III квартале 2012 г. ожидается, что ситуация на финансовых рынках будет развиваться по наметившимся во II квартале трендам. В июле-августе ФРС просигнализирует, что QE-3 будет, Испания летом не обратиться за помощью к еврозоне, а Китай постепенно смягчит денежную политику, возвращая рост ВВП к целевым 8-8,5%.

ОПТИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ (ВЕРОЯТНОСТЬ 10%)

— ЕС, США, КНР и Япония летом начинают агрессивный цикл смягчения денежной политики, не дожидаясь ухудшения ситуации в экономике и на долговом рынке.

— В ноябре на выборах в США побеждают республиканцы. Тогда рост фондового рынка во II полугодии составит до 15-17% от уровня дна II квартала. При этом сильных коррекций удастся избежать, хотя рынок останется очень волатильным и перед выборами в США будет масштабная фиксация прибылей.

ПЕССИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ (ВЕРОЯТНОСТЬ 30%)

— Испания в мае-июне попадает в долговую ловушку: доходность 10-летних суверенных бондов превышает порог в 7%.

— Вопрос суверенных дефолтов и развала еврозоны вновь стоит на повестке дня.

— Обострившиеся противоречия между Германией и Францией не позволяют ЕЦБ / ESM приступить в экстренной санации испанского долга. В результате выкупа испанского долга Германия теряет свой рейтинг ААА.

Отдельно я бы выделил семь глобальных событий, вероятность которых пока не самая высокая, но их возникновение может кардинально изменить нынешний расклад:

1. Кредитные дефолтные свопы (CDS) на Испанию превышают 600 пунктов и не могут опуститься ниже 500 на первом раунде помощи от ЕЦБ/еврозоны/МВФ. Греция и Португалия прошли именно такой путь в 2010-11 гг.
2. Снижение рейтинга Франции на два и более пункта в результате действий победившего на выборах президента Франсуа Олланда, что подтолкнет Францию к периферийным странам PIIGS.
3. Потеря Германией рейтинга ААА, что вероятно при условии выхода Франции из группировки борцов за сокращение бюджетного дефицита. Эффект на рынки рискованных активов может оказаться похожим на события прошлого августа, когда США лишились ААА.
4. Война с Ираном и рост цен на нефть до $140-150 за баррель. Последние переговоры этот риск сильно уменьшили, но провал следующего раунда в конце мая и эскалация конфликта в Сирии могут вновь вернуть проблему, что негативно скажется на рисковых активах.
5. Политические распри внутри Компартии Китая, то есть «дело Бо Силая» — это не единичный случай, а признак раскола элиты. Тогда властям будет не до стимулирования экономики, а также возрастут риски массовых волнений.
6. Нежелание ФРС идти на QE-3 до выборов в ноябре. Это будет возможно, если кандидат от республиканцев Митт Ромни начнет сильно опережать Барака Обаму в предвыборной гонке.
7. Природные (или техногенные) катаклизмы а-ля «Фукусима-2011». К сожалению, каждый год не обходится без каких-то трагических природных катаклизмов, результатом которых могут вновь стать проблемы в глобальных технологических цепочках, что негативно повлияет на прибыли крупных корпораций и темпы роста мирового ВВП.
Мнения экспертов банков и инвесткомпаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
 
www.vedomosti.ru/finance/analytics/2012/05/11/25499

Очень приятно было после задниц на смарт-лабе, посмотреть на РБК-ТВ сегодняшний повтор передачи Д.Бабича с А.Элдером.
Это на редкость очень культурный и приятный человек, у которого есть чему поучиться многим...
 

 
Психотерапевт Элдер:
— «Отбрось фантазии и смотри на рынок как ребенок»


( Читать дальше )

Выкладываю запись состоявшегося 3 мая первого в России вебинара Ника Притзакиса, который мне довелось переводить. В ходе вебинара Ник рассказал о стратегии вертикального медвежьего пут спрэда. И поделился своими идеями того, как можно управлять данной позицией. Ник попросил оставить ваши отзывы относительно данного вебинара, так как он хотел бы учесть ваши пожелания и принять решение о проведении ещё одного вебинара. Файл pdf с презентацией: Bear Put Spread_QFO 
Источник:http://optiontraders.ru/

И в самом деле, наше тело довольно изощренно обнаруживает вероятность. Когда дело доходит до обработки информации, оно значительно опережает разум. К примеру: наш опыт корпоративного и правительственного управления рисками показывает, что люди оглядываются на прошлое, ищут в нём так называемый худший сценарий — «стресс тест» — и подстраиваются под него, никогда не замечая следующего непостоянства. Ведь очевидно, что в прошлом случилось сильное отклонение, предшественника у которого небыло. Поэтому уже тогда такой метод не мог быть адекватным. Но этот очевидный логический вывод упускают: люди, управляющие рисками, смотрят на худшую историческую рецессию, худшую войну, худший сдвиг процентной ставки, худший показатель безработицы — этсетера, — как на опору для худшего сценария будущего.

Данную умственную неполноценность я назвал проблемой Лукреция, в честь латинского поэта философа, который писал, что дураку кажется, будто самая высокая гора, которую он когда-либо видел, есть самая высокая гора в мире. За самый большой из существующих предметов, мы принимаем самый большой объект любого рода, который мы в нашей жизни когда-либо видели, или о котором слышали. В фараонском Египте (который, как оказывается, был первым полным иерархическим национальным государством, управляемым бюрократами), писцы отслеживали уровень паводка в реке Нил, и использовали его как прогноз самого ужасного сценария в будущем.

То же самое можно сказать о структуре средств, заложенных в ядерный реактор Фукушимы, на котором, из-за цунами в 2011 году, случился катастрофический отказ. Реактор построили с учётом самого ужасного прошлого события. Строители не представили себе событие гораздо более ужасное, не подумали, что то самое ужасное событие в прошлом было неожиданным, ибо не имело прецедентов. В том же духе, извинения перед Конгрессом бывшего председателя Федерального резерва, непрочниста доктора Алана Гринспэна было классическим: «такого раньше никогда не случалось». А вот природа, в отличие от убер-непрочниста доктора Гринспэна, к тому, что раньше не случалась — готовится, предполагая, что вред может быть и сильнее.

Получается так: люди сражаются в предыдущей войне, а природа готовится к следующей. В оценке будущего у вашего тела воображение богаче, чем у вас самих. Обратите внимание, как люди тренируются поднимать тяжести: тело, в ответ на нагрузки, перехлестывает и с запасом готовится к новым (до определенного биологического предела, конечно).

Сей перехлестывающий механизм человеческого тела я обнаружил благодаря череде любопытных событий. После того, как случился финансовый кризис, я получил разного рода угрозы, а газета «Волл-стрит джорнал» об этом разнюхала, потому как её статья советовала мне «запасаться телохранителями». Угрожали мне возмущённые банкиры — читай тявкающие сыкуны и дилетанты, поэтому я не стал принимать эти угрозы близко к сердцу. Ибо сперва людей мочат, а затем мы узнаём об этом в газетах. А не наоборот. Впрочем, изучая вопрос с охраной, я обнаружил, что будет проще (и значительно дешевле) самому стать телохранителем, а точнее — выглядеть таковым. Вместо того, чтобы нанять инструктора, я наблюдал за тренировкой одного тренера, который подрабатывал охранником и выглядел соответствующе, — и пробовал ему подражать. Подражание привело меня к естественному виду поднятия тяжестей, который согласуется с научно-доказательной литературой. Этот вид состоял из коротких тренировок в спортивном зале, где я сосредотачивался исключительно на своем прошлом максимуме — на самом тяжелом весе, который я мог взять. Вместо того, чтобы тратить много времени на повторения, упражнение состояло из одной или двух попыток преодолеть свой максимум. Всё остальное время я отдыхал и транжирил деньги на мафиозного размера стейки. Уже прошло четыре года, как я стараюсь двигать свой предел. Изумительно наблюдать, как нечто в моей природе ожидает более высокую нагрузку, чем максимальную в прошлом. И так пока не достигнет своего потолка. Когда я выполняю мёртвую тягу (то есть подражаю подъему камня до уровня пояса) со штангой с весом 145 килограмм, а затем отдыхаю, то могу с уверенностью ожидать, что наращу определенное количество дополнительной силы, ибо тело спрогнозирует, что в следующий раз мне может потребоваться поднять 148 килограмм.[1]

Точно так же в карате: ваши кости готовятся к более сильному удару, чем тому, который был самым сильным. Гиперкомпенсация есть форма избыточности, которая планирует перевыполнять — и на самом деле она гораздо лучше экстраполирует, чем наш разум, который интерполирует, то есть делает прогнозы, которые не выходят за рамки узкого фамильяра.[2]

Даже психологи, когда описывают антинепрочную ответную реакцию посттравматического роста, и подтверждают её данными, — пользуются словами преимущественно из понятия «упругости»[3].

Теперь, озадачу дарвинистов одним наблюдением, которое продемонстрировал мне Аэрон Браун. Термин «приспособленность» сам по себе может быть порядочно неточным и даже двусмысленным, вот почему понятие «антинепрочности», как чего-то, выходящего за пределы просто приспособленности, — может разъяснить затруднение. Что же означает приспособленность Дарвина? Быть в точности подогнанным к заданным историческим событиям определенной среды, или экстраполирование в среду со стрессорами более высокой силы? Сам Дарвин, похоже, указывает на адаптацию первого рода, упуская понятие антинепрочности. Но если математически записать базовую модель отбора, то скорее получится гиперкомпенсация, чем просто «приспособленность».

( Читать дальше )

Есть проблемма с удержанием позиции. Первый вход кривой и после этого страшно держать позу.
Первый вход, и сам не правильно поставил стоп, надо было на 20 пунктов выше, просто не внимательно поставил линию.
Вынесло, больше удержить позу не получается. Картинка, первый вход и последующая «торговля»
Как с этим бороться? :(

Хочу поделиться простейшим (техническим) приемом ускорения понимания рыночных движений.
Должен отметить сразу, что работаю в основном на Форекс, и, очевидно, именно в результате этой специализации я ощутил необходимость тренировки видения рыночных движений. Не секрет, что движения на Форекс отличаются от движений фонды, да и информации для принятия решения там, мягко говоря, поменьше. Объемов по сути нет. Поэтому работать приходится только от движений цены и от сигналов индикаторов, с ней связанных.  И тут остро встает вопрос о формировании торгового метода. Что характерно — успешный метод для одной пары может плохо работать или вообще быть убыточным для другой пары. Валюты по сути ходят по-разному.
Разное время активных сессий, разные фундаментальные факторы… в общем, метод нужно во-перых создавать, во-вторых — обкатывать. И тут мне сильно помог простейший прием Timelapse, сжатие времени. В чем суть? На комп с терминалом ставится програмка, которая делает копию экрана с какой-то регулярностью ( к примеру 1 кадр в секунду). На выходе — имеем фильм о рыночных движениях, сжатый в 24 раза. Т.е. 2 активные сессии (Европа и США) помещаются в полчаса, доступные для анализа. Что я смотрю:


( Читать дальше )

По мотивам вот этого поста и комментариев к нему. Которые, честно говоря, не поразили бы меня, будь они сделаны на каком-нибудь быдлосайте быдлопубликой, но искренне поражают на смартлабе. Господа, считающие, что рынки не нужны, а трейдеры — паразиты на теле общества. Вы откуда вылупились? Вы хоть одну книжку в своей жизни по биржевой торговле прочитали? В общем, это поразительно (с).

Потому — не могу молчать...

1. По поводу «нужности» деривативов и рынков. 
Деривативы возникли не по желанию некого злого, плохого и жадного дяди.  Деривативы возникли из реальной потребности производителей зерна хеджировать риски. 

Фермер заинтересован в том, чтобы заранее знать цену, по которой он продаст свою продукцию. Через год. Или через 3 года. Контракт на поставку в будущем по фиксированной цене гарантирует фермера от падения цен. Такой контракт называется форвардным. Если контракт стандартизирован и торгуется на бирже, то он называется фьючерсным. Если обязательства сторон не равнозначны, и кто-то предпочитает оформить свое участие в виде не обязанности, а права, то такой контракт называется опционным. 

( Читать дальше )

С разрешения авторов писем отвечу на интересные вопросы, может еще кому то будет интересно
Письмо:

Ответ:

—  я на смартлабе зарестирирован с первого дня возникновения 28 сентября 2010 г, но ничего толком не писал потому что и так все было хорошо :)

—  потом был август (эпик фейл) и феерический октябрь с моим трейдом 124 --> 161 (+37k), где я, как тут пишут, впал в эйфорию :) и впоследствии поддался на реплику Оksanы написать что нибудь полезное

—  я всегда относился к бирже с долей самоиронии и юмором
в 2005 -м году когда я только начинал, в нашей трейдерской ленте основными фразами мишек на сливе было --> «хорошо то как», «смех и радость мы приносим людям» и классическое «пошла вода в хату», в общем было весело :)

( Читать дальше )

Я один кто использует?