Сегодня прошли аукционы Минфина. Было всё спокойно.
Минфин занял 176,2 млрд руб.:
— 102,2 млрд — основное размещение + 46,8 млрд — допразмещение в ОФЗ 26252,
— 27,2 млрд — ОФЗ 26253.
Спрос хороший. рынок долга в хорошей форме, длинные бумаги берут, аппетит есть.

Но сегодня поговорим не об этом.
Главная новость дня — заявление Силуанова о возможном ужесточении бюджетного правила. Причём решения обещают принять «достаточно быстро», в течение пары недель.

• Что это значит в двух словах — уже обсуждали.
Теперь добавим фактуру и обсудим «побочный эффект».
Правительство рассматривает снижение базовой цены отсечения по нефти — планки, выше которой нефтегазовые доходы считаются «дополнительными» и изымаются в резервы.

Сейчас цена отсечения — $59/барр. А средняя цена Urals за январь 2026 — 40,95 $/барр. (оценка Минэка).

Если планку опустят, допустим до $50, то продавать валюту из ФНБ продолжат. Просто объёмы уменьшатся примерно в два раза. А при восстановлении цены нефти восполнять ФНБ (т.е. покупать валюту) начнут раньше.

( Читать дальше )

Трехмесячный своп на ключевую ставку сейчас торгуется вблизи 15,5%. Это средняя ставка, и рынок закладывает ее на период в три месяца, включающий три заседания ЦБ — 13 февраля, 20 марта и 24 апреля. Своп дает две комбинации снижения ключевой ставки на ближайших трех заседаниях и закладывает паузу где-то по пути.

• Первый сценарий: 15,5% в феврале, 15,5% в марте и 15% в апреле

• Второй сценарий: 16% в феврале, 15% в марте и 15% в апреле

Трехмесячный своп на ключевую ставку (3M IRS — Interest Rate Swap) — это производный финансовый инструмент, который формируется несколькими крупными организациями и отражает позицию их казначейств в отношении ключевой ставки. Инструмент используется для хеджирования рисков изменения ставок и прогнозирования их движения рынком.

Текущий своп предполагает ключевую ставку 15% на апрель. Рынок закладывает такую ставку до публикации обновленного макропрогноза и ребалансировки бюджета. Дальше — все в руках ЦБ и Минфина.

---------------------------------------------------------------------------

( Читать дальше )