Добрый день, друзья!

На прошедшей неделе стало понятно зачем в ноябре 2025 г. состоялись наезды крупных госбанков на маркетплейсы. Оказывается, это был букетно-конфетный период их сотрудничества.

26 мая было объявлено, что банк ВТБ и маркетплейс Wildberries договорились о стратегическом партнёрстве в результате, которого ВТБ приобретает 5% доли в WB Банке с возможностью дальнейшего увеличения доли.

28 мая появилась информация о переговорах по покупке СБЕРом пакета акций маркетплейса Ozon (при этом факт переговоров пока сторонами не подтверждён).

👉 Осталось дождаться, когда Т-Банк объявит о покупке Яндекса (читай Яндекс-Маркета) и тогда все крупнейшие российские маркетплейсы сольются с крупнейшими российским банками (кстати, Т-Банк через аффилированные лица уже владеет долей Яндекса).

А представляете, если эти конгломераты скупят ещё и продовольственную розницу (Магнит, Пятёрочку и К&Б)? Тогда большинство россиян окажется во власти гигантских финансовых структур: получаешь зарплату на карту банка → тратишь её в маркетплейсах или на еду → переводишь деньги на счета тех же банковских структур. Цикл окончен.

Добрый день, друзья!

За месяц после нападения США на Иран индекс S&P500 потерял почти 8%. По аналогии можно предположить, что ожидающееся нападение США на Кубу также может привести к падению фондовых рынков. Однако, это не так.

👉 Дело в том, что конфликт на Ближнем Востоке привел к нарушению глобальных цепочек поставок, росту цен на энергоресурсы и продовольствие. Это, в свою очередь приводит к росту себестоимости производства товаров и ускорению инфляции.

Чем выше инфляция – тем выше ставки Центробанков всего мира. А чем выше ставки – тем ниже цены на любые инвестиционные активы: акции, облигации, недвижимость, криптовалюты.

📉 Поэтому нападение на Иран вызвало коррекцию на фондовых рынках. А после того, как американцы объявили перемирие и стало понятно, что всё не так плохо (то есть 200 $ за баррель нефти пока не будет), индекс S&P500 бодро отскочил к новым историческим максимумам.

А вот нападение на Венесуэлу и захват Мадуро (в самом начале 2026 г.) никак не отразилось в ценах на нефть, в силу чего на мировые фондовые рынки почти не повлияло (см. график).

Добрый день, друзья!

Представьте: вы купили квартиру более 20 лет назад. Сегодня она не только выросла в цене, но и всё это время приносила вам арендный доход. А теперь сравните с теми, кто вложился в акции или облигации. Кто оказался в выигрыше?

Свежие данные Росстата за 2025 год
🏠 Цены на вторичное жильё в РФ выросли на 4%
📈 Индекс акций МосБиржи (с дивидендами) вырос на 3%
💰 Индекс гособлигаций – прирост на 23% (рекордный год благодаря снижению ставки ЦБ!)

На первый взгляд, облигации «побеждают». В то же время, мы с Вами знаем, что инвестиции — это марафон, а не спринт. Чтобы оценить долгосрочную доходность, нужно смотреть намного дальше.

С акциями и облигациями всё понятно: для оценки их доходности применяются индексы полной доходности (MCFTR и RGBITR). В них учтены и дивиденды, и купоны.

А с недвижимостью – засада. СберИндекс и статистика от ДОМ.РФ учитывают только цену квадратного метра. Они не включают аренду. А аренда – это те же дивиденды (только с протекающим краном и звонками от соседей 😊).

Добрый день, друзья!

Завершился очередной год и наша исследовательская группа по уже многолетней традиции обновляет параметры оценки стоимости капитала на базе российской финансовой статистики (без использования недружественных источников информации).

Поскольку облигации недружественных государств больше не являются для российских инвесторов безрисковым активом, использование известных таблиц Дамодарана в целях построения финансовых моделей для российского рынка становится бессмысленным.

Мы оцениваем стоимость капитала для расчета ставки дисконтирования в целях определения чистого дисконтированного дохода по промышленным инвестиционным проектам. На финансовых рынках инвесторы могут использовать стоимость капитала для оценки стоимости акций по модели DCF.

Предыдущий расчет (по итогам 2024 года) см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/1102051.php

__________

Стоимость собственного капитала определяется по модели CAPM:

где    R_e– ожидаемая доходность (стоимость) собственного капитала, %;

Добрый день, друзья!

Уже только ленивый не высказался о том, что слишком сильная национальная валюта противопоказана для экспортоориентированной экономики (Китай, Россия, Япония и др.).

Поэтому многие российские инвесторы с нетерпением ждут ослабления рубля и роста котировок акций отечественных экспортёров.

И вот, сегодня у них появилась надежда на то, что этот момент уже близок.

Как я пришёл к этому выводу? Нет, анализ динамики денежной массы, оценка дефицита бюджета РФ или консенсус-прогноз решения ЦБ по ключевой ставке здесь ни при чем (эти научные методы с 2022 года в России не работают).

👉 Всё намного проще. Сегодня Антон Силуанов заявил, что «тот диапазон, который сложился в последнее время по курсу рубля, может сохраниться и на будущие периоды».

А теперь посмотрите на предыдущие прогнозы министра финансов.

Надеюсь теперь Вы понимаете, какова наиболее вероятная траектория рубля в ближайшие месяцы. 😊

Год назад (15.10.2024 г.) в одном из телеграм-каналов мне попался любопытный прогноз под громким заголовком «ТОП 25 акций с наибольшим потенциалом роста» (см. картинку). Не хочу (анти)рекламировать его и называть вслух, поэтому привожу ссылку сугубо для подтверждения достоверности информации.

Тогда, в октябре 2024 года, было очевидно, что достижение целей СВО затягивается на неопределенный срок, в связи с чем Центробанк объявил финансовую мобилизацию, конца и края которой не видно и сегодня.

Однако, для авторов телеграм-канала, продающего подписчикам сигналы на покупку акций, стало ясно, что консервативный подход придумали трусы, а инвесторы являются неисправимыми оптимистами, которые усиленно покупают акции на просадках. Поэтому и появился «гениальный» прогноз акций с наибольшим потенциалом роста.

По большому счёту можно было отправлять этот прогноз в топку сразу же после ознакомления с ним.

Аналитики, которые предлагают покупать акции Мечела, ВТБ и Системы при ключевой ставке 20% явно курят что-то запрещённое.

Добрый день, друзья!

Чем больше я изучаю российский фондовый рынок, тем больше убеждаюсь в его коварстве.

Здесь ожидания инвесторов часто реализуются с точностью до наоборот:
● Стремитесь повысить доходность Ваших активов? Получайте рост доходности облигаций вследствие падения их тела (https://smart-lab.ru/blog/1000567.php)
● Желаете роста капитализации российского рынка акций? Тогда встречайте кучу IPO, которые отвлекают на себя капиталы на падающем рынке (https://smart-lab.ru/blog/1016703.php)
● Хотите повысить покупательную способность своих сбережений? Центробанк специально для Вас повысил ключевую ставку (https://smart-lab.ru/blog/1021831.php)

И никакая финансовая наука не поможет Вам спрогнозировать поведение индекса МосБиржи (https://smart-lab.ru/blog/1201859.php).



Осень 2025 года вновь показала, что российским инвесторам ждать чего-то хорошего, доброго и светлого от отечественного фондового рынка не следует.

Поверив риторике руководства ЦБ РФ о том, что для снижения ключевой ставки требуется сбалансированность федерального бюджета, инвесторы возжелали эту сбалансированность всеми фибрами своей души.

Добрый день, друзья!

Тем, что в США котировки какой-нибудь компании могут всего за одну торговую сессию вырасти на 40-50%, никого не удивишь.

Обычно такие чудеса случаются с небольшими компаниями после новостей об удачных испытаниях медицинских препаратов, либо об удачных сделках с гигантами.

Однако, когда на 40% за день взлетают котировки компании с триллионной капитализацией, начинаешь понимать, что в мире происходит что-то значимое.

Вчера опубликовала квартальный финансовый отчет американская компания Oracle (ORCL). Отчет оказался неплохим, но не более того.

👉 А вот прогноз руководства компании превзошёл самые радужные ожидания инвесторов: спрос на облачные мощности Oracle со стороны компаний ИИ растёт и будет расти семимильными шагами. Уже в ближайшее время ожидается подписание новых многомиллиардных контрактов в этой сфере.

После этого котировки акций Oracle взлетели на 40%, а основатель компании Ларри Эллисон стал самым богатым человеком на планете (обогнав Илона Маска).

Похоже, что аттракцион невиданной щедрости на американском фондовом рынке продолжается.

Добрый день, друзья!

Сегодня опубликован годовой отчет Хэдхантера, который в недавнем прошлом стал бенефициаром кадрового голода в российской экономике.

Хэдхантер давно в моём портфеле, и я всегда симпатизировал этой компании за экономическую эффективность и уважительное отношение к российским миноритариям. В то же время, на этот раз компания неприятно удивила меня опубликованными показателями.

Не стану повторяться про высокие темпы прироста выручки и потрясающую рентабельность Хэдхантера – это уже всё заложено в котировках компании ещё с прошлого года.

Вместо этого обращу внимание на неудовлетворительную структуру баланса компании, которая сложилась в результате выплаты супердивиденда.

👉 Хэдхантер так перестарался с выплатой единоразового дивиденда в конце 2024 года, что почти обнулил свои оборотные активы и собственный капитал (см. ниже).


По состоянию на 31.12.24 г. доля собственного капитала в пассивах снизилась до 19%, а коэффициент текущей ликвидности упал до 0,36 (что ничтожно мало даже заштатного ритейлера с низкой маржинальностью).

Сегодня был опубликован годовой отчёт российского маркетплейса Ozon (OZON).

В 4 квартале рентабельность продаж вновь стала отрицательно (минус 8%), то есть Озон остаётся генератором убытков с отрицательным собственным капиталом.

Апологеты Озона радуются росту EBITDA в 6 раз и надеются на то, что снижение ключевой ставки (и процентов по обязательствам компании) позволит Озону стать прибыльным не только на уровне EBITDA, но и по чистой прибыли.

Моё же внимание в сегодняшнем пресс-релизе Озона привлекла следующая информация: «Чистый поток денежных средств от операционной деятельности в 2024 году составил 286,3 млрд рублей»

Сильно удивившись тому, что убыточная на операционном уровне компания, получила такой огромный (почти половина выручки) операционный денежный поток, я обратился к отчету о движении денежных средств компании. 

Поскольку в сегодняшнем пресс-релизе этот отчет опубликован не был, то пришлось довольствоваться отчетом за 1 п/г 2024 г. Из него выяснилось, что главный фактор, благодаря которому операционный денежный поток компании является положительным – это «изменение средств клиентов и прочих финансовых обязательств Финтеха» (см. ниже).