Ожидания по ключевой ставке смещаются в сторону повышения. В этой связи возрастает актуальность облигаций с переменным купоном, которые не только застрахуют от роста процентных ставок, но и выглядят вполне конкурентоспособно с точки зрения генерации дохода.
     


( Читать дальше )

На сайте брокера – агента по выкупу/обмену еврооблигаций VEON-23 5,95%, объявленному в конце прошлой недели, появилось сообщение о том, что в первый день выкупа (10 февраля, он же – последний рабочий день перед выплатой купона по еврооблигациям) «объём проведённых сделок составил более 93% от объёма (бумаг), учитываемых в российских депозитариях и в российской инфраструктуре». Для обмена 10 февраля «было размещено 20,5 млрд БО ПАО Вымпелком (серия 001Р-06)». Объём собственно обменянных бумаг и бумаг, предьявленных к выкупу не совсем понятен. При объявлении о проведении реструктуризации обоих евробондов с погашением в 2023 году сообщалось, что в российских депозитариях находятся около 60% выпуска, что при первоначальном объёме $0,56 млрд и текущем курсе рубля составляет 24,7 млрд. руб. Объявления о завершении размещения БО серии 001Р-06 пока эмитентом не делалось.

В объявлении подтверждается, что брокер действует в интересах ПАО Вымпелком, и сообщается, что «приглашение к обсуждению продажи будет действовать до конца февраля» и, что в ближайшие дни планируется объявление «приглашений к обсуждению продажи» в отношении других выпусков еврооблигаций VEON, «учитываемых в российских депозитариях и в российской инфраструктуре». Для прочих выпусков упоминается такая же дата отсечки по владению – 31 января 2023 года (дата, установленная «в прошлом», может привести к появлению претензий со стороны инвесторов, недавно купивших бумагу).

( Читать дальше )

В состав подборки входят бумаги со средним уровнем риска как с отраслевой точки зрения, так и с учётом специфики каждого эмитента.

У бумаг из подборки повышенная доходность, которая, по мнению аналитиков SberCIB Investment Research, соответствует их уровню риска.

В подборку входят облигации ТМК, АФК «Система», Белуги, Группы Черкизово и Восточной Стивидорной компании. Общая доходность — 9,8%, а дюрация — 1,9 года.

СберИнвестиции
    

В подборке облигаций с низким кредитным риском от аналитиков SberCIB Investment Research произошли изменения: в состав добавили выпуск X5 Retail Group вместо бумаги Магнита.

Кроме того, в подборку включили другие выпуски облигаций Ростелекома и Газпром Нефти, и убрали из неё выпуски Славнефти и МТС.

В подборке — консервативно подобранные бумаги крупных финансово устойчивых компаний. В новом составе незначительно снизилась доходность — с 9,1% до 8,6%, а дюрация сократилась с 2,2 до 1,5 года.

СберИнвестиции
    

Снижение активности на рынке первичных размещений юаневых облигаций дает возможность подвести некоторые итоги в части биржевой ликвидности этого сегмента рынка.

Одним из трендов 2022 года стало появление нового сегмента облигаций от российских заемщиков, номинированных в китайских юанях. По состоянию на 9 февраля 2023 года сектор насчитывает 10 эмитентов, представляющих банковское дело, микрофинансы, металлургию, добычу золота, нефтегазовый сегмент и целлюлозно-бумажную промышленность. 17 выпусков на Мосбирже потенциально дают возможность инвестировать в различную дюрацию, принципы генерации дохода и кредитный риск. Важным моментом является то, что в случае с юаневыми бондами мы имеем дело с, так сказать, «чистым» валютным инвестированием: обслуживание этих ценных бумаг происходит в валюте номинала. Это отличает юаневый сектор от сегмента «замещающих» облигаций, которые являются только экспозицией на валюту (их обслуживание происходит в рублях по курсу ЦБ РФ).


( Читать дальше )

Газпром вчера (7 февраля) закрыл книгу заявок по размещению 3-летнего рублёвого выпуска локальных облигаций (размер «не менее» 30 млрд руб., серия БО-001Р-08, неделю назад было зарегистрировано новых две серии БО). Книга закрылась по доходности 9,41%, что предполагает определённую премию к вторичному рынку. Выпуск серии БО-001Р-07 (погашение – ноябрь 2025 года), размещавшийся три месяца назад, котируется по доходности 9,05%, спред к ОФЗ – 84 б.п.

Газпром выпускает локальные облигации нечасто и в умеренном объёме. Сейчас в обращении находятся локальные бумаги на 255 млрд руб. ($3,6 млрд, что существенно меньше, чем $35 млрд + еврооблигации в обращении на начало 2022 года), из них половина – два перпа, размещённых в середине 2021 года для финансирования программы газификации регионов. Эмитент с середины 2000-х годов предпочитал привлекать более долгосрочное и объёмное финансирование со стороны рынка еврооблигаций и от зарубежных банков.

В текущих рыночных условиях Газпром, видимо, будет выпускать гораздо большее количество локальных бумаг, которые возможно, будут занимать сегмент рынка первичных размещений, не затронутый первичным предложением ОФЗ (тенор 2–5 лет). Можно предположить достаточно существенный объём предложения локальных бондов Газпрома в 4кв23–1кв24 перед погашением трёх выпусков еврооблигаций/ЗО (Газ-23Е, -24Е2, -24Ф) общим объёмом $3,1 млрд и прохождение через оферту двух рублёвых выпусков в феврале 2024 года (30 млрд руб.).

Ренессанс Капитал

С начала февраля наблюдается существенное увеличение объёма заявленных/ проводимых первичных размещений локальных корпоративных бондов (в январе их практически не было), что видимо объясняется сохраняющимся после нового года структурным профицитом ликвидности в банковской системе.

Экономика Беларуси в 2022 г. пережила умеренный спад, смягченный высокими ценами на сырьевые товары и возросшим спросом со стороны основного торгового партнера — России. В 4К22 темп снижения ВВП стабилизировался на уроне 4,7% г/г. В начале этого года Национальный банк Республики Беларусь впервые с 2020 г. приступил к смягчению монетарных условий на фоне заметно замедлившейся инфляции. Мы считаем весьма высокой вероятность возобновления экономического роста в этом году. С определенными оговорками мы считаем привлекательными суверенные еврооблигации Беларуси и евробонды компании Евроторг, крупнейшего ретейлера, а также обязательства того же Евроторга в российских рублях.

В 2022 г. ВВП упал на 4,7%, по итогам 2023 г. прогнозируем близкую к нулю динамику. Рецессия в экономике Беларуси затормозила с августа. В 2023 г. местные власти, ставя на опережающий рост экспорта и инвестиций в основные средства, нацеливаются на 3,8%-ный прирост ВВП. Мы же предполагаем более скромный, но и более реалистичный результат — рост на 0,5%.

( Читать дальше )

ВТБ во втором квартале планирует разместить акции на открытом рынке и собрал предварительные заявки почти на 120 млрд рублей, заявил телеканалу «Россия 24» глава банка Андрей Костин. «Вторая допэмиссия, которую мы планируем во втором квартале, чисто коммерческая. Мы будем размещать акции на открытом рынке, у нас есть предварительные заявки на порядка 120 млрд рублей уже. Мы собираемся получить в капитал первого уровня банка не менее 270 или больше миллиардов рублей в течение первого полугодия и таким образом решить проблему с капиталом», — сказал он.

Как мы уже ранее писали, акции ВТБ стоит исключить из своего портфеля по причине постоянного размытия капитала. Фактически теперь ВТБ проводит SPO с допэмиссией акций. У банка был хронический дефицит капитала, который он никак не мог решить. Теперь потенциально эта проблема может быть решена хотя бы на какое-то время.

Мы считаем, что ключевая проблема ВТБ, а именно качество кредитного портфеля, всё ещё не решена, поэтому долгосрочно инвестировать в ВТБ не рекомендуем. Однако эти новости умеренно позитивны для облигационных выпусков ВТБ, включая субординированные выпуски, поскольку они решают проблему с капиталом, а значит может быть выплата дивидендов (не раньше 2025 года, по нашему мнению). Так как чтобы выплачивать дивиденды, нужно выплачивать и купоны по субордам, то сама возможность выплаты дивидендов позитивна именно для субордов. Поэтому новость о допэмиссии позитивна для держателей не акций ВТБ, а субординированных облигаций.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Рост российского рынка в феврале вполне вероятен, если отбросить геополитические риски. Текущие данные Росстата по отраслям экономики говорят нам, что с российскими экспортёрами все хорошо: динамика добычи нефти положительная, идёт рост добычи угля, продолжается рост выпуска металлоизделий, улучшилась ситуация в деревопереработке. Однако риски роста геополитического противостояния растут, и основной риск для фондового рынка – новая волна мобилизации.

Основные идеи в бумагах: замещающие еврооблигации «Газпрома» 2037 года с доходностью в долларах 7,5%. Из нефтяной отрасли – привилегированные акции «Башнефти», с надеждой на раскрытие отчётности и выплаты дивидендов. И, конечно, акции «Фосагро», которые устойчивы к любым потрясениям, а компания и акционеры не внесены в санкционные списки. Однако, на всем этом фоне, в начале февраля стоит обратить внимание на акции «Сургутнефтегаза» как на страховку от санкций и ослабления рубля.

Кабаков Ярослав
ФГ «Финам»

Для настоящего обзора мы подобрали краткосрочные облигации, которые можно использовать в качестве альтернативы банковским вкладам на срок менее года. Преимущество коротких облигаций в низких рыночных рисках и возможности гибкого управления портфелем, при этом долговые бумаги обеспечивают более высокие уровни доходности в сравнении с депозитами.

Депозиты против облигаций. По данным Банка России, средневзвешенная процентная ставка по банковским вкладам на срок менее года в ноябре (более свежих данных нет) составила 5,25%. При этом ставки по ним варьируются в диапазоне 4–6% годовых в зависимости от срока. Сопоставляя эти данные с доходностью наиболее надежного инструмента, а именно коротких ОФЗ, мы видим, что доходность последних в прошлом году была выше в среднем на 200 б. п. В настоящее время Сбербанк предлагает по краткосрочным вкладам 5,4–5,8% годовых, тогда как короткие ОФЗ торгуются с доходностью 7–7,4% годовых, а короткие облигации самого Сбербанка — 8,1–8,3% годовых, что даже с учетом налогов выглядит интереснее депозитов. Стоит, однако, иметь в виду, что облигации, обладая определенными преимуществами, не являются равнозначной заменой банковских вкладов.

( Читать дальше )