«Северсталь» представила сильную отчетность за 1 квартал. На наш взгляд, благоприятная ценовая конъюнктура, повышенный спрос на металлопродукцию и устойчивость бизнеса Группы, усиливают инвестиционную привлекательность компании. Кроме того, на наш взгляд, компания обладает интересным дивидендным профилем — за 1 кв. т.г. Совет директоров рекомендует выплатить 47 руб. за акцию, что соответствует доходности 2,7%. Мы рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой 1823 руб./акцию.

Ключевые финансовые показатели компании по итогам 1 квартала т.г. продемонстрировали существенный рост. Выручка группы выросла на 29% кв/кв и составила 2219 млн долл. (+27% г/г) вследствие возросших объемов продаж стали и положительной динамики цен. На фоне роста выручки EBITDA увеличилась на 64%, до 1162 млн долл. (+109% г/г). Чистая прибыль возросла до 721 млн долл., увеличившись на 87% кв/кв (+901% г/г). в т.ч. за счет сокращения убытков от курсовых разниц.

Рентабельность по EBITDA в 1 квартале т.г. составила 52% после 41% в 4 квартале. Отметим, что среди российских компаний сектора в 2020 г. значение данного показателя у «Северстали» было самым высоким — 35%. Ближайшие конкуренты — ММК, НЛМК и Мечел — показали рентабельность по EBITDA на уровне 23%, 29% и 15% соответственно. Мы полагаем, что в т.г. «Северсталь» сохранит лидерство.

Свободный денежный поток (FCF) вырос с 212 млн долл. в 4 кв. 2020 г. до 497 млн долл. в 1 квартале т.г., что во многом отражает рост EBITDA и положительные изменения в оборотном капитале. Капитальные затраты компании сократились на 11%: с 311 млн долл. до 278 млн долл. (24% г/г) в связи с завершением ремонтов в ключевых производственных сегментах.

Долговая нагрузка компании снизилась — коэффициент чистый долг/EBITDA опустился до 0,52х на конец 1 кв. 2021 г. по сравнению с 0,84х в предыдущем квартале. Это позволило Совету директоров рекомендовать дивиденды за 1 кв. 2021 г. в размере 46,77 руб./акцию.

Основные операционные показатели компании также показали положительную динамику. Так, производство стали увеличилось на 7% кв/кв (+4% г/г), объем производства чугуна вырос на 12% кв/кв (+11% г/г), продажи стальной продукции возросли на 8% кв/кв (-1% г/г). Доля премиальной продукции сократилась до 46% после 53% в предыдущем квартале, что связано с наращиванием производства горячекатаного проката, сортового проката и полуфабрикатов. При этом средневзвешенная цена реализации на продукцию компании повысилась на 26%, до 696 долл./т (+33% г/г).

Мы позитивно оцениваем результаты «Северстали» за первый квартал т.г. Мы отмечаем высокую рентабельность компании, увеличение объемов продаж и низкую долговую нагрузку. Дополнительным фактором улучшения показателей мы считаем завершение ремонтных работ на ключевых направлениях, что позволяет компании наращивать объемы производства и снижать капитальные затраты.

Кроме того, мы отмечаем привлекательный дивидендный профиль и полагаем, что «Северсталь» в перспективе может увеличить дивидендные выплаты — в соответствии с текущей дивполитикой, если чистый долг/EBITDA будет ниже 0,5х (в настоящее время 0,52х) размер выплаченных дивидендов может превысить 100% FCF. Мы рекомендуем «держать» акции компании, целевой уровень — 1823 руб.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»
     

Завтра «Северсталь» представит операционные и финансовые показатели (по МСФО) за январь — март и проведет телефонную конференцию в 14:00 по Москве (12:00 по Лондону). Компания впервые обнародует операционные и финансовые результаты одновременно.

Мы ожидаем, что объемы продаж стальной продукции у компании увеличились на 5% с уровня 4К20 (благодаря эффекту низкой базы в конце прошлого года) и составили около 2,6 млн т. Впрочем, продажи продукции с высокой добавленной стоимостью, вероятно, окажутся ниже, чем в предыдущем квартале, т. к. она (как мы предполагаем) могла быть перенаправлена на экспортные рынки (очищенные цены экспорта в 1К21 превышали внутренние) с более длительными сроками поставки. Мы полагаем, что средняя цена реализации Северстали в отчетном квартале повысилась приблизительно на 30% с уровня 4К20, что ниже, чем для ценовых ориентиров в сегменте горячекатаного проката (внутренняя цена на горячекатаный прокат с лагом один месяц выросла на 40%, а экспортная с лагом два месяца — на 36% в среднем за квартал) из-за менее выигрышной структуры продаж, чем в предыдущем квартале. Мы полагаем, что средняя цена реализации «Северстали» выросла по сравнению с октябрем-декабрем больше, чем у ММК (сообщившем о ее повышении на 24%), но меньше, чем у НЛМК (мы ожидаем увеличения на 30-35% с уровня 4К20).

EBITDA «Северстали», по нашей оценке, повысилась на 60% с уровня 4К20 и составила $1,14 млрд при рекордной рентабельности 50% благодаря повышению цен на стальную продукцию. Увеличение оборотного капитала должно было оказать давление на свободный денежный поток, однако он все равно, вероятно, вырос более чем в два раза по сравнению с октябрем — декабрем и составил $500 млн при доходности 2,8% (выше, чем ожидаемая нами доходность в 2,3% для НЛМК и 1,2% для ММК).

Стоит отметить, что в 2К21 финансовые результаты «Северстали» должны еще больше улучшиться благодаря дальнейшему росту цен на стальную продукцию (ориентир экспортной цены на горячекатаный прокат с лагом два месяца уже повысился на 24% с уровня предыдущего квартала), увеличению объемов производства и улучшению структуры продаж, т.к. внутренний спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью должен восстановиться.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

Wells Fargo & Company – третий по активам банк в США – сообщил о том, что его прибыль на одну акцию за первый квартал 2021 года составила $1,05 против $0,01 в аналогичном периоде прошлого года. Чистая прибыль за квартал достигла $4,74 млрд (+626% г/г). Такой рост был обусловлен главным образом расформированием резервов на покрытие потерь по кредитам в размере $1,57 млрд, вызванным стремительным восстановлением экономики США и улучшением платежеспособности заемщиков. На этом фоне стоимость риска в годовом выражении снизилась до 1,05% (−34,4% к/к). Несмотря на продолжительный рост доходностей трежерис на «длинном» участке кривой, чистый процентный доход финансового института продемонстрировал снижение на 22% г/г и составил $8,8 млрд.

Однако, по нашему мнению, процентная маржинальность (нетто) является показателем, отражающим динамику прошлых периодов, поэтому влияние более высоких доходностей можно будет отследить лишь впоследствии. Непроцентные доходы, в свою очередь, продемонстрировали сильную динамику на уровне 45% г/г и составили $9,3 млрд, что было обусловлено значительным ростом выручки от комиссий ипотечного кредитования на 250% г/г, а также повышением дохода от комиссий инвестиционного банкинга на 45% г/г. Таким образом, чистая выручка банка в первом квартале совокупно выросла на 1,95% г/г, до $18,06 млрд. Уровень проблемных кредитов снизился на 5% кв/кв, до 0,95% ($8,2 млрд), что также указывает на улучшение платежеспособности заемщиков.

На данный момент финансовые результаты WFC улучшились. Банк продолжает фокусироваться на своей стратегической цели — оптимизации операционной деятельности путем улучшения процессов риск-менеджмента, упрощения структуры компании, а также повышения эффективности. В течение первого квартала WFC продолжил проводить реструктуризацию бизнеса, продавая убыточные подразделения, такие как портфель студенческих кредитов, сегмент по предоставлению трастовых услуг, а также сегмент по управлению активами. По нашему мнению, главная цель банка на 2021 год — это улучшение отношений с регулятором, что впоследствии может привести к снятию ограничений по наращиванию активов свыше $1,95 трлн. По состоянию на первый квартал показатель способности банка поглощать потери (TLAC) составляет 25,2% от активов, взвешенных с учетом риска, при нормативе в 22%. Это значит, что WFC способен абсорбировать значительные убытки при увеличении числа банкротств заемщиков.

Мы считаем, что история Wells Fargo является разворотной и акции банка сохраняют внушительный потенциал роста. В рамках базового прогноза таргет на бумаги WFC составляет $60, в то время как при «медвежьем» сценарии цена не будет превышать $48, а при «бычьем» — может подняться до $67. В первом квартале 2021 года банк значительно увеличил запасы базового капитала до 12,6%, и мы ожидаем, что в течение года этот показатель продолжит укрепляться. По нашему мнению, акции WFC являются недооцененными, но главным риском продолжает оставаться возможный рост дефолтов к концу 2021 года — началу 2022 года, поскольку увеличение числа банкротств исторически приходится на период после окончания кризиса. Тем не менее мы считаем, что акции WFC следует покупать.

Сурков Георгий
«Фридом Финанс»
           

В условиях низких доходностей важнейшим аспектом при инвестировании становится налогообложение. Напомним, что, кроме купона налогами по российским корпоративным и банковским еврооблигациям, облагается и валютная переоценка. В результате при ослаблении рубля держатель инвалютной облигации рискует получить убыток в долларовом эквиваленте при том, что по самой облигации им был получен доход.

Одним из выходов из сложившейся ситуации является выбор в качестве объектов для инвестирования тех облигаций, которые торгуются на Московской или Санкт-Петербургской биржах. Дело в том, что обращение на организованном рынке ценных бумаг позволяет держателям облигаций претендовать на налоговый вычет: при удержании ценной бумаги в портфеле более трех лет инвестор имеет право подать на налоговый вычет в размере до 3 млн руб. в год за каждый полный год по истечении трех лет. Отметим, что данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки бумаги.

Необходимо учесть и еще один аспект. В условиях, когда средне- и долгосрочные доходности базового актива (казначейских облигаций) начали свой «рефляционный» рост, мы рекомендуем инвесторам не «залезать» в дюрацию и ориентироваться на сравнительно короткие бумаги. Среди высоконадежных и не слишком длинных еврооблигаций, которые имеют листинг на МосБирже и предоставляющих возможность претендовать на налоговый вычет, мы выделяем долларовый выпуск «Норникеля» с погашением в 2025 г.


( Читать дальше )

Набсовет банка Санкт-Петербург рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 г. в размере 4,56 руб. на обыкновенную акцию

Наблюдательный совет банка Санкт-Петербург рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 год в размере 4,56 руб. на одну обыкновенную акцию, 0,22 рубля — на одну привилегированную, говорится в сообщении банка. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 7 июня 2021 года. Всего на выплату дивидендов планируется направить 2 млрд 172,949 млн рублей, или 20% от чистой прибыли по МСФО за 2020 год. Наблюдательный совет также принял решение выкупить с рынка 26 млн обыкновенных акций по цене 58 рублей за одну акцию. Таким образом, всего на выкуп акций может быть направлено 1,508 млрд рублей. Заявки акционеров на приобретение акций будут приниматься с 17 мая по 21 июня 2021 года.

В целом, эти новости оцениваем нейтрально, так как о дивидендах было известно ранее — это следствие получения банком рекордной прибыли за 2020 г. А программу обратного выкупа банк также уже проводил ранее. По доходности акции банка Санкт-Петербург весьма интересны (7,5% по вчерашнему закрытию).

Промсвязьбанк

Стальные компании – лидеры по дивидендной доходности, российские компании показываю доходность на уровне 15-20%, где еще можно найти такие бумаги. Такое мнение высказал Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал», в ходе «ФИНАМ Митапа» «Сырьевой сектор — новый лидер роста?».

Компании прошли высокие капитальные вложения. Конечно, будут расходы на модернизацию, но сейчас эти расходы позволяют выплачивать высокие дивиденды. Я положительно отношусь к долгосрочному вложению в российские сталелитейные компании.

Между тем, есть и долгосрочный риск – замена на композитные материалы. Инвестировать в «Северсталь» на 10-20 лет я бы не стал, но как краткосрочная идея компания интересна. 

После рассмотрения отчетности Deere & Company (DE) за первый квартал 2021 года мы пришли к выводу, что сильные финансовые показатели компании являются следствием улучшения ситуации на аграрном и строительном рынках после кризиса, вызванного пандемией коронавируса. При этом мы полагаем, что оптимистичные прогнозы по восстановлению отрасли и амбициозные ожидания руководства DE на 2021 финансовый год уже отражены в котировках эмитента.

Акции DE находились в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Покупать» с сентября 2020 года и принесли инвесторам доходность порядка 51%. Сейчас бумаги выглядят сильно перекупленными, поэтому мы закрываем нашу рекомендацию по ним и приостанавливаем покрытие данной бумаги.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»
           

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире, с одной из самых низких себестоимостью производства, обширными запасами и большим потенциалом роста добычи.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Полюс» с целевой ценой 17 363 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 21,4%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

* Несмотря на незначительное снижение объемов добычи, благодаря росту средней цены реализации золота компания «Полюс» в 2020 году продемонстрировала сильные финансовые результаты.


( Читать дальше )

Банк «Санкт-Петербург» в минувшую пятницу провел День инвестора, в ходе которого представил свои стратегические цели на 2023 г. В целом, банк намерен выйти на показатель чистой прибыли на уровне 17 млрд руб. к 2023 г. (что предусматривает среднегодовые темпы роста примерно на 17% в 2020- 2023 гг.) при ROE на уровне 15% (против чистой прибыли на уровне 11 млрд руб. в 2023 г., которые предусматривает текущий консенсус-прогноз агентства Bloomberg). Стратегия банка предусматривает весьма умеренный прогноз роста кредитов (примерно на 10% в год) при улучшении стоимости риска как важном драйвере роста прибыли. Отметим, что при прочих равных, если стоимость риска составила бы 1,5% в 2020 г. (фактический уровень с учетом коррекции на потенциальное влияние COVID-19), банк вышел по показателю ROAE на уровне 15%, по нашей оценке. Учитывая это, мы считаем стратегические цели банка “Санкт-Петербург” вполне достижимыми. При 0,3x P/BV 2021 г. риски в целом связаны с повышением прогнозов. Между тем, дивидендная доходность на уровне примерно 8% по итогам 2020 г. (самая высокая среди российских публичных банков), вероятно, окажет поддержку акциям банка в предстоящий сезон дивидендных выплат.

Драйверы роста бизнеса: кросс-продажи и цифровизация – ключевые факторы успеха. Менеджмент считает внешнеэкономическую деятельность банка важным каналом кросс-продаж (учитывая, что эти клиенты формируют 30% выручки банка), планируя выйти на рост количества клиентов в этом сегменте на 25% и удвоить выручку до 4 млрд руб. к 2023 г. (8% совокупной выручки). В сегменте крупного корпоративного бизнеса банк видит потенциал роста количества клиентов и увеличение кредитного портфеля на 30% к 2023П, ожидая улучшения скорректированной на риск маржи в этом сегменте (с 0,1% в 2016 г. в сегменте винтажных кредитов 1,6% в 2019, тогда как примерно 90% кредитов имеют плавающие процентные ставки) и сохраняя консервативный подход к риску в дальнейшем. Сегмент малого и среднего бизнеса – ключевой драйвер роста транзакционной выручки – банк планирует увеличить свою базу клиентов на 85% в ближайшие три года и увеличить выручку существующих клиентов на 15%. В розничном сегменте, который является основным драйвером рентабельности, банк нацелен на 1) расширение цифровых возможностей для автоматизированного процесса принятия решений и приобретения удаленных клиентов и сервисов, 2) рост доли зарплатных клиентов с кредитами до 35% к 2023 против 22% в 2020.

Снижение стоимости риска – источник потенциала роста прибыли. Стоимость риска банка составила 2,1% в 2020 г. (что на 0,1 п. п. выше г/г). В то же время, тогда как на долю проблемных кредитов с периода до 2013 г. пришлось примерно 50% годовой стоимости риска в 2018-2019 гг., их вклад снизился до 19% в 2020 г. Макроэкономическая составляющая удерживала стоимость риска на уровне более 2% в 2020 г. (без учета этих факторов она составила бы 1,5%), и менеджмент консервативно ожидает неизменной стоимости риска по итогам 2021 г/г, учитывая оставшуюся неопределенность в связи с пандемией. Тем не менее, в среднесрочной перспективе снижение стоимости риска, вероятно, станет одним из ключевым драйвером роста прибыли, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Финансовые цели. Банк планирует рост кредитного портфеля на 30% (на 25% в корпоративном сегменте и на 45% – в розничном) и рост выручки на 35% к 2023П в сравнении с уровнями 2020 г. (при ЧПМ основного банковского бизнеса на уровне более 5% и росте комиссионного дохода на 50% к 2023П в сравнении с уровнем 2020). В итоге, чистая прибыль ожидается на уровне 17 млрд руб. в 2023П (что примерно на 60% выше уровня 2020) при ROAE на уровне 15%.

Совет директоров «Интер РАО» рекомендовал направить на дивиденды по итогам 2020 года 18,9 млрд руб., или 0,18071 руб. на акцию. Дата закрытия реестра — 7 июня 2021 года.

Норма выплаты, таким образом, составит 25% прибыли по МСФО, а доходность платежа находится на уровне 3,5%. Это ниже, чем по рынку и сектору в среднем, но мы воспринимаем инвестиционный кейс IRAO как историю роста, нежели дивидендный.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Решение оставить норму выплат на уровне 25% прибыли по МСФО не стало сюрпризом на фоне вступления компании в активную фазу нового инвестиционного цикла (КОММод). «Интер РАО» получила самую высокую квоту на модернизацию мощностей в 2022-2025 гг. порядка 6,7 ГВт. В 2022 году компания введет в эксплуатацию ~2,5 ГВт обновленных мощностей, платежи за которые станут точкой роста для прибыли и дивидендов.