«Сбербанк» – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.

Прибыль акционеров за 9 мес. составила 633 млрд руб. (- 3,4% г/г) или 703 млрд руб. (+8% г/г) без учета единовременного убытка. Рентабельность ROE TTM 20,5%. Прибыль 2019Е, согласно консенсусу Reuters, достигнет рекордных 875 млрд руб. (+5% г/г). Достаточность базового капитала повысилась на 124 б.п. за квартал после продажи Денизбанка.

Мы ожидаем развития дивидендной истории эмитента с повышением нормы выплат до 50%. Акционеры, по прогнозам, получат 19 руб. на акцию (+21% г/г). DY 2019E составляет 8,2% по обыкновенным акциям и 9,1% по «префам». Мы считаем «Сбербанк» одним из самых привлекательных дивидендных эмитентов в финансовом секторе и на российском рынке акций.

В среднесрочном периоде ослабление экономики может создать над акциями «навес», но в долгосрочном плане банк остается привлекательной историей благодаря высокой рентабельности капитала, подходу к дивидендам, лидерским позициям в отрасли, развитию экосистемы и консолидации отрасли.

( Читать дальше )

Группа ВТБ отчиталась о росте прибыли акционеров на 26% г/г в 3 квартале 2019 года до 51 млрд рублей, за 9 месяцев компания заработала 128 млрд рублей (-8% г/г). Рентабельность собственного капитала ROE (TTM) составила 10,9% в сравнении с 10,6% на конец 2К2019 и 12,0% по итогам 2018 года. Банк подтвердил прогноз по прибыли в этом году на уровне 200 млрд.руб.

Доходы от кредитования снизились на 8,5% в 3К2019, после резервирования – на 1,7%. Совокупное резервирование в 3К снизилось на 15%, стоимость риска уменьшилась на 30 б.п. до 1,0%. Комиссии повысились на 7,2%.

Кредитный портфель gross подрос на 2,5% за квартал, корпоративный сегмент увеличился на 2,0% к/к, розничное кредитование на 3,7% к/к. Доля неработающих кредитов (NPLs) снизилась за квартал на 20 б.п. до 5,5%, покрытие NPLs резервами составило 112,4% в сравнении с 110,8% на конец предыдущего квартала. Частично улучшение показателей качества портфеля было обусловлено списаниями плохих долгов, которые в 3-м квартале составили 37 млрд.руб. или 0,3% кредитов gross.

Мы считаем отчетность в целом нейтральной для котировок. Цель по прибыли может быть достигнута за счет снижения резервов и нерегулярных статей — доходов от трейдинга, переоценки активов, прибыли от сделок. При условии выхода на прибыль 200 млрд.руб. и распределения 50% прибыли на дивиденды, акционеры могут получить 0,0039 руб. на акцию, что является рекордом. Ожидаемая доходность составляет около 9%, что сопоставимо с акциями Сбербанка, но риски, на наш взгляд, по VTBR выше. В целом мы считаем акции ВТБ адекватно оценены.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Переход на выплату в 75% чистой прибыли позволит компании выплатить акционерам двухзначную дивидендную доходность и достигнуть целевой цены в $ 0,023 (1,5 руб.).

По данным СМИ, «Россети» разрабатывают новую дивидендную политику. Уровень выплат, начиная с 2020 года, планируется увеличить до 75% годовой чистой прибыли по РСБУ, за 2019 год – выплата в 50% чистой прибыли по РСБУ. В случае получения убытка по итогам года акционеры получат промежуточные выплаты – за первый квартал, полугодие или 9 месяцев. Риском данной идеи является то, что данная новость может быть преждевременной, ведь по заявлению Минэнерго – ведомство от «Россетей» не получало пока никаких предложений.

Но если это произойдет, то компания уже за 9 месяцев 2019 года может распределить до 50% чистой прибыли по РСБУ, тогда дивиденд составит $0,034/$0,0019 (0,22 руб./ 0,12 руб.) или 18% / 8% дивидендной доходности. При этом нашим базовым сценарием в вопросе распределения прибыль за 9 месяцев 2019 года является выплата, исходя из текущей дивидендной политики, при которой компания распределяет 50% скорректированной чистой прибыли, фактическое значение — около 13% чистой прибыли по РСБУ. Прогнозный дивиденд за 9 месяцев – $0,00056/$0,0019 (0,036 руб./ 0,12 руб.) за АО/АП или 3% / 8% годовой дивидендной доходности. В случае принятие новой дивидендной политики, выплата за 2020 год в 1 квартале возрастет до $0,0023/$0,0013 (0,15 руб. / 0,08 руб.) за ао/ап или 12% / 5,3% дивидендной доходности.

( Читать дальше )

Роснефть: финансовая отчетность 3К19: EBITDA и чистая прибыль выше консенсуса  

Вчера Роснефть опубликовала финансовые результаты за 3К19. Выручка превысила консенсус-прогноз Интерфакса на 7% и составила 2.24 млрд руб. (+4.9% кв/кв). Росту способствовала реализация запасов, созданных во втором квартале вследствие загрязнения трубопровода «Дружба». EBITDA выросла на 7.6% кв/кв до 554 млрд руб., превысив консенсус на 5%, — благодаря увеличению вклада сегмента переработки (67 млрд руб. против 12 млрд руб. за 2К19). Чистая прибыль превысила консенсус-прогноз на 13% (225 млрд. руб.). FCF увеличился на 108% кв/кв (до 281 млрд руб.) вследствие сокращения капиталовложений (в 3К19 они составили 198 млрд руб. против 222 млрд руб. в 2К19), а также улучшения операционных показателей. Компания понизила прогноз капиталовложений за 2019. Новый план составляет ок. 1 трлн руб. (за январь — сентябрь 2019 капзатраты составили 634 млрд руб.). Напомним, что по итогам результатов 2К19 Роснефть уже снижала прогноз и планировала капзатраты за 2019 на уровне 1.1 трлн руб. В ходе вчерашней телеконференции компания сообщила, что предварительно ожидает объем капиталовложений на 2020 на том же уровне как и в 2019. Долговая нагрузка несколько увеличилась, и отношение чистого долга к EBITDA по итогам 3К19 составило 1.5х.

( Читать дальше )

В четверг, 7 ноября, «Детский мир» опубликует результаты за 3К19 по МСФО.

Компания уже сообщила, что годовой рост ее выручки в 3К19 достиг 19,3%, т. е. за квартал выручка составит 33,9 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 10,7% благодаря росту трафика на 9,6% и среднего чека — на 1,0%.

Мы полагаем, что трафик увеличился за счет инвестиций в цены, а рост среднего чека был обусловлен главным образом изменениями в структуре продаж. Как следствие, валовая рентабельность уменьшилась с 33,4% в 3К18 до 32,3% в 3К19.

Впрочем, мы ожидаем, что повышение операционной эффективности отчасти компенсирует инвестиции в цены. На наш взгляд, общие, коммерческие и административные расходы (за вычетом амортизации и долгосрочной программы мотивации сотрудников) составят 6,8 млрд руб., или 19,9% выручки (это на 0,7 п. п. меньше, чем по итогам 3К18). Как следствие, мы прогнозируем скорректированную EBITDA на уровне 4,2 млрд руб. (при рентабельности 12,4%, т. е. ниже 12,7%, зафиксированных год назад), либо 4,0 млрд руб. с учетом выплат в рамках долгосрочной программы мотивации сотрудников. С поправкой на финансовые расходы и налог на прибыль чистая прибыль за 3К19, по нашим оценкам, составит 2,3 млрд руб. при соответствующей рентабельности на уровне 6,7%.

( Читать дальше )

ВТБ завтра представит финансовые результаты за 3К19 по МСФО и на следующий день проведет телефонную конференцию. Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль вырастет на 3% г/г (40% к/к) при ROAE 10,9%. Чистая процентная маржа, вероятно, продолжит улучшаться, что станет более заметным, скорее всего, в 4К19.

Наша оценка стоимости риска на уровне 0,9% за 9M19 указывает на то, что прогноз менеджмента на 2019 г. может оказаться консервативным. Наш прогноз чистой прибыли на 8% ниже консенсус-прогноза.

Впрочем, мы считаем, что инвесторов будут интересовать не столько квартальные показатели, сколько комментарии менеджмента о дальнейших перспективах банка. Рынку, вероятно, требуется больше информации о том, сможет ли ВТБ выполнить свой годовой прогноз чистой прибыли (200 млрд руб., что предполагает примерно 80 млрд руб. только в 4К19, по нашей оценке).

Кроме того, рынок, вероятно, ожидает получить подтверждение менеджмента о том, что банк направит на дивиденды 50% чистой прибыли. Эти вопросы, скорее всего, будут обсуждаться на телефонной конференции, которая состоится днем позже.

( Читать дальше )

Сегодня финансовые результаты представила «Роснефть», которые оказались сильными и превысили ожидания рынка. На этом фоне компания объявила о возможности увеличить дивиденды акционерам. Мы позитивно оцениваем отчетность Роснефти. По нашей модели ДДП, акции «Роснефти» обладают потенциалом для роста в 14%, справедливой ценой предполагаем 511 руб./акцию.

Рост ключевых финпоказателей «Роснефти» был подкреплен сильными операционными результатами по всем статьям, за исключением добычи газа. Примечательно, что «Роснефти» удалось частично компенсировать падение добычи ЖУВ во 2 кв. из-за загрязнения Дружбы. Также восстановлена в 3 кв. переработка нефти и увеличено производство нефтепродуктов как в России, так и зарубежом.

Рост выручки «Роснефти» в 3 кв. и по итогам 9 мес. был обусловлен наращиванием объемов реализации как нефтепродуктов, так и нефти, несмотря на снижение мировых цен на нефть. Контроль над затратами (снизились общехозяйственные и административные) вкупе с экономией на экспортной пошлине, НДПИ и акцизах позволили «Роснефти» нарастить показатель EBITDA и восстановить рентабельность.

( Читать дальше )

Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.

Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно-высокие финансовые показатели, при этом последний квартал также оказался в целом достаточно удачным, несмотря на снижение продаж в Китае и Европе.

Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.

Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. При этом на первый план в качестве драйвера роста компании постепенно выходит сегмент сервисов Apple.

Недавно компания представила ряд новых сервисов, которые должны помочь ей более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию. Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.

( Читать дальше )

ПАО Россети планирует доведение годовых выплат акционерам до уровня в 75% от чистой прибыли по РСБУ с 2020 года, сообщила газета «Коммерсантъ» со ссылкой на источники.

По итогам текущего года рассматриваются выплаты в размере 50% от прибыли по РСБУ. Компания пока не платит годовые дивиденды из-за бумажного убытка. Если эта ситуация повторится, рассматривается выплата промежуточных дивидендов. В компании изданию сообщили, что payout ratio ещё обсуждается.

Учитывая, что чистая прибыль «Россетей» -  это частично доходы, получаемые от «дочек» (региональные распределительные компании), этот показатель является крайне непредсказуемым.

В тоже время, если «Россети» пропишут четкий payout ratio это будет позитивно воспринято инвесторами.

Промсвязьбанк

Операционный отчет за 3К2019 отразил снижение сопоставимой выручки, чистой прибыли на 57% г/г. Компания также уменьшила прогноз по марже EBITDA 2019П с 7,2%. до 6,5% На результаты повлиял отток покупателей, распродажа старых запасов, рост процентных расходов, а также ряд единовременных факторов.

К позитивным моментам относим оптимизацию затрат на персонал, маркетинг, улучшение скорректированной коммерческой маржи, оптимизацию инвестпрограммы (меньше открытий, больше обновлений).

Вместе с тем, это пока дает малый эффект, и трансформация идет медленно для того, чтобы возобновить рост сопоставимого траффика.

Хотя акции обновили минимумы, мы пока не готовы рекомендовать покупать MGNT, так как текущая оценка не компенсирует рисков при P/E2019E 13,5х и невысокой дивдоходности 2019Е 6,3%, и на данном этапе мы считаем кейс MGNT спекулятивным вариантом.

Признаком операционного разворота мы будем считать рост LFL траффика в магазинах «у дома» и восстановление рентабельности EBITDA со следующего года. Мы сохраняем по акциям «Магнита» рекомендацию «держать», но понижаем целевую цену с 4 280 до 3 700 руб.

Малых Наталия
ГК «Финам»