Ростелеком увеличил в IV квартале выручку на 9%, до 94,9 млрд руб.

Выручка Ростелеком в IV квартале 2019 года по МСФО составила 94,9 млрд рублей, что на 9% выше аналогичного показателя 2018 года. Показатель OIBDA составил 25,1 млрд рублей против 26 млрд рублей годом ранее. Рентабельность по показателю снизилась до 26,4% с 29,8% годом ранее. Чистая прибыль Ростелекома составила 0,1 млрд рублей против 2,4 млрд в IV квартале 2018 года. Капитальные вложения без учета госпрограмм выросли за квартал на 51% и составили 30,6 млрд рублей. Свободный денежный поток увеличился на 4%, до 18,7 млрд рублей.

Ростелеком удерживает прочные рыночные позиции на рынках ШПД и платного ТВ, что поддерживает финансовые результаты компании. Отметим наиболее быстрый рост сегментов облачных сервисов, кибербезопасности, датацентров, а также цифровых сервисов. Рост бизнеса позволяет увеличивать денежный поток, что создает комфортную основу для выплаты дивидендов и делает акции компании привлекательными.

Промсвязьбанк

Аэрофлот представил довольно посредственные результаты по МСФО за 4К19 и 2019 г., близкие к консенсус-прогнозу, но ниже наших ожиданий. Чистая прибыль за 2019 год выросла на 56% до 13.5 млрд руб. (против 18.6 млрд руб. по нашему прогнозу).

В ходе телеконференции большая часть вопросов касалась эпидемии коронавируса: ее влияние на сектор пока нельзя назвать критичным, учитывая низкий сезон, однако сохраняется высокая степень неопределенности.

Этот год может стать непростым для Аэрофлота из-за вируса и трудностей с поставками Boeing 737MAX. Учитывая результаты 2019 год,  мы понижаем прогноз чистой прибыли на 2020 г. на 14% г/г до 20 млрд руб. и отмечаем риски дальнейшего снижения прогноза в том случае, если проблемы с коронавирусом не удастся разрешить к горячему летнему сезону.

Мы снижаем рейтинг компании до НЕЙТРАЛЬНО, а целевую цену – до 110 руб. за акцию (с ВЫШЕ РЫНКА и 125 руб. за акцию), исходя из целевого мультипликатора P/E 2020П 6.0x. Исходя из чистой прибыли, дивиденды Аэрофлота должны составить ок. 6.1 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 6.5% — ниже уровня «голубых фишек» (8+%).

( Читать дальше )

Ростелеком опубликовал сильные финансовые результаты за 4К19       

Выручка за 4К19 увеличилась на 9% г/г до 94.9 млрд руб. (+4.6% против консенсуса). Сегменты VAS и Облачных услуг продемонстрировали сильный двузначный рост (+58% г/г). Рост выручки от услуг широкополосного доступа и ТВ замедлился кв/кв до 2% и 3% соответственно (против 4% и 6% в 3К19). Выручка сегмента B2B/G увеличилась на 25% г/г. Сегменты фиксированной телефонии и оптовых услуг оказались в аутсайдерах — выручка упала на 11% и 5% соответственно. Выручка от нетелекоммуникационных услуг показала значительный рост на 76% г/г до 3.8 млрд руб. за счет продаж крупным государственным заказчикам. Операционная динамика в 4К19 оказалась в целом сильной в годовом сопоставлении. Показатель Blended ARPU достиг 553 руб. (+1% г/г). Количество абонентов мобильной связи (MVNO) увеличилось на 41%, достигнув 1.7 млн. В то же время показатель OIBDA упал на 4% г/г до 25.1 млрд руб., оказавшись на 3.8% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность OIBDA снизилась на 3.4 пп г/г до 26.4% на фоне роста операционных расходов (+15% г/г). В 4К19 Ростелеком нарастил расходы на персонал на 19% г/г до 4.9 млрд руб. (против 11% г/г в 3К19) из-за роста числа более высокооплачиваемых сотрудников в цифровых сегментах. Амортизационные отчисления и убытки от обесценения внеоборотных активов выросли на 16% г/г (против 7% в 3К19) из-за роста амортизационных отчислений по новым объектам. Разовые существенные начисления по ряду проектов с государственными заказчиками привели к трехкратному росту убытков от обесценения финансовых активов. Чистая прибыль отразила динамику OIBDA, а также разовые отчисления, упомянутые выше, снизившись на 95% г/г до 0.1 млрд руб. (против 12% г/г в 3К19). Капзатраты Группы, исключая госпрограммы, увеличились на 51% г/г, что привело к неравномерному распределению CAPEX в течение года. К концу 2019 общий долг Ростелекома вырос на 18% г/г до 241.2 млрд руб, частично на фоне привлеченного финансирования на приобретение DataLine (ее финансовые показатели войдут в результаты за 1К20). Показатель FCF вырос на 4% г/г до 18.7 млрд руб. Менеджмент Ростелекома должен рекомендовать выплатить дивиденды за 2019 в размере 5 руб. на акцию (дивидендная доходность 5.8%), но они еще должны быть утверждены советом директоров.

( Читать дальше )

Московская биржа опубликовала объемы торгов за февраль   

По данным Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в феврале взлетел в 2.2 раза г/г до 1.7 трлн руб. С корректировкой на облигации овернайт оборот торгов на рынке облигаций увеличился на 47% до 2.23 трлн руб. С учетом операций прямого репо с ЦБ объем торгов на денежном рынке вырос на 7.0%, а оборот торгов на валютном рынке упал на 5%. Рынок производных инструментов показал рост на 71%. Средства участников рынка сократились на 3.7% м/м / 10% г/г до 560 млрд руб., а рублевые средства, которые генерируют самый большой процентный доход, упали на 21% м/м / 6% г/г до 70.7 млрд руб.

Сильные показатели, обусловленные высокими объемами торгов в сегментах, генерирующих самый высокий комиссионный доход, таких как акции и облигации. Московская биржа находится в выигрышном положении в текущей обстановке турбулентности на рынке, зарабатывая деньги на увеличении объемов торгов, и мы ожидаем, что ее акции в ближайшее время будут демонстрировать опережающую динамику. Завтра компания опубликует свои результаты по МСФО за 2019 год, которые, по нашим оценкам, будут хорошими, и рекомендует дивиденды за 2019 — мы прогнозируем их на уровне 7.7 руб. на акцию, что предполагает высокую дивидендную доходность 7.9%.

Атон

Компания Polymetal завтра, 4 марта, представит финансовые результаты за 2П19 по МСФО. Мы ожидаем, что отчетность будет сильной на фоне роста объемов производства и высоких цен на золото в 2П19.

Исходя из производственных результатов компании за 2019 г., мы ожидаем, что рост выручки составит почти 19% г/г, тогда как 2019 EBITDA вырастет на 34% г/г. Ранее в этом году Polymetal объявлял о специальных дивидендных выплатах в размере $94 млн, или $0,20/акцию. Мы ожидаем что размер финальных дивидендов составит примерно $70 млн (около $0,16/акцию), что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,5% на годовой основе при текущих котировках.

Волатильность на рынке акций сохранится, на наш взгляд, пока не появится позитивной статистики по эпидемии коронавируса. Акции золотодобывающих компаний традиционно считаются защитным активом для инвесторов. Сильные результаты Polymetal в сочетании с отличным продвижением основных проектов компании могут стать триггером их дальнейшего потенциала роста.

Polymetal остается нашей топ-акцией в российском золотодобывающем секторе.

( Читать дальше )

Акции «Аэрофлота» корректируются после отчета, хотя, на мой взгляд, динамика слабо связана с результатами. Внешний фон и техническая картина гораздо сильнее влияют на движение котировок. Также стоит отметить, что, инвесторы опасаются негативного влияния ослабления рубля (на 7% с начала года) на финансовые показатели в 1 квартале.

«Аэрофлоту» удалось сохранить рентабельность показателя EBITDA на уровне прошлого года (около 25%), операционная рентабельность оказалась около 9%. Драйвером роста выручки стала Победа. Рынок в целом вырос на 7%, объем перевозок Аэрофлота – на 9%. Объем перевозок дочерней компании Победы увеличился на 43%. Возможно удвоение пассажиропотока на горизонте нескольких лет за счет строительства региональных хабов. Операционные расходы выросли на 18%, топливные – на 5%, общие затраты — на 12,8%. Позитивную роль сыграло укрепление рубля.

Мы оцениваем результаты удовлетворительно. Однако отмечаем трудность прогнозирования и низкую надежность в условиях ценовой волатильности. Падение цены на нефть с $65 до $50 слабо отражается в цене на керосин, зато обесценение рубля вызывает соответствующий рост расходов, привязанных к тарифам в валюте. Чистый долг Аэрофлота сократился до 545 млрд (3,2х EBITDA), что обусловлено переоценкой валютных обязательств по арендным платежам, учитываемым в составе долга.

( Читать дальше )

Вчера «Детский мир» опубликовал итоги 4К19 по МСФО. Способность компании генерировать операционную прибыль на единицу выручки возросла, хотя и не очень значительно. Отношение общих, коммерческих и административных расходов (без амортизации и долгосрочного стимулирования персонала) к выручке в четвертом квартале снизилось на 20 б. п. — до 20,7%. Этому поспособствовало снижение расходов на аренду и рекламу, которое отчасти компенсировало рост затрат на оплату труда. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала на 10 б. п. — до 13,4%, в соответствии с прогнозом менеджмента, который был озвучен в ходе телефонной конференции, посвященной операционным показателям за четвертый квартал. В денежном выражении скорректированная EBITDA достигла 5,2 млрд руб., превысив уровень годичной давности на 12,5%. Чистая прибыль выросла по сравнению с 4К18 на 7,2% и составила 2,7 млрд руб.

По РСБУ чистая прибыль в 4К19 составила 4,1 млрд руб. Менеджмент будет рекомендовать выплатить эту сумму в качестве дивидендов за 4К19. Это значит, что дивиденды составят 5,5 руб. на акцию, а их доходность будет на уровне 5,0%.

( Читать дальше )

Мы вступили в 2020 год с чувством сдержанного оптимизма в отношении акций российских банков. Рост розничных кредитов, вероятно, замедлится в этом году, а их качество немного ухудшится, однако умеренный рост корпоративного кредитования отчасти нейтрализует эти тренды у универсальных банков.

Снижение процентных ставок и умеренное повышение стоимости риска потенциально снизит прибыльность банков в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Тем не менее, эти моменты рынок, судя по всему, уже учел, так как акции российских банков остаются относительно дешевыми в глобальном и историческом контекстах. В то же время курс рубля и приток средств на российский рынок акций, вероятно, продолжат поддерживать сектор в 2020 г.

Макросреда становится все менее благоприятным для рентабельности банков. Мы ожидаем, что рост потребительского кредитования замедлится с 22-18% в 2018-2019 гг. до все еще сильного уровня в 15% г/г в 2020 г. Хотя показатели долговой нагрузки приблизились к своим максимумам 2013-2014 гг., указывая на постепенно возрастающие риски в этом сегменте, снижение процентных ставок, низкая безработица и планы по социальным расходам, которые потенциально ускорят рост реальных располагаемых доходов (+2% в 2020П vs 0,8% в 2019), оказывают поддержку. Мы придерживаемся более консервативного мнения по поводу корпоративного кредитования, ожидая его рост на 2% г/г против предыдущего прогноза на уровне 7% на фоне рисков со стороны спроса, хотя анализируемые нами банки могут показать более сильную динамику благодаря широкой базе корпоративных клиентов и конкурентным процентным ставкам. В то же время из-за возможного сокращения процентных спредов в сочетании с умеренными повышением стоимости риска и ужесточением регулирования в секторе рентабельность банков в долгосрочной перспективе может быть под давлением

( Читать дальше )

Группа «Аэрофлот» улучшила свои финансовые показатели по итогам года: прибыль составила 13,5 млрд руб. в сравнении с убытком почти 56 млрд руб. годом ранее, прибыль акционеров вышла на уровне 10,6 млрд руб. Операционная рентабельность незначительно улучшилась, EBITDA повысилась на 11,5% до 168 млрд руб. при росте выручки на 11%, маржа EBITDA поднялась на 0,1 процентных пункта до 24,8% благодаря улучшению динамики топливных расходов (+5% по итогам 2019 года и -9,2% в 4К 2019), в остальном операционные расходы показали существенный рост в прошлом году 15,5% без учета топлива. Дивиденд может составить 6,4 руб. (+137% г/г), что соответствует доходности 6,7%.

Выручка достигла рекордных 678 млрд руб. благодаря росту пассажиропотока (PAX +9% г/г), но последние операционные отчеты не вдохновляют: с ноября динамика PAX замедлилась до низких однозначных темпов роста, который в январе составил всего 0,3%, а занятость кресел (PLF) снижалась последние 10 месяцев. В январе PLF составил 74,8%, что стало самым низким уровнем с февраля 2016 года.

( Читать дальше )

Прибыль «Детского мира» по МСФО за 2019 год выросла на 15,7% г/г — до 6,54 млрд рублей, следует из отчетности компании. Скорректированная прибыль за период выросла на 11% г/г — до 8 млрд руб. Прибыль за период без учета корректировок составила 7,3 млрд руб. (+10,6% г/г).

«Детский мир» опубликовал неплохие финансовые результаты. Темп роста выручки компании сохранился двухзначным благодаря открытию магазинов, привлечению дополнительного трафика покупателей и повышению эффективности бизнес-процессов. В среднесрочной перспективе менеджмент ожидает замедление продаж своей продукции, что отразится на замедлении темпов роста выручки с 16% г/г в 2019г. до 12% в 2020г. При этом компания продолжит расширять свою сеть магазинов в том числе и небольшого формата. В целом, «Детский мир» по финансовым показателям остается одной из привлекательных бумаг в российском ритейле. Также компания планирует направить на дивиденды по итогам 2019г. 100% чистой прибыли по РСБУ, что суммарно за год способно принести инвесторам более 10 руб. на акцию в виде дивидендов.

Промсвязьбанк