НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21

Выручка выросла до $2.9 млрд (+20% кв/кв), EBITDA достигла $1.2 млрд (+31% кв/кв) на фоне роста цен на металлопрокат и расширения ценовых спрэдов между сырьем и металлопродукцией. Рентабельность EBITDA составила 41%, увеличившись на 4 пп кв/кв. Свободный денежный поток удвоился кв/кв, достигнув $452 млн за счет сезонного снижения капзатрат и роста прибыли. Чистый долг компании снизился до $2.1 млрд, а соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0.65x на фоне роста прибыли (с 0.94x на конец 2020). Совет директоров рекомендовал выплатить $600 млн в качестве дивидендов за 1К21, что соответствует доходности 2.9%. Компания придерживается оптимистичных прогнозов по рынкам стали в Европе, США и Китае во 2К21.

НЛМК опубликовала сильные финансовые результаты за 1К21, которые почти совпали с ожиданиями рынка, превысив консенсус на 4% кв/кв. НЛМК (наряду с Северсталью) продемонстрировала важность интеграции в железную руду, поскольку рентабельность EBITDA железорудных активов составила 83%, что позитивно сказалось на прибыльности Группы. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.6x против 5.3x у Северстали.

Атон

Крупнейший оператор мобильной связи Verizon представил смешанные результаты за прошедший квартал и подтвердил прогнозы на 2021 год.

Совокупная выручка телекома поднялась на 4,1% г/г, до $32,9 млрд, при прогнозе $32,46 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 4% г/г, до $1,31, оказавшись лишь на $0,02 выше консенсуса. Скорректированная EBITDA выросла на 3,0%, до $12,28 млрд, совпав с ожиданиями. Таким образом, консолидированные финансовые результаты Verizon в целом соответствуют ожиданиям инвестсообщества.

В потребительском сегменте бизнеса (B2C) выручка Verizon оказалась равна $22,80 млрд, что немного выше консенсуса, закладывавшего ее на уровне $22,46 млрд. Общее количество абонентов компании за январь-март уменьшилось на 170 тыс., тогда как инвесторы рассчитывали, что оно вырастет на 49 тыс. Конкуренты Verizon AT&T и T-Mobile проводят различные промоакции и даже предлагают клиентам бесплатные смартфоны с поддержкой 5G, чтобы удерживать и расширять абонентскую базу. Verizon делает своим клиентам более скромные предложения. Умеренная стратегия, направленная на повышение лояльности пользователей, оказывает позитивное влияние на показатель ARPA, который достиг $141,74  при прогнозе $135,85. Verizon ориентируется на абонентов, которые готовы к достаточно высоким расходам на мобильную связь. Однако такая политика может оказаться рискованной. T-Mobile уже значительно опережает Verizon по темпам развертывания высокоскоростной сети 5G и предлагает более доступные по цене тарифы новым клиентам.

Если в квартальной отчетности AT&T и T-Mobile будет отражено более активное, чем предполагает прогноз, расширение абонентской базы, как это уже произошло в четвертом квартале 2020 года, мы получим еще одно доказательство обострения конкурентной борьбы, в которой позиции Verizon слабеют.

Менеджмент оставил без изменений прогнозы на весь 2021 год. Скорректированная EPS закладывается в диапазоне $5,00-5,15 (против $4,90 в 2020 году), капитальные затраты на развертывание 5G сети составят $2-3 млрд, общие CapEx запланированы в пределах $17,5-18,5 млрд.

Важно отметить, что за первые три месяца текущего года Verizon значительно увеличила долговую нагрузку из-за участия в федеральном аукционе FCC. В результате компания стала собственником крупнейшего в секторе пакета частот связи 5G за $45 млрд. Их цена оказалась гораздо выше, чем рассчитывали почти все аналитики, давшие соответствующий прогноз. В марте компания привлекла заимствования в объеме $31 млрд в дополнение к $12 млрд, которые были получены в конце 2020 года. Надо отметить, что свободный денежный поток (FCF) компании позволяет выдерживать такую долговую нагрузку и выплачивать стабильные дивиденды с доходностью около 4,3%. Показатель FCF по итогам квартала значительно превзошел ожидавшиеся $3,95 млрд и составил $5,20 млрд. Покупка прав на большой объем частот связи нового поколения дает определенную уверенность в долгосрочной способности компании совершенствовать качество предоставляемых услуг.

Таким образом, основной сегмент бизнеса Verizon испытывает небольшое давление со стороны конкурентов, но на текущий момент это не вызывает серьезных опасений. Оцениваем отчет как нейтральный. По-прежнему считаем акции компании привлекательными для долгосрочных дивидендных инвесторов, ценящих стабильность доходов. Целевая цена по бумаге Verizon на горизонте года — $62.

Денисламов Михаил
«Фридом Финанс»

Группа НЛМК опубликовала в четверг, 22 апреля, финансовые результаты по МСФО за I квартал 2021 года. В общем, как и в случае „Северстали“ и ММК, отчитавшихся ранее, НЛМК в январе-марте 2021 года также переписал рекорд по рублевому показателю EBITDA на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке стали. При этом, в отличие от упомянутых выше конкурентов, объявленный НЛМК квартальный дивиденд также стал рекордным в истории. Всего же на выплату акционерам по итогам I квартала планируется направить 133% от FCF. Отметим также, что к настоящему моменту цены на прокат во II квартале складываются еще выше, а, значит, и финансовые результаты российских сталеваров в апреле-июне могут снова обновить рекордные значения.

Акции НЛМК прибавляли в цене 1,7% до 272,88 руб. При этом индекс МосБиржи в тот же момент рос на 0,9%, а отраслевой индекс «Металлов и добычи» — на 1,6%. Поэтому бумага смотрелась лучше рынка. НЛМК замыкал ТОП-8 по объему торгов среди всех акций Московской биржи с показателем 1,95 млрд рублей.

В ходе торговой сессии был сформирован пик 273,7 рубля. Это новый максимум за всю историю с момента листинга в 2006 году. Акции дорожают уже 13 месяцев подряд. Это самая длинная серия. Предыдущая рекордная по продолжительности серия непрерывного роста (9 месяцев) была в 2009 году. С начала апреля бумаги НЛМК подорожали на 13%. Если бы месяц закончился сегодня, то он бы стал лучшим с ноября 2016 года, когда акции подорожали на 15%.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

По бумагам НЛМК 5 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 1 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 166,27 рубля, что предполагает потенциал снижения 39% от текущей цены.

НЛМК позитивно оценивает финансовые результаты по итогам текущего II квартала 2021 года. Целый ряд факторов позволяют с оптимизмом оценивать итоги первого полугодия, среди них завершение модернизации первых переделов НЛМК, сезонное восстановление спроса на российском рынке, реализация накопленных на конец 1 кв. 2021 г. запасов и высокий уровень цен на металлопродукцию.
          

В ходе «ФИНАМ Митапа» «Дивидендный сезон — 2021. Кто заплатит больше всех?», посвященного сезону дивидендов на российском рынке, Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ», заметил, что на долгосрочном периоде инвестирования диверсифицированный портфель акций с высокой дивидендной доходностью может обеспечить темпы роста капитала выше инфляции и будет не столь волатильным, как портфель акций роста. Особенно в нынешних условиях, когда крупнейшие отечественные корпорации одна за другой пересматривают свою дивидендную политику в части увеличения доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

В рамках своего выступления Алексей Коренев выделил ряд компаний, которые могут отличиться высокими дивидендами в текущем году.

В металлургическом секторе эксперт выделил НЛМК, «Северсталь» и ММК. По словам аналитика, эти компании характеризуются низкой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью и ежеквартально распределяют на дивиденды 100% свободного денежного потока. К тому же высокий спрос на металлы и существенный рост цен на стальной прокат в текущем году обеспечили металлургам сильные результаты в первом квартале текущего года и обещают сильные по итогам всего 2021-го года. Вполне можно ожидать двузначных значений дивидендной доходности по этим компаниям. В частности, эксперт отметил, что квартальные дивиденды «Северстали» составят 46,77 рублей на акцию, а дивидендная доходность к текущей цене акций — более 2,5%. Что касается ММК и НЛМК, то ожидания по ним менее позитивные.

В секторе электроэнергетики Алексей Коренев также выделил три компании. По его словам, компания «Юнипро» завершает пятилетний ремонт (с неоднократными переносами запуска) аварийного 3-го энергоблока Березовской ГРЭС. Добавка 800 МВт генерирующих мощностей должна обеспечить повышение дивидендов до 20 млрд руб. в 2021 году, или 0,317 руб. на акцию. Текущая доходность, таким образом, составляет около 11%, что выводит акции «Юнипро» в число лидеров по дивидендной доходности в генерирующей отрасли в этом году. «Для „РусГидро“ прошлый год складывался достаточно благоприятно. Кроме того, есть позитивные ожидания и на 2021 год», — отметил эксперт. Ожидаются дивиденды в размере 0,0530 руб., что соответствует дивидендной доходности 6,5%. Также аналитик отметил, что ТКГ-1 пока еще не объявила решение по выплатам, но, по нашим оценкам, платеж составит 0,00107 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 9%.

Что касается нефтегазового сектора, то, по мнению Алексея Коренева, наиболее интересными дивидендными компаниями сейчас являются «Татнефть» и «Лукойл».  Эксперт отмечает, что обе компании планируют направлять на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока. За счёт такой дивидендной политики и роста цен на нефть в рублях выше 5000 руб. дивидендная доходность обыкновенных акций «Татнефти» и «Лукойла» по итогам 2021 года может составить 9,7% и 9,1% соответственно. Кроме того, эксперт выделил бумаги «Сургутнефтегаза». По словам аналитика, если к концу текущего года курс доллара останется примерно на тех же уровнях, что и сейчас (76,2 руб.), то дивиденд на префы по итогам 2021 года может составить около 4,3 руб.

Среди представителей банковского сектора аналитик выделил «Сбербанк». «По итогам 2020 года кредитор планирует выплатить в виде дивидендов 55,9% чистой прибыли, что позволит сохранить сумму дивидендов на одну бумагу на уровне предыдущего года — 18,7 рубля на акцию (всего на выплаты будет направлено 422,38 млрд рублей), что соответствует дивидендной доходности бумаг банка в 6,7% по „обычке“ и 7% по „префам“ и является одной из самых высоких среди мировых кредиторов», — отметил эксперт.

ММК опубликовал вчера результаты за 1К21 по МСФО. EBITDA компании составила $726 млн, чуть превысив наши ожидания. Из-за увеличения оборотного капитала на $360 млн свободные денежные потоки оказались невысокими ($125 млн при доходности 1,3%), лишь немногим превзойдя наши расчеты. Тем не менее капвложения были неожиданно низкими — всего $142 млн, т. е. 14% от прогнозируемых компанией $1,0 млрд на 2021 год.

Совет директоров ММК рекомендовал распределить в качестве дивидендов $261 млн, что соответствует доходности 2,7% и более чем 200% свободных денежных потоков (дивидендная политика компании предусматривает выплату 100% свободных денежных потоков).

ММК дал хорошие прогнозы на 2К21: ожидается, что продажи стальной продукции вырастут примерно на 10% относительно предыдущего квартала, а доля продукции с высокой добавленной стоимостью увеличится до 42-43% (в 1К21 она составила 40%). Динамика цен на сталь тоже хорошая: экспортные цены на горячекатаный прокат ММК с поставкой в июне уже превышают $950/т на условиях FCA (таким образом, при экспорте в июне очищенная цена выше, чем при спотовой цене $980/т на условиях FOB (Черное море), по оценкам Metal Expert).

Компания решила снова возобновить эксплуатацию электродуговой печи и прокатного стана мощностью 2 млн т горячекатаного проката в год на своей турецкой площадке с учетом выгодного спреда между ценой горячекатаного проката и стального лома. Перезапустить их планируется через четыре-пять месяцев, что потребует дополнительно около $40 млн капвложений (тем не менее ММК подтвердил свой прогноз совокупных капвложений на 2021 год на уровне $1 млрд) и $200 млн оборотного капитала. По нашим оценкам, эти активы принесут компании дополнительно около $0,3-0,4 млрд EBITDA, что эквивалентно примерно 7-9% EBITDA ММК с учетом спотовых цен на сталь.

С учетом внутренней цены на горячекатаный прокат $830/т на условиях EXW доходность прогнозных свободных денежных потоков 2021 года у ММК составляет 20%, а ожидаемая дивидендная доходность за 2021 год — 23%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании.

Киричок Алексей
Sberbank CIB

«Полиметалл» сегодня опубликовал операционный отчет за 1 квартал 2021 года. Компания увеличила производство по сравнению с 1 кварталом 2020 года на 3% — до 375 тыс. унций золотого эквивалента. В том числе добыча золота выросла на 4% — до 337 тыс. унций, в то время как производство серебра снизилось на 7% — до 4,6 млн унций. Реализация золота увеличилась на 3% — до 280 тыс. унций, продажи серебра сократились на 21% — до 3,7 млн унций, создавая запас, который планируется реализовать во второй половине года, сократив расхождение между добычей и реализацией.

Благодаря росту продаж и более высоким средним цена реализации квартальной выручки «Полиметалла» выросла г/г на 20% — до $593 млн.

Мы позитивно оцениваем отчет, который подтверждает нашу оценку «Полиметалла» как перспективной и растущей компании. Полагаем, что капитализация «Полиметалла» оценивается рынком с дисконтом к конкурентам. Мы сохраняем по акциям «Полиметалла» рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 2100 руб. за акцию и потенциалом роста более 20%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Новость. Группа ПИК, возможно, станет fee-девелопером большей части проектов компании «Инград» (Ведомости).

По данным источников газеты, предварительно стороны ведут переговоры о совместной реализации 1,0-1,5 млн кв. м недвижимости. Названия проектов Инграда, в строительстве которых будет участвовать ПИК, стороны пока не раскрывают.

Эффект на компанию. ПИК ранее заявлял, что рентабельность по проектам, реализуемым по схеме fee-development, несильно отличается от рентабельности по собственным проектам: согласно данным, озвученным компанией в ходе Дня инвестора, EBITDA рентабельность по проектам fee-development составляет 15-20%. Плюс компания получает дополнительную комиссию за реализацию недвижимости. При этом, что немаловажно, ПИК не будет задействовать свои финансовые ресурсы, то есть получит более высокий возврат на инвестиции, а также сможет увеличить загрузку своих ДСК, улучшив таким образом их рентабельность.

Мы оцениваем, что только совместные проекты с Инградом смогут добавить 180-260 млрд руб. к выручке компании и порядка 36-53 млрд руб. к ее консолидированной EBITDA на пятилетнем горизонте. В нашей текущей модели мы прогнозируем, что вклад fee-development возрастет до 14% от консолидированной выручки Группы в 2025 г., совокупная выручка от fee-development бизнеса за следующие пять лет составит 240 млрд руб. В случае успешной реализации совместных проектов с Инградом наши текущие прогнозы по Группе ПИК будут выглядеть слишком консервативно.

Эффект на акции. Данная новость подтверждает правильность выбранной компанией стратегии по расширению собственной франшизы посредством роста fee-development бизнеса. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Группы ПИК.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

СД Лукойла рекомендует финальные дивиденды за 2020 г. в 213 руб./ао, предлагает неденежную форму выплаты

Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 год в размере 213 рублей на акцию, с учетом уже выплаченных дивидендов за 9 месяцев общие выплаты по итогам 2020 года составят 259 рублей на акцию, сообщила компания. Реестр для получения дивидендов предложено установить 5 июля 2021 года. Годовое собрание акционеров состоится 24 июня в заочной форме. В число вопросов повестки дня собрания также входит вопрос о внесении дополнений в устав компании, в том числе касательно формы выплаты дивидендов. «Данное дополнение позволит выплачивать дивиденды ценными бумагами в дополнение к дивидендам в денежной форме. При этом рекомендуемый размер дивидендов в денежной форме продолжит определяться в соответствии с основными принципами, установленными разделом 5 положения о дивидендной политике», — сообщает «ЛУКОЙЛ».

Ранее компания уже выплачивала дивиденды за 9 месяцев 2020 г., в итоге суммарно можно будет рассчитывать на 259 руб./акцию, доходность – 4,3%. Что касается выплаты в неденежной форме – вероятно, это отсылка к тому, что компания говорила в марте на конференции для инвесторов — о планах вывести непрофильные энергоактивы в виде либо продажи стратегу, либо передачи акций инвесторам. Изменение текущей дивидендной политики (выплаты исходя из скорректированного денежного потока) не предполагается. Пока нет подробностей оцениваем эту новость нейтрально.

Промсвязьбанк

Группа НЛМК представила ожидаемо сильную отчетность за 1 квартал. Повышенный спрос на металлопродукцию в сочетании с ограниченным предложением на внешнем и внутреннем рынках, способствует увеличению прибыльности бизнеса компании. Кроме того, мы отмечаем низкую долговую нагрузку, а также привлекательный дивидендный профиль НЛМК (по итогам 1 кв. дивидендная доходность может составить 2,9%). Мы рекомендуем «держать» акции компании с целевой ценой 293 руб./акцию.

Выручка выросла на 20% кв/кв до 2,9 млрд долл. благодаря росту цен на металлопрокат и увеличению доли готовой продукции в структуре продаж. Показатель EBITDA вырос на 31% кв/кв до 1,2 млрд долл. на фоне расширения ценовых спрэдов между металлопродукцией и сырьем. Рентабельность по EBITDA в 1 кв. повысилась до 41% по сравнению с 37% 4 кв. 2020 г. На фоне роста EBITDA, чистая прибыль компании в 1 кв. 2021 г. увеличилась до 775 млн долл. (+39% кв/кв).

Свободный денежный поток (FCF) вырос в два раза кв/кв до 452 млн долл. благодаря увеличению росту прибыли и сезонному снижению инвестиций. Инвестиции в 1 кв. 2021 г. снизились на 15% кв/кв до 232 млн долл. на фоне сезонного замедления инвестиционной деятельности в соответствии с графиком реализации проектов. Чистый долг уменьшился на 16% кв/кв до 2,1 млрд в связи с увеличением FCF. Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился в первом квартале до 0,65х против 0,94х на конец 2020 г.

Динамика операционных показателей НЛМК в целом способствовала улучшению финансового результата Группы. Так, производство стали выросло на 12% кв/кв до 4,4 млн т с увеличением производительности оборудования после реконструкции, а также в связи с завершением плановых ремонтов в отдельных сегментах. Загрузка мощностей компании возросла до 95% (после 94% в предыдущем квартале). Физический объем продаж снизился до 3,9 млн т (-7% кв/кв) на фоне сокращения продаж чугуна (ремонты в доменном производстве НЛМК), что было компенсировано высокими ценами на металлопродукцию.

По итогам 1 кв. Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов в размере 7,71 руб./акцию, что соответствует дивдоходности 2,9%.

Мы позитивно оцениваем результаты НЛМК за 1 квартал т.г. На наш взгляд, устойчивый спрос на продукцию компании, а также высокий уровень цен окажут позитивное влияние на дальнейшую динамику продаж и объемов производства. Кроме того, завершение модернизации первых переделов НЛМК, сезонное восстановление спроса на российском рынке, реализация накопленных на конец 1 кв. 2021 г. запасов положительно отразятся на финансовых результатах компании. Наша целевая цена по акциям НЛМК составляет 293 руб./акцию, что предполагает потенциал роста в 8% относительно текущих котировок.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»
     

Во вторник, 27 апреля, свои результаты за 1-й квартал 2021 года опубликует Edison International, калифорнийская электросетевая компания. Консенсус Bloomberg по очищенному EPS за январь-март составляет $0,78 (+23,8% г/г) на акцию. Edison International на конец 2020 года являлась одной из самых «чистых» электроэнергетических компаний США с 35%-ной долей ВИЭ э/э в сетях и отсутствием угольных станций в портфеле. Кроме того, Edison International является оператором крупнейшей в США программы обеспечения зарядной инфраструктуры для электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.

Менеджмент компании не дает прогнозов по скорректированному EPS на текущий год, что по большей части связано с необходимостью окончательного урегулирования чрезвычайных расходов, связанных с лесными пожарами, а также ожиданием окончательного тарифного решения регулятора CPUC относительно подразделения Southern California Edison.

Тем не менее мы положительно оцениваем перспективы роста финансовых показателей Edison International: рост выручки, движимый восстановлением спроса, в 2021 году прогнозируется на уровне 2,6% г/г, а EBITDA 2021 года за счет нормализации прочих операционных расходов может с запасом превысить отметку $5 млрд. Мы прогнозируем EPS 2021 года на уровне $4,8 и чистую прибыль за тот же финансовый период в размере $ 1,8 млрд. В таких условиях мы прогнозируем EPS компании в диапазоне $0,77-0,80 (+23,8-27% г/г). Текущая рекомендация ГК «ФИНАМ» по акциям EIX – «покупать» с целевой ценой $71,48 на март 2022 года, что соответствует потенциалу 16,9% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность в 2021 году составляет около 4,4%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»