Эффект на компанию. Динамика продаж существенно улучшилась в 2К21 по сравнению с 1К21 за счет вывода на рынок проекта ЗИЛ-Юг (общая продаваемая площадь 1-й очереди 109 тыс. кв. м), а также запуску второй очереди проекта Нагатино i-Land (80 тыс. кв. м). В Санкт-Петербурге продажи в кв. м пока снижаются, но должны восстановиться на фоне запуска новых проектов за счет покупки участков на деньги, полученные в результате SPO.

Эффект на акции. Акции «Эталона» остаются сильно недооцененными с фундаментальной точки зрения. Дополнительную поддержку котировкам должно оказать решение совета директоров о выплате дивидендов за 2020 г. в размере не ниже 12 руб./ГДР, что соответствует доходности в 10%.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

QIWI продает 40% акций Точка Банка банку Открытие   

QIWI заключила соглашение с банком Открытие о продаже ему своей 40% доли в Точка Банке. Стоимость этой доли была оценена в 4.95 млрд руб. (исходя из текущей стоимости бизнеса в 11 млрд руб.) и может быть пересмотрена в сторону увеличения или уменьшения в зависимости от финансовых результатов Точка Банка в 2021. Общая сумма инвестиций QIWI в проект Точка составляет 2.1 млрд руб. Таким образом, доход на инвестиции QIWI составляет примерно 2.5x, что соответствует внутренней норме доходности (IRR) на уровне 35%. Планируется, что сделка будет закрыта 3К21 после получения одобрения ФАС.

Сделка, размер которой составляет около 10% рыночной капитализации Qiwi, на наш взгляд, является позитивным шагом для компании. Однако основные катализаторы стоимости бумаги ожидаются в 3К21, когда компания должна прийти к соглашению с ЦБ РФ о перспективах своего основного транзакционного бизнеса.

Атон

ГК Эталон представила операционные результаты за 2К21   

Объемы реализации недвижимости за 2К21 выросли на 29% г/г до 122.3 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении — на 115% г/г до 24.9 млрд руб., при этом средняя цена квартиры показала рост на 49% г/г до 236 тыс. руб./кв. м. Денежные поступления увеличились на 64% г/г до 23 млрд руб. Объемы реализации недвижимости в Московском регионе увеличились на 67% г/г до 79 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении -на 216% до 18.4 млрд руб. при этом средняя цена квартиры составила 262 тыс. руб. за кв. м (+32% г/г). В Санкт-Петербурге продажи недвижимости сократились на 11% г/г до 42.9 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении показали рост на 11% до 6.5 млрд руб. при этом средняя стоимость жилья составила 184 тыс. руб. за кв. м (+36% г/г). Чистый корпоративный долг компании сократился в 1П21 с 19.6 млрд руб. до 626 млн руб. Соотношение чистый корпоративный долг/EBITDA практически нулевое, что ниже целевого уровня, указанного в стратегии развития ГК Эталон. Положительное влияние на операционные результаты компании оказывает запуск продаж в новой очереди проекта Nagatino-i-Land и флагманском проекте ЗИЛ-Юг, где стартовая цена приближается к 300 тыс. руб. за кв. метр. ГК Эталон недавно приобрела новый участок в Пушкинском районе Санкт-Петербурга и планирует приобрести земельный банк общей площадью 1.1 млн кв. м до конца 2021. Компания ожидает более высоких операционных результатов в 2П21, что позволит достичь прогнозных показателей 2021.

Компания представила высокие операционные результаты, обусловленные активным спросом и низкими ипотечными ставками. Нам нравится текущая — относительно низкая — оценка ГК Эталон, и мы ожидаем начала переоценки, вероятно, после публикации результатов за 1П21 по МСФО.

Атон

TCS Group провела очередной День стратегии по сегменту эквайринга

TCS Group по величине сегмента онлайн-эквайринга входит в тройку российских лидеров (после Сбербанка и ВТБ) и в топ-16 в Европе. В 1П21 года общий объем платежей вырос в 2.2 раза г/г и достиг 560 млрд руб. В 2020 сегмент обеспечил 11 млрд руб. валовой выручки, что составляет 6% от общей выручки компании. В 2021 TCS Group планирует удвоить количество клиентов и объем платежей (TPV). К концу 2023 группа планирует довести объем платежей до 2 трлн руб., а ее целевой среднегодовой темп роста составляет 50%. В то же время компания изучает возможности выхода на международный рынок, о которых может быть объявлено до конца этого года. У эквайринга TCS есть ряд конкурентных преимуществ, которые должны обеспечить быстрый рост сегмента, в том числе: удобный интерфейс; быстрое подключение новых пользователей; доверие бренду со стороны потребителей; наличие комплексных решений для онлайн-платежей; высокие показатели конверсии; система защиты от мошенничества; аналитика в режиме реального времени; перечисление выручки в тот же день.

В этом году TCS Group провела уже четвертый День стратегии, и, как и предыдущие мероприятия по общей стратегии, сегментам инвестиций и МСБ, он был проведен на очень высоком уровне — инвесторам были представлены четкие, агрессивные целевые показатели и обозначены стратегические шаги, которые обеспечат компании их достижение. По нашим оценкам, сегмент в 2021-23П способен обеспечить рост выручки в среднем на 40-50% в год. Международная экспансия, когда о ней будет объявлено, также станет важным катализатором для акций банка, на наш взгляд. Мировые аналоги (Pagseguro, StoneCo, Nexi) торгуются с мультипликаторами P/E 30-40x. Считая по нижней границе этого диапазона, стоимость эквайрингового бизнеса TCS Group можно оценить примерно в $2.3 млрд (13% текущей рыночной капитализации группы). Мы подтверждаем позитивный взгляд по бумагам банка.

Атон

ММК представил финансовые результаты за 2К21  

Выручка увеличилась на 49% кв/кв до $3.255 млн (+3% против оценки АТОНа, -1% против консенсус-прогноза), а показатель EBITDA вырос на 98% кв/кв до $1.435 млн (+1% против оценки АТОНа, +8% против консенсус-прогноза) на фоне роста котировок на сталь в России и в мире. Свободный денежный поток (FCF) увеличился в 4.4 раза кв/кв до $545 млн (-1% против оценки АТОНа, +7% против консенсус-прогноза); данный рост был частично нивелирован оттоком в оборотный капитал в объеме $311 млн. Чистый долг компании составил $6 млн против $145 млн на конец 1К21. Компания рекомендовала выплатить дивиденды за 2К21 в размере 3.53 руб. на акцию (с доходностью 5.5%), что соответствует 100% величины FCF. ММК ожидает, что продажи в 3К21 будут поддерживаться сезонным оживлением спроса в России, а также благоприятной конъюнктурой на мировых рынках.

ММК продемонстрировал солидные показатели базовой прибыли, добившись почти двукратного роста EBITDA кв/кв и превысив консенсус-прогноз по этому показателю на 8%. ММК остается самой недооцененной компанией в российском металлургическом секторе, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 2021П 2.9x против среднего уровня 3.8x по российским стальным компаниям. Телеконференция состоится 22 июля 2021 года в 16:30 МСК (14:30 по Лондону), телефоны для подключения: +7 495 646 9190, 8 10 8002 867 5011, ID конференции: 6926579 (на русском языке), 2525738 (на английском языке).

Атон

США И Германия достигли договоренности по Северному потоку-2 

Согласно совместному заявлению двух стран, США и Германия заключили соглашение, по которому США прекращает санкционное давление на Северный поток-2, а Германия обязуется добиваться заключения между Россией и Украиной нового транзитного соглашения до 2034, который начнет действовать после истечения срока действия текущего транзитного договора (в 2024). В рамках соглашений планируется создать фонд объемом не менее $1 млрд с целью содействия Украине в снижении зависимости от газа и проведении декарбонизации экономики. В свою очередь, США воздержатся от введения дополнительных санкций и могут отменить ряд существующих ограничений, например, закон о защите энергетической безопасности Европы (PEESA), запрещающий оказывать услуги по технической сертификации газопровода. Напомним, что проектная мощность проекта Северный поток-2 составляет 55 млрд куб. м в год, его строительство завершено на 98%.

Мы считаем новость благоприятной для динамики акций Газпрома, поскольку соглашение нивелирует существующие риски для проекта, хотя базовые сценарии рынка и предполагали, что Северный поток-2 будет успешно завершен. Потенциальную необходимость сохранения экспорта через Украину мы оцениваем нейтрально, поскольку эта информация соответствует заявлениям компании о том, что речь о полном прекращении поставок через Украину не идет — сохранение данного направления транзита повышает гибкость поставок газа (при условии экономической обоснованности соответствующих соглашений с Украиной) и может оказаться необходимым в условиях ожидаемого роста спроса со стороны ЕС. Кроме того, новый контракт на транзит, вероятно, будет предполагать еще более низкие объемы обязательной прокачки, чем предусмотрено нынешним соглашением, действующим до 2024 (40 млрд куб. м в год).

Атон

В последнее время вопросы кибербезопасности – одни из ключевых в секторе технологий. В этой связи нельзя обойти вниманием Check Point Software, одну из интересных, на мой взгляд, компаний из данного сегмента, акции которой мы держим в одном из портфелей сервиса по подписке.

В феврале Check Point был упомянут как идея в ходе вебинара, который был посвящён перспективным идеям 2021; подчеркивал ее привлекательность. С тех пор бумага прибавила около 11%.

Недавно в Check Point заявили о расширении поддержки нескольких «облаков» за счет интеграции решения с «облаком» Alibaba. Эта интеграция позволит пользователям Alibaba Cloud получить доступ к облачным сетевым службам безопасности и услугам Check Point, что, безусловно, позитивно для компании, учитывая огромную клиентсккую базу Alibaba.

Кроме того, Check Point среди всего своего арсенала противодействию киберпреступности может похвастаться тем, что имеет ряд решений по защите на устройства IoT (интернет вещей). Отметим, что это пока еще весьма редкий кейс для компаний из сферы информационной безопасности. Таким образом, Check Point в этом сегменте – один из бенефициаров.

Check Point имеет сильную фундаментальную картину. Так, рентабельность по EBITDA в 2020 г. составила 46%, а в 2021 г., по прогнозу Bloomberg, может увеличиться до 48%. К примеру, лидеров сектора компании salesforce.com (CRM US) и Fortinet (FTNT US) этот показатель составляет порядка 20%.

В текущем году ожидается рост основных финансовых показателей: выручки на 4%, EBITDA – на 9%, а EPS – на 13%. Также у компании отсутствует долг, а чистая денежная позиция за счет солидного объема кэша на балансе составляет порядка $4 млрд.

По мультипликаторам Check Point также выглядит недооцененной по сравнению с аналогами. Так, по форвардному EV/EBITDA акции торгуются на уровне 11,5х, а по P/E – 17,1х. дисконт к среднему по сектору составляет, по нашим расчетам, примерно 120% и 130% соответственно.

Нельзя не сказать о рисках. Во-первых, это высокая конкуренция в секторе. Во-вторых, как бы стремительно ни развивался сектор киберзащиты, хакеры зачастую оказываются на шаг впереди. Поэтому возможный кризис в этой сфере исключать нельзя.

Тем не менее, полагаю, что акции Check Point могут стать весьма интересной историей для портфельного инвестора. Они вряд ли подходят для краткосрочных спекуляций, больше – для формирования стратегического портфеля с горизонтом до нескольких лет.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»
          

Крупнейший игрок в сфере фармацевтики Johnson & Johnson отчитался о результатах за 2К 2021 года.

Выручка оказалась чуть выше нашего прогноза и достигла отметки $23,31 млрд (рост 27,14% г/г). Подсегмент онкологии продолжает показывать неплохие результаты, он вырос на 26,66% г/г и зафиксировался на уровне $3,54 млрд.

Подсегмент инфекционных заболеваний, в который входит Janssen Pharmaceutical — производитель вакцины Johnson & Johnson объявил о гораздом меньшем росте выручки, чем ожидалось. Он стал больше всего на 17,08% г/г ($1,03 млрд), при ожидаемом двукратном росте. Предполагается, что достаточно вялая динамика роста акций (по состоянию на 18:00 МСК котировки JNJ растут на 0,15%, при росте индекса S&P 500 на 0,57%) связана отчасти с этим результатом.

Другой причиной является тот факт, что финансовые результаты компании вышли на следующий день после того, как новое исследование показало, что вакцина от J&J менее эффективна против дельта штамма, чем против исходного вируса.

Наша рекомендация от февраля 2021 года по акциям Johnson & Johnson — «Держать» с целевой ценой $181,95 остается актуальной. Таким образом, потенциал роста бумаг фармацевтического гиганта составляет 7,75% от текущей цены на горизонте следующих 6 месяцев.

Шамшуков Артемий
ФГ «Финам»

Инвестиционная идея

Mail.ru Group, Ltd. — крупнейший российский интернетхолдинг в сегменте онлайн-коммуникаций и игр с целью стать лидирующей экосистемой, ядром которой будет электронная коммерция.
           

Мы рекомендуем «Покупать» ГДР Mail.ru Group с целевой ценой 3562 рубля на горизонте 12 месяцев, что соответствует апсайду 126%.

Делицын Леонид 
ГК «Финам»

Стратегия Mail.ru состоит в монетизации аудитории путем интеграции с проектами электронной коммерции в сотрудничестве с Alibaba, Сбербанком, MFT и другими партнерами.

Российский рынок электронной коммерции будет расти на 34% вплоть до 2025 года, по итогам которого оборот достигнет 10,9 трлн руб., или 26% всего торгового оборота России.

У экосистем и электронных магазинов нет другого российского партнера с сопоставимой аудиторией: в сутки Mail.ru охватывает 44,2% россиян, за месяц — 70%.

Mail.ru Group наращивает присутствие на глобальном игровом рынке, который на два порядка превосходит российский.

Компания Coca-Cola отчиталась о результатах за 2К 2021 года. Они превзошли ожидания многих аналитиков. Так, выручка компании составила $10,13 млрд (рост 41,11% г/г) против консенсуса в $9,32 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $0,68, что оказалось значительно выше прогнозных $0,56. Как итог, котировки KO на открытии прибавляют 2%.

Драйвером успешных финансовых результатов стали продажи напитков в общественных местах, таких как рестораны и кинотеатры. Росту выручки также способствовала усиленная маркетинговая кампания. Расходы на нее выросли вдвое по сравнению с периодом годом ранее.

Судя по комментариям менеджмента Coca-Cola, компания готова к любым сценариям до конца этого года и чувствует себя уверенно. Как ожидается, компания не побоится поднять цены на свою продукцию вслед за растущей инфляцией в мире.

Котировки Coca-Cola достигли нашего таргета $56,2 и показали доходность в размере 16,21% с учетом дивидендов с момента нашей рекомендации 12 февраля 2021 года. В ближайшее время ожидается пересмотр рекомендации.

Шамшуков Артемий
ФГ «Финам»