Эталон сменил гендиректора   

Группа Эталон назначила нового гендиректора — Геннадия Щербину, который работает в компании с 2003 и возглавляет ее основное дочернее предприятие ЛенСпецСМУ. Бывший гендиректор компании Дмитрий Кашинский ушел в отставку по собственному желанию, сообщается в пресс-релизе компании.

Нас удивляют изменения в топ-менеджменте компании. Вероятно, уход генерального директора связан с тем, что топ-менеджмент не смог получить контроль над компанией от ее основателя г-на Заренкова. Мы не ожидаем существенных изменений в управлении компанией с приходом нового гендиректора. Мы видим, что акции сильно перепроданы и недооценены именно из-за неопределенности в отношении ее корпоративной структуры. Как только появится какая-либо ясность, это окажет положительное влияние на динамику акций.

АТОН

На заседании совета директоров «Эталона» основатель компании и ее председатель правления Вячеслав Заренков заявил, что он остается крупнейшим акционером компании, и не представил каких-либо планов продажи своих акций в ближайшем будущем.

На прошлой неделе СМИ рассуждали о том, что АФК «Система» может приобрести долю Заренкова в «Эталоне», что сделка может быть объявлена после совета директоров компании. Похоже, что стороны не пришли к окончательному соглашению, но мы не исключаем, что сделка может состояться позднее.

Эта ситуация по-прежнему сохраняет неопределенность в отношении долгосрочной структуры акционеров компании и может препятствовать быстрому восстановлению акций. Тем не менее нам по-прежнему нравится «Эталон» с фундаментальной точки зрения, поскольку он демонстрирует сильные финансовые и операционные результаты, дивиденды предполагают доходность более 10%, а оценка является наиболее привлекательной по сравнению с другими публичными девелоперами.

Независимо от того, как будет выглядеть структура акционеров в будущем, мы считаем, что она сохраняет хороший баланс между менеджментом, миноритариями и крупными акционерами.

АТОН

АФК Система покупает почти весь пакет акций Etalon Group у основателя Вячеслава Заренкова

АФК Система станет крупнейшим акционером девелопера Etalon Group, выкупив практически все акции, принадлежащие семье основателя компании Вячеслава Заренкова, сообщили Ведомостям со ссылкой на источники. По данным собеседников издания, стороны достигли принципиальных договоренностей, о сделке может быть объявлено после 9 ноября (на этот день запланировано собрание совета директоров девелоперской компании).

Капитализация Etalon Group на LSE составляет 628,3 млн долл или 41,5 млрд руб. по текущему курсу. По информации СМИ АФК покупает 30% компании, т.е. если сделка будет проходит по биржевой цене, то пакет обойдется в 14 млрд руб. Ранее АФК владела девелоперским бизнесом, но из-за финансовых проблем с ним продала его за символическую цену ВТБ.

Промсвязьбанк

Вчера Группа компаний «Эталон» представила оценку портфеля активов за 1П18. Следует отметить, что ранее группа публиковала только годовые оценки.

Совокупная валовая стоимость активов уменьшилась на 2% примерно до 132,5 млрд руб. Без учета строительного подразделения, которое оценивается отдельно, стоимость портфеля объектов недвижимости составила 123,8 млрд руб.

Объем непроданной чистой реализуемой площади сократился на 24% до 2,1 млн кв. м, что эквивалентно примерно четырем годам строительных работ. Вместе с тем, по мере наступления более поздних этапов строительства для ряда проектов, средняя рыночная стоимость квадратного метра по портфелю существенно возросла — до 58 тыс. руб. (на 29% по сравнению с концом 2017 года).

Судя по опубликованным оценкам продаж, дела в Санкт-Петербурге, родном городе компании, идут лучше, чем в Москве: средняя стоимость квадратного метра выросла на 2%, тогда как в столице она снизилась на 4%. Лучшие результаты показывают такие проекты, как «Галактика», «Самоцветы», «Летний сад» и «Петровская доминанта». Между тем, показатели ЖК «Дом на Блюхера», «Охта Хаус», «Эталон на Неве» и «Изумрудные холмы» слабее среднестатистических.

Существенно уменьшился объем готовых площадей — на это в ходе последней телефонной конференции указывали представители менеджмента.

При текущем обменном курсе и чистом долге (примерно на уровне 3,9 млрд руб.) чистая стоимость активов составляет около $6,7 на ГДР (с учетом строительного подразделения) или $6,2 (без его учета), что в текущих котировках предполагает дисконт в размере соответственно 65% или 62%. По данному индикатору потенциал роста еще более привлекателен, чем исходя из оценки по состоянию на конец 2017 года. Однако неоднозначные показатели и неопределенность вокруг спроса на недвижимость, на наш взгляд, не позволяют с уверенностью рассчитывать на кристаллизацию фундаментальной стоимости.

Рябушко Алексей
Sberbank CIB

Эталон опубликовал сильные операционные результаты за 3К18/9M18; прогноз улучшен    

Объемы реализации недвижимости у компании в 3К18 подскочили на 35% г/г to 154 тыс кв м, а в стоимостном выражении они выросли на 40% до 16.8 млрд руб. Средняя цена за квартиру увеличилась на 10% г/г и 4.5% кв/кв. За 9M18 объемы реализации недвижимости выросли на 19% до 417 тыс кв м, а в стоимостном выражении — на 32% до 44.3 млрд руб. Объем денежных поступлений подскочил на 35% до 42.5 млрд руб. за счет роста среднего первого взноса на 81%. Компания ожидаемо повысила целевой показатель продаж до 60.5 млрд руб. (+20% г/г) против 57 млрд руб. ранее. На телеконференции компания отметила, что чистый долг остается близким к уровням конца июня, что говорит от сильном ДП от операционной деятельности, поддерживаемом высоким поступлением денежных средств.

Операционные результаты компании оказались очень сильными и должны быть хорошо восприняты инвесторами. Улучшенный прогноз на 2018 по-прежнему выглядит консервативным, на наш взгляд, и у него есть потенциал роста. Телеконференция произвела на нас хорошее впечатление. В то же время низкая ликвидность и отсутствие ясности в отношении будущей структуры акционеров Эталона препятствуют восстановлению акций в ближайшей перспективе. Мы подтверждаем нашу позитивную позицию по Эталону, который торгуется с коэффициентом P/NAV 0.4x.

АТОН

Эталон опубликовал хорошие результаты за 1П18 по МСФО: смотрим на ДП, а не на отчет о прибылях и убытках   

Общая выручка Эталона снизилась на 15% г/г до 24.7 млрд руб. из-за негативного влияния изменений в отчетности, связанных с МСФО 15. Компания отчиталась об операционном убытке в размере 2 млрд руб. в 1П18 против прибыли в 2.5 млрд руб. годом ранее из-за переоценки опционной программы для менеджмента и запасов. Обе статьи расходов являются разовыми и при корректировке на них операционная прибыль должна оказаться близкой к нулю. Скорректированная чистая прибыль составила 1.1 млрд руб. (против 2.1 млрд руб. за 1П17). Чистый денежный поток от операционной деятельности подскочил до 6.1 млрд руб. (против убытка 2.2 млрд руб. за 1П17), а свободный денежный поток составил 6.3 млрд руб. Валовый долг снизился на 5% с начала года до 22.8 млрд руб., а чистый долг упал до 3.8 млрд руб. (против 9.7 млрд руб. за 2017), соотношение чистый долг /EBITDA составило всего 0.4x. Компания проведет телеконференцию по результатам в середине октября вместе с публикацией операционных результатов за 3К18.

( Читать дальше )

Группа Эталон: топ-менеджмент рассматривает возможность выкупа доли у основателя

Топ-менеджмент Эталона официально подтвердил, что рассматривает покупку доли у основателя компании Вячеслава Заренкова. В настоящее время менеджменту компании принадлежит 2.6% акций, 61% акций находится в свободном обращении, а остальные 36.4% принадлежат фондам Baring Vostok (5.7%), Заренкову и его семье (30.7%). Никаких других деталей не сообщается.

Эта новость появилась в СМИ несколько месяцев назад и теперь официально подтверждена. На наш взгляд, желание основателя продать свою долю менеджменту — это не негативная новость, а скорее, нейтральная в краткосрочной и позитивная в долгосрочной перспективе, поскольку топ-менеджмент будет более мотивирован повышать акционерную стоимость Эталона. Мы не ожидаем каких-либо изменений в стратегии компании из-за изменений в структуре акционеров Эталона. Пока нет ясности, какую долю г-н Заренков продаст менеджменту, но, похоже, он не будет продавать весь свой пакет. Еще один положительный момент возможной сделки заключается в том, что г-н Заренков не будет продавать свою долю на рынке, что исключает риск навеса акций. В целом, нам по-прежнему нравится инвестиционный профиль Эталона, и мы подтверждаем его в качестве нашего фаворита в секторе недвижимостио г-н Заренков не будет продавать свою долю на рынке, что исключает риск навеса акций. В целом, нам по-прежнему нравится инвестиционный профиль Эталона, и мы подтверждаем его в качестве нашего фаворита в секторе недвижимости.

АТОН

Эталон опубликовал сильные операционные результаты за 2К18/1П18 и провел хорошую телеконференцию  

Объемы продаж недвижимости компании во 2К18 выросли на 4.9% г/г до 128 тыс кв м, а в стоимостном выражении — увеличились на 22.4% до 13.8 млрд руб. Средняя цена за квартиру увеличилась на 10.2% г/г и 5.5% кв/кв. За 1П18 объемы продаж недвижимости выросли на 11% до 263 тыс кв м, а в стоимостном выражении — на 27% до 27.5 млрд руб. Денежные поступления подскочили на 45% до 27.5 млрд руб. за счет роста авансовых платежей на 85%. Это помогло компании получить положительный свободный денежный поток в размере 6 млрд руб. и сократить чистый долг до 3.7 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA составило всего 0.3. Валовый объем кредитов компании также упал — на 1.1 млрд руб. до 19 млрд руб. Объемы непроданных квартир в построенных домах сократились до 116 тыс кв м со 197 тыс кв м в конце 2017 и продолжат сокращаться далее — до комфортного уровня 100 тыс кв м к концу 2018. Доля ипотечных контрактов выросла до 42%. Компания подтвердила прогноз по объемам продаж недвижимости в 2018 на уровне 550 тыс кв м (+7% г/г) и 57 млрд руб. (+13% г/г) в стоимостном выражении, тем не менее она признает, что он очень консервативен и может пересмотреть его после публикации операционных результатов за 3К18.

( Читать дальше )

В среду, 23 мая, российский фондовый рынок ускорил падение: индекс РТС теряет 2%, а индекс МосБиржи – чуть меньше (-1%), за счет ослабления рубля на 0,4%.

Спровоцировали распродажу отечественных активов негативные настроения на мировых фондовых площадках, особенно на фоне того, что закончилась поддержка со стороны раллирующей нефти. Более слабые, чем ожидалось, предварительные данные по майским PMI производственного и непрозводственного секторов экономики ЕС несколько ослабили пыл «быков» на европейских площадках. Заявления Д. Трампа о том, что сделка с Китаем по внешней торговле вряд ли пройдет легко и что придется менять структуру торгового баланса между странами, ослабили оптимизм азиатских инвесторов. Более того, ожидание сегодняшней публикации протоколов ФРС США с заседания 1-2 мая в целом сдерживает активность инвесторов на развивающихся рынках.

Помимо внешнего новостного фона заметно ослабила спрос на российские активы коррекция в нефтяных котировках. Сегодня баррель Brent дешевеет на 0,4% на фоне опасений, что члены ОПЕК на июньской встрече могут принять решение нарастить добычу, чтобы компенсировать потенциальное сокращение экспорта из Ирана и продолжение падения экспорта из Венесуэлы.

( Читать дальше )

За 2018 г. российские публичные компании, как ожидается, выплатят дивидендов на общую сумму 1,83 трлн руб., что более чем на 20% превышает показатель 2017 г. Из них 1,60 трлн руб. будет выплачено в оставшийся до конца года период, а основной поток дивидендов придется на летние месяцы, когда начнется выплата финальных дивидендов за 2017 г.

В течение лета компании могут выплатить в форме дивидендов порядка 1,17 трлн руб. Основной прирост дивидендов приходится на «Сбербанк», «Норильский никель» и «Роснефть». По нашим оценкам, суммарная дивидендная доходность акций, включенных в индекс РТС, за ближайшие 12 месяцев составит 5,7%, в то время как форвардный консенсус-прогноз Bloomberg указывает на более высокий показатель в 6,4%. Спред дивидендной доходности российских компаний по сравнению с эмитентами из других развивающихся стран (350 бп) остается близким к рекордному уровню. Между тем среди госкомпаний несколько ведущих эмитентов по-прежнему освобождены от обязательства направлять на выплату дивидендов 50% чистой прибыли.

( Читать дальше )