С начала 2024 года котировки акции российских угольных компаний Распадская и Мечел снизились на фоне роста индекса Мосбиржи. Чем это обусловлено и какие тенденции наблюдаются на рынке угля?

Покупатели российского угля

В настоящее время основными покупателями российского угля являются страны Азии, главным образом Китай и Индия. При этом доля поставок в дружественные страны за 2023 год увеличилась с 60,2 до 82%, а доля поставок в недружественные страны сократилась с 39,8 до 18%.


( Читать дальше )

Еврохим, как и СУЭК, 30 октября объявил об обмене еврооблигаций Еврохим-24 (погашение – март 2024 года, первоначально размещено $700 млн) на локальный выпуск БО-001P-09, график платежей по которому идентичен еврооблигациям. Условия и сроки идентичны предложению по обмену СУЭК – меняются только бумаги с хранением в НРД, заявки принимаются до 9 ноября, вместе с ЗО держатели получат НКД начисленный с 13 марта 2022 года.

Корпоративное действие представляет собой, по сути, доразмещение – БО-001P-09 уже размещался в мае 2023 года; было выпущено всего $25 млн бумаг. Учитывая, что практически весь объём бумаг был, вероятно, выкуплен эмитентом (по крайней мере, в отчётности МХК Еврохим за 1П23 объём облигаций в обращении соответствует номиналу его рублёвых бондов), сомнительно, чтобы объём доразмещения был существенным.

Как и в случае с СУЭК, держателям бумаг с правами, учитываемыми в российских депозитариях и хранящихся во внешнем периметре, видимо, надо войти в контакт с компанией или агентом по корпоративному действию.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

В понедельник (30 октября) СУЭК объявил начало обмена еврооблигаций СУЭК-26 ($500 млн) на локальный бонд СУЭК Финанс 001P-07R, зарегистрированный в ноябре 2022 года и размещённый в апреле 2023 ($300 млн; размещение заняло один день и носило, вероятно, технический характер). Бумага на обмен выпущена в мелкой нарезке ($1 тыс.) и имеет тот же график платежей, что и первоначально выплаченный евробонд, включая полугодовую выплату купонов. Обмен будет проходить по поставке бумаги. Учитывая то, что по евробонду не выплачиваются купоны (см. ниже), участие в обмене целесообразно для всех категорий держателей.

Объявлен только обмен выпусков с местом хранения в НРД. Держателям бумаг с правами, учитываемыми в российских депозитариях и хранящихся во внешнем периметре, видимо, надо войти в контакт с компанией или агентом по корпоративному действию (Росбанк). Заявки принимаются до 9 ноября 2023 года. Дата отсечки по владению не установлена, требования к «дружественности» приобретения не упоминаются.

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Уголь: ставка на сохранение спроса на энергетический уголь Учитывая вновь возникший интерес инвесторов к угледобывающей отрасли, мы решили подготовить ее краткий обзор, а также проанализировать российские угледобывающие компании с точки зрения инвестиционных возможностей.

Угледобывающая отрасль представлена преимущественно двумя сегментами – энергетического и коксующегося угля. Интерес инвесторов к сегменту энергетического угля связан в первую очередь с возросшим спросом на энергоуголь в качестве альтернативы газу, цены на который в 2022 году выросли примерно на 75%. Стоит отметить, что на этом фоне средние цены на энергетический уголь также заметно выросли – приблизительно на 150% в 2022 году. Мы ожидаем, что спрос на энергетический уголь в ближайшей перспективе сохранится, а цены останутся на уровнях выше средних за последние три года. В сегменте коксующегося угля, который зависит от сталелитейной отрасли, спрос и цены будут определяться ситуацией в Китае, который является крупнейшим импортером коксующегося угля и производителем стали в мире. Потенциальное восстановление экономики Китая, в том числе сектора недвижимости, может способствовать увеличению объема выплавки стали и, как следствие, росту цен на коксующийся уголь.

( Читать дальше )

Несмотря на то, что «Юнипро» представила хорошие производственные результаты за I полугодие, эффект отчета на акции будет ограниченным.

Рост генерации был ожидаемым с учетом низкой базы I полугодия 2021 года, когда парогазовые блоки Шатурской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2 находились в ремонте. Куда больше внимания рынки сейчас уделяют дальнейшей судьбе активов «Фортума», в число которых, помимо «Юнипро», также входят доля в ТГК-1 и активы бывшего ФРВ (ВИЭ).

Мы продолжаем придерживаться мнения, что задержка связана с разнообразной природой генерирующих активов и отсутствием покупателя, который был бы заинтересован сразу во всем пакете. Наиболее вероятными покупателями непосредственно «Юнипро» по-прежнему выглядят «Интер РАО», ГЭС и СУЭК.

Ковалев Александр
ФГ «Финам»

Еще в первой половине мая мы говорили, что ГЭХ является наиболее вероятным покупателем для бизнеса Fortum в России. В середине января 2022 года финансовым партнером «Фортума» в Фонде развития ветроэнергетики (ФРВ) стал «Газпромбанк», и подобная схема не исключена в рамках остального бизнеса. «Интер РАО» со счетов списывать нельзя, поскольку подушка быстрой ликвидности компании составляет около 220 млрд руб., и возможности для покупки у нее действительно есть.

СУЭК – наименее вероятный покупатель бизнеса Fortum, однако компании уже давно интересен угольный генерирующий бизнес «Юнипро». Если Fortum пойдет на раздельную продажу своих активов, то сценарий с переходом «Юнипро» «под крыло» СУЭК также не исключен.

Однако представители Fortum несколько раз заявляли о том, что планируют реализовать весь свой бизнес в РФ целиком, и это поднимает вопрос о том, насколько вообще данная сделка возможна.

Главным препятствием здесь выглядят ВЭС бывшего ФРВ, поскольку ни одна из трех компаний, называемых в числе потенциальных претендентов, открыто не заинтересована в развитии ВИЭ.

( Читать дальше )

Fortum хочет продать все активы до 1 июля. Как стало известно “Ъ”, финская Fortum до 21 июня собирает обязывающие предложения по продаже своих российских активов — генкомпаний «Фортум» и «Юнипро». По условиям Fortum, сделка должна быть закрыта до 1 июля.

На покупку компаний будут претендовать крупнейшие российские мейджоры — «Интер РАО», структуры «Газпрома» и СУЭК. Один из источников “Ъ” утверждает, что Газпромбанк готов выкупить как активы «Фортума», в том числе пакет в ТГК-1, так и «Юнипро». За каждый актив банк может заплатить около $1,5–2 млрд, что предполагает 1,5–2 руб. за акцию «Юнипро», или 20–60% премии к рыночной цене (с начала года капитализация «Юнипро» на Мосбирже упала на 50%).

Мы ждали эти сделки практически сразу после начала СВО и введения санкций. Из-за того, что мажоритарный акционер «Юнипро» иностранное юрлицо, компания решила не выплачивать дивиденды, хотя ранее являлась классической «дивидендной коровой». Теперь у тех, кто застрял в «Юнипро» появится возможность выйти по цене выше нынешней в случае совершения сделки. Однако пока не ясно, как новый акционер будет распоряжаться прибылью компании. Напомним, что ранее «Юнипро» выплачивала порядка 70-80% чистой прибыли на дивиденды, а компании ГЭХа направляют только по 50%. Тем не менее, даже так, на наш взгляд, справедливая оценка «Юнипро» около 1,9 рубля за акцию, что предполагает апсайд к текущей цене.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

«Мечел» и «Распадская» на сегодняшний день – единственные представители угольного сектора на российском фондовом рынке. Неликвидными акциями 2-го эшелона в данном случае можно пренебречь.

Как повлияют возможные ограничения на поставки угля из РФ в ЕС на бизнес компаний? Сразу отметим, что заявленный объем в 4 млрд евро означает, что будет забанен весь экспорт угля из РФ (в 2021 г. было экспортировано примерно на 3,3 млрд евро).

Немного статистики для понимания масштабов. В прошлом году добыча угля в России составила около 440 млн т. На экспорт ушли примерно половина: по данным Минэнерго – около 227 млн т (+7 г/г). Наиболее активное направление – страны Азиатско-Тихоокеанского региона (около 130 млн т или около 60% экспорта). Доля стран ЕС – порядка 21-22%.


( Читать дальше )

Презанятная штучка получается. За последние дни нескольким лидерам российского бизнеса – «Евразу», «Суэку», «Северстали» – нужно было погасить купоны по своим евробондам. Суммы – абсолютные копейки для этих мощных концернов. Однако… санкции, пааанимаешь.

«Северсталь». Выплата купона в долларах по еврооблигациям 3.15% с погашением 16 сентября 2024.

Причина дефолта: невозможность проведения операции. Компания, имея достаточные средства на счетах, дала команду рассчитаться. Комплаенс банка-платежного агента отклонил заявку. То есть компания хочет рассчитаться со своими кредиторами. Имеет необходимые средства на счетах.


( Читать дальше )

Новость о наложении ареста на Кипре на часть активов «Мечела» и его основного акционера в качестве обеспечительной меры по иску миноритария «Кузбассэнергосбыта» компании «Адвалор-Консалт» никак не повлияла на котировки акций компании: и обыкновенные, и привилегированные акции «Мечела» к середине торгового дня пребывают в плюсе к вчерашнему закрытию.

Если вы не Игорь Зюзин, и это не на ваши привилегированные акции наложен арест, то и волноваться не о чем. К тому же, обеспечительные меры ограничивают только операции с арестованными активами – их, например, нельзя продать или заложить, но остальные права собственности остаются в силе. Предприятия продолжают работать, а акции так же, как и раньше дают право голоса на собрании акционеров или, если говорить о привилегированных акциях, право на получение дивидендов. Миноритарные акционеры «Мечела» пострадать никак не должны.

Корпоративный конфликт – это, в принципе, всегда неприятно. Однако в данном случае, когда все российские суды уже приняли решения в пользу «Мечела», максимум, чем решение суда в Никосии грозит «Мечелу», – это потерей некоторого количества средств на выкуп доли миноритария «Кузбассэнергосбыта» компании «Адвалор-Консалт» по завышенной цене.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Видимо, именно для этого весь этот классический greenmail* и затевался после того, как «Адвалор-Консалт» в марте 2021 г. получил 25% «Кузбассэнергосбыта» от ООО «Сибирская генерирующая компания», которая входит в состав группы СУЭК.