РУСАЛ отчитался по МСФО за I полугодие 2023 года. Результаты компании оказались ожидаемо плохими. Важные показатели:

— Выручка: -16,9% г/г, до 5,9 млрд долл.

— Скорректированная EBITDA: -84% г/г, до 290 млн долл.

— Маржинальность по EBITDA: 4,9%, на 20,4 п.п. ниже значения 2022 г.

— Скорректированная чистая прибыль: -54,3% г/г, до 315 млн долл.

На снижении показателей РУСАЛа сказывается падение цен на алюминий (на LME стоимость на 24,2% ниже значений 2022 г.) и проблемы с ресурсной базой. Компания потеряла возможность использовать собственный глинозёмный актив в Николаеве и вынуждена закупать сырьё у третьих лиц, что увеличивает себестоимость производства. Свободный денежный поток составил -181 млн долл., в 2022 году FCF также был отрицательным – чуть менее 1,5 млрд долл. Ситуация улучшилась, но показатель далек от комфортных значений. При этом в прошлом году РУСАЛ получил дивиденды от Норникеля, что компенсировало слабые финансовые результаты.

Объем продаж первичного алюминия и сплавов увеличился до 1,9 млн т, в 2022 г. – 1,8 млн т. Это позитивный фактор. География продаж существенно не изменилась. Структура выручки РУСАЛа: СНГ и Азия – по 33%, Европа – 31% (в 2022 г. – 40%).

( Читать дальше )

Русал опубликовал финансовые результаты за 1П23

РУСАЛ отчитался о снижении финансовых показателей за полугодие: выручка в 1П23 составила $5 945 млн (-13% п/п, -17% г/г) в основном из-за падения цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (-24% г/г), а EBITDA достигла всего $290 млн (+31% п/п, -84% г/г). Рентабельность EBITDA обвалилась на 20 пп до 5% против 25% в 1П22 из-за негативного влияния роста цен на сырье (себестоимость производства алюминия выросла на 13% г/г). Тем не менее результаты по линии EBITDA почти совпали с консенсус-прогнозами.

Чистая прибыль составила $420 млн (3.7x п/п, -75% г/г). РУСАЛ отмечает существенное высвобождение оборотного капитала г/г в 1П23, которое поддержало чистые денежные потоки от операционной деятельности ($236 млн против -$958 млн в 1П22). Чистый долг остался почти неизменным на уровне $6.29 млрд (против $6.26 млрд на конец 2022), тогда как соотношение скорректированный чистый долг/EBITDA за последние 12М взлетело до 12.3x (против 3.1x).

EBITDA РУСАЛа не показала существенного восстановления в 1П23, составив $290 млн, что чуть выше по сравнению с $221 млн во 2П22, но на 84% ниже г/г на фоне снижения цен на алюминий и роста себестоимости производства.

( Читать дальше )

Сегодня РУСАЛ опубликовал операционные и финансовые показатели за первую половину 2023 года

Выручка и EBITDA оказались близки к нашим оценкам и консенсус-прогнозу. Ослабления рубля на 26% относительно второй половины 2022 года оказалось недостаточно, чтобы ощутимо улучшить финансовые результаты компании, которые остаются слабыми.

Выручка снизилась на 13% по сравнению со второй половиной 2022 года из-за падения объемов реализации. Они сократились на 9% за полгода — из-за высокой базы сравнения. Также к сокращению выручки привело  снижение цен на алюминий: средняя цена реализации уменьшилась на 6% относительно второй половины 2022 года до $2 501 за тонну. EBITDA осталась очень низкой — на уровне $290 млн, рентабельность по EBITDA оказалась скромной — лишь 5%.

Свободный денежный поток  остался отрицательным (минус $0,4 млрд) из-за слабых операционных показателей компании и отсутствия дивидендов от Норникеля. Капиталовложения немного снизились (до $0,4 млрд) из-за сокращения финансирования проектов развития и ремонта электролизеров. Соотношение чистого долга и EBITDA за полгода выросло с 3,1 до некомфортно высокого уровня 12,3 в основном из-за снижения EBITDA.

( Читать дальше )

Рост себестоимости привез РУСАЛ слабые результаты. Один из крупнейших производителей алюминия и глинозема в мире — российская компания РУСАЛ — отчитался о финансовых результатах с начала 2023 года.

Ключевые показатели. Выручка за первые шесть месяцев 2023 года снизилась до $5,945 млрд (–16,9%). Ключевым фактором стало падение цены алюминия на Лондонской бирже металлов с начала 2023 года до $2331 за тонну (–24,2%).

Объем продаж алюминия вырос на 9,8%, до 1935 тысяч тонн. Но этот эффект нивелировало снижение цены его продажи на 25,7% ― до $2501 за тонну — с начала года.


( Читать дальше )

На эту пятницу, 11 августа, запланирована публикация отчетности ОК РУСАЛ за 1П23 по МСФО. Мы прогнозируем ухудшение результатов в сравнении с 1П22 ввиду более низких цен на алюминий и роста себестоимости, но относительно предыдущего полугодия EBITDA и FCF должны возрасти.

Выручку от реализации мы оцениваем в $5,9 млрд (-13% п/п), EBITDA — в $309 млн (+40% п/п), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 5%. В то же время благодаря уменьшению чистого оборотного капитала и сокращению капзатрат ожидается положительное значение FCF за 1П23.

Насколько мы понимаем, ОК РУСАЛ не станет проводить после публикации результатов общую телефонную конференцию для инвесторов. Учитывая высокую долговую нагрузку и отсутствие дивидендов от Норникеля, не ожидаем мы от компании и объявления промежуточных дивидендов.

Можно предположить, что отчетность в некоторой мере разочарует инвесторов ввиду заметного падения прибыли в годовом сопоставлении, но более значимым нам представляется прогнозируемое на 2П23 ее восстановление, так как показатели ОК РУСАЛ сильно зависят от курса рубля, а значит, его девальвация до уровня USD/RUB 95 — благоприятный для производителя алюминия фактор. По акциям ОК РУСАЛ нами установлен рейтинг «Покупать».

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

11 августа Русал отчитается по МСФО за I полугодие. Полагаю, что необходимо выделить сразу несколько факторов, по причине которых компания Русал отстаёт от рынка. Во-первых, на фоне падения мировых цен на алюминий с конца января текущего года на 14,5% из-за роста производства и глобального профицита на мировых рынках, а также сокращении спроса во многих отраслях на фоне замедления мировой экономики.

Следующим фактором стоит отметить увеличение себестоимости выпускаемой продукции примерно на 30% в годовом выражении, которые снижают маржинальность бизнеса компании. Дополнительное давление на стоимость акций мог оказать рост объемов вынужденных инвестиций в новые проекты из-за геополитической ситуации, в частности в завод по производству глинозема на фоне потери заводов в Украине и Австралии. При этом вопрос с дивидендными выплатами остается открытым, а Норникель вновь оставил Русал без своих дивидендов, что также ограничивает рост котировок бумаг Русала.

Однако в июле 2023 года стоимость акций Русала выросла на 12,62%, а в августе началась техническая коррекция, видимо, потому, что инвесторы ожидают снижения финансовых показателей компании за первое полугодие 2023 года и фиксируют прибыль еще до публикации финансовой отчетности.

Чернов Владимир

( Читать дальше )

На наш взгляд, бумаги «РУСАЛа» отстают от рынка по причине низких цен на алюминий, при которых компания балансирует на грани рентабельности. Также негативным для «РУСАЛа» является тот факт, что «Норникель» уже длительное время не выплачивает дивиденды, которые пришлись бы очень кстати в условиях падающих цен на алюминий. В то же время сам «РУСАЛ» никогда не являлся дивидендной бумагой, и даже последние выплаты за 1-е полугодие 2022 г. принесли акционерам крайне скромную доходность.

Согласно нашим расчетам, выручка «РУСАЛа» в 1-м полугодии 2023 г. снизится на 7% г/г на фоне более низких цен реализации алюминия (-21% г/г). Определенную поддержку выручке окажут возросшие в сравнении с прошлым годом продажи алюминия (+17% г/г по итогам 1-го полугодия 2023 г.). Учитывая низкие мировые цены на алюминий и отсутствие дивидендов «Норникеля», мы сохраняем острожный взгляд на акции «РУСАЛа» с рекомендацией «Держать».

Данилов Василий

( Читать дальше )

На завтра запланирована публикация результатов Норникеля за 1П23 по МСФО. Предполагаем, что финансовые результаты окажутся хуже, чем в 1П22, из-за более низких цен на никель и палладий, а также роста затрат, но выручка и EBITDA останутся на уровне 2П22. Доходы от реализации уменьшатся на 1% п/п до $7,8 млрд, тогда как EBITDA составит $3,9 млрд (без изменений к предыдущему полугодию), что предполагает рентабельность по EBITDA в 50%. Как ожидается, благодаря уменьшению чистого оборотного капитала свободный денежный поток за 1П23 окажется положительным после -$614 млн в 2П22.

Общая телефонная конференция для инвесторов в связи с публикацией отчетности не планируется. Объявление в среду промежуточных дивидендов маловероятно; полагаем, его стоит ожидать в сентябре-октябре, когда основные акционеры, В. Потанин и ОК РУСАЛ, согласуют (возможно) новую формулу их расчета. Размер дивидендов за 2023 г. мы оцениваем в 989 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6% по текущим котировкам. Наш рейтинг по акциям Норникеля — «Держать».

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

Русал обсуждает с Нигерией возобновление производства на алюминиевом заводе Alscon 

Как сообщает Коммерсантъ, власти Нигерии обсудили с РУСАЛом возможность возобновления производства алюминия на заводе Alscon, приостановленного в марте 2013 года. По данным Коммерсанта, решение о приостановке было принято из-за его убыточности. Отмечается, что возобновление производства алюминия в стране позволит создать новые рабочие места и сократить миграционные потоки в Европу.

На наш взгляд, возобновление производства не благоприятствует балансу спроса и предложения на мировом рынке алюминия. Кроме того, как и в прошлом, предприятие может столкнуться с высокими затратами на производство; при этом в 2022 издержки РУСАЛа росли на фоне перебоев с поставками глинозема. У нас нет официального рейтинга по РУСАЛу.

Атон

Отраслевая группа рассматривает лоббирование ограничений на российский алюминий за исключением UC Rusal, сообщает Reuters.

Глава отраслевой группы European Aluminium отметил, что внутренний меморандум был подготовлен с целью планирования и не содержит информации о планах ЕС по введению ограничений на российский металл. Отметим, что в документе говорится о возможном введении санкций против российского алюминия в рамках Общей внешней политики и политики безопасности ЕС. Вместе с тем ввиду широкой сети бизнеса UC Rusal ограничения против компании окажут еще более негативное влияние, отмечается в меморандуме. Ввиду этого ассоциация призывает не допустить санкций ЕС против UC Rusal «по причине ее стратегической важности на глобальном рынке алюминия», отмечает Reuters.

Мы сомневаемся, что ЕС резко ограничит поставки UC Rusal, поскольку компания остается ведущим поставщиком, обеспечивающим до 20% спроса ЕС на алюминий, согласно данным Reuters. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию в свете слабого рубля и стабильного выпуска алюминия.

Чуйко Кирилл

( Читать дальше )