МТС завтра представит финансовые результаты за 4 квартал 2018 года и проведет телефонную конференцию.

Ниже приведены данные консенсус-прогноза за 4К18 (они рассчитаны на основе данных консенсус-прогноза агентства Bloomberg на 2018 г. за вычетом результатов за 9М18), сравнение прогноза с цифрами за 4К17 и прогноз самой компании на 2018 г.

По прогнозу рынка, выручка составит 127 млрд руб. (что на 11% превосходит прогноз самой компании). Рост выручки отчасти объясняется сильными продажами телефонов в конце года, что, однако, размывает рентабельность EBITDA.

В части динамики операционных показателей акцент, как и обычно, будет сделан на выручке сегмента мобильных услуг в России и динамике ARPU в годовом сопоставлении и в сравнении с конкурентами (Veon уже сообщил свои результаты, а Мегафон представит их 21 марта).

Мы считаем, что инвесторов, главным образом, будет интересовать возможный делистинг МТС с Нью-Йоркской биржи и устойчивость дивидендной политики компании:

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, размер дивидендов на ГДР за 2018 г. составит 55,1 руб. ($0,84) при дивидендной доходности 10% при текущей цене ГДР на рынке. Мы полагаем, что существует риск, что компания может выплатить меньшую сумму, так как она должна полностью уплатить штраф Минюсту США и Комиссии по ценным бумагам США (SEC) в размере $850 млн в 1П19 по делу, связанному с коррупцией на телекоммуникационном рынке Узбекистана. Кроме того, мы считаем, что не следует полностью исключать и риска повторения ситуации с «Мегафоном» – компания прекратила выплачивать дивиденды в 2018 г. до процедуры делистинга на LSE.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Бумаги «Ростелеком» в течение текущего десятилетия уменьшились в цене более чем в 4 раза. Недавно было объявлено о переходе в сторону оказания цифровых услуг с целью адаптации под изменения рынка. На этой неделе компания представила финансовые результаты за прошедший год, а также отметила выполнение ряда поставленных задач в рамках новой стратегии, с чем сегодня и предлагаем ознакомиться.

Представленные результаты можно назвать нейтральными, однако прослеживаются значительные продвижения в части реализации стратегии. Рост выручки составил 4,9%, показатель OIBDA увеличился на 4% (отчасти это произошло по причине использования новых стандартов МСФО). Чистая прибыль выросла на 6,8%. Увеличение показателей во многом связывается с улучшением результатов ассоциированных компаний, в основном, «Tele 2 Россия».

Увеличение капитальных затрат составило 20,5%. Ожидается, что значение данного показателя в 2019 году останется на сопоставимом уровне. В целом, прогнозы компании относительно следующего периода традиционно консервативны. Рост выручки, как и OIBDA ожидается на уровне не менее 2,5%.

( Читать дальше )

«Ростелеком» может использовать свои казначейские акции, принадлежащие 100%-й дочке Ростелекома компании Mobitel в сделке по покупке 55% акций Tele2 у ВТБ и инвестиционных партнеров. Как сообщается, премьер-министр одобрил сделку. Газета «Коммерсант» сообщает, что «Ростелеком» выпустит новые акции в пользу государства, чтобы избежать размывания государственной доли до неконтрольного пакета. Внеочередное собрание акционеров по этому поводу может состояться в сентябре. Вся схема сделки, вероятно, будет построена таким образом, чтобы «Ростелеком» смог избежать обязательного выкупа акций миноритарных акционеров, так как он увеличит расходы, связанные с покупкой Tele2.

На данном этапе нет информации о том, какие акции Ростелекома (обыкновенные или привилегированные) получат акционеры Tele2. Государство сохранит контрольную долю в Ростелекоме после сделки через акционерное соглашение с ВТБ и партнерами. 100%-й дочке Ростелекома Mobitel принадлежит 10,49% обыкновенных акций «Ростелекома» и 30,79% привилегированных акций в свободном обращении. Государству принадлежит 53,0% обыкновенных акций компании через Росимущество и ВЭБ (48,71% и 4,29%). Цена предстоящей сделки по покупке Tele2 официально не раскрывалась. Тем не менее, СМИ указывают на 186 млрд руб. за 100% акций Tele2, что предполагает 102 млрд руб. за 55% акций.

( Читать дальше )

ВТБ (+0,34%) может поменять акции Tele2 на долю в «Ростелекоме» (-0,30%).

Хорошая новость состоит в том, что обмен может произойти по схеме, не предполагающей размывание долей остальных акционеров. При этом, государство сократит свою долю. Таким образом, отсутствует риск падения котировок РТ. Для ВТБ новость позитивная, поскольку банк получит акции публичной компании.

Также нельзя исключать, что «Ростелеком» со временем проведет IPO Tele2. Это оживит интерес инвесторов к мобильным операторам, который снизился на фоне делистинга акций «МегаФона» с Лондонской биржи и разговоров об уходе с NYSE МТС.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Ростелеком консолидирует 100% Tele2  

Вчера гендиректор Ростелекома объявил, что группа планирует консолидировать 100% Tele2 (текущая доля составляет 45%). Сделка находится на последней стадии согласования формальностей, а условия и модель консолидации уже определены. Группа приобретет оставшиеся 55% у ВТБ, банка Россия и Алексея Мордашова. По данным Коммерсанта, который ссылается на неназванные источники, 100% Tele2 оценивается в 186 млрд руб. Ведомости сообщили, что оценка Tele2 может составить 240 млрд руб. Во время телеконференции, посвященной результатам Ростелекома за 4К18, группа указала, что она по-прежнему нацелена на ранее объявленную дивидендную политику, предполагающую дивиденды не менее 5 руб. на акцию.

Хотя мы видим большой синергетический потенциал от консолидации Tele2, включая конвергентные продукты и разработку 5G, а также создание крупнейшей по выручке телекоммуникационной компании в России, влияние новости будет определяться условиями сделки. Указанная возможная оценка в диапазоне 186-240 млрд руб. дает EV/EBITDA 2018 4.3-5.5x (против 4.2x у самого Ростелекома и 4.8x у МТС), близко к рыночным мультипликаторам по нижней-средней границе. В случае, если Ростелеком профинансирует сделку частично через квазиказначейские акции (текущая доля Мобител оценивается в ок. 23.5 млрд руб.) и нарастит долг, соотношение чистый консолидированный долг/OIBDA после сделки составит 2.6-2.9х (против текущего уровня Ростелекома-1.9х).

АТОН

Ростелеком опубликовал нейтральные результаты за 4К18: сильные операционные результаты, ниже консенсуса по OIBDA 

Выручка в 4К18 выросла на 4% г/г до 87.3 млрд руб., при этом 57% роста приходится на Цифровой сегмент. Что касается сегментов по категориям клиентов в 2018, основной рост пришелся на сегмент B2B/G (+11.3% г/г), в то время как сегменты B2O и B2C показали рост на 2.4% г/г и 1.1% г/г соответственно. Операционная динамика была сильной — средневзвешенный ARPU увеличился на 5.4% кв/кв и 10.7% г/г. Показатель OIBDA вырос на 2% и достиг 26 млрд руб. (на 3% ниже консенсус-прогноза). Рентабельность OIBDA составила 29.8% (-70 бп г/г). Чистая прибыль упала на 44% из-за снижения операционной прибыли, списания гудвилла, связанного с ассоциированными компаниями и роста финансовых расходов. FCF в 2018 составил 14.8 млрд руб. (-27% г/г), но этот показатель не учитывает правительственные субсидии в размере 3.6 млрд руб., и высокую базу в 2017, когда на FCF повлиял возврат налогов в размере 2 млрд руб… Ростелеком представил довольно консервативный прогноз на 2019, который предполагает рост выручки и OIBDA на 2.5%. Капзатраты ожидаются на уровне 65-70 млрд руб., не учитывая госпрограммы. Тем не менее Ростелеком подтвердил планы постепенно снижать соотношение капзатраты/выручка.

( Читать дальше )

«Ростелеком» отчитался за 2018 год по МСФО близко к ожиданиям.

Выручка компании достигла 320 млрд руб. При этом замедлились темпы снижения доходов от традиционной телефонии. Это может говорить о том, что этот рынок близок к своему минимуму и в текущем году данный показатель опустится не более чем на 8%. На первое место по выручке в прошлом году вышел интернет, и рост доходов в этом сегменте полностью компенсировал их снижение от телефонии.

Я полагаю, что тенденция к увеличению доходов от интернета устойчива. В сегменте прочих телекоммуникационных услуг наблюдалась разнонаправленная динамика доходов по видам деятельности, в целом за год этот сегмент остался стабильным. Продажи облачных услуг в четвертом квартале повысились на 31%, что, вероятно, обусловлен разовыми эффектами, сдачей крупного проекта (в релизе компании указаны «умный город» и другие), но в целом тренд на рост продаж в этом сегменте также присутствует.

Рентабельность показателя OIBDA сохранилась вблизи 30%, в этом компания оправдала ожидания. Расходы в основном остаются подконтрольными компании. Исключением выступает изменение стоимости финансовых инструментов, но это менее 2% всех операционных расходов. Прибыль более волатильна: она сократилась сильнее прогнозов, до 15 млрд руб., из-за различных финансовых расходов и более низкой базы доналоговой прибыли. Однако долг остался почти на прежнем уровне 186 млрд руб.

( Читать дальше )

«Ростелеком» (00,00%) отчитается за 2018 год по МСФО.

Ожидается, что объем продаж превысил 318 млрд руб., показатель EBITDA – 100 млрд руб., прибыль могла достичь 18 млрд руб. Важную роль в развитии «Ростелекома» играют новые сегменты – облачные, а также контентные решения, в то время, как доходы от фиксированной связи продолжают сокращаться.

Реакция на отчетность будет нейтральной, целевая цена акций – 75 руб., вблизи текущих уровней, существенного ее пересмотра не ожидается. Привилегированные акции могут подрасти на фоне дивидендных ожиданий.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Ростелеком» опубликует результаты за 4К18 и за весь 2018 год по МСФО 12 марта. Компания перешла на новые стандарты МСФО в этом году, из-за чего EBITDA и чистую прибыль по разным стандартам сравнивать невозможно.

Мы ожидаем, что позитивные тенденции 3К18 сохранились в 4К18, и полагаем, что компания сможет добиться погашения дебиторской задолженности по госконтрактам в 4К18, что положительно скажется на свободных денежных потоках.

Sberbank CIB

Ключевой момент, на который следует обратить внимание во время телефонной конференции, это обновленная информация о консолидации Tele2, оценка расходов на выполнение так называемого закона Яровой и преимущества от спонсируемой государством программы «Цифровая экономика».

Российские телекомы – начало покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста. Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.

АТОН

( Читать дальше )