В конце сентября – начале октября на долговом рынке РФ прошла довольно сильная распродажа, в результате которой доходности госбумаг выросли на 80–120 б. п. Мы оставляем наш модельный портфель без изменений, при этом считаем, что прошедшая коррекция позволяет нарастить позиции.

Котировки обновили минимумы. В конце сентября на фоне обсуждения источников финансирования бюджета, возможного увеличения заимствований путем выпуска ОФЗ, эскалации геополитических рисков на рынке прошли довольно заметные распродажи, в результате которых доходности госбумаг выросли на 80–120 б. п. Корпоративные выпуски скорректировались в меньшей степени в силу не такой высокой ликвидности этого сегмента рынка.

Первичный рынок замер. Если в начале сентября на первичном рынке наблюдалась довольно высокая активность, то к концу месяца она практически испарилась. Последние три недели мы наблюдали единичные размещения, большинство из которых сложно было назвать привлекательными. Русгидро и Норильский никель вышли с рублевыми заимствованиями, предоставив минимальные премии к ОФЗ (также отметим, что Роснефть разместила юаневые облигации с купоном 3,05% годовых).

( Читать дальше )

2022 год крайне тяжелый для российского фондового рынка. Только за последние три недели он потерял 20%. В первую очередь это связано с геополитикой, повышением налогов на сырьевые компании, а также с последствиями пандемии.

И в условиях такой волатильности рынка и геополитической напряженности многие задаются вопросом, а на какие бумаги стоит обратить внимание, чтобы уменьшить риск потерь.


( Читать дальше )

В сентябре рынок ОФЗ находился под давлением. Банк России 16 сентября ужесточил риторику, отметив, что цикл снижения ставок может быть близок к завершению. Затем дополнительный импульс продажам придало ухудшение геополитической обстановки. Доходности ОФЗ с погашением через два года достигли 8,7%, пятилетних выпусков — 9,5%, 10-летних — 10%.

Что будет влиять на доходности в будущем? На котировки ОФЗ будут влиять два фактора: политика Центробанка и реализация Минфином масштабных планов заимствований. Как считают аналитики SberCIB Investment Research, ключевая ставка в ближайшие месяцы останется на уровне 7,5%. Заложенный в бюджет 2023 года дефицит в размере 3 трлн ₽ подразумевает, что политика ЦБ будет более жёсткой, чем предполагалось ранее.

По оценкам правительства, дефицит бюджета будет финансироваться в основном за счёт заимствований. План чистых заимствований на 2023 год составляет 1,6 трлн ₽, на 2024-й — 2 трлн ₽, на 2025-й — 1,9 трлн ₽. В связи с размещением новых облигаций в таком объёме угол наклона кривой ОФЗ, вероятно, останется высоким, а доходности бумаг длиннее пяти лет удержатся выше 10%. Потенциал для снижения доходностей может появиться, если Минфин решит разместить существенные объёмы ОФЗ с плавающим купоном.

( Читать дальше )

Ребалансировка ввиду неэффективности рынка

Хотя по индексу МосБиржи рынок откатился на 20% с момента объявления частичной мобилизации, динамика цен акций за это время значительно отличалась, даже с учетом вчерашнего отскока. Мы полагаем, что фундаментальные показатели экспортеров в целом не пострадали, и оптимизировали структуру «Модельного портфеля акций», уменьшая веса бумаг, показавших лучшую динамику, в пользу самых перепроданных. В результате совокупная ожидаемая доходность нашего портфеля на годичном горизонте достигла 98%.

Катализаторы: промежуточные дивиденды; переток денег со срочных вкладов и из иностранных бумаг; девальвация рубля; рост цен на сырьевые товары.


( Читать дальше )

За прошедшую неделю кривая ОФЗ сместилась вверх на >100 б.п., причем более ощутимый сдвиг происходит для долгосрочных бумаг. Так, в пятницу, 23 сентября доходность 10-летних бумаг составила 10,3% (на 110 б.п. выше, чем неделей ранее), а по состоянию на середину дня в понедельник поднималась выше 11,0%. Совокупное падение индекса RGBI сейчас составляет 10 б.п. – он торгуется на апрельском уровне в 125 б.п.

В начале прошлой недели основным фактором для роста доходностей, на наш взгляд, были результаты заседания ЦБ РФ – в пресс-релизе регулятор опубликовал ненаправленный сигнал, который оставляет повышенную неопределенность относительно дальнейшего вектора развития монетарной политики. Так, по нашим оценкам, заложенная в котировках форвардная однолетняя ставка на прошлой неделе поднялась от уровня 6,5-7,0% до 7,0-7,5% (см. график). Помимо ожиданий, увеличивается и вмененная премия за риск. Отчасти рост ставок может быть связан с раскрытием в СМИ основных параметров бюджета на 2023-2025 гг. – так, в 2023 г. ожидается дефицит на уровне 2,9 трлн руб. (2% ВВП), который планируется в большей степени покрыть внутренними заимствованиями (1,7 трлн руб.), которые могут создать навес предложения на рынке. Отметим, что в течение этого года дефицит ожидается на уровне 1,3 трлн руб. (0,9% ВВП) и будет преимущественно покрыт за счет ФНБ. Повысившаяся геополитическая напряженность также может давать дополнительный импульс для роста доходностей, даже с учетом действующих для «недружественных» нерезидентов ограничений. Так, согласно статистике, публикуемой ЦБ в рамках «Обзора рисков финансовой стабильности», в феврале основными нетто-продавцами на рынке локального госдолга выступали нерезиденты и дочерние иностранные организации. Сейчас, как мы полагаем, ажиотажные распродажи могут наблюдаться со стороны физических лиц (которые с момента введения ограничений на движение капитала также регулярно оказывались основными нетто-продавцами), что может быть вызвано частичным переводом долгосрочных сбережений в более ликвидную форму в кризисных условиях.

( Читать дальше )

Если ситуация не изменится, то банки скоро начнут повышать ставки по вкладам. На рынке складывается очень интересная ситуация. После снижения ставки ЦБ 16 сентября до 7,5%, доходность ОФЗ начала расти, а должно быть наоборот. Вот что на сегодня:

ОФЗ 26230 — 10,14%

ОФЗ 26221 — 10,10%

ОФЗ 26218 — 9,94%

А средняя ставка по вкладам на сегодня 7-7,5%. При такой ситуации может начаться отток со вкладов. Ведь доходность 10% в ОФЗ всяко лучше чем 7% на вкладах. Поэтому, если такое случится, то банки будут вынуждены повышать % по вкладам куда то в район 8-9%, в мелких банках и до 10-11%.

Марченко Евгений
«Кубышка.Финансы»

Цена на нефть упала до минимума с января на фоне усиления рисков глобальной рецессии.

Аналитики связывают текущее падение цены на нефть с ужесточением денежно-кредитной политики ведущими мировыми центробанками, в особенности ФРС США. Это повышает риски рецессии в мировой экономике и, как следствие, приводит к снижению спроса на нефть.

Для российского рынка падение цен на нефть также является чувствительным фактором. С учетом того, что на вторую половину 2022 и следующие годы придется значительное увеличение расходов бюджета, в первую очередь, на военные нужды, то падение цен на нефть увеличивает шанс на рост налогов и рост доходностей по ОФЗ в связи с острой необходимостью в заимствованиях.

Однако падение цен, может быть, в целом нивелировано решением ОПЕК+ сократить добычу пропорционально образовавшемуся профициту на рынке нефти. Так что вопрос больше упирается в решение картеля и договоренности между его членами.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

По данным газеты Коммерсантъ, сегодня на комиссии по бюджетным проектировкам правительство обсудит обложение российских нефтегазовых компаний дополнительными налогами общим объемом около 3 трлн руб. в течение 2023-2025 гг. Эта мера необходима для покрытия дефицита бюджета. Как пишет Коммерсантъ, предлагаются такие варианты:

1) Введение дифференцированной ставки при расчете экспортной пошлины на газ: при цене на газ более 300 долл./ 1 тыс. куб.м пошлина будет повышена с текущих 30% до 50%. Это даст 1,23 трлн руб. с 2023 по 2025 гг.

2) Увеличение ставки НДПИ на газ для всех производителей. Это даст 278 млрд руб. за 3 года.


( Читать дальше )

Пара доллар-рубль начала утреннюю сессию с роста, однако в течение торгов опустилась к отметке 60 руб., минимуму с начала сентября. В первую утреннюю сессию пара доллар-рубль начала с всплеска волатильности, в моменте протестировав отметку 61 руб. Впрочем, в основную сессию торговая активность долларом с расчетами «завтра» увеличилась, а курс американской валюты перешел к снижению. По нашим оценкам, укрепление рубля происходило на фоне новостей о запуске Минфином аукциона ОФЗ в эту среду, а также постепенно приближающегося налогового периода.

Стоит отметить, что по итогам вчерашних торгов на МосБирже пара юань-рубль осталась статичной, наибольшая волатильность прослеживалась в ключевых валютах стран Запада. Евро продолжает предпринимать попытки укрепления к доллару, однако мы считаем, что рост выглядит довольно ограниченно.

В утреннюю сессию вторника на фоне крайне низкой торговой активности доллар отыграл порядка 10 копеек, торги проходят в рамках суточной волатильности.

( Читать дальше )

МосБиржа планирует 12 сентября возобновить проведение вечерней торговой сессии на фондовом рынке и утренних торгов на срочном и валютном рынках

На валютном рынке торги будут продолжаться в течение 12 часов, на рынках акций и облигаций — 14 часов, на срочном рынке — 15 часов. На фондовом рынке с 12 сентября торги будут проводиться с 9:50 до 23:50 мск. На рынке акций на вечерней сессии станут доступны 46 акций, в том числе акции из индекса МосБиржи, а также сделки РПС и РПС с ЦК. Позднее планируется возобновление торгов паями биржевых фондов. На долговом рынке в вечерние часы на основной сессии будут доступны ОФЗ и суверенные еврооблигации РФ, а также сделки РПС и РПС с ЦК и сбор заявок на размещение облигаций. На срочном рынке с 12 сентября торги будут проводиться всеми инструментами с 9:00 до 23:50 мск. На валютном рынке с 12 сентября торги будут проводиться всеми инструментами с 6:50 до 19:00 мск:

Рынок позитивно отреагировал на данную новость, бумаги МосБиржи были в лидерах роста. Мы считаем, что возобновление вечернего и утреннего режимов торгов – это признак некоторой стабилизации ситуации, плюс расширение торговой активности – позитив для бизнеса биржи. Сегодня ожидается публикация данных по оборотам за август. Полагаем, что акции МосБиржи могут в ближайшее время протестировать «круглый» уровень в 100 руб.

«Промсвязьбанк»