Неаудированная чистая прибыль «Магнита» в 4 квартале 2017 года по МСФО снизилась на 41,72% — до 7 859,05 млн рублей, сообщила компания. Маржа чистой прибыли составила 2,6%. Неаудированная чистая прибыль «Магнита» за 2017 год по МСФО снизилась на 34,7% и составила 35,53 млрд руб. Маржа чистой прибыли составила 3,11%.

В целом мы негативно оцениваем опубликованные результаты. Компания предполагает, что рост сопоставимой выручки выйдет в зону положительных значений только в 2018, а прогнозируемый рост выручки за 2018 год всего 7-9%. С учетом этого рынок начнет оценивать рост выручки в цене акции компании на уровне 7% в 2018 году и рентабельность по EBITDA — на уровне 8%.

В свою очередь, это соответствует EBITDA в абсолютном выражении в 97 млрд. руб. против текущего консенсус-прогноза рынка в 112 млрд. руб., т. е. на 14% ниже. Акции торгуются чуть ниже 8 по коэффициенту «стоимость предприятия/подразумеваемая EBITDA» (чуть дороговато, но потенциал снижения оценочного коэффициента не слишком велик), и мы ожидаем консолидации цены на текущих уровнях.

Sberbank CIB

В 4 кв. отчетность в очередной раз разочаровала

Выручка за 2017 г. не достигла прогноза компании, рентабельность осталась низкой. Отчетность Магнита за 4 кв. 2017 г. по МСФО, опубликованная в пятницу, в очередной раз разочаровала рынок, оказавшись хуже прогнозов в части как выручки, так и по прибыли. В частности, выручка возросла на 6% (здесь и далее – год к году) до 302 млрд руб. (5,2 млрд долл.), что на 4% ниже нашего и консенсусного прогнозов. При этом компания не достигла собственного прогноза роста выручки по итогам 2017 г., опубликованного в октябре (8–10% против фактического показателя 6%). EBITDA Магнита в 4 кв. 2017 г. снизилась на 19% до 22,3 млрд руб. (382 млн долл.), что хуже наших и консенсусных ожиданий на 5% и 14% соответственно и предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 7,4% (сокращение на 2,3 п.п) против ожидавшихся рынком 8,2%.
       


( Читать дальше )

«Магнит» опубликовал слабые результаты по прибыли FY 2017 и сопоставимым продажам в 4К 2017. Чистая прибыль сократилась по итогам года на 35% до 35,53 млрд руб. и оказалась ниже наших ожиданий 42 млрд руб. Чистая маржа опустилась до 3,11% в 2017 с 5,06% в 2016 году. EBITDA снизилась на 15% до 91,8 млрд руб., что транслировалось в маржу EBITDA 8,03% против 10,03% в 2016 году.

Годовые продажи увеличились на 6,37% до рекордных 1,143 млрд руб. (прогноз 1,16 млрд руб) за счет расширения сети (+2291 net новых магазина в 2017 году). Подвели сопоставимые продажи, по которым в 4К произошел спад на 4,17%. Сокращение LFL выручки ускорилось в 4К с -2,5% в 3К. Покупателей было меньше на 2,27%, а средний чек уменьшился на 1,95%. Выручка также оказалась ниже собственного прогноза менеджмента (+8-10% в 2017). Частично на результаты повлиял сбой онлайн-касс Штрих-М в декабре, в результате которого ритейлер недополучил выручку порядка 1 млрд руб. по оценкам компании.

В этом году ритейлер планирует открыть 1500 gross магазинов у дома и реновировать 1200 торговых точек. Капвложения запланированы в размере 55 млрд руб.

( Читать дальше )

Магнит в 2017 году увеличил выручку на 6,4%, сократил LfL-продажи на 3,4%

Ритейлер Магнит в 2017 году увеличил чистую выручку на 6,4%, до 1 трлн 143,29 млрд рублей с 1 трлн 74,8 млрд рублей в 2016 году, сообщается в пресс-релизе компании. В IV квартале Магнит увеличил выручку на 6,2%, до 302,3 млрд рублей. Магнит также сообщил, что в декабре потерял около 1 млрд рублей продаж из-за сбоя в работе онлайн-касс. Несмотря на это, динамика роста выручки ритейлера в декабре оказалась чуть лучше, чем в ноябре (6,56% против 6,63%), и выше показателя за октябрь (4,53%).

Динамика выручки Магнита оказалась хуже прогнозов самой компании (8-10%), но чуть выше, чем номинальный оборот розничной торговли в РФ (+5,9%). Магнит продолжает уступать в динамике своему основному конкуренту и причиной этому является снижение трафика (-3,2%). Компания дала прогноз по выручке на 2018 год и ожидает ее роста на уровне 7-9%. Это показатель близок с нашими оценками изменения номинального оборота розничной торговли в РФ, т.е. компания не покажет результата «лучше рынка».

Промсвязьбанк

Магнит: результаты за 4К17 не показали никакого улучшения   

Магнит опубликовал слабые результаты за 4К, отстав от консенсус-прогноза Интерфакс на 14% по статье EBITDA и на 24% по статье чистой прибыли. Показатели за 2017 на 4% и 7% ниже консенсус-прогноза соответственно. Слабый рост выручки в 4К17 стал главным негативным сюрпризом. Валовая рентабельность продолжала падать, снизившись на 210 бп г/г в 4К17, в основном из-за низкой продовольственной инфляции, на наш взгляд. EBITDA упала на 19% г/г в 4К17 до 22,3 млрд руб. или на 14% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность EBITDA упала на 229 бп г/г, сопоставимо с сокращением валовой рентабельности, чистая прибыль снизилась на 41,7% г/г до 7,9 млрд руб. Компания сохранила высокие темпы открытий — 2291 магазинов в 2017 и 653 магазина в 4К17, за счет чего торговые площади выросли на 13,5%. Из 2291 магазинов 667 были открыты в сегменте дрогери и 1604 — в сегменте магазинов «у дома».

Показатели разочаровывают, поскольку они демонстрирую сохраняющуюся слабость динамики выручки Магнита из-за ряда факторов, таких как низкий уровень инфляции, по-прежнему низкая доля модернизированных магазинов (скорее всего ниже 40%), осторожные покупатели, высокая доля промо-акций и сильная конкуренция. Мы полагаем, что наш прогноз по EBITDA на 2018 и консенсус-прогноз Bloomberg по чистой прибыли могут оказаться завышенными на 7-10%. Учитывая, что некоторые факторы носят разовый характер, мы продолжаем считать вероятным сценарием восстановление ко 2П18, тем не менее на масштабы этого восстановления и его темпы могут повлиять по-прежнему низкие операционные показатели. Поскольку все основные ритейлеры страдают от низкой инфляции на полках, мы считаем, что результаты сектора за 4К17 и 1К18 скорее всего разочаруют, и советуем инвесторам соблюдать осторожность накануне сезона отчетности за 1К18. В то же самое время, слабые показатели, на наш взгляд, создают привлекательные возможности для покупок в секторе.

АТОН

«Магнит» опубликует неаудированные базовые показатели за 4К17 по МСФО в пятницу 26 января.
С начала 2017 года компания публикует квартальные операционные результаты вместе с финансовыми.

Мы ожидаем, что «Магнит» ощутит преимущества низкой базы сравнения: в 4К16 рост выручки замедлился на 4,6 п. п. (в основном из-за слабых декабрьских результатов). Этот эффект отчасти должен был смениться на противоположный в 4К17, так что мы прогнозируем рост выручки за квартал на 8,5% до 307 млрд. руб. (исключая оптовые продажи). В итоге рост выручки за весь 2017 год должен составить 7,1%, что ниже прогноза компании (8-10%), хотя это обстоятельство уже учтено в цене ее акций.

Мы ожидаем, что валовая рентабельность выросла на 70 б. п. по сравнению с предыдущим кварталом до 27,0% (за счет сезонных факторов), но при этом была ниже, чем 27,5% в 4К16. Последний квартал года обычно отличается более высокими операционными расходами, которые должны были еще больше вырасти в связи с ускоренным открытием новых магазинов (в 4К17 было открыто 800 торговых точек против 629 в 3К17 и 383 в 4К16). При этом компания собиралась завершить к декабрю запланированные на 2017 год работы по обновлению магазинов, что, в свою очередь, должно позитивно отразиться на рентабельности. В чистом остатке мы прогнозируем общие, коммерческие и административные расходы (исключая амортизацию) на уровне 19,4% от выручки (против 19,1% в 3К17) и ожидаем, что EBITDA составит 23,6 млрд. руб., т. е. будет на 14% ниже уровня 4К16, что соответствует рентабельности по EBITDA в 7,6%. С учетом нашего прогноза чистых процентных расходов и отчислений по налогу на прибыль это даст чистую прибыль в размере 9,1 млрд. руб. и чистую рентабельность на уровне 2,9%, т. е. ниже 4,7% за 4К16.

В 16:00 по московскому времени компания проведет телефонную конференцию с участием менеджмента, на которой мы ожидаем услышать информацию о текущих тенденциях, инициативах в отношении ассортимента, промоакциях и результатах программы ремонта магазинов. Мы ожидаем умеренно негативную реакцию на результаты «Магнита» за 4К17.

Sberbank CIB

Аналитики Уралсиба предполагают снижение чистой прибыли на 42%:

В пятницу, 26 января, Магнит должен опубликовать финансовые результаты за 4 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем ускорения роста выручки по сравнению со слабым предыдущим кварталом, но его темпы останутся ниже, чем у основного конкурента – X5 Retail Group. В частности, мы прогнозируем увеличение выручки Магнита на 10% (здесь и далее – год к году) до 314 млрд руб. (5,4 млрд долл.) и сокращение EBITDA на 14% до 23,5 млрд руб. (403 млн долл.). Это предполагает снижение рентабельности по EBITDA на 2,2 п.п. до 7,5%. Чистая прибыль, по нашим оценкам, сократится на 42% до 7,8 млрд руб. (134 млн долл.)

     
     

( Читать дальше )

Магнит — второй по обороту ритейлер в России.
По состоянию на 30 сентября 2017 года на него приходилось более 15 000 магазинов различных форматов, а в 2018 году он планирует добавить еще 2500 магазинов в свой портфель. Магнит занимает второе место по рыночной капитализации (19 млрд долларов США) в Европе. Его продажи росли среднегодовыми темпами 23% с 2013 по 2016 год и достигли 841 млрд руб. за 9М17. Двумя основными сегментами компании являются продуктовый ритейл и продажа косметики. Магнит также работает как оптовый торговец и рассматривает возможность запуска нового направления − аптек. В 2016 году рыночная доля Магнита в продуктовом ритейле достигла 8%.

Мы начинаем аналитическое освещение Магнита с рекомендации ПОКУПАТЬ и 12-месячной целевой цены 8 230 руб. за акцию и $34 за GDR, что предполагает общую доходность 22% и 16% с, включая дивидендную доходность 3%.

Ключевые аспекты инвестиционной истории остаются неизменными, несмотря на слабую динамику в 2017 году. Магнит остается основным элементом российской продуктовой розницы с сильными конкурентными преимуществами. На наш взгляд, проблемы, которые стоят перед Магнитом, разрешимы, но это потребует времени. Темпы текущего прогресса магазинов X5 дают хорошее представление о том, как долго весь процесс может занять у Магнита и какое влияние может оказать на деятельность компании. Мы отмечаем, что с начала программы модернизации трафик у X5 вышел в плюс в течение 12 месяцев и вырос примерно на 400 бп в год с последующими улучшениями. По нашим оценкам, LFL Магнита начнут демонстрировать восстановление уже в 2018 году.

( Читать дальше )

Компания вкратце

X5 Retail Group крупнейшая продовольственная сеть в России по доходам.
Группа управляет портфелем магазинов, которые работают в разных сегментах, чтобы удовлетворить потребности всех категорий клиентов. В 2016 году объем продаж достиг 1 026 млрд руб. Среднегодовые темпы роста составили более 20% в 2012-2016 и превысили 27% в 2014-2016. В 2017 году группа решила начать выплату дивидендов, и согласно политике компании, X5 будет выплачивать своим акционерам не менее 25% консолидированной чистой прибыли.

Мы начинаем аналитическое освещение X5 Retail Group (X5) с рекомендации ПОКУПАТЬ и 12М целевой цены $53.4 за GDR, предполагающей общую доходность 22%, включая дивидендную доходность 1%.

Ритейлер продолжает укреплять свои лидирующие позиции на рынке и демонстрирует результаты своего недавнего разворота.

Мы считаем сильный рост прибыли − на 24% г/г (оценка АТОНа) ключевым катализатором для акций в 2018. Другими потенциальными возможностями для роста являются листинг на Московской бирже, который сделает акции доступными для новых инвесторов, и последующее включение в MSCI Russia.

( Читать дальше )

Российский продуктовый ритейлер

Мы начинаем аналитическое освещение четырех российских ритейлеров с двух рекомендаций ПОКУПАТЬ (FIVE LI, целевая цена – $53,4, потенциал роста − 22%, MGNT RX, целевая цена – 8230 руб., потенциал роста − 22%), одной рекомендации ДЕРЖАТЬ (LNTA LI, целевая цена – $6,7) и одной рекомендации ПРОДАВАТЬ (O’KEY LI, целевая цена − $2,5).

АТОН
Позитивный долгосрочный взгляд на продуктовый ритейл. Это объясняется возможностями структурного роста, обусловленными уровнями концентрации в отрасли, которые являются одними из самых низких в розничном секторе EM (общая доля 5 крупнейших ритейлеров на рынке составляет 27%). Это оставляет ритейлерам большой потенциал расширения присутствия в течение следующих трех-пяти лет (мы ожидаем, что торговые площади увеличится на 39-44% в 2017-20). Тем не менее, мы считаем, что операторы более мелких форматов занимают более выгодные позиции с точки зрения конкуренции в долгосрочной перспективе. Операционная рентабельность российских ритейлеров (EBIT и EBITDA) больше не является аномальной в глобальном розничном пространстве. Мы видим ограниченный риск дальнейшего снижения рентабельности EBITDA для X5 и Магнита с уровней, достигнутых в 2017 (7-8,5%), поскольку они достигли более нормализованных уровней как в контексте развивающихся, так и в контексте развитых рынков. В то же время мы прогнозируем значительный рост в FCF сектора в течение следующих пяти лет (доходности FCF к 2022 могут достигнуть 10-15%), т.к. основные игроки будут генерировать значительный операционный денежный поток − более 100 млрд руб. в год.

( Читать дальше )