MMK вчера провел встречу с аналитиками и инвесторами. Команда менеджмента во главе с Виктором Рашниковым сообщила о ходе реализации Стратегии 2019-2025 rr., направленной на выход среднегодового показателя EBITDA на уровень $3 млрд (в сравнении с $1,9 млрд в среднем за пять лет). К настоящему моменту уже реализованные стратегические инициативы принесли MMK дополнительный эффект на EBITDA в размере $270 млн, что составляет около 26% от поставленной цели.

В 2022-2025 rr. MMK рассчитывает достичь $780 млн годового прироста EBITDA при условии успешной реализации проектов и отсутствия “черных лебедей”. Текущие планы MMK по росту производства основаны на предположении, что среднегодовые темпы роста потребления стали в России составят 3% в 2022-2025 гг. Тем временем компания повысила свои амбиции по капиталовложениям до $1,25 млрд в год в 2022-2025 rr. с тем, чтобы обеспечить быстрый переход на новый операционный уровень. Более низкий уровень вертикальной интеграции в сравнении с компаниями-аналогами, общий рост себестоимости и присутствующий риск навеса акций продолжают оказывать давление на инвестиционный кейс компании. Мы рассматриваем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ или ПОЗИТИВНОЙ для динамики акций.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

ММК провел День инвестора 

ММК обновил стратегию развития до 2025 года, предусматривая увеличение общего объема выпуска стальной продукции до 13.5 млн т в год (с 12.4 млн т в 2021), а объема выпуска премиальной продукции — до 6.0 млн т (с 5.2 млн т). Основные инвестпроекты компании включают строительство комплекса доменной печи стоимостью $1.1 млрд (запуск планируется в 2025), комплекса коксовой батареи ($750 млн, запуск в 2023) и машины непрерывного литья заготовок ($550 млн, запуск в 2025). В 2022-2025 ожидается рост среднегодовых капитальных инвестиций до $1 250 млн с предыдущих $950 млн, результатом чего предполагается положительный эффект на EBITDA в объеме $780 млн, а годовой нормализованный показатель EBITDA должен достичь $3 млрд. ММК будет продолжать направлять на дивиденды 100% FCF при условии стабильно низкой долговой нагрузки, но не планирует вносить изменения в программу капзатрат в связи с выплатой дивидендов. ММК планирует сократить выбросы CO2 до 1.8 т на тонну выпуска стали, что ниже среднемирового уровня, по сравнению с 2.0 т на тонну стали в 2021.   

( Читать дальше )

Правительство не обсуждает продление экспортных пошлин на металлы 

По данным Минпромторга, ведомство не обсуждает продление экспортных пошлин на металлопродукцию — действующие пошлины останутся в силе до конца 2021 года (15% для черных и цветных металлов). После этого планируется увеличить налоговую нагрузку на добычу руды. Запрос о продлении пошлин во избежание роста цен на автомобили поступил от АвтоВАЗа.

Экспортные пошлины, введенные 1 августа 2021, были временной мерой в ответ на растущие цены на металлы. В августе президент России Владимир Путин объявил, что с 2022 года экспортные пошлины будут заменены повышением НДПИ.

Атон

Рост налоговой нагрузки, снижение продаж в 3 квартале и то, что акции ММК не были включены в индекс MSCI Russia при пересмотре в ноябре, стали поводом для пересмотра нашей оценки. Рынок учел этот негатив в снижении цены акций, оставив потенциал для их роста. Группа ПАО «ММК» остается одним из эффективных производителей металлопродукции, генерирует сильный свободный денежный поток и имеет самую низкую в отрасли долговую нагрузку. Высокая дивидендная доходность акций ММК и перспектива их включения в состав MSCI Russia в марте 2022 года остаются ключевыми факторами роста капитализации компании.

После пересмотра мы снизили целевую цену акций ПАО «ММК», установив ее на уровне 79,61 руб. до конца 2022 г. с рекомендацией «Покупать». Апсайд — 26,5%.

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» — один из крупнейших мировых производителей стали, входит в тройку лидеров среди предприятий черной металлургии России с долей около 17% выпуска стали в стране.


( Читать дальше )

Со времени нашей последней рекомендации двухмесячной давности акции ММК потеряли более 15% стоимости и опустились ниже 62 руб. Они выглядят сегодня слабее остальных бумаг сектора, хотя еще недавно опережали их по темпам роста.

Мы прогнозировали рост с горизонтом до осени 2022 г. до целевой цены 95,4 руб. С учетом падения апсайд увеличился до 54,8%, что в текущих условиях выглядит несколько завышенными ожиданиями. В связи с этим, мы намерены пересмотреть целевую цену акций ММК на 2022 г.


( Читать дальше )

Я хотел бы представить новую стратегию по сектору базовых материалов. несмотря на то, что в последнее время произошло много новых событий, основные долгосрочные драйверы остались без изменений и можно отметить важные тенденции в данном секторе. Отрасль остается в  в долгосрочном цикле роста, обусловленном трансформацией мировой экономики на принципах углеродной нейтральности, которая взята за основу развития после выхода из пандемии. Это создает хорошие перспективы для спроса на сырье и первичные материалы.

Даже с учетом имеющихся рисков акции отраслевых эмитентов остаются интересным активом, а во время коррекций становятся еще более интересными. Мы полагаем, что при каждой серьезной просадке акции производителей базовых материалов будут выкупаться.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Главное событие — индексный провайдер MSCI объявил результаты ноябрьской ребалансировки.

В стандартный индекс MSCI Russia были включены акции РУСАЛа. Бумаги ММК и ПИКа, которые также находились в числе претендентов, по итогам этого пересмотра не попали. Однако повышается вероятность их включения во время весеннего пересмотра. Бумаги, которые находились внизу списка, ВТБ, Ozon и VK, сохранили место в индексе. Поэтому давление продавцов должно сойти на нет.

В индекс малой капитализации попали бумаги Сегежи, Мечела (префы) и ЕМЦ. Ожидаем их роста не только сегодня, но и весь ноябрь до самой ребалансировки индекса. Единственной бумагой, исключенной из индекса, оказалась НМТП, поэтому она сегодня будет под давлением продавцов.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Магнитогорский металлургический комбинат производит различные виды металлургической продукции: прокат, прокат с покрытием, трубы и гнутые профили. В том числе развито производство премиальной продукции, используемой в машиностроении, автомобилестроении, производстве бытовой техники, а также столбов для ветроэлектрических установок. Основные объёмы потребления стали приходятся на строительную отрасль. В настоящий момент показатели самообеспечения компании следующие: угольный концентрат – 40%, электроэнергия – 75%, железная руда – 17%. Около 80% сбыта продукции приходится на Россию и страны СНГ.

Текущий мультипликатор P/E равен 4, что чуть ниже среднего по индустрии, а EV/Sales равен 1. Рентабельность капитала по итогам 3К 2021 года составила 44% при долговой нагрузке к капиталу 17%. Аналогично другим металлургическим компаниям, в период резкого роста цен на продукцию, долговое покрытие операционным денежным потоком является достаточным. Годовая дивидендная доходность составила 13%.

( Читать дальше )

«Евраз» представил нейтральные операционные результаты за 3-й квартал 2021 г. Временные транспортные проблемы вызвали спад продаж в 3-м квартале, однако в 4-м квартале ситуация должна нормализоваться.

Мы отмечаем, что «Евраз» рискует уступить 2-е место по выплавке стали ММК, особенно после запуска турецкого завода последним: на данный момент разрыв составляет 1,5 млн т в годовом выражении (12 млн т у ММК против 13,5 млн т у «Евраза»). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги «Евраза» и подтверждаем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 503 пенса.

Данилов Василий
ИК «Велес Капитал»

Производство. По итогам 3-го квартала 2021 н. «Евраз» нарастил выплавку стали на 5% г/г, до 3 403 тыс. т., производство стальной продукции – на 6% г/г, до 3 152 тыс. т. Добыча рядового угля выросла на 4% г/г, до 4 983 тыс. т, производство угольного концентрата сократилось на 3% г/г, до 3 746 тыс. т. Производство железорудного сырья осталось неизменным на уровне 3 504 тыс. т.

Продажи. Несмотря на сильные производственные результаты, в 3-м квартале 2021 г. продажи стальной продукции Евраза снизились на 4% г/г, до 3 192 тыс. т, что обусловлено логистическими проблемами. Об аналогичных трудностях ранее сообщали и другие российские металлурги. Транспортные проблемы носят временный характер, и мы рассчитываем, что в 4-м квартале 2021 г. выпавшие объемы будут реализованы и дадут бонус к продажам. Слабо отчитались и другие дивизионы Евраза: продажи угольной продукции упали на 29% г/г, до 2 462 тыс. т, ЖРС – на 38% г/г, до 303 тыс. т. В то же время Евраз является одним из самых вертикально интегрированных российских металлургов, что позволило сгладить высокие цены сырье: себестоимость сляба в 3-м квартале выросла лишь на 7% к/к, до 309 долл. на т. Североамериканский сегмент оказал поддержку ценам реализации: в то время как в России цены на стальную продукцию Евраза увеличились лишь на 8% к/к, в Северной Америке рост составил 29% к/к. В результате средняя цена реализации компании выросла на 14% к/к, до 864 долл. за т.

Ассоциация предприятий черной металлургии «Русская сталь» обратилась к премьер-министру Михаилу Мишустину с предложением ограничить срок действия нового налогового механизма трехлетним периодом с 2022 по 2024 гг. В своем письме сталепроизводители подчеркивают, что повышенные НДПИ и акциз на сталь изначально рассматривались в качестве временной меры, однако в соответствующем законопроекте сроки действия нового механизма не оговариваются.

Причины беспокойства членов ассоциации понятны, ведь с точки зрения финансовых результатов для самих компаний, любая повышенная налоговая нагрузка на любой срок будет выступать значимым негативным фактором. Высокие доходы этого года смогут в значительной степени компенсировать выросшие отчисления в бюджет для многих компаний, однако ситуация будет варьироваться для каждой компании в зависимости от наличия собственных мощностей по добыче сырья.

В случае сохранения предполагаемого акциза на сталь после 2024 г. EBITDA крупнейших металлургических компаний может снизиться на 5-10%. В отсутствие временных ограничений нового механизма такая мера станет существенным негативным фактором. Для отрасли это значимые издержки, вместо которых она могла бы увеличить инвестиции на модернизацию мощностей в преддверии введения в действие углеродного налога в ЕС (ключевое направление экспорта стального проката).

( Читать дальше )