Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

АТОН

Экспортеры в приоритете, опасения санкций сохраняются, рубль под давлением
Российские институциональные инвесторы по-прежнему обеспокоены новыми антироссийскими санкциями со стороны США, которые все еще могут быть введены до конца года. Опасения несколько ослабли после того, как официальные представители правительства США заявили, что Сенат вряд ли сможет перейти к следующему раунду санкций до ноябрьских выборов. Это ставит рубль под серьезную угрозу дальнейшего ослабления к концу года, что будет усугубляться вероятными санкциями в отношении российского суверенного долга. В этой неустойчивой среде все фонды, кроме одного, предпочитают делать упор на экспортно-ориентированные секторы (нефть и газ, металлы и добыча) и снижать вложения в секторы, направленные на внутренний рынок (финансы, электроэнергетика, розничная торговля и телекоммуникации).

Нефть и газ: выше индекса, ROSN, LKOD и OGZD в числе фаворитов

( Читать дальше )

Торговая рекомендация по акциям «Роснефти».

Нашим рынком активно движет укрепление российской валюты и мощное движение нефтяных котировок. Как и предполагал ранее, ожиданий цены выше 100 долларов на «черное золото» не оставит себя долго ждать. В приоритете покупки акций нефтегазового сектора («ЛУКОЙЛ», «Газпром», «Роснефть», «Татнефть», «НОВАТЭК»).

Торговая рекомендация: Покупаем акции «Роснефти» от нынешних ценовых уровней, сильная просадка бумаги после выплат дивидендов не была отыграна даже на половину, высокие цены на нефть, также, как подспорье для роста бумаги, рекомендую активные спекуляции от цен 465-470р., цель до конца года 500р., но не забываем про стопы.

Сумин Степан
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Совет директоров «ЛУКОЙЛа» рекомендовал внеочередному общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов по результатам 9 месяцев 2018 года в размере 95 рублей на одну обыкновенную акцию.

Указанная величина выплаты на 12% (10 руб. на акцию) превышает промежуточные дивиденды за 9М17. Это соответствует как нашим ожиданиям, так и динамике дивидендов за последние три года.

Политика компании предусматривает выплату либо 25% чистой прибыли, либо повышение дивидендов на акцию по итогам года в соответствии с темпами инфляции в РФ. Мы ожидаем, что по итогам 2018 года «ЛУКОЙЛ» выплатит не менее 237 руб. на акцию (на 10% больше, чем в 2017 году), дивидендная доходность при этом составит 5%.

Кроме того, компания сообщила, что аннулирование 100,6 млн казначейских акций должно завершиться к 30 октября.

Котельникова Анна
Sberbank CIB

Лукойл объявил дивиденды за 9M18 в размере 95 руб. на акцию   

Совет директоров ЛУКОЙЛа в прошедшую пятницу рекомендовал промежуточные дивиденды за 9M18 в размере 95 руб. на акцию. Дата закрытия реестра намечена на 21 декабря 2018.

Объявленные дивиденды на акцию выше нашего и консенсус-прогноза, составляющих 90 руб. на акцию, и предполагают рост на 12% г/г по сравнению с дивидендами за 9M17. В связи с этим мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций ЛУКОЙЛа и отмечаем, что наш текущий прогноз по дивидендам за 2018 в размере 235 руб. на акцию (+9% г/г) может оказаться заниженным. Обычно ЛУКОЙЛ платит основную часть годового дивиденда в качестве финального в дополнение к промежуточным дивидендам за 9M.ЛУКОЙЛ — одна из самых привлекательных дивидендных историй в российском нефтяном секторе, и учитывая его сильный FCF и ограниченную долговую нагрузку, сохраняет все возможности платить заманчивые дивиденды с возможным двухзначным ростом в рублевом выражении, на наш взгляд.

АТОН

Роснефть
Ставка на рост чистой прибыли

Наш последний апдейт по Роснефти в феврале 2018 делал акцент на самом высоком ожидаемом росте чистой прибыли среди нефтяных компаний РФ в 2018 году. Однако дальнейший рост цен на нефть и ослабление рубля оправдывает наши ожидания гораздо более сильного роста – в 2.5x раза г/г до $9.5 млрд (+32% против нашего предыдущего прогноза) в 2018. Это превращает Роснефть в привлекательную дивидендную историю, обеспечивающую дивидендную доходность около 6% по итогам 2018. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Роснефти и повышаем нашу целевую цену до $8.5 за GDR (с $6.8 ранее) после обновления нашей модели с учетом новых макропараметров и параметров налогового маневра, а также ускоренного восстановления объемов добычи нефти компанией.

Модель пересмотрена с учетом новой цены на нефть и налоговых параметров
Мы обновили нашу модель Роснефти с учетом новых прогнозов Brent и рубля, которые существенно отличаются от тех, которые мы использовали ранее – $70/барр. Brent и 60 руб. за $ в долгосрочной перспективе. Кроме того, мы учли большой налоговый маневр (БНМ), одобренный Госдумой в июле этого года. Мы подробно проанализировали БНМ месяц назад в нашем отчете «Российские нефтяные компании: Налоговый маневр: такой, какой есть» (свяжитесь с нами, если Вы хотите получить этот интересный и полезный отчет, в котором мы излагаем механику БНМ). БНМ предполагает постепенную отмену экспортной пошлины как на нефть, так и на нефтепродукты за счет повышения НДПИ на нефть, а также введение так называемого отрицательного акциза на нефть, предназначенного для поддержания рентабельности в сегменте нефтепереработки.

Повышаем целевую цену до $8.5 за GDR, подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ

( Читать дальше )

Увеличение субсидий для НПЗ в 2019 будет финансироваться поровну бюджетом и производителями нефти    

Коммерсант сообщает, что правительство подтвердило это объявленное ранее изменение большого налогового маневра (БНМ), подчеркнув, что соответствующие поправки в Налоговый кодекс должны быть внесены к 10 октября 2018. Напомним, что правительство согласилось предоставить более высокие субсидии НПЗ в 2019 за счет увеличения демпфирующего коэффициента, но считает, что они должны в равной степени финансироваться бюджетом и производителями нефти (через пропорциональное повышение НДПИ), поскольку и бюджет, и компании много выигрывают от высоких цен на Brent и слабого рубля. По словам Минфина, в общей сложности повышение демпфирующего коэффициента должно привести к увеличению субсидий на 230 млрд руб. в 2019, поэтому правительство и нефтяные компании должны профинансировать по 115 млрд руб.

Новость была в целом ожидаемой, и поэтому она вряд ли вызовет какие-либо значительные колебания котировок в секторе. По нашим оценкам, предлагаемая мера предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Предложенная схема выгодна для компаний с высокой долей переработки (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть около 70% в 2017), тогда как Роснефть, Сургутнефтегаз и Татнефть представляются более уязвимыми: они получают более 50% выручки в сегменте добычи.

АТОН

Котировки акций «Роснефти» в ходе торгов на Московской бирже впервые преодолели отметку в 500 рублей за бумагу. По данным биржи, максимальный уровень цены сегодня – 502,40 рубля (+1,9%).

Акции «Роснефти» на торгах 3 октября обновили исторический хай и пошли выше 500 рублей за бумагу. В ходе онлайн-конференции аналитики обсудили перспективы бумаг этой компании в сравнении с аналогами на российском рынке.

Для роста акций «Роснефти», помимо роста котировок нефти, есть еще несколько фундаментальных причин, считает Иван Суслов, старший аналитик департамента консультационно-брокерского обслуживания QBF. «Во-первых, „Роснефть“ выплачивает рекордные промежуточные дивиденды (утверждены 28 сентября). Во-вторых, компания проводит обратную покупку своих акций на $2 млрд в течение 2018-2020 годов. В – третьих, до конца этого года „Роснефть“ планирует сократить совокупную долговую нагрузку не менее чем на 500 млрд рублей. И, наконец, „Роснефть“ демонстрирует сильные финансовые показатели, в частности, прибыль компании увеличилась в три раза в первом полугодии», — полагает эксперт.

Бизнес у компании сильный, дивидендная политика – привлекательна, отмечает Евгений Локтюхов

( Читать дальше )

До максимума с весны 2016 года подорожали акции Газпрома (+4,23%). Аутсайдерами стали бумаги Сбербанка (-0,60%), они единственные не поддержали рост.

Газпром нефть (+2,89%) может увеличить дивиденды. Ожидается, что дивиденд по итогам года составит около 22 руб. на акцию, что соответствует доходности 6% без учета налогов. Львиная доля, более 100 млрд руб., достанется Газпрому, владеющему 95% акций компании. Прибыль за год превысит 310 млрд руб., а свободный денежный поток – 90 млрд. Новость позитивна для Газпрома, который, возможно, не будет сокращать дивиденд из-за роста налогов и инвестпрограммы. Акции Газпрома, капитализация которого сейчас ниже Лукойла, на мой взгляд, недооценены, ближайшая цель по ним 185 руб., может быть достигнута в октябре.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»
         

Лукойл совершил первую покупку акций в рамках buyback

Lukoil Securities (структура ЛУКОЙЛа) в рамках программы buyback приобрела 390,816 тыс. штук акций нефтяной компании (0,05% уставного капитала эмитента). Согласно сообщению ЛУКОЙЛа, 6 сделок были совершены 12-14 сентября. Средняя цена покупки составила $67,96 за акцию. ЛУКОЙЛ 3 сентября объявил о начале программы обратного выкупа акций (buyback) компании, в том числе в форме депозитарных расписок, на открытом рынке на общую сумму до $3 млрд. Срок действия программы — с 3 сентября 2018 года по 30 декабря 2022 года.

ЛУКОЙЛ выкупил с рынка менее 1% от анонсированной программы buyback. Отметим, что в период с 12 по 14 сентября суммарный оборот акций компании на Мосбирже составил около 1,6 млн шт и не был выше среднего, чем за предыдущие дни. Относительно спокойно в эти дни проходили торги бумагами компании в Лондоне.

Промсвязьбанк

Аналитики Атона не считают текущую конфигурацию БНМ окончательной:

Большой налоговый маневр (БНМ) в российском нефтяном секторе изменит экономику переработки, но в целом не окажет существенного эффекта на прибыльность этого сегмента благодаря отрицательному акцизу, на наш взгляд. Тем не менее достижение нейтрального EBITDA-эффекта возможно только при условии существенного роста внутренних цен на нефтепродукты к 2024. Это означает, что БНМ ляжет на плечи конечных потребителей и станет социально чувствительным вопросом для государства, что может побудить его внести в текущую конфигурацию БНМ неблагоприятные для НПЗ изменения, несмотря на недавние уступки в части демпфирующей составляющей. Наиболее уязвимыми при таком сценарии окажутся ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Роснефть.

Эффект маневра нейтрален для российских НПЗ...
Наш анализ российского сектора переработки показывает, что БНМ, предполагающий линейное снижение экспортной пошлины до нуля в 2019-24 и одновременное повышение НДПИ на нефть, окажет в целом нейтральное влияние на рентабельность переработки. В краткосрочной перспективе возможно лишь небольшое снижение EBITDA (<$1.0/барр. в 2019, Рис. 1): экономику НПЗ должен поддержать отрицательный акциз с корректировками на логистику и демпфирование.

… но только если внутренние цены на нефт вырастут

( Читать дальше )