Газпром: финансовые результаты за 1К18: EBITDA +5% против консенсуса невысокий FCF

Выручка выросла до 2 138 млрд руб. и практически совпала с нашими ожиданиями (+1% против прогноза АТОНа, +3% против консенсус-прогноза), увеличившись на 11% кв/кв на фоне роста цен на нефть, который нашел отражение в ралли в европейских ценах на газ (спот NBP $274/тыс куб м, +16% кв/кв). Кроме того, поставки в страны дальнего зарубежья выросли на 3% кв/кв до 54 млрд куб м из-за экстремально холодной погоды в конце 1К18. EBITDA достигла 626 млрд, руб. (+5% против консенсус-прогноза, +10% против прогноза АТОНа) и подскочила на 67% кв/кв, отражая рост выручки, а также сезонное снижение операционных расходов (-8% кв/кв до 1 651 млрд руб.) после традиционно высокой базы 4К17. Рентабельность EBITDA существенно укрепилась, увеличившись на 9.0 пп кв/кв и 2.4 пп г/г до более 29%. Чистая прибыль оказалась на 7% выше консенсус-прогноза (+20% против прогноза АТОНа) и составила 372 млрд руб., отразив упомянутые выше позитивные факторы и показав рост более чем в 2x раза кв/кв, хотя ее несколько нейтрализовал убыток от курсовых разниц, который вырос в 5x раз кв/кв до минус 21 млрд руб. FCF оказался чуть выше нуля на уровне 26 млрд руб., что соответствует половине от ожидаемых нами 50-60 млрд руб. и на 83% ниже кв/кв из-за роста оборотного капитала (минус 41 млрд руб.) против масштабного высвобождения оборотного капитала в 4К17 (приблизительно 370 млрд руб.). Капзатраты почти не изменились кв/кв, составив 436 млрд руб. и увеличившись всего на 4%.

( Читать дальше )

В среду, 30 мая, “Газпром" представит отчетность за 1к18 по МСФО.

Как мы полагаем, компания покажет сильные результаты благодаря благоприятной макроэкономической конъюнктуре, прежде всего росту цен на нефть и газ, и улучшению операционных показателей, чему способствовали холодная погода в России и других странах, а также незаполненные подземные хранилища газа в Европе. Вместе с тем заметной реакции рынка мы не ожидаем, так как динамика котировок акций «Газпрома» определяется не фундаментальными факторами. Рассчитываемая нами прогнозная цена через 12 месяцев равна 2,90 долл., что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 28%. В отношении акций «Газпрома» подтверждаем рекомендацию «покупать».

Рост выручки благодаря улучшению показателей реализации газа. Мы прогнозируем рост общей выручки в 1к18 на 19% г/г, до 36,8 млрд долл., чему должны способствовать повышение цен (по нашим расчетам, средняя экспортная цена реализации выросла на 24% г/г) и увеличение объемов (поставки на экспорт и внутренний рынок были соответственно на 5 млрд куб. м и 9 млрд куб. м выше уровней 1к17, по нашим оценкам) реализации газа. В сегментах жидких углеводородов и энергетики выручка может подрасти на 1% г/г, по нашей оценке.

Сильные показатели EBITDA и чистой прибыли

( Читать дальше )

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 310.2 млрд руб.:

Завтра (30 мая) Газпром должен опубликовать финансовые результаты за 1К18 по МСФО. После традиционно высоких затрат в 4К17 мы ожидаем, что прибыль Газпрома сильно вырастет в 1К18, чему будет способствовать более сильная макроэкономическая конъюнктура и рост цен на газ, а также рост объемов продаж газа как на экспортных, так и на внутреннем рынке. Выручка должна достигнуть 2111.3млрд руб. (+11% кв/кв, +16% г/г), EBITDA — 567.4млрд руб. (+67% кв/кв, +28% г/г), отражая рост выручки и снижение операционных расходов кв/кв после высокой базы 4К17, в то время как чистая прибыль должна достичь 310.2млрд руб (+134% кв/кв, -7% г/г), отражая рост EBITDA и снижение убытка по курсовым разницам кв/кв. FCF останется положительным в 1К18 на уровне 50-60млрд руб., по нашим оценкам; показатель будет находиться под давлением от роста капзатрат, которое будет частично компенсировано сильным ростом EBITDA. На телеконференции, запланированной на тот же день (30 мая), мы ожидаем услышать обновленную информацию о проектах Северный поток-2 и Турецкий поток, прогноз на 2018 год и комментарии к самому последнему соглашению о дисконте на газ с Турцией. Номера для набора: +7 495 2839 705 (Россия), +44 (0) 20 3936 2999 (Великобритания); код подтверждения: 333763 (англ.), 962110 (русс.).

Газпром договорился с Турцией о второй нитке Турецкого потока, дисконте в цене на газ      

Ведомости и Коммерсант сегодня утром сообщают, что Газпром и турецкая Botas договорились о прокладке 2-ой нитки газопровода Турецкий поток до границы Турции со странами ЕС — еще предстоит решить, какая именно граница это будет — Греции или Болгарии. Кроме того, Газпром и Botas урегулировали давний спор (с осени 2015) в отношении дисконта в цене на газ — Газпром вернет Турции $1 млрд за газ, поставленный в 2015-16, поскольку компании договорились о дисконте в 10.25%. Между тем, по данным Коммерсанта, текущая цена на газ еще не согласована, и, следовательно, это может спровоцировать дальнейший ценовой диспут между Россией и Турцией в будущем. Газпром уже занимается прокладкой подводной части 2-ой нитки и проложил 224 км из 950 км. Сухопутный участок 2-ой нитки будет построен TurkAkim Gaz Tasima A.S. (СП Газпром и Botas 50/50). Вторая нитка предназначена исключительно для транзита газа в Южную Европу (первая нитка выделена исключительно для Турции). По данным Газпрома, совокупные капзатраты в Турецкий поток составляют 7 млрд евро.

( Читать дальше )

«Транснефть» выплатит 54,9 млрд руб. (0,9 млрд долл.) в виде дивидендов за 2п17. Об этом сообщил «Интерфакс» со ссылкой на генерального директора Николая Токарева.

Согласно комментариям компании, дивидендные выплаты за весь 2017 г. в итоге составят 82,5 млрд руб. (1,3 млрд долл.). Сумма соответствует 50% скорректированной годовой чистой прибыли по МСФО, дивидендная доходность равна 6,5%, что значительно превышает наши оценки и консенсус-прогноз по данным Bloomberg (4,7% от 18 мая). «Транснефть» наконец заплатит относительно хорошие дивиденды, что позитивно для акций компании, как мы считаем. Обновив модель с учетом последних макроэкономических индикаторов и операционных данных, мы повышаем рассчитываемую нами прогнозную цену акций «Транснефти» через 12 месяцев до 225 000 руб. (с 218 000 руб.) и подтверждаем рекомендацию «покупать» (ожидаемая общая доходность – 32%).

Долгожданное событие. Исторически «Транснефть» ограничивала выплату дивидендов 100% неконсолидированной прибыли по РСБУ (чистая прибыль по МСФО за прошлые пять лет была в 3,3-13,6 раз выше, чем по РСБУ), а дивидендная политика, согласно которой выплаты осуществляются на основе чистой прибыли по МСФО, была принята только в прошлом году. Окончательный размер дивидендов определен директивой правительства, подписанной 17 мая тогда еще вице-премьером Аркадием Дворковичем. Рынок едва ли ожидал, что «Транснефть» выплатит 50% за 2п17, учитывая предыдущую практику и дивиденды в сумме 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 1п17 (что мы и приняли в качестве базового сценария на 2п17). К тому же «Транснефти» (как и «Газпрому») много лет удавалось сохранять право выплачивать дивиденды на уровне ниже установленного государством минимума, ссылаясь на масштабные капиталовложения и потребности в финанcировании. Однако к настоящему моменту инвестиционная программа «Транснефти» по большей части завершена, и свободного денежного потока (по нашей оценке, в 2018 г. составит 83,8 млрд руб. до изменений в оборотном капитале) достаточно для выплаты более высоких дивидендов. По меньшей мере, новых капиталоемких проектов объявлено не было.

( Читать дальше )

За 2018 г. российские публичные компании, как ожидается, выплатят дивидендов на общую сумму 1,83 трлн руб., что более чем на 20% превышает показатель 2017 г. Из них 1,60 трлн руб. будет выплачено в оставшийся до конца года период, а основной поток дивидендов придется на летние месяцы, когда начнется выплата финальных дивидендов за 2017 г.

В течение лета компании могут выплатить в форме дивидендов порядка 1,17 трлн руб. Основной прирост дивидендов приходится на «Сбербанк», «Норильский никель» и «Роснефть». По нашим оценкам, суммарная дивидендная доходность акций, включенных в индекс РТС, за ближайшие 12 месяцев составит 5,7%, в то время как форвардный консенсус-прогноз Bloomberg указывает на более высокий показатель в 6,4%. Спред дивидендной доходности российских компаний по сравнению с эмитентами из других развивающихся стран (350 бп) остается близким к рекордному уровню. Между тем среди госкомпаний несколько ведущих эмитентов по-прежнему освобождены от обязательства направлять на выплату дивидендов 50% чистой прибыли.

( Читать дальше )

СД Газпрома согласился с менеджментом заморозить дивиденды за 2017 г. на уровне прошлого года

Совет директоров Газпрома на заседании в среду согласился с предложением менеджмента выплатить дивиденды за 2017 год в размере 8,04 рубля на акцию (всего 190 млрд рублей), сообщил Интерфаксу источник, близкий к совету, а затем официально подтвердила компания. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляется по данным на 19 июля. Завершить выплаты акционерам намечено не позднее 23 августа. Собрание пройдет 29 июня в Санкт-Петербурге.

Решение СД не стало сюрпризом для рынка, т.к. дивиденд в 8,04 руб./акции инвесторы закладывали в свои ожидания. Согласно сумме направляемой на дивиденды, Газпром направит на выплаты 26,6% прибыли по международным стандартам финансовой отчетности. Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 5,4%.  

Промсвязьбанк

Газпром: совет директоров рекомендовал дивиденды 8.04 руб. на акцию     

Вчера совет директоров Газпрома согласился с предложением менеджмента выплатить дивиденды в размере 8.04 рубля за акцию за 2017 год. Это соответствует общей сумме 190 млрд руб., что совпадает с дивидендами, выплаченными компанией в прошлом году и подразумевает коэффициент выплаты 27% от чистой прибыли по МСФО после вычета доли меньшинства.

Это на 100% соответствует нашим ожиданиям и ожиданиям рынка, и, следовательно, полностью НЕЙТРАЛЬНО для акций, подразумевая дивидендную доходность 5.3%. Мы ожидаем, что в 2019 году компания выплатит примерно неизменные дивиденды в годовом сопоставлении, учитывая, что Газпром проходит через пик своей инвестпрограммы в 2018-2019 ($28-30 млрд соответственно), и ему предстоит погасить огромные суммы долга в этот период. Между тем, мы ожидаем, что Газпром выйдет в плюс по FCF с 2020 после завершения своих крупных проектов и, следовательно, увеличит выплату дивидендов. По нашим оценкам, при цене Brent $65/барр. компания может предложить дивидендную доходность 9% (13.3 руб. на акцию) в 2020.

АТОН

Инвестиционная идея Как следует из анализа отчетности за 2017 год, «Газпром остается глобальной энергетической компанией, значительно недооцененной рынком относительно крупнейших компаний мировой газовой отрасли. Двойственная природа „Газпрома“ — как коммерческого предприятия и как инструмента государственного геополитического влияния, повышает риски инвесторов в условиях обострения внешнеполитической обстановки.

На ПАО „Газпром“ приходится около 12% мировой и 68% российской добычи газа. Её доля в мировых запасах газа составляет 17%, в российских — 72%.

Компании принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система, протяженность которой составляет 172,05 тыс. км.

»Газпром" является одним из ключевых поставщиков газа на европейском рынке. 48% объемов и 66% выручки от продажи газа приходится на географический сегмент «Европа и другие страны».

Добыча природного и попутного газа в 2017 году составила 472,1 млрд м3, что на 12,4% больше результата предыдущего года.

( Читать дальше )

Во вторник на рынке преобладала слабонегативная динамика. Не оказалось событий, которые поддержали рост предыдущего дня. Лидерами роста стали акции X5 Retail (+3,07%) на фоне включения в индекс MSCI. Лидерами снижения стали акции «Полюса» (- 3,81%) на фоне снижения цены на золото ниже $1300. Пара USD/RUB торговалась в диапазоне 62-62,50.

В министерстве финансов не исключают, что в отношении ряда бизнесменов и чиновников США могут расширить санкции. Официально о планах не объявлено, но рынок уже отреагировал негативно. Курс USD/RUB после недолгого укрепления российской валюты развернулся наверх.

Я полагаю, что если заявления представителей Минфина обрастут подробностями, то на валютном и фондовом рынках резко усилится коррекция. Вероятность наступления данного события непрогнозируема.

Совет директоров «Газпрома» (-1,18%) определит размер дивиденда. В 2017 году концерн заработал 32,32 руб. на акцию, что на 23% ниже, чем годом ранее. Операционный денежный поток сократился на 25%, до 1187 млрд. Долговая нагрузка выросла до 1,4х EBITDA. Дивиденд ожидаю в диапазоне 8,40-9,50 руб. на акцию, или 25-30% от прибыли. Это не скажется значительно на долговой нагрузке. В прошлом году компания выплатила около 8,4 руб. на акцию.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»