Результаты ВТБ как за 9 мес., так и за 3 кв. оказались лучше ожиданий рынка. Тем не менее, можно отметить замедление темпов роста квартальной прибыли по сравнению со вторым и первым кварталами 2018 года. Однако, несмотря на этом ВТБ, скорее всего, выйдет по итогам года на прогнозный показатель прибыли в 170 млрд рублей.Промсвязьбанк
В фокусе отчетность ВТБ. Консенсус-прогноз предполагает, что прибыль банка за 3 кв. составила 41 млрд руб. По итогам года ожидается финансовый результат более 163 млрд руб. Вчера акции были в лидерах роста. Я полагаю, что это связано с ожиданиями существенного роста комиссионных доходов и прибыли, которая, по моему мнению, могла оказаться в диапазоне 45-52 млрд руб. Акции ВТБ – одни из самых недооцененных в секторе, дисконт к балансовой стоимости превышает 18%. Цель роста: 0,05 руб. до конца года.
По нашему прогнозу, чистая прибыль вырастет на 140% г/г и снизится на 3% к/к, однако с учетом коррекций на прочий доход она вырастет 12% г/г и 28% к/к.
На наш взгляд, чистый процентный доход будет находиться под давлением (-1% к/к) на фоне роста стоимости фондирования. Тем не менее, мы не думаем, что результаты разочаруют рынок (наш прогноз чистой прибыли на 4% выше консенсус-прогноза). В ходе телефонной конференции нас будет интересовать прогноз дивидендов на 2018 г. (так как после недавнего заявления президента банка, а также в связи со сделками M&A коэффициент дивидендных выплат в размере 50% находится под угрозой).
Ключевые показатели за 3К18 мы приводим ниже:
По нашей оценке, чистый процентный доход за 3К18 составит 120 млрд руб. (+3% г/г, -1% к/к). Это предполагает ЧПМ на уровне 3,9% (-0,3 п. п. г/г и к/к). На наш взгляд, ЧПМ ВТБ находилась под давлением в 3К18 за счет возросшей стоимости фондирования. По данным РСБУ, мы видим рост корпоративных кредитов на 13% к/к при росте депозитов всего на 1% к/к (банк мог привлечь дорогостоящие средства на рынке). Это, в сочетании с комиссионным доходом в размере 25 млрд руб. (+4% г/г и к/к) и прочим доходом в размере 15 млрд руб., привело к тому, что операционный доход должен составить 160 млрд руб. в 3К18 (+25% г/г, -6% к/к).
СМИ уже давно говорят о том, что ВТБ заинтересован в приобретении «Запсибкомбанка», поэтому сделка была вопросом времени. «Запсибкомбанк» — хороший региональный банк с точки зрения бизнес-модели и качества кредитов, но по сравнению с ВТБ он составляет менее 1% его активов. Что еще более важно, это уже третий региональный банк, который ВТБ приобретает в этом году после «Возрождения» и «Саровбизнесбанка». Общие активы приобретенных банков составляют около 400 млрд руб. или около 3.5% от общих активов ВТБ, что не очень существенно в его масштабах. В то же время приобретение стабильных и качественных региональных банков представляется разумной стратегией развития в российских регионах для ВТБ. Новость нейтральна для динамики акций ВТБ. Завтра банк опубликует результаты за 3К18 по МСФО, которые, как мы ожидаем, будут сильными.Атон
ВТБ продолжает скупку региональных банков. Отметим, что данные банка существенного влияния на общий объем активов ВТБ влияния не оказывают (активы ВТБ – 13 трлн руб., Запсибкомбанка – 0,12 трлн руб.), но позволяют финансовой организации укреплять позиции в регионах для дальнейшего роста. Цена сделки не раскрывается, ранее в СМИ (в 2017 году) сообщали, что сделка может быть на уровне 1 капитала (у Запсибкомбанка он составляет 17 млрд руб.), мы считаем, что метрики могут быть ниже.Промсвязьбанк
Оферта ВТБ на 3,8% выше текущей рыночной стоимости АО банка. При этом банк дает премию и рыночной цене за 3 мес. (около 16%). В целом ВТБ платит за Возрождение около 0,4х капитала, что близко к мультипликаторам самого ВТБ или Банка Санкт-Петербург.Промсвязьбанк
Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.АТОН
Новость, на мой взгляд, нейтральна. Акции ВТБ перепроданы, они торгуются дешевле собственного капитала, в долгосрочном плане это гораздо сильный драйвер роста, чем дивиденды.Ващенко Георгий
Новость представляется негативной для публичных банков, если она будет подтверждена другими официальными лицами. Хотя аргументы ЦБ о повышении капитала российского банковского сектора звучат рационально, они противоречат предыдущим заявлениям чиновников правительства и ЦБ о желании повышать дивидендные выплаты. Комментарий г-на Поздышева смазывает общую картину будущих дивидендов, так как становится неясным, когда и сколько дивидендов Сбербанк и ВТБ выплатят за 2018, и это может дезориентировать портфельных инвесторов. Мы теперь не ожидаем значительных дивидендов от ВТБ, поскольку банку действительно требуется больше капитала, но Сбербанк имеет хорошую капитализацию, и его дивидендная политика предполагает постепенное увеличение коэффициента выплаты до 50%. Пятничный комментарий стал основной причиной, по которой акции оказались под давлением в этот день. Мы по-прежнему считаем, что Сбербанк скорее продолжит увеличивать дивидендные выплаты и прогнозируем их размер до 18 руб. за 2018, однако новость может оказывать давление на котировки в краткосрочной перспективе.АТОН
Лидерами снижения вновь стали бумаги Yandex N.V. (-19,91%). Они не просто поставили рекорд по темпам падения, но и обновили годовой минимум за один день.Ващенко Георгий
Главной новостью продолжает оставаться ситуация вокруг слухов о покупке Yandex. N.V. «Сбербанком». Резко негативная реакция инвесторов обусловлена опасениями дальнейшего снижения котировок в случае, если слухи подтвердятся. История покупки Банком ВТБ пакета «Магнита» сопровождалась длительным падением котировок ритейлера. Мы не рекомендуем пытаться «ловить дно» в акциях Yandex. В случае, если намерения госбанка подтвердятся, это станет поводом для выхода из компании крупных иностранных фондов, доля которых акционеров в капитале более 25% акций. Судя по реакции инвесторов, падение может усилиться.