В четверг после долгих переговоров страны ОПЕК+ объявили о том, что в I квартале добровольные сокращения добычи составят 2,2 млн б/с. Это подразумевает продление уже реализованного сокращения на 1,3 млн б/с и небольшой дополнительный объем в 0,9 млн б/с. Это ниже ожиданий рынка, которые предполагали более 1 млн б/с новых сокращений.

Крупнейшие производители ОПЕК+, в числе которых Саудовская Аравия, Россия, Кувейт, Казахстан и Алжир, заявили, что добровольные сокращения могут быть постепенно отменены после I квартала, если позволят рыночные условия. Что подразумевается под этими условиями, не пояснялось, но на рынок это заявление произвело негативное впечатление.

Короев Альберт
«БКС Мир инвестиций»


( Читать дальше )

Мировые цены на нефть двигались вверх три дня подряд в ожидании решения стран — участниц сделки ОПЕК+ в отношении квот на добычу на 2024 год. По слухам, лимиты могут быть дополнительно сокращены на 1–2 млн баррелей в сутки. Еще одной значимой для рынка углеводородов новостью стало сообщение о присоединении к соглашению Бразилии с будущего года.

Ключевые подробности сделки пока еще не оглашены, но Bloomberg стало известно, что Саудовская Аравия готова продлить сокращение объемов добычи на 1 млн баррелей в сутки, а  Россия и другие участники соглашения урежут производство на 500 тыс. баррелей в сутки дополнительно. То есть к прежним объемам добавили сокращение только на 1 млн баррелей ежесуточно, а в результате оно может оказаться даже ниже с учетом того, что некоторые страны, входящие в соглашение ОПЕК+, не выбирают утвержденные объемы производства.

Что касается присоединения Бразилии к сделке ОПЕК+, то, по оценкам Международного энергетического агентства, здесь ежедневно добывается 3,7 млн баррелей нефти.

( Читать дальше )

Фосагро опубликовала результаты за 1П23

Выручка сократилась до 213 млрд руб. (-37% г/г) из-за падения продаж удобрений на 4% и снижения цен. В результате EBITDA упала на 29% г/г до 97 млрд руб., однако рентабельность EBITDA укрепилась до 45%. Свободный денежный поток компании за отчетный период составил 60 млрд руб., но из-за снижения прибыли и ослабления рубля соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1.1x против 0.7x на конец 2022 года. Компания представила позитивный прогнозы по рынку — она ожидает восстановления цен на фоне низких запасов в Северной Америке и сезонного восстановления спроса в Индии и Бразилии.

Результаты оказались заметно слабее г/г из-за снижения цен. Мы ожидаем, что положительный эффект от ослабления рубля проявится во 2П23, однако оценка компании остается довольно дорогой — 5.2x по мультипликатору EV/EBITDA, если цены на DAP (FOB Балтика) не вырастут выше $600/т. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Фосагро.

Атон

Акрон может закрыть сделку по покупке завода в Бразилии у Petrobras 

По данным Коммерсанта, Акрон и Petrobras достигли договоренности о приобретении российской компанией 100% акций завода азотных удобрений UFN-III в Бразилии мощностью 0.8 млн т аммиака и 1.3 млн т карбамида в год. В настоящее время строительство завода завершено на 80%, в то время как реализация проекта началась еще в 2011. Акрон — единственный претендент на бразильский актив, цена которого не раскрывается. На текущий момент сделка еще подлежит одобрению регуляторов.

Рынок позитивно отреагировал на данную новость, акции Акрона закрылись в понедельник ростом на 12%. В целом рынок с осторожностью относится к сделкам M &A за рубежом, но в текущей крайне благоприятной макроэкономической ситуации Акрон сможет приобрести производственный актив на ключевом рынке практически без ущерба для баланса. Цена сделки не раскрывается, но мы полагаем, что она может быть привлекательной, поскольку завод еще не работает на полную мощность и требует инвестиций. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО для Акрона, ожидая нормализации котировок на удобрения и газ к концу 2022.

Атон

«ЕвроХим» купит комплекс по добыче фосфатов и производству фосфатных удобрений в Бразилии, включающий карьер и завод мощностью 1 млн т в год. Продавцом является норвежский производитель удобрений Yara, сумма сделки оценивается в $410 млн. Проект, который Yara развивает с 2014 года, должен выйти на проектную мощность в 2024 году и, по оценке ЕвроХима, потребует дополнительных инвестиций около $400 млн.

Как сообщается, актив уже сейчас генерирует положительную EBITDA, что может означать финансовые показатели лишь немного выше уровня безубыточности. Yara называет проект «по-прежнему привлекательным», однако отмечает необходимость дальнейших существенных инвестиций, что не соответствует профилю рисков компании.

Хотя прогнозные финансовые результаты проекта не разглашаются, мы можем предположить, что «ЕвроХим» заплатит за актив около 8-9 EBITDA с учетом будущих необходимых капиталовложений и при средних ценах на удобрения уровня 2019-2020 годов. При текущих ценах мультипликатор сделки существенно ниже.

Колесников Сергей
Sberbank CIB

«ЕвроХим» не сообщает об источниках фондирования проекта, но мы считаем, что компания выплатит по крайней мере существенную часть суммы с баланса: на конец 2020 года на его балансе числилось $546 млн денежных средств и их эквивалентов. С учетом высоких цен на удобрения в 2021 году мы ожидаем, что ликвидность компании на текущий момент еще выше.