Среди отечественных бумаг просадка в «АЛРОСА» и «МосБирже» позволяет увеличить позиции в этих бумагах, дающих дивидендную доходность выше среднерыночной.  

В сегменте чёрной металлургии просадка привела котировки большинства бумаг на уровни на 15-25% ниже максимумов, но пока фундаментально есть сдерживающие от покупки факторы. Отрасль вступает в нисходящую стадию цикла, глобальные настроения в экономике также ухудшаются и известная процикличность и высокая бета компаний сектора создают дополнительные риски для инвесторов. Вместе с тем, многие компании уделяют повышенное внимание дивидендам и не видят рисков значительного сокращения EBITDA. «Северсталь», несмотря на растущие капитальные затраты, намерена частично финансировать его за счёт наращивания долга с тем, чтобы сохранить дивидендные платежи и доходность по ним на высоком уровне.

Тем не менее, в неблагоприятном сценарии привлекательная доходность по дивидендам может быть полностью нивелирована просадкой котировок, как это мы уже наблюдали.

Александров Дмитрий
ИГ «УНИВЕР Капитал»

«АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов. Несмотря на возобновление роста добычи (на 10,7%) в первом полугодии, продажи снизились на 16%. В том числе на 15% упали продажи ювелирных алмазов и на 17% — технических. В 1 половине 2019 года выручка «Алросы» снизилась на 24,3%, показатель EBITDA потерял 36,6%, а чистая прибыль г/г упала на 35,6%.

В целях поддержания привлекательности акций «Алроса» вновь пересмотрела дивидендную политику. По итогам полугодия рекомендовано направить на дивиденды 100% FCF.

Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Однако по основным мультипликаторам АК «АЛРОСА» уже не выглядит недооцененной относительно прочих горнодобывающих компаний.

В этих условиях мы уже не можем рекомендовать акции АК «АЛРОСА» к покупке.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Алроса: одобрена покупка Кристалла                    

Рынок ожидал этого объявления. Цена сделки (1.9 млрд руб.) ниже наших ожиданий (5 млрд руб.), но и эта сумма пренебрежимо мала (менее 0.5% рыночной капитализации АЛРОСА). Однако консолидация показателей Кристалла негативно скажется на показателях рентабельности в отчетности АЛРОСА: у Кристалла маржа в сегменте огранки (менее 10%) гораздо ниже, и, согласно нашей оценке, рентабельность АЛРОСА по консолидированной EBITDA снизится на 1-2 пп.

Атон

Наблюдательный совет «АЛРОСА» 24 сентября рассмотрит вопрос о приобретении 100% АО «ПО „Кристалл“ в рамках приватизации за 1,886 млрд руб. Сделку по приобретению крупнейшего в России предприятия в сфере огранки алмазов планировалось осуществить в 2018 г., но „АЛРОСА“ не согласилась с оценкой „Кристалла“, которая была вдвое выше текущей.

»АЛРОСА" ожидает завершения сделки до конца месяца, в результате объединения доля группы на российском рынке огранки вырастет до 70%. Приобретение не окажет существенного влияния на финансовые показатели «АЛРОСА», его стоимость составляет около 8% от показателя EBITDA компании за 2К19.

ITI Capital

Вчера «АЛРОСА» объявила, что 24 сентября ее совет директоров примет решение о выкупе у государства ПО «Кристалл» (занимается огранкой алмазов). Сумма сделки оценивается в 1,9 млрд руб. (чуть менее $30 млн по текущему курсу).

Ювелирный завод «Кристалл» находится в Смоленске. Сейчас 100% акций этого предприятия принадлежит государству, официальным держателем является Федеральное агентство по управлению госимуществом (Росимущество). Завод ежегодно перерабатывает около 200 тыс. карат алмазов, причем 90% сырья получает от «АЛРОСА». В 2018 году выручка Кристалла составила около $200 млн. По итогам 2018 года предприятие показало близкую к нулю рентабельность по чистой прибыли. Капиталовложения завода, согласно отчетности по РСБУ, составляют около $1-2 млн в год.

У «АЛРОСА» уже есть два собственных предприятия по огранке алмазов, на долю которых приходится 20% совокупного российского производства бриллиантов. В случае приобретения и интеграции «Кристалла» доля «АЛРОСА» в совокупном объем производства обработанных алмазов увеличится до 70%.

Приобретение «Кристалла» ожидалось, а размер сделки соответствует нашим оценкам. Это сравнительно небольшое предприятие и его консолидация лишь незначительно повлияет на финансовые показатели «АЛРОСА», включая ее прибыльность.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB

АЛРОСА может приобрести 100% акций завода “Кристалл”. Завод “Кристалл” ежегодно обрабатывает 200 тыс. карат алмазного сырья, более 90% этого объема “Кристаллу” поставляет «АЛРОСА». Оценить стоимость покупки сложно из-за отсутствия аналогичных сделок и публичных компаний в секторе огранки.

Сейчас на долю «АЛРОСА» приходится 20% российского рынка бриллиантов; филиал «АЛРОСА», компания “Бриллианты АЛРОСы” специализируется на обработке крупных камней. Компания не является новичком в бизнесе.

«АЛРОСА» намерена направить свои усилия на повышение эффективности производства за счет применения современных технологий обработки алмазного сырья, автоматизации рутинных процессов и создания центров концентрации высокотехнологичного оборудования и квалифицированного персонала. Это предполагает временное увеличение капиталовложений, однако в долгосрочной перспективе может привести к снижению производственных расходов.

Альфа-Банк

Сегодня внимание рынка сосредоточено на новостях об объявлении «Системой» buyback. Компания выкупит с открытого рынка или 300 млн акций, или на 3 млрд рублей, то что наступит раньше. Поэтому по текущим ценам на 3 млрд рублей выкупить удастся меньше чем 300 млн акций. В свободном обращении 3,266 млрд акций что эквивалентно примерно 45 млрд рублей, т.е. объем выкупа акций существенный, котировки акций могут подрасти в ближайшие месяцы.

Но «Система» нагружена долгами и вместо их погашения направляет деньги на выкуп акций. Все бы ничего, если акции были бы потом погашены, но они пойдут на мотивацию менеджменту. Поэтому решение о buyback спорное, ведь акции ничего не приносят (теперь еще и дивиденды могут оказаться под вопросом), а обслуживание долга не бесплатное.

Архангельский Юрий
КИТ Финанс Брокер

Среднесрочно на российском рынке интересны все топовые дивидендные истории: «Сбербанк», МТС, ГМК «Норникель», «Газпром» (под объявление новой див политики), «МосБиржа». Стороной пока стоит обходить «Магнит», «Аэрофлот», «АЛРОСу».

Восстановление рынка алмазов в конце 2019 года поможет «АЛРОСА» вернуть финансовые результаты в 2020 году на уровень 2018 года и позволит в 2020 году выплатить акционерам до $0,15 (10 руб.).

В опубликованных компанией операционных результатов, продажи алмазно-бриллиантовой продукции выросли на 8% по отношению к июлю 2019 года и снизились на 39% в сравнении с августом 2018 году. По словам менеджмента, алмазно-бриллиантовый рынок все еще находится под сильным давлением из-за слабого спроса на алмазное сырье и традиционного для летних продаж фактор сезонного замедления. Вместе с тем, впервые с 2010 года объем продаж в августе оказался выше, чем в июле, что подтверждает ранее озвученное заявление СЕО «АЛРОСА» о возможном восстановлении рынка в октябре-ноябре 2019 года.

Компания по итогам 1 полугодия 2019 года объявила выплату в $0,059 (3,84 руб.) или 5% дивидендной доходности, распределив среди акционеров весь заработанный денежный поток. Дата закрытия реестра – 14 октября. За второе полугодие АЛРОСА заплатит из чистой прибыли, ожидаемый дивиденд – это $0,015-$0,046 (1-3 руб.), в зависимости от возможного восстановления продаж. Годовая дивидендная доходность за 2019 год – 6,5%-9%.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» вчера представила результаты продаж за август, которые свидетельствуют о продолжающемся снижении уровня избыточных запасов в отрасли.

Объемы продаж алмазно-бриллиантового сырья выросли на 7% м/м до $181,8 млн. Традиционное летнее замедление продаж и другие невзгоды в отрасли, которые мы описали в нашем последнем обзоре “АЛРОСА: Блеск алмазов холодным ветрам вопреки” от 9 сентября, оказали негативное влияние на продажи в августе, хотя впервые с 2010 г. объемы за август превысили объемы продаж за июль.

Как сообщается в пресс-релизе, ввиду того, что в августе регулярная торговая сессия стартовала позже обычного, некоторый объем продаж перенесся на сентябрь, что обеспечит поддержку выручке за сентябрь.

Как мы уже отмечали, пополнение запасов накануне начала сезона отпусков и праздника Дивали в Индии, а также продажи на Рождество и Новый год должны обозначить ситуацию с конечным спросом в индустрии.

Опубликованные 28 августа объемы продаж De Beers за 7 цикл также указывают на признаки восстановления, увеличившись на 12% по сравнению с предыдущим циклом.

Альфа-Банк

В августе текущего года группа «АЛРОСА» реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $181,8 млн (-38,4% г/г), сообщает компания. Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $180,2 млн, бриллиантов − $1,5 млн.

Несмотря на то, что продажи алмазов месяц к месяцу показали рост, по отношению к аналогичному периоду прошлого года падение остается существенным (-38%). За 8 мес. 2019 года снижение год к году составляет 35%, а в целом реализовано продукции на 2,164 млрд долл.

Падение продаж может негативно отразиться на FCF «АЛРОСА», который является базой для выплат дивидендов. Правда, компания может их выплатить в привязке к чистой прибыль, но есть риск заметного падения и этого показателя.

Промсвязьбанк