Компания Tencent по итогам 2022 г. зафиксировала первое в своей̆истории снижение выручки, но в целом отчетность сюрпризов не преподнесла.

Выручка компании составила CNY554,6 млрд, почти совпав с нашим прогнозом (CNY553 млрд) и ожиданиями рынка. EBITDA в размере CNY188,9 млрд также совпала с нашими оценками, немного превысив средний прогноз аналитиков (CNY161,2 млрд). Чистая прибыль оказалась на уровне ожиданий рынка в CNY116 млрд; мы при этом прогнозировали более скромный результат (CNY106 млрд).

Из-за снижения доходов трех из четырех своих сегментов компания потеряла 1% выручки по отношению к 2021 г.

Игровой сегмент, занимающий 51% в общей выручке Tencent, недосчитался 1% доходов по сравнению с 2021 г., что примерно совпало с нашими оценками (-0,6% г/г). Второе по доле в выручке направление («Финтех и бизнес-услуги») продемонстрировало рост выручки на 3% г/г, немного скромнее ожидаемого нами увеличения на 5%. При этом выручка от онлайн-рекламы снизилась на 7% г/г, тогда как мы прогнозировали падение на 18%. Помогло увеличение спроса рекламодателей, в частности на рекламу в Weixin (WeChat).

( Читать дальше )

Котировки Tencent с момента выхода нашего первого обзора по компании (29 сентября 2022 г.), в котором мы сделали ставку на рост стоимости ее акций, прибавили 46%, в то время как индекс Hang Seng вырос на 26%. Интересно, что за этот же период акции другого нашего фаворита, Alibaba (основного конкурента Tencent), также показали рост на 46%. Как мы и ожидали, регулятор стал смягчать политику ограничений на видеоигры на рынке Китая, также более мягким стало регулирование платежных систем в КНР. Мультипликаторы справедливо, на наш взгляд, отражают перспективы роста выручки и прибыли Tencent. В связи с ростом стоимости акций компании мы снижаем их рейтинг до уровня «Держать», а их целевая цена, по нашим расчетам, по-прежнему составляет HKD400 за штуку.

Катализаторы: хорошая отчетность за 2022 г. (публикация запланирована на 22 марта).

Риски: ужесточение антимонопольного регулирования; потеря доли на рынке.


( Читать дальше )

Котировки Tencent за последний год упали на 40%, в то время как индекс Hang Seng снизился на 30%. Более слабая динамика оказалась разве что у Alibaba (-50%). Tencent столкнулась как с ограничениями на видеоигры на рынке Китая, так и с более жестким регулированием платежных систем в стране. При этом другие конкуренты, c высокой долей выручки от онлайн-игр, например NetEase, в меньшей степени пострадали от действий китайских регуляторов (акции последней показали снижение всего на 10%). Мультипликаторы недостаточно отражают перспективы роста выручки и прибыли Tencent. Мы присваиваем акциям эмитента рейтинг «Покупать», а их целевая цена, по нашим расчетам, составляет HKD400 за штуку.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.

Риски: антимонопольное регулирование, потеря доли на рынке.


( Читать дальше )

Сделка c Activision Blizzard, если состоится, сделает Microsoft третьи игроком на рынке видеоигр после Tencent и Sony. Цель данной сделки состоит в консолидации эксклюзивного контента для улучшения экосистемы Microsoft, в т. ч. в увеличении библиотеки игр в Game Pass, где сейчас насчитывается около 25 млн подписчиков.

Индустрия игровых платформ находится в процессе трансформации от модели, основанной на консолях, к модели подписки, и данный тренд может быть ускорен агрессивной стратегией M&A, которую проводит Microsoft. Таким образом, снижение акций Sony отражает опасения рынка, что предыдущие успехи компании в данном направлении могут быть нивелированы, и она не сможет догнать Microsoft в темпах и масштабах приобретения высококачественного контента.

Тем не менее, реакция в акциях Sony выглядит чрезмерной, на наш взгляд, поскольку непосредственное влияние указанного события на бизнес компании может быть ограниченным. За последний отчетный год на сегмент видеоигр пришлось около 32% операционной прибыли Sony, а доля контента от Activision Blizzard не являлась преобладающей.

Авсейко Иван

( Читать дальше )

Сегодня стало известно о том, что холдинг USM Алишера Усманова выходит из капитала VK Group (ранее Mail.ru Group). Подконтрольный холдингу оператор Мегафон продает 45% МФ Технологии в пользу СОГАЗа. МФ Технологии контролируют 4,8% компании (экономическая доля) и 57,3% голосов, а СОГАЗ по итогам сделки, соответственно, станет владельцем 2,2% VK и более чем 25% голосов. Условия сделки не раскрываются. Также представители USM сообщили, что пакет в 9%, которым холдинг владеет напрямую, находится в сделке с Газпромбанком. Ранее Сбербанк объявил о продаже своей доли 36% в МФ Технологиях Газпромбанку, и теперь структуры, связанные с Газпромом, получают доступ к более чем 45% голосов VK. USM выбрали достаточно странное время для выхода из актива с учетом того, что стоимость акций группы до объявления сделки находилась на локальных минимумах. Тем не менее мы полагаем, что смена одного из основных акционеров является скорее позитивным фактором и может улучшить инвестиционный профиль VK за счет снижения санкционных рисков. Мы по-прежнему видим, что бизнес VK Group существенно недооценен. Наша рекомендация для GDR компании — «Покупать» с целевой ценой 2 646 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

Evergrande, которая вчера ночью «официально объявила дефолт», проспавшись, чувствует себя бодрой и полной сил.

Компания выплатила купоны под конец льготного периода. Это было ожидаемо: как раз недавно Evergrande продала пакет акций медиакомпании HengTen стоимостью, близкой к сумму купонных выплат. Покупателем, кстати, выступил онлайн-гигант Tencent, ставший крупнейшим акционером HengTen. Но сейчас не об этом.

Мы думаем, что китайский рынок еще обязательно потрясет из-за Evergrande. Но не в этом месяце. Когда? Посмотрим на график купонных выплат.

Коган Евгений 
ИГ «Московские партнеры»

6 декабря закончится льготный период по выплатам на $82 млн, которые следовало заплатить 6 ноября. Думаем, эту сумму Evergrande, или его основатель, смогут найти. 28 декабря компании придется направить на купоны уже $255 млн. Дальше — больше: в конце января придется найти еще $352 млн. С продажей крупных активов у Evergrande пока не складывается. Так что в январе-феврале вполне можно ожидать «встрясок» на китайском рынке, если Evergrande заранее не подготовится к платежам.

А что же DMSA из Германии, из-за которых случился вчерашний переполох? Молодцы ребята, прославились.

На рынках с утра легкий оптимизм: «пронесло» с Evergrande. Но мы понимаем, что если «пронесло» сейчас, не факт, что так же повезет и потом. Держим руку на пульсе.

Китайский технологический гигант Tencent представил отчет по результатам 3 квартала 2021 года, но вряд ли его можно назвать сильным или выдающимся.

Совокупная выручка компании составила 142,4 млрд юаней ($22 млрд), увеличившись на 13% г/г. Наибольший вклад в выручку внес сегмент FinTech & Business Services, доходы которого возросли на 30% г/г, до 43,3 млрд юаней. Факторами роста сегмента стали увеличение объема транзакций электронных платежей, высокий спрос на решения по цифровизации со стороны бизнеса и распространение видеорекламы в цифровом пространстве. В свою очередь, доходы в сегменте Online Advertising выросли только на 5% г/г, до 22,5 млрд юаней, а выручка в сегменте Value-added Services – на 8% г/г, до 75,2 млрд юаней.


( Читать дальше )

Tencent Holdings — китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэне. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая.

Можно сказать, что Tencent сконцентрирована в первую очередь на развитии бизнеса на территории материкового Китая и не имеет планов по глобальной экспансии. Компания и так оперирует в стране с высокой численностью населения, и по части технологических отраслей китайский рынок является одним из самых перспективных. С 2016 по 2020 год доля выручки Tencent, поступающей из-за рубежа, увеличилась лишь незначительно — с 5% до 7%.

Для прогнозирования стоимости акций Tencent мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам.

( Читать дальше )

Alibaba разрешила компании Tencent совершать оплату через сервис WeChat Pay в таких приложениях, как сервис для доставки еды Ele.me, онлайн-платформа для продажи билетов Damai, устройство для чтения электронных книг Shuqi, а также сайт для импортных товаров Kaola. Ранее пользователям была доступна только возможность оплаты через сервис Alipay от Ant Group — дочерней компании Alibaba.

Представители китайского интернет-гиганта заявили, что компания продолжит находить общие пути решения с другими компаниями и конкурентами. Например, в скором времени доступ к WeChat Pay может быть открыт в рамках одной из крупнейших платформ электронной коммерции — Taobao от Alibaba. Ранее в сентябре Tencent разрешила пользователям переходить на внешние сервисы за пределами экосистемы WeChat (например, на конкурирующую платформу Taobao компании Alibaba и видеоприложение Douyin компании ByteDance), однако пока лишь в рамках личной переписки.

Мы считаем, что достижение определенного прогресса в отношениях между крупнейшими технологическими гигантами Поднебесной и китайским правительством является позитивной новостью для инвесторов, так как даже промежуточные договоренности сигнализируют о снижении рисков и неопределенности на китайском рынке.

( Читать дальше )

Онлайн-бизнес Tencent сталкивается с новыми сложностями на фоне ужесточения регулирования со стороны правительства Китая. Но топ-менеджмент компании уверен, что новые меры помогут оздоровить технологическую отрасль в долгосрочной перспективе. Tencent оперирует в самых актуальных и востребованных направлениях: облачные вычисления, решения для бизнеса в сфере цифровизации, финтех и мобильные платежи. Каждое из них на горизонте 3-5 лет может вырасти в несколько раз. Конкурентами Tencent зачастую выступают небольшие компании роста и технологические стартапы, тогда как Tencent уже давно является компанией стоимости — гигантом, которого сложно столкнуть с верного курса.

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» по акциям Tencent Holdings c целевой ценой HKD 548,20 на сентябрь 2022 года.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»

Tencent Holdings — китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэне. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая.

( Читать дальше )