Масштабы компаний, конечно, разные, и этот фактор в некоторой степени объясняет существующий дисконт. Тем не менее, не исключаю, что в случае сохранения позитивной конъюнктуры рынка золота, акции Petropavlovsk могут быть весьма интересны для рядового российского инвестора.

Мы не видим причин для оспаривания консенсус-оптимистичного взгляда на золото, поскольку макроэкономическая и геополитическая обстановка идеально располагают к инвестициям в данный защитный металл, который выигрывает от более низких процентных ставок. Мы повышаем наш прогноз цены на 2020П с $1 400 до $1 600/унц.

Мы не видим особой логики в продаже Petropavlovsk ключевого актива по цене ниже себестоимости. Если сделка состоится, это может свидетельствовать о серьезных операционных проблемах, требующих привлечения более опытного игрока (Polymetal является успешным оператором другого автоклава в Амурске). Polymetal ранее подтвердил свою заинтересованность в активе, и его приобретение может вписаться в стратегию роста компании (ее крупный проект Кызыл производит упорные руды). Тем не менее рынок скорее всего с осторожностью отнесется к очередному существенному оттоку денежных средств (если это не будет сделка, оплаченная акциями), учитывая чистую задолженность 1.9x на конец 2017 и потенциальные капзатраты на развитие Прогноза в размере $250 млн

Такой совет директоров Petropavlovsk, на наш взгляд, позволит реализовать планы, которые ранее были озвучены в СМИ: создание второго по объемам добычи (после Полюса) золотодобытчика в России. Предполагается, что периметр консрлидации могут войти активы Реновы (Золото Камчатки), Романа Абрамовича и Ланта-Банка. На первом этапе, более вероятно объединение с активами Реновы.

В случае объединения всех вышеназванных компаний в единую структуру, может быть создан золотодобытчик, который может бороться за второе место по объемам реализации золота с Polymetal (в 2016 году реализовано 1,3 млн унц.). Отметим, что сейчас капитализация Polymetal составляет 5,5 млрд долл. Petropavlovsk стоит 339 млн долл., а Highland Gold – 635 млн долл., вместе они добывают 0,68 млн унц. Остальные компании являются непубличными.

   PETROPAVLOVSK РЕФИНАНСИРОВАЛ 530 МЛН ДОЛЛ. ДОЛГА

Это соответствует большей части из 616 млн долл. общей задолженности на конец 1П16. «ВТБ» обеспечил 75%, а «Сбербанк» — 25% объема нового кредита, эффективная процентная ставка составляет 8%, срок погашения продлен до 2022 года. Petropavlovsk считает, что он может завершить проект автоклава из своего собственного свободного денежного потока, без СП с GMD Gold.

По мнению аналитиков АТОНа

Позитивный шаг для Petropavlovsk, который позволить упростить обслуживание долга компании. Акции компании уже отреагировали на новость, закрывшись вчера в Лондоне ростом на 4%.