Мы пока не даем рекомендации по акциям Petropavlovsk.

После получения блокирующего пакета акций Petropavlovsk компанией «Южуралзолото» (АО «ЮГК») среди акционеров сложно найти согласие даже после смены руководства. На последнем общем собрании летом 2021 г. большинство акционеров голосовало против ряда предложений совета директоров. Корпоративные споры в принципе не идут на пользу для стоимости акций.

Кроме того, продолжается тенденция на снижение производственных показателей. Согласно свежему операционному отчету за IV квартал и 12 месяцев 2021 г., который был опубликован сегодня, общее производство золота компанией в прошлом году сократилось на 17,9% до 449,8 тыс. унций. Хотя результаты IV квартала в годовом сравнении могут говорить о переломе тенденции, показав рост г/г на 26,1% до 143,1 тыс. унций, планы на 2022 г. продолжают тренд на снижение. Ожидаемый объем производства золота в 2022 г. находится в диапазоне 380-420 тысяч унций, что в любом случае ниже результатов 2021 г.

Из позитивных моментов можно отметить рост переработки собственного концентрата при сокращении объемов переработки стороннего концентрата, что должно положительно сказаться на маржинальности.

( Читать дальше )

Petropavlovsk: операционные результаты за 4К21; прогнозы на 2022 г

Компания Petropavlovsk опубликовала в четверг ожидаемо хороший отчет о производственной деятельности в 4К21: всего производство золота в 4К21 увеличилось на 26% г/г и составило 143 тыс. унц. Из собственного сырья компания произвела 130 тыс. унций, увеличив производство сразу на 53% г/г. Годовой объем производства (450 тыс. унц.) находится в середине заявлявшегося компанией диапазона (430–470 тыс. унц.).

Менеджмент и совет директоров Petropavlovsk ведут работу над новой среднесрочной стратегией развития компании на основе оценки деятельности, проведенной руководством в прошлом году. Компания намерена представить обновленную стратегию на «Дне инвестора», сроки проведения которого объявит сразу по завершении подготовительного процесса. На 2022 г. Petropavlovsk прогнозирует общее производство в диапазоне 380–420 тыс. унций (-11% г/г), в том числе 345–365 тыс. унц. из собственного сырья и 35–55 тыс. унц. из стороннего концентрата (компания продолжает увеличивать долю производства из собственного сырья). В целом результаты и прогнозы нам представляются умеренно негативными, так как инвесторов в определенной мере разочаруют производственные планы на 2022 г.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Как сделать аллокацию на золото для рублевого портфеля? Порой от подписчиков приходят вопросы, ответы на которые нам кажутся очевидными. Тем не менее, такие моменты необходимо объяснять дополнительно и максимально внятно.

К примеру, вопрос: какие именно активы с аллокацией на золото покупать на российском рынке?

На отечественных биржах торгуются акции нескольких золотодобывающих компаний. В первую очередь, это, естественно, «Полюс» и «Полиметалл, наиболее крупные и качественные компании.


( Читать дальше )

Petropavlovsk продал 29.9% в IRC за $10 млн      

Золотодобывающая компания продала свою долю в производителе железной руды инвестиционной компании Stoken Board AG за $10 млн. Продаже предшествовало освобождение Petropavlovsk от гарантий по кредитам IRC перед Газпромбанком. Условием и целью сделки со Stocken, предварительное соглашение по которой было подписано еще в марте 2020 года, стало прекращение гарантий Petropavlovsk по кредитам, предоставленным Газпромбанком железорудной компании. Южуралзолото (ЮГК — крупнейший акционер Петропавловска) выступило против сделки, заявив, что она не отвечает деловым интересам Petropavlovsk. 30 ноября Южуралзолото подало иск в Высокий суд Англии и Уэльса с требованием, чтобы суд обязал Petropavlovsk созвать внеочередное общее собрание акционеров для обсуждения сделки. 2 декабря суд отклонил иск ЮГК.

Цена сделки в $10 млн не выглядит привлекательной относительно рыночной стоимости 30% в IRC в $64 млн (исходя из рыночной капитализации в $210 млн), несмотря на встроенную опцию по отмене гарантий — корпоративный конфликт сохраняется. Мы не осуществляем аналитическое покрытие Petropavlovsk, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x против 3.9x у золотодобытчиков средней капитализации.

Атон

Южуралзолото подало иск к Petropavlovsk в связи с продажей IRC

Крупнейший акционер Petropavlovsk (29.2%), Южуралзолото, подал иск к компании в связи с предполагаемой продажей 29.9% акций производителя железной руды IRC. ЮГК требует, чтобы суд обязал Petropavlovsk созвать внеочередное общее собрание акционеров для обсуждения сделки. Напомним, в марте 2020 года Petropavlovsk подписал предварительное соглашение со Stocken Board AG о продаже своей доли в IRC за $10 млн.

Продажа IRC — стратегический шаг для Petropavlovsk, так как она снимет с золотодобывающей компании статус гаранта по кредитным соглашениям IRC, что, в свою очередь, должно снизить ее финансовые риски. С другой стороны, $10 млн за 30% в компании с рыночной капитализацией $213 млн вряд ли будут способствовать росту стоимости. Мы не осуществляем аналитическое покрытие Petropavlovsk, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x против 4.1x у золотодобытчиков средней капитализации.

Атон

Petropavlovsk в 3 квартале 2021 года снизил добычу золота 2%, до 111,6 тыс. унц.

Petropavlovsk в 3 квартале 2021 года снизил добычу золота 2% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года до 111,6 тыс. унц. Компания нарастила производство из собственного сырья до 101,6 тыс. унц (+17% кв/кв), при этом сократилось использование стороннего концентрата в 2,7 раза, до 10,1 тыс. унц. В общей сложности за 9 месяцев 2021 года Petropavlovsk добыл 306,6 тыс. унций золота, что на 29% ниже показателей прошлого года. Снижение показателей связано со слабыми результатами первого полугодия, а также вследствие постепенного отказа компании от переработки стороннего концентрата (-65% г/г за 9 месяцев).

Представленные результаты оказались в рамках наших ожиданий. После окончания плановых работ на Покровском АГК и постепенным увеличением доли собственного сырья в производстве, Petropavlovsk может в 4 квартале нарастить добычу золота.

Промсвязьбанк

Акционер Petropavlovsk требует проверить сделку по продаже 29,9% в IRC.

Представитель Константина Струкова, крупнейшего акционера Петропавловска, Евгений Потапов требует провести проверку необходимости получения регуляторных согласований на продажу 29,9% акций IRC в России. ЮГК считает, что такую сделку должна согласовывать Федеральная антимонопольная служба. Дело в том, что ещё прошлый менеджмент Петропавловска заключил предварительное соглашение о продаже доли в дочернем железнорудном предприятии IRC по цене гораздо ниже нынешней рыночной. Причем продажа должна состояться компании, аффилированной с миноритарными акционерами Петропавловска. Всё это говорит о продолжении корпоративного конфликта и беспорядке в компании.

Мы считаем, что в случае ухода нынешнего менеджмента или продажи доли Константина Струкова надо «эвакуироваться» из акций Петропавловска. А пока это остаётся рисковой идеей с большим потенциалом.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Бизнесмен Константин Струков может продать свой пакет в золотодобывающей компании Petropavlovsk, сообщает «Коммерсант».

27 сентября стало известно, что господин Струков с 15 сентября перевел свой пакет в Petropavlovsk с «Южуралзолота», бенефициаром которого является его дочь Евгения Кузнецова, на собственные структуры. А теперь есть мнение, что он будет продавать свой пакет в 29,2%. Мы, конечно, не можем «залезть в голову» мажоритарию, но судя по этой новости, Струков не планирует долго находиться в компании. Возможно, он недоволен текущим новым менеджментом или корпоративный конфликт не даёт покоя.

Мы ждем презентации стратегии в октябре, после чего, возможно, задумаемся о выходе из этой инвестиционной идеи, либо наоборот подтвердим эту идею. Сейчас наша ставка в Петропавловске – рост производства и снижение себестоимости во второй половине года, а также начало выплаты дивидендов.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Крупнейший акционер Petropavlovsk меняет долю владения в золотодобывающей компании  

Как сообщает сегодня Коммерсант, Константин Струков может продать свою 29.2%-ную долю в Petropavlovsk. Ранее сообщалось, что К. Струков перевел долю в золотодобывающей компании в прямое владение — ранее ее непосредственным собственником было Южуралзолото (UGC).

На данном этапе смена собственника носит технический характер (К. Струков остается основным бенефициаром Petropavlovsk), однако фактическая продажа доли, на наш взгляд, обещает стать позитивной новостью для Petropavlovsk. Акции компании отставали от динамики сектора из-за корпоративного конфликта, падения прибыли (EBITDA за 1П21 снизилась на 41% г/г до $114 млн) и решения компании не выплачивать дивиденды.

Атон

Выручка Петропавловска по итогам I полугодия снизилась на 33%, до 352 млн долл.

Петропавловск по итогам 1 полугодия 2021 года получил 352 млн долл. выручки (-33% г/г), скорректированная EBITDA составила 114 млн долл., что на 41% ниже показателя аналогичного периода прошлого года. За отчётный период компания получила чистую прибыль в 49 млн долл., за 6 мес. 2020 Петропавловск получил чистый убыток. Свободный денежный поток составил -22 млн долл. против 52 млн долл. годом ранее.

Мы оцениваем результаты компании как ожидаемые. Снижение финансовых показателей во многом обусловлено падением производства золота, что нивелировало благоприятную ценовую конъюнктуру рынков драгоценных металлов. Наш новый целевой ориентир по бумагам Петропавловска – 24,8 руб./акцию и рекомендация «держать.

Промсвязьбанк