Mail.ru в среду, 26 февраля, представит финансовые результаты за 4К19. Мы ожидаем, что компания продемонстрирует внутригодовой максимум выручки и EBITDA на фоне сильного сезонного фактора.

Тем не менее, учитывая комментарии менеджмента по поводу изменения графика запуска игр в конце года и продолжающиеся активные инвестиции в развитие основного бизнеса, компании будет сложно продемонстрировать рост, соответствующий верхней границе прогнозного диапазона.

В ходе телефонной конференции мы ожидаем, что инвесторы сосредоточат свое внимание на прогнозе на 2020 г. и тех преимуществах, которые компания получает от недавно созданных СП с Aliexpress (AER) и «Сбербанком».

При выручке за 4К19 на уровне внутригодового максимума показатель выручки за полный год будет соответствовать прогнозу. По нашей оценке, выручка за 4К19 составит 26,4 млрд руб. (на годовой основе показатель не сопоставим из-за деконсолидации Delivery Club и ESforce на протяжении 2019 г.), в том числе выручка сегмента Communications & Social составит 16,1 млрд руб. Выручка сегмента онлайн игр в размере 8,6 млрд будет находиться на своем внутригодовом максимуме, несмотря на перенос сроков запуска мобильной версии Warface с конца 2019 г. на январь 2020 г. из-за плотного графика запуска игр конкурентов.

( Читать дальше )

Mail.ru ищет нового стратегического инвестора на покупку 51% акций в киберспортивном холдинге ESforce, так как компания отказалась закрыть сделку с Modern Pick (объявленную прошлым летом) после того, как последняя не смогла купить Slightly Mad Studios, разработчика игр без сцен насилия, которой принадлежит лицензия на Need For Speed.

В соответствии с первоначальными условиями сделки, Mail.ru должна была перевести 51% акций в ESforce (которая была оценена на уровне $110 млн для целей сделки) в обмен на 16% акций расширенного Modern Pick (стоимостью $350 млн).
           
Как сообщает РБК, один из возможных сценариев развития для ESforce предусматривает создание нового СП со «Сбербанком» и, возможно, с Rambler в качестве еще одного партнера. Другой сценарий предполагает продажу контрольной доли в ESforce компании «МегаФон», однако источник в компании отрицает эту информацию.

Хотя тот факт, что сделка между Mail.ru и Modern Pick не будет закрыта негативен с точки зрения настроения инвесторов вокруг акций компании, мы считаем, что сильной реакции рынка на эту новость не последует.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Mail.Ru Group ищет покупателя на контрольный пакет ESforce    

В июле 2019 Mail.Ru Group анонсировала сделку по передаче разработчику игр Modern Pick 51% в киберспортивном холдинге ESforce (включает в себя игровой клуб Virtus.pro, организатора турниров Epicenter, студию трансляции RuHub, киберспортивную площадку Yota Arena и другие активы). Однако данная сделка в итоге не состоялась. РБК со ссылкой на два источника, близких к Mail.ru Group, сообщил, что одним из новых вариантов развития ESforce является создание совместного предприятия со Сбербанком; кроме того, Mail.ru Group направила предложение приобрести ESforce ВТБ, МТС и Газпрому.

Четкого понимания относительно дальнейшего развития ESforce пока нет. Однако с учетом ограниченного влияния актива на консолидированную финансовую отчетность компании, данную новость мы оцениваем нейтрально.

Атон

Интернет-холдинг Mail.ru Group представил слабые результаты в начале года. Инвесторы увидели значительную просадку рентабельности EBITDA и резкое замедление темпов роста рекламной выручки по итогам 1К 2019 г. Однако 2К привнес заметно больше оптимизма. Финансовые результаты выровнялись, были заключены партнерские соглашения c Modern Pick и Сбербанком, а также подписано финальное соглашение по AliExpress Россия.

Мы полагаем, что во второй половине года финансовые показатели компании продолжат улучшаться, а партнерства могут стать новым триггером роста для котировок. Наша рекомендация для бумаг Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашим прогнозам, выручка Mail.ru Group (MRG) в текущем году увеличится на 24% г/г до 87,5 млрд руб., CAGR 2018-2023 может составить 17%. Текущий прогноз компании подразумевает рост по итогам года в диапазоне 22%-24% г/г до 86-88 млрд руб. без учета Delivery Club и ESforce.

Мы ожидаем EBITDA за 2019 г. в размере 30,6 млрд руб. и рентабельность в 35% с учетом 2,1 млрд руб. убытка Юлы и 1 млрд руб. инвестиций в MRG Tech Lab. Рентабельность EBITDA игрового сегмента в текущем году составит, по нашим прогнозам, 18,4% против 8,1% в 1П 2019 г., а рентабельность EBITDA сегмента Communications and Social будет сопоставима с первым полугодием (на уровне 55%). Прогноз компании по EBITDA в 2019 г. – 30 млрд руб. с учетом МСФО 16 и без учета Delivery Club и ESforce.

( Читать дальше )

Mail.ru переведет в новое СП со «Сбербанком» свои доли в Delivery Club и Ситимобил. Кроме того, Mail.ru внесет в капитал СП 8 млрд руб., а Сбербанк – 38 млрд руб., стороны будут владеть СП на паритетных началах (50/50). Новость позитивна для акций MAIL, так как инвесторы должны с воодушевлением отнестись к тому, что компания, наконец, нашла крупного партнера для своих затратных новых бизнесов. В то же время она указывает на усиление конкуренции для аналогичных сервисов «Яндекса» и повышения вероятности развода «Яндекса» со «Сбербанком» в СП в области e-коммерции. Новый прогноз Mail.ru на 2019 г. предполагает примерно 10%-й потенциал роста к текущему консенсус-прогнозу EBITDA.

Доли в Delivery Club (100%) и Ситимобил (23%) будут переведены в новое СП со Сбербанком. Mail.ru также внесет денежные средства в размере 7,7 млрд руб. и до закрытия сделки обеспечит консолидацию на балансе СП доли в размере не менее 75% акций Ситимобил. Сбербанк внесет в совместную компанию долю в компании Foodplex (35%) и денежные средства в размере около 38 млрд руб. Mail.ru и Сбербанк могут сделать дополнительные инвестиции в размере соответственно до 5,1 млрд руб и 13 млрд руб. в капитал совместной платформы в зависимости от выполнения ряда KPI. Стороны оценивают совокупный объем целевых рынков СП более чем в 1 трлн руб. на ближайшие три года.

( Читать дальше )

Группа Mail.Ru опубликовала сильные результаты за 2К19    

Группа Mail.Ru представила результаты за 2К19. Совокупная выручка без учета вклада Delivery Club и показателей ESforce составила 20 млрд руб (+22.9% г/г), в целом совпав с консенсус-прогнозом. EBITDA увеличилась на 21.6% до 7.2 млрд руб, превысив консенсус на 45%, рентабельность по EBITDA достигла 36%. Чистая прибыль — 3.2 млрд руб, что означает рост на 72% г/г, но с поправкой на неденежные статьи увеличение составило 8%. В отчетности за 2018 г группа сообщила, что рассматривает различные варианты в отношении Delivery Club и Юлы, и не учитывала эти бизнесы в консолидированных результатах. Сегодня же было объявлено о создании СП со Сбербанком на основе Delivery Club и CityMobil в целях создать лидирующую О2О платформу и, возможно, вывести СП на IPO через несколько лет. Оценка СП составляет $1.7 млрд. СП создается на паритетной основе, контролирующего акционера нет. Указанные активы будут декнсолидированы из отчетности Mail.Ru, начиная с сегодняшнего дня, и будут отражаться в ней как активы для продажи. Показатели Юлы опять будут учитываться в отчетности. Новый прогноз финансовых показателей, данный группой, не включает результаты ESforce и Delivery Club, но включает Юлу. Группа ожидает, что за 2019 г выручка составит 86-88 млрд руб (+22-24%), EBITDA — 30 млрд руб (ожидается 2 млрд руб убытка от Юлы).

( Читать дальше )

Mail.ru Group представит финансовые результаты за 2К19 в четверг, 25 июля. Учитывая деконсолидацию ESforce, компания ранее предупредила, что будет публиковать показатели проформа, исключая направление киберспорта. Это означает, что исторические результаты будут пересмотрены с учетом изменений, но при этом мы не располагаем сопоставимыми данными за предыдущие периоды.

Мы ожидаем некоторого улучшения по сравнению с 1К19, когда на результатах Mail.ru Group негативно отразились инвестиции в игры (убыток на уровне EBITDA в этом сегменте достиг 233 млрд руб.), в сервисы Delivery Club и Юла (совокупный убыток составил около 2,1 млрд руб.), а также заметное замедление годового роста рекламной выручки (до 19%).

Мы полагаем, что в 2К19 ситуация улучшится по всем направлениям, и прогнозируем EBITDA в сегменте игр на уровне 1,12 млрд руб. (при рентабельности 16%), сокращение убытка Delivery Club и Юлы примерно до 1,7 млрд руб. и рост рекламной выручки на 20% относительно 2К18.

Суханова Светлана
Sberbank CIB

Mail.ru Group представит свои финансовые результаты 25-го июня перед открытием рынка. На фоне сделки с Modern Pick киберспортивный бизнес ESforce будет исключен из финансовых результатов холдинга на сопоставимой основе. Можно ожидать, что MRG также представит обновленные прогнозы на текущий год с учетом деконсолидации ESforce.

Мы на данный момент не располагаем сопоставимыми цифрами за 2К 2018 г. без учета ESforce, но предполагаем, что выручка группы была на уровне 16,5-16,8 млрд руб. Выручку 2К 2019 г. без киберспортивного бизнеса мы ожидаем в 20,7 млрд руб., что подразумевает рост на 23-25% г/г. На фоне ускорения роста рекламных доходов (в особенности социальной сети ВКонтакте), выручка сегмента Communications and Social может прибавить 14% г/г против роста на 11% г/г в прошлом квартале. В игровом сегменте мы также ожидаем ускорения роста выручки по сравнению с 1К 2019 г., когда показатель увеличился на 26,6% г/г.

Рентабельность EBITDA на наш взгляд составит 27%, EBITDA 5,6 млрд руб. Заметное улучшится по сравнению с прошлым отчетным периодом должно произойти благодаря выравниванию маржинальности игрового сегмента (была отрицательной по итогам 1К 2019 г.) и снижению убытка сервисов Delivery Club и Юла. В сравнении с рентабельностью EBITDA 2К 2018 г., по нашим прогнозам, будет наблюдаться снижение показателя, связанное с падением маржинальности EBITDA основного сегмента Communications and Social на 3 п.п. до 56%.

( Читать дальше )

Группа Mail.Ru создает партнерство в киберспорте       

Группа Mail.Ru и Modern Pick договорились о создании широко диверсифицированного бизнеса в сфере киберспорта, который будет включать игровой портфель и средства разработки игр, киберспортивные команды, производство и трансляцию видео, организацию турниров и т.д. Условия сделки предполагают, что Группа Mail.Ru передаст 51% ESforce в качестве вклада в Modern Pick с подразумеваемой оценкой $56 млн ($110 млн за 100%). Общая первоначальная стоимость объединенной компании составит $350 млн. В долгосрочной перспективе размер доли Mail будет зависеть от достижения бизнесом определенных KPI и будет определен в 2022. Группа Mail. Ru уже имеет 3% Modern Pick и сохранит 49% в ESforce. Если выручка в 2022 будет ниже определенного минимального значения, Mail.Ru может выйти из объединенной компании и получить назад 51% акций ESforce. Группа также может отменить сделку, если Modern Pick не выполнит определенные условия по привлечению средств и консолидации активов.

Группа Mail.Ru приобрела 100% холдинга в 2018 за $100 млн без учета долга (выручка ESforce в 2018 составила 2.7 млрд руб., EBITDA 0.7 млрд руб., совокупная выручка сегмента Mail.Ru составила 75 млрд руб., EBITDA 22 млрд руб.). Группа отметила, что будет по-прежнему нацелена на развитие игрового сегмента. Мы считаем новость нейтральной.

Атон

Mail.ru в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 4К18 и 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Отчетность произвела в целом положительное впечатление. Хотя квартальные цифры и прогноз на 2019 г. не предполагают немедленного повышения консенсус-прогноза, у компании есть возможности превзойти консенсус-прогноз ближе к концу текущего года и в более отдаленной перспективе, по крайней мере, на уровне выручки.

Результаты за 4К18 включают вклад недавно приобретенного агрегатора музыкального контента United Media Agency.

Основные итоги 4К18: Выручка за 4К18 в размере 23,4 млрд руб. (+34% г/г) оказалась на 3,7% выше консенсус-прогноза агентства “Интерфакс”, главным образом, в результате консолидации агрегатора музыкального контента UMA, вклад которого в квартальный показатель выручки составил 1,2 млрд руб. EBITDA за 4К18 составила 8,7 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу. Рентабельность EBITDA восстановилась до 37,2% за последние три месяца 2018 г. с 23-25% в первые три квартала 2018 г. Компания ранее указывала на восстановление рентабельности, и рынок в целом ожидал этого. Выручка и EBITDA по итогам 2018 г. без учета влияния консолидации UMA соответствуют прогнозу. Чистая прибыль за 4К18 выросла на 62% г/г до 6,8 млрд руб. при рентабельности 29,1% (+5,2 п.п. г/г), опередив консенсус-прогноз на 10,5%. Чистая прибыль за 2018 г. выросла на 6% до 14 млрд руб., оказавшись на 5% ниже консенсус-прогноза.

( Читать дальше )