Мы внесли корректировки в расчеты показателей Globaltrans в связи с геополитическим кризисом. По итогам 2021 г. компания на 16% превзошла наш прогноз по EBITDA, но мы понижаем прогноз на 2022 г. на 14%. Мы включаем в модель DCF новый план капзатрат и безрисковую ставку в 14%, в результате чего целевая цена уменьшается на 17% — до 550 руб. за акцию. Рейтинг «Покупать» остается без изменения.

Объемы в 2022 г. упадут, перенаправление означает снижение оборачиваемости парка и повышение спроса на подвижной состав. Погрузка на сети РЖД может по итогам 2022 г. уменьшиться на 5–10%, однако динамика грузооборота должна быть гораздо лучше за счет перенаправления грузов с европейских маршрутов на более протяженные дальневосточные, что повлечет за собой снижение оборачиваемости вагона, а значит, дополнительный спрос на парк. Это должно поддержать ставки аренды на полувагоны, которые в марте достигли 1600 руб. в сутки. В сегменте нефтепродуктов объемы могут пострадать сильнее, чем в сегменте насыпных грузов, а здесь тарифы менее подвержены колебаниям ввиду преобладания долгосрочных контрактов. В модель Globaltrans мы закладываем среднюю ставку аренды полувагонов в 1450 руб. (на 10% ниже мартовского уровня), оставляем без изменения тарифы на аренду вагонов-цистерн и допускаем 6,2%-ное падение погрузки в 2022 г.

( Читать дальше )

ФосАгро — наиболее надежная ставка в текущих турбулентных геополитических условиях. Рост цен на удобрения из-за геополитической ситуации с легкостью компенсирует возможное сокращение продаж и увеличит рентабельность. При этом деэскалация, напротив, приведет к восстановлению цепочек поставок и нормализации цен на удобрения. Однако решение конфликта обещает переоценку российских бумаг и, что более важно, восстановление дивидендного потока ФосАгро. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе FCF нормализуется на уровне 40–60 млрд руб. против 142,5 млрд руб., прогнозируемых на 2022 г. С возобновлением торгов акции Фосагро выросли на 44% благодаря фундаментальным факторам и закрытию коротких позиций. Мы видим ограниченный потенциал роста с текущих уровней, рейтинг — «Держать», целевая цена — 9 000 руб./акц.

Конфликт между Россией и Украиной уменьшил объем торгового рынка аммиака на 17%; цены взлетели до $1 650/т. Аналогично периоду пандемии, когда цены на диаммонийфосфат (ДАФ) взлетели на фоне карантина в Хубэе, сейчас цены на удобрения также растут в кризисной — на этот раз геополитической — ситуации. В результате спецоперации на Украине отгрузка аммиака из порта Пивденный в Одессе полностью прекратилась, что привело к сокращению поставок на примерно 3 млн в годовом выражении (17% всего торгового рынка). Поставки из балтийских портов работают ненадежно, и это может урезать предложение еще на 80–100 тыс. т/мес. Крупнейший производитель ДАФ — марокканская OCP Group — закупала из порта Пивденный 800 тыс. т аммиака ежегодно, теперь придется искать альтернативные источники. Такое развитие событий вызвало рост цен на аммиак выше $1650/т, на крупнозернистую мочевину (FOB Черное море) — до $900/т, моноаммонийфосфаты (FOB Балтика) — до $1200/т, то есть до уровней на 84– 200% выше средних прошлогодних значений. Поскольку ФосАгро на 80% обеспечена собственным аммиаком, компания значительно выигрывает от роста цен.

( Читать дальше )

Согласно оценкам аналитиков, в 1К22 продажи автомобилей США могут снизиться на 16% г/г на фоне нехватки машин в дилерских центрах. Показатели реализации автомобилей General Motors могут упасть сильнее рынка — на 20% г/г, при этом Toyota сократит продажи на 15% г/г. Таким образом, General Motors вновь уступит первенство на рынке США японской компании Toyota.

Перебои в цепочках поставок приводят к сокращению производства транспортных средств и низкой скорости поставки машин в точки продаж.

При этом спрос на автомобили остается высоким: большинство новых авто продаются практически сразу после того, как транспортные средства поступают в дилерские центры. По данным Edmunds.com, в 1К22 41% всех новых автомобилей был продан в течение первой недели пребывания на дилерской площадке по сравнению с 20% в 1К21.

Динамика продаж General Motors в 1К22 соответствует нашим ожиданиям. Мы считаем, что снижение будет компенсировано в 2К–4К22. По итогам года мы прогнозируем уменьшение выручки от реализации традиционных автомобилей General Motors на 1,4%, однако оно будет нивелировано ростом продаж электромобилей и беспилотного транспорта, а также реализацией поддержанных автомобилей через подразделение GM Financial. Всего по итогам года мы ожидаем рост выручки General Motors на 0,6% г/г.

( Читать дальше )

Устойчивая защита от высокой инфляции В период высокой волатильности на рынке Union Pacific стал «тихой гаванью». Котировки компании с начала года выросли на 8,5%, тогда как индекс S&P 500 потерял 5%. Union Pacific обладает стабильным бизнесом с высокой доходностью на собственный капитал — 46% (по итогам 2021 г.). Объем перевозок компании в 2021 г. достиг допандемийного уровня. Несмотря на ожидаемое замедление темпов роста выручки, которые краткосрочно поддержал отложенный после пандемии спрос, и отсутствие значимых триггеров роста, Union Pacific — хороший защитный актив. Мы присваиваем компании рейтинг «Держать» с целевой ценой $283 за штуку.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.
Риски: проблемы в цепочках поставок, снижение перевозок автомобилей.

Катализаторы роста стоимости акций: отчетность за 1К22 в апреле 2022 г., увеличение размера программы выкупа акций.


( Читать дальше )

Сегодня российский рынок растёт снова и сегодня первый день нормального, не укороченного торгового интервала времени. Торги проводятся в привычное для всех время с 9:50 по 18:45 по мск. времени, но с рядом ограничений для физических и юридических лиц.

Все основные индексы российского фондового рынка растут, не исключение и акции ПАО «Газпром». Стоимость акций ведущего газового монополиста страны сегодня поднималась до практически 250 рублей за одну акцию эмитента на волне спекулятивных покупок.

На наш взгляд, до той поры пока весь российский фондовый рынок не вернётся в нормальное русло своего функционирования загадывать о его перспективах рано. Сначала необходимо снять все существующие на данный момент ограничения на проводимые операции, как для физических, так и для юридических лиц. В текущих условиях, когда рынок функционирует в условиях ограниченной ликвидности, стоимость очень многих активов уже взлетала на свои планки ограничения роста. Причиной тому крайне низкая ликвидность российского фондового рынка в данный момент. Тот факт, что акции ведущего газового монополиста страны ПАО «Газпром» сегодня смогли подняться до уровня в 249,0 рублей за одну акцию – это хорошо, значит, что на данные акции есть спрос со стороны локальных инвесторов, но это в большинстве своём физические лица, розничные клиенты. На данный момент стоимость одной акции ПАО «Газпром» составляет отметку в 241,5 – 241,75 рубля за одну акцию.

( Читать дальше )

После вчерашней эйфории, сегодня на российском рынке наблюдалась коррекция.

Индекс МосБиржи (+0,6%) практически полностью растерял рост четверга, немного ниже отметки 2490 пунктов, завершив двухдневные торги в «символическом» плюсе. Объём торгов акциями сегодня упал почти в 4 раза по сравнению со вчерашним.

Большинство бумаг, которые были допущены к торгам, показали по итогам неполной торговой недели положительную динамику. Лидерами стали экспортёры сырья, в аутсайдерах же оказались акции, фундаментальный профиль которых оказался наиболее уязвим к введённым ограничительным мерам.


( Читать дальше )

Мы начинаем анализ Coca-Cola и присваиваем акциям компании рейтинг «Покупать» при целевой цене в $74 за штуку, предполагающей потенциал роста 23%. Coca-Cola получит значительную выгоду после открытия стадионов, ресторанов и кафе с завершением пандемии Covid. Компания, на наш взгляд, выиграет в условиях высокой инфляции, поскольку за счет сильного бренда способна легко переложить расходы в цену продукта. Кроме того, диверсификация (развитие таких новых направлений бизнеса, как кофе, вода, энергетические напитки) в долгосрочной перспективе значительно повысит финансовые показатели Coca-Cola.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.

Риски: изменение потребительских предпочтений, претензии со стороны налоговой службы.

Катализаторы роста стоимости акций: публикация отчетности за 1К22 (19 апреля), объявление о повышении дивидендов, выкуп акций.


( Читать дальше )

General Motors планирует за $2,1 млрд выкупить у Softbank долю в предприятии Сruise, которое занимается производством беспилотных автомобилей. Кроме того, автоконцерн дополнительно инвестирует в Cruise $1,35 млрд.

После того как в 2018 г. банк вложил в бизнес Cruise $2,25 млрд, доля SoftBank составляет 19,6% акций. В случае реализации своих планов General Motors нарастит долю в Cruise до 80%.

Согласно нашим расчетам, к 2030 г. выручка Cruise, относимая на долю General Motors, достигнет $64 млрд и составит около 29% от общей выручки автоконцерна. За счет низкой базы темп роста выручки (CAGR 2021–2030) превысит 100%, а доля сегмента в прибыли General Motors вырастет с 1% в 2021 г. до 24% в 2030 г.

Мы оцениваем справедливую стоимость Cruise примерно в $15 млрд. Соответственно, мы считаем сделку выгодной для General Motors, поскольку справедливая стоимость доли в 20% составляет 3 млрд. Несмотря на это, потенциальное влияние сделки на стоимость General Motors незначительно, так как разница между нашей оценкой стоимости Cruise и суммой сделки не превышает $1 млрд, что эквивалентно всего 1,5% текущей капитализации автогиганта и вряд ли окажет серьезное воздействие на его рыночные оценки.

Мы считаем новость нейтральной и сохраняем оценку акций General Motors на уровне $65 за штуку, что предполагает 45%-ный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями.

Вахрамеев Сергей
Фомкина Ирина 
Синара ИБ

Совет директоров Amazon.com одобрил дробление акций в соотношении 20:1 и разрешил компании выкупить свои обыкновенные акции на сумму до $10 млрд. Дробление акций подлежит утверждению на общем собрании акционеров, которое запланировано на 25 мая. Акции Amazon выросли вчера в цене на 6% в ходе расширенной торговой сессии.

Последний раз дробление акций Amazon имело место в 1999 г. В настоящий момент у 80% компаний, входящих в индекс S&P 500, цена одной обыкновенной акции находится в диапазоне $10–240, а по цене выше $1000 за штуку торгуются акции только 7 из 500 компаний, включая Amazon.

Дробление акций Amazon сделает их более доступными для розничных инвесторов и увеличит спрос. Хотя дробление не влияет на фундаментальную оценку компании, на практике акции многих компаний после таких корпоративных действий показывали рост (Apple, Alphabet, Tesla).

В целом мы позитивно смотрим на акции Amazon. Согласно нашей DCF модели, справедливая стоимость одной акции Amazon составляет $4000, что предполагает 44%-ный потенциал роста с текущих уровней.

Вахрамеев Сергей
Синара ИБ

Intel: IPO Mobileye, вероятно, состоится

Корпорация Intel заявила, что подала документы, необходимые для вывода на биржу акций своего подразделения беспилотных автомобилей Mobileye через первичное размещение, которое планируется на середину 2022 г. Объем IPO или ценовой диапазон по акциям Mobileye пока неизвестны.

Согласно источникам The Wall Street Journal, Mobileye может оцениваться более чем в $50 млрд, при этом Intel сохранит контрольный пакет акций.

Mobileye — это израильская компания, приобретенная Intel в 2017 г. примерно за $15 млрд. Она специализируется на системах камер на базе микросхем, которые обеспечивают функционирование автоматизированного режима управления автомобилями. Компания уже становилась публичной в 2014 г.

На наш взгляд, данный шаг Intel вызван растущим интересом инвесторов к автономным транспортным средствам. Мы считаем, что IPO позволит раскрыть акционерную стоимость Intel.

Напомним, что выручка Mobileye увеличилась примерно втрое после перехода под контроль Intel. В 2021 г. выручка Mobileye выросла на 40% г/г и составила $1,4 млрд. (1,9% от общей выручки Intel).

( Читать дальше )