«Ростелеком» вчера представил финансовые результаты за 1К21; выручка соответствовала консенсус-прогнозу, тогда как EBITDA и чистая прибыль опередили его, соответственно, на 5-26%.

Мы отмечаем некоторое замедление роста выручки в мобильном сегменте до 12,5% г/г, который все еще продолжает сильно опережать конкурентов (Beeline -2,3% г/г, прогноз по МТС +2% г/г в 1К). В цифровом сегменте (облако, дата- центры и прочие сервисы), который является главным драйвером роста выручки, темпы роста выручки в1К21 сильно замедлились до +13% г/г из-за более позднего заключения контрактов, поэтому в 2К21 рост опять должен ускориться. В целом компания представила устойчивые тренды выручки при ее росте на 8,5% г/г, и мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Результаты за 1К21: выручка в целом соответствует прогнозу, тогда как EBITDA и чистая прибыль опередили консенсус-прогноз на 5-26%. Рост выручки Ростелекома замедлился до 8,5% г/г в 1К21 (с 13% в 2-3К, на выручку за 4К сильно повлияла разовая статья), что в целом соответствует прогнозу рынка. На темпы роста выручки в 1К21 повлияло более позднее заключение контрактов по ряду проектов в регионах в сегменте цифровых сервисов. EBITDA составила 55,4 млрд руб., что на 5,7% выше ожиданий при рентабельности 42% (+3,3 п. п. г/г). Поддержку 1К21 EBITDA оказал более высокий доход от продажи недвижимости, а также разовый позитивный эффект от перехода к новой методологии резервирования. Чистая прибыль за период составила 11,8 млрд руб. (+58,5% г/г), что на 23,2% выше прогноза рынка.

Долг снизился до 2,3x, прогноз роста выручки и капиталовложений на 2021 г. ожидаемо не изменился. Показатели долга Ростелекома снизились к/к при валовом долге (включая обязательства по аренде) на уровне 510 млрд руб., чистый долг составил 471 млрд руб. и отношение чистого долга к LTM EBITDA на уровне 2,3x (против 2,4x в 4К). СДП был положительным и составил 2,1 млрд руб. в 1К (оказавшись положительным в конце первого квартала впервые за последние годы), что главным образом было вызвано сильным операционным денежным потоком. Совокупные капиталовложения составили 30,7 млрд руб в 1К21 при отношении капиталовложений к выручке на уровне 23,3%. Исключая госпрограммы, капиталовложения за 1К21 составили 27,2 млрд руб. (при отношении капиталовложений к выручке на уровне 20,6%). Компания подтвердила свой прогноз по росту выручки и EBITDA на 2021 г.не менее чем на 5% г/г, а также прогноз капиталовложений на уровне 110-115 млрд руб., исключая госпрограммы.

Рост выручки Tele2 составил 12,5%, однако все еще опережает конкурентов. Вклад Tele2 Россия в выручку Ростелекома составил 46,1 млрд руб. в 1К21 (35% в совокупной выручке), что предусматривает рост на 12,5% г/г и представляет замедление с 14,7% в 4К20. Количество активных абонентов данных выросло на 19,9% г/г (замедлившись с 20-26% г/г в 4К-3К). Рост трафика данных оставался сильным и составил 34% г/г, также замедлившись с 48-55% в 4-3К. Таким образом, Tele2 продолжает отнимать долю рынка по показателю выручки у компании Beeline, показав прирост выручки на уровне 5,1 млрд руб. в 1К21 против убытка на уровне 1,2 млрд руб. у конкурента.

Сильные тренды в сегментах ШПД и ТВ, рост выручки цифровых сервисов временно замедлился. Сегмент фиксированной связи оставался на траектории устойчивого роста – количество абонентов выросло на 2% г/г, выручка выросла на 9% г/г (что соответствует динамике за 4К20). Рост ТВ выручки ускорился до +4% г/г против +3% в 4К. Рост выручки цифровых сервисов (VAS и Облако) сильно замедлился до 13% г/г (с 53% в 4К и 59,5% в 2020) из-за более позднего подписания контрактов по ряду цифровых региональных проектов (“Умный регион”) и проектов в области кибербезопасности, так что ускорение роста должно возобновиться в 2К21.

Согласно исследованию АКРА, совокупный объем телекоммуникационного рынка в России в 2020 г. мог составить 1,79 трлн руб. (+2% г/г), при этом в среднесрочной перспективе темпы роста рынка ожидаются на уровне инфляции (~4% в год).

Кроме того, в секторе произойдет наращивание капитальных затрат на развертывание сетей 5G (1,0-1,1 трлн руб. за 2021-2027 гг.), что может привести к отрицательным чистым денежным потокам, увеличению долговой нагрузки и снижению дивидендных выплат операторов, однако окончательный эффект будет зависеть от реализации того или иного сценария по утверждению частот для развертывания сетей 5G.

Мы разделяем точку зрения, предполагающую умеренные темпы роста телеком-рынка, а также мобильного рынка в частности, на уровне ~4% до 2024 г., однако мы не закладываем существенного роста капитальных затрат отрасли в среднесрочной перспективе до реализации конкретного сценария с распределением частот. При этом отмечаем, что значительный рост капзатрат, потенциально вызванный в числе прочих принятием неоптимального частотного диапазона (не 3,3-3,8 ГГц) для развития 5G в качестве основного, несет риски для отрасли, и в данном случае мы рассматриваем Ростелеком как наиболее защитную инвестиционную историю в секторе по ряду критериев.

Купрянова Анна

( Читать дальше )

Компания «Ростелеком» вчера представила сильные финансовые результаты за 2К20 по МСФО – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз, соответственно, на 2-6%. Мы отмечаем сильные тренды в сегменте ШПД и цифровых сервисов, где карантинные меры, связанные с пандемией Covid-19, поддержали спрос со стороны клиентов B2C и B2B. Tele2 Россия продолжает демонстрировать рост выручки на 16% г/г на фоне сильного спроса на мобильные данные. Менеджмент поделился весьма консервативным прогнозом роста выручки и EBITDA на этот год – как минимум, на 5% г/г (каждого из показателей), указав на продолжающуюся неопределенность в связи с эпидемиологической ситуацией в мире и макроэкономической Экономика Финансы Телекоммуникации, Медиа и Технологии FIND US ON BLOOMBERG AT ALFB Главные новости конъюнктурой.

Учитывая рост выручки и EBITDA, соответственно, на 11,5-13,7% г/г в 1П20, текущий консенсус-прогноз (+8,8-9,3% г/г) нам представляется вполне обоснованным при сценарии отсутствия новых сильных ограничений в потребительском и корпоративном секторах. Мы считаем цифры за 2К20 нейтральными или позитивными для акций RTKM; сейчас они торгуются на своих максимумах с начала года. Сильная динамика акций, вероятно, сохранится в ближайшие недели на фоне ожиданий дивидендных выплат (5,0 руб./акцию, дата закрытия реестра назначена на 21 августа).

Курбатова Анна

( Читать дальше )

ВТБ — второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15,5 трлн руб. Доля государства в капитале — около 60%.

Мы повышаем рекомендацию по акциям ВТБ с «Держать» до «Покупать» и целевую цену на фоне улучшения ожиданий по экономике, прибыли и дивидендам. Мы считаем выгодной покупку акций ВТБ по текущим ценам и отмечаем, что по дивидендной доходности это лучшая бумага в банковской отрасли. Инвестиции в акции VTBR могут принести прибыль 24% с учетом дивидендов на горизонте 1 год.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Банк достиг цели по прибыли 200 млрд руб. благодаря снижению резервов, комиссиям, отражению прибыли от продажи доли в Теле2 в размере 12,5 млрд руб.

Менеджмент планирует направить на дивиденды 50% прибыли. Выплаты, по нашим оценкам, составят 0,00387 руб. и предлагают лучшую в отрасли доходность 8,9%.

Планы банка на 2020 год предполагают увеличение прибыли на 9–14%, до 220–230 млрд руб. Мы считаем эти цели выполнимыми в условиях роста комиссий, ускорения темпов экономического роста на фоне реализации национальных проектов и увеличения социальных выплат.

Рыночная коррекция открывает хорошую возможность для покупки акций.

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15,6 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%.

Прибыль акционеров выросла на 26% г/г в 3К2019 до 51 млрд руб. За 9 мес. компания заработала 128 млрд руб. (-8% г/г). Доходы от кредитования снизились на 8,5% в 3К2019, после резервирования – на 1,7%; комиссии повысились на 7,2%.

Цель по прибыли 200 млрд руб. может быть достигнута за счет снижения резервов и нерегулярных статей — доходов от трейдинга, переоценки активов, прибыли от сделок. По части резервирования, менеджмент понизил прогноз по стоимости риска 2019П с 1,2% до ~1%. В 4-м квартале банк планирует отразить прибыль от продажи доли в «Теле2», хотя расчеты будут закрыты в 2020 г.

Прибыль 200 млрд руб. в этом году, а также ожидания пополнения капитала через выпуск бессрочных и субординированных облигаций подкрепляют шансы на выплату 50% прибыли по итогам года. Дивиденд может составить 0,0039 руб. с доходностью 8,8%, но вряд ли это сможет стать сильным катализатором роста. «Сбербанк» предлагает сопоставимую доходность с меньшими рисками, и в следующем году ожидается стагнация прибыли (-4% г/г). В противовес банку будут работать макроэкономические тенденции — меньшие ставки, ослабление спроса на банковские кредиты, рост долговой нагрузки потребителей.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» и целевую цену. Бумаги адекватно оценены рынком, и мы пока не видим значимых катализаторов для существенного роста.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) 30 октября обсудил и одобрил большинством голосов свою позицию в отношении законопроекта об иностранном участии в капитале крупнейших российских интернет-компаний, которая предусматривает ограничение по иностранному участию в размере 49% голосующих акций.

1 ноября отзыв, содержащий позицию РСПП, было направлен председателю Госдумы Вячеславу Володину президентом РСПП Александром Шохиным. В состав комиссии РСПП входят, в числе прочих, представители «Ростелекома», «Вымпелкома», «МегаФона», МТС, «Теле2», ER-Telecom, РЖД, SAP, итд.

Рекомендация РСПП созвучна поправкам к законопроекту, предложенным правительством две недели назад и предусматривающим ограничение иностранного участия долей 50%-1 голосующая акция.

Если говорить о влиянии законопроекта на интернет-компании, мы не видим большой разницы между 49% акциями и 50%-1 акция. Однако мы считаем, что РСПП, выражая свою официальную позицию в отношении законопроекта, повышает вероятность его одобрения в более мягкой форме, чем предлагалась изначально.

( Читать дальше )

В 2013 году ВТБ купил 100% Tele2 за $2,4 млрд. Спустя полгода 50% было продано инвесторам за неназванную сумму, предположительно, $1,2 млрд.

Банк изначально подчеркивал, что может выйти из капитала оператора, для него это, как и многие проекты, крупная инвестиционная сделка. Показатели Tele 2 улучшились за это время. В 2018 году оператор вышел на прибыль в 2,7 млрд руб., а всего заработал 143 млрд руб. (3,4 тыс. руб. на абонента). В Tele2 ожидают, что выручка объединенного оператора достигнет 500 млрд руб., и драйвером будет именно мобильное подразделение.

Идея о продаже пакета «Ростелекому» тоже довольно старая, начало переговоров об этом начались предположительно год назад, а вслух об этом заговорили в начале 2019 года. Тогда бизнес Tele2 оценили в 240 млрд руб., текущие ожидания – 250 млрд руб. Для «Ростелекома» сделка выгодна, т.к. не предполагает роста долга. ВТБ получит не живые деньги, а акции, при том, что, не исключено, что оцененные с премией к рынку около 12% исходя из коэффициента обмена. Но Ростелеком прибыльный, а долговая нагрузка консолидированной компании в результате не вырастет, поэтому для ВТБ сделка, на мой взгляд, удачная. Котировки ВТБ подскочили на 8%, поскольку оценка бизнеса Tele2 не ухудшилась со времени, когда заговорили о возможной сделке с РТ.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Компания МТС сегодня представит финансовые результаты за 2К19 и проведет телефонную конференцию.

Текущий консенсус-прогноз ожидает рост выручки на 8% г/г, отражающий продолжающееся замедление ее темпов роста.

Скорректированная OIBDA за 2К19 ожидается на уровне 55,8 млрд руб., что на 4% выше г/г при рентабельности 45,3% (-1,9 п. п. г/г); ухудшение рентабельности может быть связано с консолидацией МТС-банка.

Мы считаем, что сейчас инвесторы в основном сосредоточены на потенциальном делистинге МТС с биржи в Нью-Йорке, а также на динамике выручки российского мобильного сегмента в сравнении с аналогами (на сегодняшний день операторы уже сообщили результаты за 2К19, показывающие, что Beeline продолжает терять долю рынка в пользу Теле2 и Мегафона).

Альфа-Банк

VEON вчера представил финансовые результаты за 2К19 по МСФО. На уровне группы показатели вышли на 1-2% выше консенсус-прогноза. Хотя Пакистан и Украина по-прежнему являются рынками, которые демонстрируют сильную выручку на фоне роста сегмента мобильных данных, динамика бизнеса в России слабая. Два квартала подряд выручка сегмента мобильных данных не растет и общий прирост мобильной выручки в 9 раз ниже, чем у Теле 2 за аналогичный период. Менеджмент озвучил осторожный взгляд на перспективы 2П19 и сохранил прогноз на 2019 г. без изменений. Промежуточные дивиденды в размере $0,13 на акцию соответствуют ожиданиям рынка. Результаты, вероятно, будут восприняты инвесторами как повод для фиксации прибыли после ралли в бумаге. В дальнейшем фокус сместится на сроки следующей оферты Telenor.

Результаты за 2К19 и промежуточные дивиденды на уровне ожиданий рынка. Показатели за 2К19 по МСФО, исключая разовые факторы, оказались немного выше консенсус-прогноза агентства “Интерфакс” – выручка на 0,7% выше прогноза; EBITDA – на 1,5%. Консолидированная выручка в долларах снизилась на 2% г/г в результате негативной динамики местных валют. Исключая эффект разницы валютных курсов, выручка выросла на 7,5% г/г, что соответствует динамике предыдущего квартала. Рентабельность EBITDA (до эффекта МСФО 16) составила 38,4%, что близко к консенсус-прогнозу. Чистый долг (до МСФО) снизился на $0,1 млрд к/к до $6,1 млрд, отношение чистого долга к EBITDA не изменилось и составило 1,7x. VEON объявил дивиденды в размере $0,13 на акцию за 1П19, что соответствует ожиданиям рынка. Дата закрытия реестра назначена на 14 августа.

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Коммерсант”, на рассмотрение правительства представлен проект указа президента о схеме сделки между «Ростелекомом» и ВТБ по покупке Теле2. Покупка 55% акций Теле2 будет профинансирована существующими акциями телекоммуникационного оператора, новыми акциями (компания выпустит 20% новых акций) и денежными средствами. Одна обыкновенная акция «Ростелекома» для целей сделки оценена примерно в 90 руб., одна привилегированная – в 75,6 руб. Учитывая, что общая стоимость использованных в сделке акций будет составлять примерно в 75 млрд руб., денежная составляющая будет равна примерно 25 млрд, так что структура сделки должна быть вполне комфортна для «Ростелекома», так как в этой ситуации компании не потребуется привлекать большой объем нового долга. Поскольку акции для целей сделки оценены с премией, мы ожидаем, что акции «Ростелекома» позитивно отреагируют на эту новость.

Схема сделки «Ростелеком»-«Теле-2» представлена на одобрение правительства. Сообщается, на рассмотрение правительства представлен проект указа президента о схеме сделки между «Ростелекомом» и ВТБ по покупке 55% акций Теле2. В ближайшие дни состоится заседание Совета директоров «Ростелекома», в ходе которого будут рассмотрены параметры сделки и назначена дата проведения Внеочередного общего собрания акционеров. Покупка будет профинансирована существующими акциями «Ростелекома» (квазиказначейскими акциями, которыми владеет дочка Ростелекома Мобител), новыми акциями и денежными средствами. Как сообщает источник в Коммерсанте, Ростелеком выпустит 20% новых акций. Одна обыкновенная акция Ростелекома оценивается примерно в 90 руб., одна привилегированная – в 75,6 руб. (дисконт привилегированных к обыкновенным составляет 16%) для целей сделки. Поскольку ВТБ станет крупным миноритарным акционером Ростелекома схема сделки также включает подписание акционерного соглашения с целью защитить контрольный госпакет (в общей сложности 53% акций, которые принадлежат Росимуществу и ВЭБу) в компании. Информации об оценке стоимости Tеле2 для целей сделки нет.

( Читать дальше )