Минфин выступает за увеличение дивидендов дочек госкомпаний до 50% чистой прибыли  

По словам заместителя главы Минфина Алексея Моисеев, министерство планирует вынести на обсуждение увеличение нормы дивидендных выплат дочерних предприятий госкомпаний до 50% чистой прибыли – для приведения их дивидендов в соответствие с уровнем, требуемым от самих госкомпаний. Об этом вчера сообщил Интерфакс.

Если правительство одобрит предложение Минфина, новые нормативы скажутся в первую очередь на дочерних компаниях Газпрома, на наш взгляд. Газпром нефть уже увеличивает дивидендные выплаты (40% чистой прибыли за 1П19 против 35% за 2018, прогнозная дивидендная доходность за 2019 – 9%), а у компаний ГЭХ потенциал увеличения дивидендов выше, поскольку за 2018 дивиденды составили 35% чистой прибыли по РСБУ. Повышение коэффициента выплат может означать превышение наших текущих прогнозов по дивидендам на 2019 (доходность TGKA – 6%, OGKB – 6%, MSNG – 7%). Новые требования по дивидендам также должны коснуться Россетей и дочерних предприятий холдинга, хотя текущая дивидендная политика уже стандартизирована для всех МРСК, ФСК и материнской компании (выплата 50% скорректированной чистой прибыли). Однако дивидендная политика Росстетей может измениться после принятия новой стратегии развития, которую сейчас готовит компания, и планы Минфина потенциально могут поддержать дивиденды Россетей – однако пока сложно прогнозировать, в какой мере. Напомним: мы оцениваем потенциал дивидендных выплат Россетей в 10-12 млрд руб. в год (50% дивидендов дочерних компаний), что соответствует дивидендной доходности 5-6% годовых.

Атон

Россети: 2К19: НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, фокус на стратегию и дивиденды до конца 2019

· Финансовые результаты Россетей по МСФО за 2К19 – EBITDA +7% г/г до 67 млрд руб., чистая прибыль +4% до 20 млрд руб. – не вызывают удивиления, во многом отражая сильную финансовую отчетность ФСК и смешанную отчетность МРСК.

· Мы сосредоточимся на телеконференции (сегодня в 15:00): помимо обновления прогнозов, мы бы хотели услышать информацию о ходе обновления стратегии / дивидендной политики, которые рассматриваются как важный катализатор для Россетей.

Атон

· Россети торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.5x (на 21% выше ФСК), поскольку дисконт компании к сумме частей сузился приблизительно до 20% (против 5-летнего среднего в 35%). Мы не считаем это обоснованным, т.к. наша оценка дивидендного потенциала Россетей предполагает скромную доходность в 5%/6% по обыкновенным/привилегированным акциям.

Обзор результатов за 2К19 – в целом нейтральные: выручка (234.5 млрд руб., +4% г/г), EBITDA (67.3 млрд руб., +7% г/г) и чистая прибыль (20.5 млрд руб., +4% г/г) продемонстрировали положительную динамику г/г, хотя и замедлились по сравнению с 1К19, что в значительной степени отражает представленную финансовую отчетность дочерних компаний. Тем не менее мы отмечаем, что показатель EBITDA за 1П19 (157.8 млрд руб.) предполагает солидные 51% к прогнозу Bloomberg на 2019. Несмотря на небольшой рост капзатрат, FCF вырос более чем в два раза г/г (10.9 млрд руб.) на фоне устойчивой динамики OCF.

( Читать дальше )

Оценка дивидендного потенциала перед обновлением политики

 Россети представят обновление дивидендной политики к концу 2019, и мы полагаем, что для оценки дивидендного потенциала компании можно использовать поступления от дочерних компаний в форме дивидендов

 При коэффициенте выплат 50% дивиденды Россетей составят 10-12 млрд руб. в год (доходность за 2019: 5% по обыкновенным акциям, 6% по привилегированным)

 Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Россетям до объявления стратегии, отмечая дорогую оценку после ралли (EV/EBITDA 2019П 3.5x, +20% против ФСК)

Россети: стратегия-2035, опционный план, дивидендная политика к концу 2019
Долгожданные обновления Россетей – новая стратегия, опционная программа для менеджмента и изменения в дивидендной политике – должны быть представлены к концу 2019. На данном этапе мы не видим четких ориентиров по готовящимся изменениям, но считаем, что рынок бы положительно воспринял усиление фокуса менеджмента на рыночную капитализацию благодаря опционному плану, новые подробности о векторе долгосрочного развития электросетевого бизнеса и цифровизации, а также оптимизацию дивидендной политики. В данном отчете мы фокусируемся на последнем пункте и представляем оценку дивидендного потенциала Россетей, основывая прогнозы на финансовых планах МРСК/ФСК на 2019-20 по РСБУ.

Дивидендный потенциал Россетей: доходность 5% при выплате 50% поступлений

( Читать дальше )

Минэнерго предлагает включить инфраструктурные расходы в тариф Россетей на техприсоединение  

Ведомости сообщают сегодня, что Минэнерго предложило повысить тарифы МРСК и ФСК на техприсоединение для потребителей, которым нужна мощность 150 кВт или выше — под этот критерий попадают промышленные потребители и малый и средний бизнес. Увеличение тарифа необходимо, чтобы включить в него расходы компаний на развитие сетевой инфраструктуры, необходимой для предоставления услуг присоединения. Согласно российскому Сообществу потребителей энергии (цитата по Ведомостям), это может привести к дополнительным расходам для потребителей в размере 80 млрд руб.

Предлагаемая мера поможет частично покрыть расходы операторов магистральных и распределительных сетей, связанные с созданием и обслуживанием соответствующей инфраструктуры, необходимой для подключения к сетям. Включение этого компонента в тариф облегчит финансирование капзатрат и, следовательно, поддержит МРСК и ФСК. Это особенно актуально в контексте избыточных мощностей и необходимости дочерних компаний Россетей их обслуживать. Тем не менее предложение Минэнерго еще не принято — НЕЙТРАЛЬНО на данном этапе.

Атон

Саму по себе новость о повышении тарифов для конечных потребителей «ФСК ЕЭС», которая стала поводом для покупок акций «Россетей», я считаю нейтральной для бумаг компании.

Указанное повышение может быть согласовано со снижением тарифов на передачу электроэнергии для распределительных сетевых компаний (МРСК). Однако рынок, похоже ищет повод для покупок бумаг «Россетей», поскольку текущая их динамика выглядит слишком негативной на фоне относительно стабильных или улучшающихся макроэкономических показателей, которые влияют на динамику выручки компании.

В частности, стоит отметить, восстановление в последние три года темпов прироста валового накопления основного капитала со средним темпом 3% в год. Мы ожидаем показателя чистой прибыли компании в текущем году на уровне 100,5 млрд руб. и, учитывая стабильность рыночного спроса и рыночных мультипликаторов электроэнергетических компаний, оцениваем справедливую стоимость акции «Россетей» в 1,5 руб.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

«Россети» выступили с предложением повысить тарифы «ФСК ЕЭС» для потребителей, напрямую подключенных к магистральных электросетям, в четыре раза в ближайшие три года. Идея заключается в том, чтобы перераспределить объем перекрестного субсидирования в системе, когда платежи промышленных потребителей включают компонент, предполагающий снижение платежей населения. У основных промышленных потребителей, которые перешли на прямые договоры с «ФСК ЕЭС», размеры платежей значительно снизились.

Теоретически, повышение тарифов для конечных потребителей «ФСК ЕЭС» должно сопровождаться снижением тарифов на передачу электроэнергии по сетям «ФСК ЕЭС» для распределительных сетевых компаний (МРСК); в этом случае эффект с точки зрения финансовых показателей «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в целом, предположительно, был бы нейтральным. Однако большое значение имеют сроки таких изменений. Если они не будут взаимно согласованы, совокупный объем платежа за сетевые услуги в системе может увеличиться.

Пока мы рассматриваем эту информацию как нейтральную с точки зрения котировок «ФСК ЕЭС» и «Россетей».

Sberbank CIB

В 2019 году в нашем традиционном мониторе дивидендов Россетей, ФСК и МРСК мы рассматриваем характерные для отрасли и компаний факторы, которые окажут наибольшее влияние на дивиденды за 2018 и 2019.

Мы ожидаем, что четыре МРСК обеспечат впечатляющую доходность 11% по итогам 2018, но отмечаем существенный риск снижения доходностей в 2019, т.к. давление на чистую прибыль компаний из-за повышения операционных расходов на передачу электроэнергии должно проявиться в большей степени. Мы продолжаем отдавать предпочтение ФСК (ВЫШЕ РЫНКА, дивидендная доходность 9%), перед Россетями (НЕЙТРАЛЬНО), которые, несмотря на высокие дивидендные поступления (20.5 млрд руб. за 2018) и положительный FCF, предлагают скромную доходность (максимум 5% по привилегированным акциям).

АТОН

Дивидендная лига с 2018 не изменилась: пять бумаг с доходностью 9-11%
Сложные упражнения по расчету дивидендов привели нас к выводу, что по итогам 2018 список топ-5 дивидендных историй мало изменился по сравнению с 2017 (Рис. 1, Рис. 3). Лидером уже второй год подряд выступает MRKP (доходность 11.5%), но за ней с минимальным отрывом следуют MRKY и LSNGP (11.4%), а также MRKV (10.6%). Пятерку лидеров замыкает FEES (9.1%) – ожидаемый дивиденд 0.015 руб. на акцию, скорее всего, материализуется, учитывая сильную динамику чистой прибыли в 2018 (+33% г/г по РСБУ, +28% г/г по МСФО). Для оценки дивидендов мы используем меньший из двух показателей – оценки АТОНа или показателя из финансовых планов компаний.

Закономерность или совпадение? Драйверы финрезультатов за 2018

( Читать дальше )

Финансовые результаты Россетей за 4К18 – финального дивиденда за 2018 не будет   

Выручка по МСФО в 4К18 выросла на 3% г/г (302.0 млрд руб.), EBITDA — на 2% г/г (80.1 млрд руб.), рентабельность осталась на высоком уровне 27%, а чистая прибыль, причитающаяся акционерам, упала на 14% г/г (до 27.2 млрд руб.), в результате чего чистая прибыль за 2018 составила 91.0 млрд руб. (+1% г/г). При этом, по результатам за 2018 по РСБУ, которые были опубликованы в тот же день, Россети зафиксировали чистый убыток в размере 11.5 млрд руб. из-за переоценки ценных бумаг дочерних компаний, отрицательный эффект от которой составил минус 35 млрд руб. Это говорит о том, что финальный дивиденд по итогам 2018 выплачен не будет, несмотря на положительный FCF (17.9 млрд руб. по МСФО против минус 3.3 млрд руб. в 2017), который подрос на фоне роста OCF благодаря более благоприятной динамике оборотного капитала. На телеконференции Россети подчеркнули, что рассматривают возможность изменений в дивидендной политике с целью повышения ее прозрачности и намерены объявить дивиденды после 1К19.

( Читать дальше )

Выручка группы компаний «Россети» по МСФО впервые в истории превысила 1 триллион рублей, составив 1 021,6 млрд рублей (+7,7%) по итогам 2018 года.

Показатель EBITDA выроc до 306,3 млрд рублей (+4,6%).

Чистая прибыль в 2018 году в сравнении с 2017 годом увеличилась на 3% и составила 124,7 млрд рублей.

В пятницу «Россети» представили как РСБУ, так и МСФО отчетность, которая оказалась сопоставима с отчетностью за 2017 г.

Внимание инвесторов было приковано к показателю чистой прибыли, поскольку компания платит дивиденды исходя из этого параметра.

По стандартам МСФО чистая прибыль выросла на 2,9%, до 124,7 млрд руб., а по РСБУ стандартам компания показала убыток, который сократился на 12,8%, до 11,5 млрд руб.

Главное следствие этого – отсутствие дивидендных выплат за 2018 г. Ранее в презентации компания указывала на возможность выплаты 5 млрд руб. в качестве дивидендов за 1К19 г. (DY по АО около 2,4%, по АП – около 5,9%)

Основные моменты конференц-звонка следующие:

— менеджмент рассчитывает на рост основных финансовых показателей в 2019г

( Читать дальше )

Россети: Минэнерго предложило привязать дивиденды к выплатам от дочерних компаний

Коммерсант сообщает, что Минэнерго предлагает привязать дивиденды Россетей к дивидендам, которые материнская структура получает от дочерних компаний, включая ФСК и МРСК.

С этой точки зрения мы всегда критиковали Россети, и этот момент всегда был камнем преткновения в инвестиционном кейсе акций компании, на наш взгляд — исторически МРСК и ФСК увеличивали выплату дивидендов, что позволяло материнской компании Россети собирать свыше 20 млрд руб. дивидендов от своих дочерних компаний ежегодно. Между тем, Россети выплачивали лишь небольшую часть этой суммы в качестве своих собственных дивидендов, распределяя остальную часть в внутри холдинга, в частности для финансовой поддержки некоторых своих проблемных «дочек». Изменение этой практики на предложенную Минэнерго, которую мы полностью поддерживаем, стало бы поворотным моментом для инвестиционного кейса Россетей, поскольку она способствовала бы росту дивидендов Россетей. Сегодня мы ожидаем умеренно ПОЗИТИВНУЮ реакцию в акциях Россетей, но предупреждаем, что это предложение только одного профильного министерства, которое еще предстоит согласовать в правительстве.

АТОН