День инвестора: приоритетные стратегические задачи   

Вчера Интер РАО провела первую часть своего двухдневного Дня инвестора, которая была посвящена стратегическим целям компании. Ниже мы представляем основные итоги.

Финансовые цели. EBITDA должна составить 110-115 млрд руб. в 2018 и 110-120 млрд в 2019, и вырасти почти до 130 млрд руб. к 2021, а затем снизиться на горизонте 2025, учитывая истечение сроков действия ДПМ. По структуре EBITDA, доля генерации должна стабилизироваться на уровне 50-55% к 2025 (против текущего уровня 60%), на сбыт придется около 30% (против 20%), трейдинг — 15% (против 10-12%).

Приоритетные стратегические задачи. В 2019 году Интер РАО сосредоточится на первом тендере по модернизации в рамках ДПМ', строительстве Калининградских ТЭЦ (должно быть введено в эксплуатацию 0.6 ГВт), а также на эффективности затрат, развитии сегментов сбыта и трейдинга и укреплении своих позиций с точки зрения стандартов ESG. Интер РАО планирует представить новую Стратегию 2025 до конца 2019.

Модернизация

( Читать дальше )

Инвестиционная идея: «Томская энергосбытовая компания». Структура «Интер РАО» выставила добровольное предложение о приобретении акций «Томскэнергосбыта» по цене $0.0066. 

ООО «Практика» (структура «Интер РАО») направила добровольное предложение о приобретении акций «Томскэнергосбыта» по $0.0066 (0.44 руб.) за акцию. Выкупаться будут оба типа акций. Оферта поступила в общество 30.11.2018. Заявления будут приниматься до 08.02.2019. Денежные средства будут получены до 25.02.2019.

Ранее «Томскэнергсбыт» провел допэмиссию акций в пользу «Интер РАО», доля которого в результате выросла до 95,01%, а впоследствии перебросил 10% на ООО УК «Агана» (доля ООО Вторая юридическая контора 80%). Ожидаем, что в результате добровольного предложения «Интер РАО» превысит 95% и проведет принудительный выкуп акций «Томскэнергосбыта».

Рекомендуем поискать акции «Томсэнергосбыта» под оферту по цене не более $0.0065 (0,428 руб.) за ао/ап для получения доходности не менее 10% годовых.

Кумановский Дмитрий 
«Инвестиционная компания ЛМС»

Интер РАО — энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2017 г. достигла рекордных 917 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

На фоне сильных результатов за 9 мес. и роста ожиданий по прибыли в ближайшие годы мы повышаем целевую цену акций IRAO с 3,93 до 4,26 руб., сохраняя рекомендацию «держать», исходя из апсайда 7% в перспективе 12 мес.

EBITDA за 9 мес. выросла на 44% до 83,4 млрд.руб. c улучшением в ключевых бизнес-сегментах – генерации, сбыте и трейдинге. Чистая прибыль акционеров составила 55 млрд.руб (+34%). Денежный поток практически удвоился, достигнув 32 млрд.руб. Чистая денежная позиция увеличилась до 146,8 млрд.руб. с 135,9 млрд.руб. на начало года. Ликвидность компании, скорее всего, будет направлена на программу модернизации и поглощения. По итогам года ожидается рост прибыли на 30%, до 70 млрд.руб., что позволит увеличить дивидендные выплаты.

( Читать дальше )

Финансовые результаты за 3К18: EBITDA +50% г/г, прогноз на 2018 повышен – ПОЗИТИВНО

Резюме: сбытовой сегмент стал драйвером роста выручки, который транслировался в сильные показатели EBITDA и FCF

Интер РАО опубликовала исключительно сильные финансовые результаты за 3К18 благодаря сильному росту выручки на фоне устойчивого улучшения динамики сбытового бизнеса. Из-за отставания роста операционных расходов от роста выручки EBITDA выросла на более чем 50% г/г, обогнав консенсус на 11% и обеспечив высокую рентабельность 12%. Учитывая сильные финансовые результаты за 3К18, компания повысила прогноз по EBITDA на 2018 на 5 млрд руб. (до 110-115 млрд руб.), и результат за 9М18 соответствует 74% к середине этого диапазон, что является хорошим уровнем. FCF в 3К18 также оказался сильным и близким к показателю 2К18: он достиг 12.8 млрд руб., отражая рост OCF, хотя в некоторой степени он был нивелирован более значительным наращиванием оборотного капитала г/г. На телефонной конференции Интер РАО подтвердила, что первая волна модернизации скорее всего будет перенесена на январь-февраль 2019, и подчеркнула, что она рассчитывает продолжить стратегическое партнерство с GE в производстве турбин, а также развивать свой торговый сегмент с целью увеличения экспорта электроэнергии. В целом это сильные результаты, и мы ожидаем, что они будут ПОЗИТИВНО восприняты рынком.

( Читать дальше )

«Интер РАО» планирует направить на инвестиции в 2018 году 25 млрд рублей, сообщила компания во время конференции по итогам отчетности.

Чистая прибыль Группы «Интер РАО» за 9 месяцев 2018 года по МСФО выросла на 34% и составила 55,687 млрд руб. В 3 квартале прибыль выросла в 1,6 раза – до 17,39 млрд рублей.

Результаты за 3К и 9М18 оказались сильнее как наших ожиданий, так и консенсус-прогноза. Выручка компании выросла на 10,8% г/г, EBITDA – на 28,6%, чистая прибыль – на 34,4%. На результаты положительно повлиял ввод новых ДПМ блоков, а также Калининградских станций. Это помогло компенсировать спад выработки на 1% г/г и снижение цен РСВ в 1 ценовой зоне. Уверенный рост показали как сбытовой сегмент за счет роста отпускных цен и расширения регионов присутствия, так и Трейдинг – несмотря на снижение экспорта в натуральном выражении, на руку компании сыграло ослабление национальной валюты.

По итогам финансовых результатов был проведен конференц-звонок. Из основных моментов, освещенных на нем, выделим следующие:

( Читать дальше )

«Интер РАО» не планирует выкупать оставшиеся акции у ФСК, сообщила компания в ходе телефонной конференции по итогам отчетности.
31 июля 2018 года «ФСК ЕЭС» снизила долю в «Интер РАО» до 9,24% уставного капитала (9 645 411 162,04 голосов).

«Интер РАО» планирует направить на инвестиции в 2018 году 25 млрд рублей, сообщила компания во время конференции по итогам отчетности.
В последующие годы инвестировать планируется 10-15 млрд рублей в год. В 2019 году возможен более высокий уровень инвестиций.

Решение «Интер РАО» не выкупать оставшиеся акции у «ФСК ЕЭС» — это давняя позиция компании, так что это не является новостью. Мы считаем акции «Интер РАО» представляют собой одну из наиболее интересных возможностей среди российских электроэнергетических компаний. Мы рекомендуем покупать акции «Интер РАО».

«Интер РАО» в 2018 году направит на инвестиции 25 млрд рублей. Компания имеет чистую денежную позицию 146 млрд рублей, это величина поддерживающего капеса, поэтому существенного влияния на финансовые показатели такой размер инвестиций не окажет.

Байден Сергей
«Ренессанс Капитал»

«Интер РАО» представила сильные результаты за 3К18.

Чистая прибыль акционеров выросла в 3-м квартале на 62% до 17 млрд руб., EBITDA – на 50% до 27 млрд руб. Всего за 9 мес. компания заработала 55 млрд руб. чистой прибыли, что на 34% больше, чем в прошлом году, маржа EBITDA повысилась на 280 б.п. до 12,1%. Ключевые сегменты бизнеса – генерация, трейдинг и сбыт, показали существенный рост доходов. В генерации ключевым драйвером роста стал ввод новой мощности 1,8 ГВт в рамках ДПМ, в сбытовом сегменте повысились производственные показатели – среднеотпускные цены, клиентская база и полезный отпуск э/э.

Чистая денежная позиция увеличилась до 146,8 млрд руб. с 135,9 млрд руб. на начало года. Денежный поток за 9 мес. практически удвоился до 32 млрд руб. Мы положительно оцениваем динамику прибыли и денежного потока, но мы считаем, что этот рост уже заложен в цены. Существенная переоценка акций IRAO может последовать после повышения нормы дивидендных выплат.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

В среду, 14 ноября, «Интер РАО» опубликует результаты за 3К18 по МСФО.

Мы ожидаем сильных показателей, т. к. полагаем, что EBITDA в сегменте генерации увеличится относительно аналогичного периода прошлого года благодаря вводу дополнительных мощностей за период с 3К17.

При этом розничный бизнес и сегмент трейдинга оказались важными факторами роста для компании в этом году, и мы ожидаем, что это найдет отражение и в результатах за 3К18. Мы считаем, что увеличение экспорта в Финляндию на фоне низкого уровня водности, которое влияет на объем предложения и цены на рынке Nord Pool, стало основным фактором роста для сегмента трейдинга в 3К18 (экспорт в Финляндию в 3К18 вырос на 64% по сравнению с 3К17).

Очередные сильные результаты только подчеркнут фундаментально обоснованную высокую оценку «Интер РАО», но мы бы не ожидали масштабной реакции рынка, т. к. инвесторы по-прежнему обеспокоены тем, что компания не хочет увеличивать дивиденды и не следует стратегии неорганического роста, а просто продолжает накапливать денежные средства на балансе.

Sberbank CIB

Интер РАО планирует увеличить свою долю в СП с GE до 50%

Как сообщает Коммерсант, Интер РАО рассматривает возможность покупки 25% в Русских газовых турбинах — СП с американской GE. Доля должна быть приобретена у Объединенной двигателестроительной корпорации (ОДК), входящей в состав Ростеха. Это помогло бы: 1). увеличить долю Интер РАО в СП до 50%; 2). уберечь СП от риска санкций, учитывая, что Ростех находится под санкциями. СП было создано в 2011 в Ярославской области и имеет лицензию на строительство газовых турбин 6FA (~80 МВт) по технологии GE. Производство было начато в 2014. Интер РАО также рассматривает возможность приобретения лицензии у GE на локализацию производства больших газовых турбин (мощностью 200 МВт). Лицензия может стоить около $250 млн.

Это логичный шаг, поскольку Интер РАО станет одним из ключевых заказчиков локализованных газовых турбин в рамках так называемой модернизации старых энергоблоков, которая, в частности, предусматривает замену турбин. Мы сомневаемся, что 25% в СП будет дорогим приобретением для Интер РАО, учитывая, что компания имеет на балансе 150 млрд руб. (по состоянию на конец 2К18). Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Интер РАО в настоящий момент.

АТОН

Председатель правления «ФСК ЕЭС» Андрей Муров прокомментировал ряд важных вопросов. Во-первых, сейчас компания рассматривает возможность увеличения программы капиталовложений (с утвержденных 104 млрд. руб. до 122 млрд. руб.). Во-вторых, «ФСК ЕЭС» не планирует продавать оставшуюся долю «Интер РАО» ни в текущем, ни даже в следующем году. Также компания планирует, наконец, рассмотреть возможность приобретения БЭСК у АФК «Система» в 4К18.

Увеличение программы капиталовложений, на наш взгляд, может нести в себе определенный риск. При этом стоит отметить, что апрельский проект программы капиталовложений предусматривает увеличение ее объема до 130,7 млрд. руб., так что потенциальный пересмотр в сторону повышения, по-видимому, оказался менее значительным.

Кроме того, по нашему мнению, рынок и не рассчитывал, что оставшаяся у компании доля в «Интер РАО» будет вскоре монетизирована. Следовательно, информация о том, что этот актив не будет продан ни в текущем, ни в 2019 году, едва ли повлияет на котировки «ФСК ЕЭС». Впрочем, следует отметить одно обстоятельство: с учетом того, что доля не будет продана и в следующем году, но менеджмент верит в дальнейший рост котировок «Интер РАО», компания, видимо, ожидает подорожания акций «Интер РАО» в долгосрочной перспективе, а не в 2019 году.

Кроме того, с учетом возможного приобретения сетевых активов в Башкирии мы полагаем, что в данном случае особое значение приобретает вопрос цены, поскольку сама компания не дает оценок потенциальной стоимости доли «ФСК ЕЭС» в «Интер РАО». Соответственно, мы полагаем, что пока эта новость не должна повлиять на рыночную оценку «ФСК ЕЭС».

Sberbank CIB