Евраз выплатит промежуточные дивиденды с доходностью 2.5%        

14 декабря совет директоров Evraz рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды на общую сумму $291.7 млн, что соответствует выплатам в $0.2 на акцию с доходностью 2.5%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 24 декабря.

Промежуточные дивиденды за 2К21 составили $0.55/акцию (на общую сумму $802.3 млн), что подразумевает общую дивидендную доходность с начала года на уровне 11.8% (с учетом последней выплаты и дивидендами за 1К21). Мы считаем, что рекомендация по дивидендам консервативная, учитывая потенциальный отток денежных средств из-за вероятного выделения Распадской.

Атон

· Российский рынок находится под давлением из-за распространения «омикрона» и геополитической напряженности. Отдельные бумаги предлагают значительный потенциал роста по спотовым ценам на сырье.

· Необыкновенно дешевые имена – Фосагро (3.0x MtM EV/EBITDA, дивидендная доходность 23%) и Газпром (2.6x MtM, дивидендная доходность 20%). Мультипликаторы Евраза, ММК и Норникеля по спотовым ценам показывают дисконт 40% относительно среднего 5-летнего значения.

· Нефтегазовые бумаги уже учитывают в ценах стоимость Brent $70/барр. (при споте $75/барр.). Прогнозы финансовых показателей РУСАЛа, золотодобытчиков и АЛРОСА не показывают больших расхождений с расчетами на спот ценах.


( Читать дальше )

Совет директоров Распадской утвердил план выделения Распадской 

Согласно плану, Евраз может распределить свои акции Распадской в форме дивидендов между своими акционерами и прекратить владение акциями угольной компании, если получит на это одобрение компании и акционеров Евраза в ходе ВОСА в 1К22. Стоимость сделки, принимая во внимание все возможные обстоятельства, не превысит $100 млн. Кроме того, стороны также подписали соглашение о стратегическом сотрудничестве на $20 млн.

Это объявление вписывается в рамки ранее озвученных планов по выделению угольных активов. Пока не ясно, какие опции будут предложены акционерам, не согласным с условиями выделения — выкуп или что-то другое. Также мы считаем оценку сделки в $100 млн техническим моментом, полагая, что все акции Распадской будут распределены, т.е. компания не ограничится суммой в $100 млн. Акции Евраза отстали от Распадской, и мы считаем, что они являются более дешевой альтернативой получить участие в Распадской через объявленное выделение. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Евразу, который остается дешевым, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x и дивидендной доходностью 16%.

Атон

«Евраз» провел День инвестора 2021. Компания представила обновленные сроки выделения угольных активов, что улучшит ESG-профиль, и стратегию развития до 2026 г., направленную на рост EBITDA на 28% к 2026 г. Также менеджмент допустил выплату дивидендов за 3-й квартал 2021 г. (согласно нашим расчетам, около 0,4 долл. на акцию и доходностью 4,7%) и оценил негативные эффект от роста налоговой нагрузки с 2022 г. на уровне 250-300 млн долл., что согласуется с нашей оценкой. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» для бумаг «Евраза» с целевой ценой 503 пенса.

«Распадская». «Евраз» раскрыл подробности выделения «Распадской». Изначальные сроки, подразумевающие завершение процедуры до конца 2021 г., были перенесены на 1-ю половину 2022 г. В 4-м квартале текущего года Евраз планирует получить одобрение совета директоров и опубликовать официальную документацию. Ранее стало известно, что ФАС одобрило получение Романом Абрамовичем 27%-й доли в Распадской. Также менеджмент подтвердил намерение предоставить акционерам Евраза возможность получить кэш вместо бумаг Распадской. Точные параметры денежной альтернативы будут раскрыты после заседания совета директоров. Выделение угольных активов повлечет незначительный рост долговой нагрузки, что не несет угрозы финансовому положению и дивидендной политике Евраза. Без учета угольных активов чистый долг/EBITDA на конец июня 2021 г. составил бы 1,1х против 1,0х вместе с Распадской.

( Читать дальше )

ВОСА Evraz по деконсолидации Распадской, распределение ее акций намечены на I квартал 2022 г.

Внеочередное собрание акционеров Evraz по разъединению угольных активов Распадской и распределению ее акций состоится в 1 кв. 2022 года, следует из презентации металлургической компании. Во 2 кв. компания рассчитывает получить необходимые одобрения со стороны регуляторов. Дивидендная политика Evraz после выделения Распадской не претерпит изменений: компания продолжит направлять на дивиденды минимум $300 млн в год в зависимости от финансового состояния, прогнозов и рыночных условий.

Инвесторы Распадской отреагировали на это заявление продажей бумаг компании (-4%). Ранее выделение планировалось осуществить до конца этого года, а теперь сроки несколько сдвинуты. Но, по нашим оценкам, новость все равно носит скорее положительный характер. 26% акций перейдут в холдинг Романа Абрамовича Greenleas International, что позволит как EVRAZ, так и Распадской сегментировать производство и уделять больше внимания ESG. Структурно две компании так же остаются «родственными». Соответственно, поддержка Распадской со стороны EVRAZ останется неизменной. Сохраняем по угольной компании целевую цену акции в 450 руб.

Промсвязьбанк

Евраз провел День инвестора – ключевые моменты      

Евраз подтвердил планы по выделению Распадской — этот процесс планируется завершить в 1К/2К22 после получения корпоративных разрешений (что ожидается до конца 2021). По словам менеджмента, акционерам Евраза планируется предоставить несколько опций, включая денежную альтернативу (выкуп).

Компания объявила о стратегических инициативах, которые должны увеличить EBITDA на $630 млн к 2026: новый интегрированный литейно-прокатный комплекс плоского проката мощностью 2.5 млн т/год на ЕВРАЗ ЗСМК (капзатраты: $767 млн, запуск в 2025), новый 100-метровый рельсовый стан на заводе Pueblo (капзатраты: $726 млн, запуск в 2023), а также линия переработки ванадиевого шлака мощностью 8.6 млн т/год (капзатраты: $228 млн, запуск в 2024).

Общие капзатраты оцениваются примерно в $1 млрд в период до 2026, при этом соотношение чистый долг/EBITDA остается ниже 2x. Объем дополнительной налоговой нагрузки Евраз оценивает примерно в $250-300 млн в год начиная с 2022.

( Читать дальше )

ФАС одобрила приобретение 26.7% в Распадской структурами Абрамовича 

Федеральная антимонопольная служба одобрила приобретение компанией Greenleas International Holdings (GIH) 26.7% акций Распадской. Ходатайство было подано в августе — одобрение ФАС требуется согласно законодательству, т.к. доля превышает 25% (т.е. не требуется для других более мелких акционеров).

ЕВРАЗ все ближе к выделению своих угольных активов, которое, как мы полагаем, должно быть завершено к концу 2021 года. Акции ЕВРАЗа отстали от Распадской, и мы продолжаем считать их более привлекательной ставкой на выделение, учитывая, что акции угольного подразделения должны быть распределены между акционерами стальной компании пропорционально их долям владения. ЕВРАЗ торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 4.0x против 4.8x у НЛМК и 5.1x у Северстали.

Атон

«Евраз» представил нейтральные операционные результаты за 3-й квартал 2021 г. Временные транспортные проблемы вызвали спад продаж в 3-м квартале, однако в 4-м квартале ситуация должна нормализоваться.

Мы отмечаем, что «Евраз» рискует уступить 2-е место по выплавке стали ММК, особенно после запуска турецкого завода последним: на данный момент разрыв составляет 1,5 млн т в годовом выражении (12 млн т у ММК против 13,5 млн т у «Евраза»). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги «Евраза» и подтверждаем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 503 пенса.

Данилов Василий
ИК «Велес Капитал»

Производство. По итогам 3-го квартала 2021 н. «Евраз» нарастил выплавку стали на 5% г/г, до 3 403 тыс. т., производство стальной продукции – на 6% г/г, до 3 152 тыс. т. Добыча рядового угля выросла на 4% г/г, до 4 983 тыс. т, производство угольного концентрата сократилось на 3% г/г, до 3 746 тыс. т. Производство железорудного сырья осталось неизменным на уровне 3 504 тыс. т.

Продажи. Несмотря на сильные производственные результаты, в 3-м квартале 2021 г. продажи стальной продукции Евраза снизились на 4% г/г, до 3 192 тыс. т, что обусловлено логистическими проблемами. Об аналогичных трудностях ранее сообщали и другие российские металлурги. Транспортные проблемы носят временный характер, и мы рассчитываем, что в 4-м квартале 2021 г. выпавшие объемы будут реализованы и дадут бонус к продажам. Слабо отчитались и другие дивизионы Евраза: продажи угольной продукции упали на 29% г/г, до 2 462 тыс. т, ЖРС – на 38% г/г, до 303 тыс. т. В то же время Евраз является одним из самых вертикально интегрированных российских металлургов, что позволило сгладить высокие цены сырье: себестоимость сляба в 3-м квартале выросла лишь на 7% к/к, до 309 долл. на т. Североамериканский сегмент оказал поддержку ценам реализации: в то время как в России цены на стальную продукцию Евраза увеличились лишь на 8% к/к, в Северной Америке рост составил 29% к/к. В результате средняя цена реализации компании выросла на 14% к/к, до 864 долл. за т.

Ассоциация предприятий черной металлургии «Русская сталь» обратилась к премьер-министру Михаилу Мишустину с предложением ограничить срок действия нового налогового механизма трехлетним периодом с 2022 по 2024 гг. В своем письме сталепроизводители подчеркивают, что повышенные НДПИ и акциз на сталь изначально рассматривались в качестве временной меры, однако в соответствующем законопроекте сроки действия нового механизма не оговариваются.

Причины беспокойства членов ассоциации понятны, ведь с точки зрения финансовых результатов для самих компаний, любая повышенная налоговая нагрузка на любой срок будет выступать значимым негативным фактором. Высокие доходы этого года смогут в значительной степени компенсировать выросшие отчисления в бюджет для многих компаний, однако ситуация будет варьироваться для каждой компании в зависимости от наличия собственных мощностей по добыче сырья.

В случае сохранения предполагаемого акциза на сталь после 2024 г. EBITDA крупнейших металлургических компаний может снизиться на 5-10%. В отсутствие временных ограничений нового механизма такая мера станет существенным негативным фактором. Для отрасли это значимые издержки, вместо которых она могла бы увеличить инвестиции на модернизацию мощностей в преддверии введения в действие углеродного налога в ЕС (ключевое направление экспорта стального проката).

( Читать дальше )

Евраз опубликовал операционные результаты за 3К21                     

Консолидированное производство стали выросло на 1.0% кв/кв до 3.4 млн т, преимущественно за счет сильного роста объемов в Северной Америке (+18.3% кв/кв). Совокупные продажи стальной продукции упали на 8.2% кв/кв до 3.0 млн т, главным образом, из-за замедления роста на российском рынке строительных материалов, а также снижения продаж железнодорожной продукции и полуфабрикатов. Производство рядового коксующегося угля сократилось на 2.3% кв/кв, в основном из-за планового перемонтажа лав на шахтах «Осинниковская», «Ерунаковская-8», «Усковская» и «Распадская». Продажи железорудной продукции внешним потребителям сократились на 10.1% кв/кв до 0.3 млн т, а продажи ванадиевой продукции внешним потребителям снизились на 11.8% кв/кв.

Снижение продаж стали в 3К21 сопоставимо с ранее опубликованными результатами аналогов в секторе. ЕВРАЗ ожидает, что в 4К21 объем производства стальной продукции и объемы продаж останутся неизменными, а производств угля вырастет, как только будет завершен перемонтаж лав. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на стальной сектор, рассматривая в качестве фаворита ЕВРАЗ с учетом его дешевой оценки по спотовым ценам (3.3x) и самой высокой дивидендной доходности в секторе (20%).

Атон