Третий квартал 2023 года, похоже, станет рекордным по продажам жилья на первичном рынке в России за всю историю наблюдений. Ажиотажный спрос на недвижимость был вызван ростом инфляционных ожиданий из-за ослабления рубля, а также повышением ключевой ставки. В связи с этим мы повысили прогноз роста объёмов новостроек на 2023 год (до 20% год к году), но теперь ожидаем, что в 2024 году они снизятся на 8%. Часть спроса уже сместилась с 2024 года на 2023, и, кроме того, на рынок негативно повлияет завершение программ господдержки ипотеки в июле 2024 года. Мы ждём, что правительство продлит только «семейную ипотеку». После снижения прогноза на 2024 год мы стали осторожнее оценивать перспективы акций сектора на следующие 12 месяцев. С начала года акции Группы ЛСР, ГК Эталон и Самолета опередили индекс МосБиржи, и наша оценка «Покупать» полностью оправдалась. Мы ещё видим потенциал роста, но он ограничен, а потенциальные дивиденды ниже, чем доходность, которую могут принести ОФЗ.

( Читать дальше )

Группа ЛСР представила результаты за 1П23 по МСФО

Выручка компании достигла 74.8 млрд руб. (+14% г/г), скорректированный показатель EBITDA увеличился до 19.8 млрд руб. (+7.6%), а рентабельность EBITDA составила 26.5%. Компания заработала 1.7 млрд руб. чистой прибыли. Скорректированный денежный приток от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов составил 15 млрд руб.

Компания представила в целом посредственные финансовые результаты. По нашим расчетам, компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2023П 6.3x и P/E 2023П около 8-10x, что мы считаем справедливой оценкой.

Атон

Сегодня были представлены финансовые результаты Etalon Group за 1П23, согласно которым выручка, оставшись примерно на уровне прошлого год, составила 32,7 млрд руб. и оказалась на 2% выше нашей оценки. По показателю EBITDA компания превзошла наш прогноз на 8%, однако убыток в 2,1 млрд руб. оказался более значительным, чем мы предполагали (годом ранее скорректированный на прибыль от покупки ЮИТ убыток составлял 0,4 млрд руб.).

При нулевом росте выручки Etalon Group существенно отстает от, например, Группы ЛСР, доходы которой увеличились на 14% г/г. Присутствует и положительный момент — за счет увеличения доли более рентабельных проектов отношение себестоимости реализации к выручке снизилось с 70% в 1П22 до 66% в 1П23, что помогло повысить рентабельность по EBITDA на 3 п. п.

Фомкина Ирина
ИБ «Синара»

Сумму начисления налога на сверхприбыль прошлых периодов группа оценивает в 0,309 млрд руб.

Группа ЛСР в I полугодии увеличила продажи на четверть. Группа ЛСР в январе-июне 2023 года увеличила продажи недвижимости на 26,4% по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года, до 67 млрд рублей, говорится в сообщении компании. Объем реализованной недвижимости составил 381 тыс. кв. метров (в I полугодии 2022 года — 308 тыс. кв. м). Таким образом, в текущем году этот показатель вырос на 23,7%.

Наибольший рост продаж — в 2 раза, до 24 млрд рублей — зафиксирован в Москве. Здесь группа продала 84 тыс. кв. м недвижимости (рост в 2,1 раза). В Петербурге продажи компании увеличились на 5,5%, до 38 млрд рублей, а в физическом выражении — на 8,4%, до 244 тыс. кв. метров. В Екатеринбурге реализация недвижимости возросла на 25%, до 5 млрд рублей. Компания продала в городе 53 тыс. кв. м. недвижимости (рост на 26,1%). Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 77%.

ЛСР во втором полугодии может продолжить рост из-за смещения спроса с вторичного рынка недвижимости, где ипотечные ставки не субсидируются и более чувствительны к изменению ключевой ставки, повышение которой может продолжиться в этом году.

( Читать дальше )

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 2К23 и 1П23

Объем реализации недвижимости в целом по группе вырос на 144% г/г (+29% против 2К21) до 220 тыс. кв. м в 2К23 и 24% г/г (+22% против 1П21) до 381 тыс. кв. м в 1П23. В стоимостном выражении продажи увеличились в три раза г/г (+46% против 2К21) во 2К23 до 41 млрд руб. при средней цене 186 тыс. руб./кв. м (+40% г/г). За 1П23 продажи группы выросли на 26% г/г в стоимостном выражении (+43% против 1П21) до 67 млрд руб. при росте средней цены на 2% г/г до 176 тыс. руб./кв. м.

Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге выросли в два раза г/г до 140 тыс. кв. м во 2К23, а средняя цена увеличилась на 67% до 164 тыс. руб./кв. м (+8% и -3% г/г за 1П23 соответственно).

Во 2К23 в Москве продажи недвижимости выросли в четыре раза г/г до 56 тыс. кв. м, а средняя цена снизилась на 7% г/г до 286 тыс. руб./кв. м. За 1П23, объемы реализации недвижимости в Москве выросли в два раза г/г до 84 тыс. кв. м, а средняя цена упала на 2% г/г до 286 тыс. руб./кв. м.

( Читать дальше )

ЛСР рассматривает возможность продажи одного из своих земельных участков в Санкт-Петербурге, следует из сообщений прессы. Подробности не сообщаются. Участок площадью 4 га в Василеостровском районе включает в себя текущий проект жилой застройки площадью 134тыс. кв. м, рассчитанный на 1 621 квартиру и паркинг на 721 машино-место. По данным источников, проект застройки в настоящее время заморожен. Кроме того, сообщается, что компания ведет переговоры о продаже еще нескольких земельных участков, названия которых в прессе не указываются.

Мы считаем нейтральной продажу земельного участка площадью 4 га в Санкт-Петербурге с существующим проектом застройки, но отмечаем отсутствие дальнейшей долгосрочной стратегии со стороны девелопера в условиях слабого уровня коммуникации со стороны менеджмента.

Царева Елена
«БКС Мир инвестиций»

Опубликованная 22 февраля торговая идея «Лонг ПИК — шорт ЛСР» показала разочаровывающий результат — убыток в 28%, поскольку совет директоров Группы ЛСР неожиданно для нас рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г. в размере 78 руб. за акцию, что предполагает высокую дивдоходность в 14% (дата закрытия реестра — 7 июля). Рынок отреагировал на новость резким ростом котировок застройщика на 18%.

Неожиданное для нас и рынка возвращение к практике выплаты дивидендов со стороны Группы ЛСР после годичного перерыва в ближайшее время продолжит оказывать поддержку акциям компании.

Фомкина Ирина
ИБ «Синара»

Вместе с тем пока еще не представил финансовые и операционные результаты за 2022 г. ПИК СЗ, что может оказывать давление на котировки Группы ЛСР. ПИК СЗ остается более привлекательным с точки зрения мультипликаторов и темпов роста: EV/EBITDA 2023П у этого девелопера, по нашим оценкам, составляет 3,5 против 9,5 у Группы ЛСР при средних темпах роста EBITDA (CAGR 2023–2027) в 16% против 10% у конкурента. При этом затоваренность ПИК СЗ продолжает снижаться и остается значительно ниже, чем у Группы ЛСР.

( Читать дальше )

ЛСР: СД рекомендовал большие дивиденды за 2022 год

Совет директоров Группы ЛСР рекомендовал выплатить 78 руб. на акцию в виде дивидендов за 2022 год (доходность выплаты 13,6%). Компания направит на дивиденды 8 млрд руб., или 60% от чистой прибыли за 2022 год. Последний день покупки акций для получения выплат — 5 июля 2023 года.

Такая рекомендация совета директоров стала неожиданностью для участников рынка. При этом размер объявленных дивидендов соответствует выплатам в 2015–2018 годах — это может означать, что Группа ЛСР возвращается к практике распределения фиксированных дивидендов в размере 78 руб. на акцию. Благодаря этому компания может стать одной из самых привлекательных ставок на дивиденды в секторе.

Если говорить о других девелоперах, то мы ожидаем, что Группа «Эталон» выплатит 3,6 млрд руб. дивидендов при сопоставимой доходности — 12,7%. Однако это потребует от компании завершения редомициляции. Дивидендная доходность по акциям Группы «Самолет» может составить 6%.

( Читать дальше )

Совет директоров ЛСР рекомендовал дивиденды в размере 78 руб. на акцию 

В общей сложности компания планирует потратить на дивиденды 8 млрд руб. или 61% своей чистой прибыли за 2022. ГОСА должно утвердить дивиденды 26 июня.

Это позитивный сюрприз для инвесторов. Мы не ожидали, что ЛСР возобновит выплату дивидендов на уровнях, сопоставимых с ее историческими выплатами, принимая во внимание текущую экономическую обстановку. Рекомендованные дивиденды предполагают доходность 13.6%. Мы ожидаем увидеть рост в акциях ЛСР сегодня.

Атон

ПАО «Группа ЛСР», один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, 28 апреля объявило результаты операционной деятельности за I квартал 2023 года:

Продажи в январе—марте 2023 года сократились на 36,9% г/г до 25,7 млрд руб.

Объем реализованной недвижимости уменьшился на 26,2%, до 161 тыс. кв. м.


( Читать дальше )