Ozon опубликовал проспект к потенциальному IPO на Nasdaq на сайте американской комиссии по ценным бумагам, согласно сообщению Интерфакса. Отдельно от информации проспекта Reuters сообщил, не назвав свои источники, что Ozon может осуществить листинг на Московской бирже вскоре после IPO.

В проспекте, в частности, сообщается о следующих моментах, касающихся бизнеса Ozon:

— Валовый оборот (Gross Merchandize Value — GMV) Ozon Holding за 9М20 вырос в 2,4х до 121,6 млрд руб. Учитывая ранее раскрытую Системой информацию по GMV Ozon в 1П20, GMV Ozon за 3К20 вырос в 2,2х, достигнув 44 млрд руб.

— Выручка Ozon Holding за 9М20 выросла в 1,7х и достигла 66,6 млрд руб.

— Убыток Ozon Holding за 9М20 составил 12,9 млрд руб.

— В сентябре 2020 г. было расторгнуто соглашение об условиях сделки, сторонами которого являлись Ozon и его партнеры и Сбербанк. В результате Ozon должен выплатить Сбербанку 1 млрд руб. за расторжение (break up fee).

Размещение проспекта потенциального IPO повышает вероятность проведения сделки в краткосрочной перспективе. В случае реализации эта сделка являлась бы позитивным фактором для стоимости АФК «Система» (которая владеет 43% акций Ozon), поскольку позволила бы установить рыночный ориентир стоимости доли Системы в Ozon.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

При этом важно отметить, что стоимость Ozon для целей IPO остается неопределенной, несмотря на более ранние сообщения Wall Street Journal о возможном диапазоне стоимости акционерного капитала в рамках размещения в 3-5 млрд долл.

Система никогда ранее подробно не раскрывала показатели Ozon. В презентации за 2 квартал было указано, что товарооборот площадки достиг 45.8 увеличившись на 188% за год. В проспекте приводится более подробная, и возможно, уточненная информация. За 1 полугодие объем GMV составил 121 млрд руб., число заказов 44 млн., активных покупателей свыше 11 млн человек. Скорректированный показатель EBITDA составил -8,1 млрд руб., маржа составила -6,7%. Компания раскрыла убыток в 12,8 млрд руб. за 1П 2020 г. При этом, показатели заметно улучшились по сравнению с 1П 2019 года.

Число активных покупателей выросло более чем в 2 раза, а число покупок увеличилось почти в 3 раза. Чистый долг компании на конец 2019 года составлял 1,1 млрд руб.

IPO, на наш взгляд, поможет привлечь в компанию ресурсы, необходимые для развития. Общий объем займов и кредитов – 4,1 млрд руб. За год объем финансовых расходов составил 147 млн руб., но он мог вырасти в 1 полугодии нынешнего года. Сейчас удачное время для IPO маркетплейсов, поскольку они демонстрируют хороший рост. Американская площадка выбрана, на мой взгляд, потому, что это позволит привлечь больше средств и повысить ценность бренда Системы.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»
           

Система приобретает Энвижн Груп        

Система приобрела 100% долю в Энвижн Груп (NVision Group) у компаний, полностью принадлежащих МТС, за 401 млн руб. Окончательная сумма сделки зависит от уточненных финансовых показателей на дату закрытия сделки. По информации ТАСС, компания является одним из крупнейших российских поставщиков IT-услуг. Энвижн Груп будет интегрирована в «дочку» Системы СИТРОНИКС. Биллинговая система МТС FORIS BSS/OSS не входит в периметр сделки и останется в собственности МТС.

Интеграция NVision в СИТРОНИКС усилит инвестиционные позиции Системы в ИТ-секторе. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Системе.

Атон

Переговоры о покупке «Яндексом» TCS Group прекращены, сделки не будет из-за разногласий по условиям сделки, следует из сообщений обеих компаний. Мы нейтрально смотрим на бумаги «Яндекса» и TCS Group и отмечаем несколько завышенные значения мультипликаторов, с которыми торгуются обе бумаги.

Напомним, что TCS Group 22 сентября 2020 г. сообщила о планируемой сделке, в рамках которой Яндекс может стать владельцем 100% акций TCS Group. Сообщалось, что «Яндекс» предварительно договорился о покупке TCS за $5,48 млрд деньгами и своими акциями, что на момент объявления предполагало премию примерно 8% к цене закрытия накануне объявления или 16,9% к средневзвешенной цене за 3 месяца до 21 сентября. Впоследствии, «Яндекс» не смог согласиться с окончательными условиями сделки, в связи с чем все переговоры с акционером банковской группы Олегом Тиньковым были прекращены, следует из сообщения Яндекса.

Для «Яндекса» отсутствие сделки с TCS предполагает продолжение поиска партнера для развития направления финтех. После завершения партнерских отношений со Сбербанком, можно предположить, что интернет-гигант обратит внимание на менее крупных участников рынка.

( Читать дальше )

Тиньков недоволен предложением Яндекса за TCS, обсуждал актив с Евтушенковым

Предложение Яндекса за в $5,48 млрд не удовлетворило основного акционера банковской группы Олега Тинькова, что может поставить под сомнение перспективы реализации сделки, пишет агентство Bloomberg со ссылкой на источники. По данным агентства, Тиньков, помимо Яндекса, вел переговоры с бенефициаром АФК Система Владимиром Евтушенковым.

С момента объявления договоренности о возможной сделке между ТКС и Яндексом (22 сентября) в СМИ появляются различная информация о возможных иных участниках. По нашему мнению, объединение ТКС и Яндекса, учитывая их бизнес модель, выглядят логичным, но нельзя исключать, что АФК Система может успешно интегрировать этот актив со своими компаниями, в том числе МТС или МТС-банком. При этом стоит понимать, что финансовое положение и возможности Яндекса в данный момент выглядит несколько лучше АФК, учитывая высокую долговую нагрузку последней и ковенантные ограничения ключевых кредиторов на ее увеличение.

Промсвязьбанк

Накануне на рынке произошел всплеск «бычьего» интереса к бумагам АФК «Система» и МТС на прошедшей в СМИ информации о том, что Олег Тиньков ведет переговоры с основным бенефициаром МТС и главой АФК «Система» Владимиром Евтушенковым о продаже «Тинькофф Банка». До этого сообщалось, что на банк претендует также «Яндекс». Кому достанется ТКС в итоге? Свое мнение на этот счет высказали эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Банковский сектор — глобальная трансформация».

Сабина Хасанова, директор департамента аналитики и контента Banki.ru, отвечая на этот вопрос, процитировала самого Олега Тинькова — 50 на 50. По ее мнению, переговоры с другими покупателями могут следовать двум целям, причем одновременно. Первая — набить цену и надавить на «Яндекс» для ускорения сделки и большего крена в сторону условий продавца. Вторая — приближающаяся «разборка» Олега Тинькова с налоговой системой США, в которой, вероятно, придется задействовать значительные финансовые ресурсы, в т.ч. от сделки по продаже банка.

( Читать дальше )

Владимир Евтушенков – основной акционер АФК «Система» – мог обсуждать приобретение Тинькофф Банка с его основным акционером Олегом Тиньковым, согласно информации издания The Bell, которое не раскрыла свои источники. По сообщению The Bell, в обсуждениях рассматривался вариант приобретения банка компанией МТС, основным акционером которой (с номинальной долей ~ 44% и эффективной долей ~50,01%) является АФК «Система».

Ранее ТCS Group (материнская компания банка «Тинькофф») и Яндекс сообщали о предварительной договоренности по покупке Яндексом TCS Group по оценке около 5,5 млрд долл.

Мы обращаем внимание, что сообщение the Bell о возможности приобретения Тинькофф Банка группой «Система» (в лице МТС) не получило подтверждения ни одной из сторон. При этом, с нашей точки зрения, гипотетическая сделка может иметь следующее влияние на акции вовлеченных компаний.

АФК «Система». Гипотетическое приобретение актива в условиях ценовой конкуренции с «Яндексом» создает дополнительные риски для миноритарных акционеров компании, в частности из-за того, что такая сделка может увеличить долговую нагрузку Группы и снизить вероятность возвращения к политике существенных дивидендных выплат в краткосрочной перспективе. Кроме того, если гипотетическим приобретателем выступит МТС, сделка может заметно повысить долговую нагрузку компании и снизить ее способность к сохранению текущей дивидендной политики.

( Читать дальше )

МТС ведет переговоры с Тиньковым   

Издание The Bell сообщает о переговорах Олега Тинькова с МТС о покупке Тинькофф Банка. По информации издания, МТС или МТС Банк, входящие в АФК Система, могут «перебить» сделку с Яндексом. Акции Системы выросли на Московской бирже почти на 5%, а ГДР TCS Group на сообщениях о возможных переговорах прибавили 3%. Как сообщает The Bell, деньги на покупку Тинькофф Банка может одолжить Сбербанк. Окончательных договоренностей пока нет.

Мы видим несколько ограничений для реализации этой сделки. Во-первых, в случае переговоров с Яндексом мы видим максимальный потенциал синергии. Во-вторых, если МТС или Системе придется взять на себя дополнительный долг в размере около 425 млрд руб., это приведет к значительному увеличению долговой нагрузки — соотношение чистый долг/EBITDA может вырасти с 2.6х до 4.3х и с 1.3х до 3.3х соответственно, что затронет ковенанты. В-третьих, МТС Банк — прямой конкурент Тинькофф Банка, поэтому непонятно, каким образом будет реализовываться синергия. А вот в случае продажи Яндексу Тинькофф Банк может гораздо больше выиграть с точки зрения потенциальной синергии. Мы оцениваем вероятность данной сделки как достаточно низкую.

Атон

Хорошо диверсифицированный портфель в условиях «ковидного» кризиса. Портфель «Системы» включает активы в различных сегментах рынка (телекоммуникации, торговля, гостиничный бизнес, недвижимость, сельское хозяйство, фармацевтика и т.д.), что обеспечивает относительно стабильную динамику выручки (рост на 2,8% г/г в 1П20) и значительный уровень дивидендов от ключевых активов.

Участие в компании с сильными позициями на российском рынке онлайн-торговли. Изменение модели потребительского поведения в условиях пандемии COVID-19 вызвало рост спроса на услуги онлайнмагазинов. Во 2К20 квартальный валовой оборот OZON достиг нового рекорда 45,8 млрд руб. (+188% г/г), что свидетельствует о последовательной трансформации бизнеса в направлении платформы онлайн-маркетплейса, на котором сторонние продавцы обеспечили 50% валового оборота во 2К20.
           
Часть активов может быть выведена на IPO в среднесрочной перспективе. Пандемия COVID-19 ввергла российский и международные рынки в состояние макроэкономической неопределенности. Однако Ozon, один из ключевых игроков на рынке онлайн-торговли, как ожидается, выйдет на IPO к концу этого года или в начале 2021. По данным Wall Street Journal, OZON может быть оценен в сумму $3-5 млрд. Согласно прогнозируемой оценке IPO, доля «Системы» составляет $1,3-2,1 млрд. OZON может стать одной из «жемчужин в короне» «Системы» – еще до пандемии компания стала одним из ключевых игроков на быстрорастущем рынке онлайн-торговли в России (+23% г/г в 2019). На среднесрочном горизонте рост выручки Segezha Group за счет повышения цен на реализованные пиломатериалы (+8,9% г/г во 2К20 против -7,0% г/г в 4К19) может сигнализировать о готовности к IPO (сразу после восстановления рынков).

( Читать дальше )

Несмотря на краткосрочное влияние COVID-19, сектор сохраняет устойчивость, демонстрируя потенциал восстановления во 2П20 и 2021. Кризис создал возможности для ускоренной цифровизации различных сегментов, что должно быть благоприятно для телекомов в финансовом плане. Мы обновляем наш взгляд на сектор, повышая целевую цену МТС до 390 руб. (потенциал 17%), «Системы» – до 27 руб. (потенциал 15%), «Ростелекома» – до 120 руб. за обыкновенную акцию и 90 руб. за привилегированную акцию. Мы снижаем целевую цену VEON до $2,1, но подтверждаем рейтинг выше рынка по бумаге.
           
COVID-19 оказал краткосрочное негативное влияние на телекомы. Если государство не поддержит сектор, телекоммуникационный рынок может упасть на 2,5-3,0% г/г (прогноз Минкомсвязи) из-за сокращения доходов от роуминга, снижения розничных продаж и роста затрат на содержание сетей. МТС ожидает, что в 2020 выручка останется неизменной или вырастет на 3% г/г (что значит снижение в среднем на 1,7% во 2П20). Ростелеком ожидает роста выручки минимум на 5% г/г (снижение на 0,7% за 2П20). VEON в 2020 ожидает снижения органической выручки в пределах нескольких процентов.

( Читать дальше )