В сентябре денежная масса (агрегат М2) превысила сумму 90 трл руб, увеличившись только за август на 1.8 трл руб.

Вдумайтесь… только за месяц наши деньги (на счетах юр лиц и физ лиц) увеличились на сумму 1.8 трл руб!

Нужно напомнить, что совокупная денежная масса России достигла суммы в 1.8 трл руб, только в 2003-м году.

А сейчас только за месяц наших денег стало больше на 1.8 трл.

Тогда, в начале нулевых и далее все нулевые и десятые мы спокойно могли конвертировать все наши рубли на валюту, которую получали наши экспортёры. Этой экспортной выручки хватало на любые потребности. Денег у нас было мало и можно было легко сконвертировать все.

Но с годами наших денег становилось все больше и больше. Денежная масса росла, увеличившись с 2 трл до 90 трл за 20 лет, т.е. в 45 раз.
Росла за эти годы и наша экономика, но безусловно, экспортные мощности экспортёров у нас не увеличились в 45 раз.

Если раньше, экспортной валюты хватало на всех, то теперь ситуация изменилась.

Сейчас у нас на руках гораздо больше денег (рублей) и удовлетворить потребность в валюте гораздо сложнее. В общем, основная проблема рубля в том, что у нас уже очень большая совокупная денежная масса и она продолжает быстро расти.

В чем сейчас ключевая проблема валютного рынка, а еще конкретнее… рынка рубль/доллар?

В том, что — из него исключен Центральный Банк, как игрок.
Полностью исключен.

У ЦБ заблокированы 300 млрд $ ЗВР и вообще заблокированы долларовые и евровые корреспондентские счета в западных банках. Они не работают для ЦБ. А значит, ЦБ не может выходить на рынок с покупкой или продажей валюты.

И потому, от крупных экспортёров и госбанков, их обслуживающих, возникает резонный вопрос — а кому мы будем продавать свою валютную выручку в конкретный момент?

Кому? Какому такому игроку? Не условному же «рынку»?

Ладно бы на разнице курсов зарабатывал сам ЦБ, это было бы, хотя бы, понятно и оправдано.

Но, если условному Газпрому нужно сегодня продать кучу пришедших долларов? Он ведь, такой продажей точно обрушит курс доллара. А через месяц, когда ему ему же придется покупать валюту, чтобы вернуть свой валютный кредит или оборудование по импорту, он выйдет на рынок с громадной покупкой валюты. И доллар взлетит!

«Грозно» подняв ставку сразу на 3.5 процентных пункта с 8.5% до 12%, он считает, что способен своими грозными заявлениями повлиять на курс рубля к доллару или на ужесточение денежно-кредитной политики.

Но уже скоро все мы увидим, что это… ни на что не повлияло.

Ранее (в 2022-2023) ЦБ уже не однократно как-то менял ставку. То поднимал до 20%, потом опускал до 17, 14, 11. 7.5%. Но курс рубля вел себя каким-то абсолютно независимым от ставки ЦБ образом.
То он укрепился до 50 руб/$, то потом поднялся почти 100 руб.

Аналогичная ситуация и с влиянием ставки ЦБ на внутренний денежный рынок и вообще денежно-кредитную политику.

Действительно, скажем в драматическом 2022-м, когда ставка ЦБ поднималась аж до 20%, почему-то депозитные ставки Сбера весь год болтались в диапазон 4-6% годовых, лишь на короткое время был скачок ставок по депозитам.
Последний раунд «ужесточения» ставки с 7.5 до 8.5% тоже никак не повлиял на ставки привлечения банками денег у населения. В разговорах с сотрудниками Сбера или других крупных банков, все в один голос говорят – на рынке денег много и банкам просто не выгодно поднимать ставку по депозитам.

Как ни парадоксально будет это звучать, но основная проблема в том, что он стал сильным.

За десятилетия формирования новой постсоветской финансовой системы, наш «рубль» наконец-то формируется в основном за счет внутренних источников роста, а не за счет внешних поступлений валютной выручки.

Все годы с начала 90-х, все нулевые – главным источником роста денежной массы была валютная выручка экспортеров. Валюта оседала в звр (золотовалютных резервах), и ЦБ печатал под эту валюту свежие рубли. Они во многом и обеспечивали тогда основной рост денежной массы.

В той парадигме, главную роль и скрипку играл наш ЦБ. Именно у него накапливались основные валютные активы, на пике ЗВР ЦБ достигал цифра под 500 млрд $, это с лихвой хватало на покрытие денежной базы, остатков на счетах Правительства в ЦБ. У ЦБ даже оставался на балансе огромный излишний «капитал ЦБ».

А вот с 2014-го, с вводом первых антироссийских санкций, и в особенности с 2022-го, когда Запад арестовал 300 млрд звр ЦБ, и вообще ограничил операции ЦБ на внешнем рынке – роль нашего ЦБ сильно упала.

Что происходит на валютном рынке? Почему так? И что будет дальше?

Попробую на пальцах прояснить происходящее.

В нашей экономке и денежной системе сейчас одновременно происходят два очень важный процесса: на лицо стремительный рост денежной массы (агрегат М2) при одновременном значительном уменьшении притока валюты.

За последние 12 мес рублевая денежная масса (наличные и остатки на счетах в банках) увеличились на рекордные 25%, в абсолюте на 20 трл руб. Год назад денежная масса прибавила за предыдущие 12 мем — 10 трл.

Итого за 2 года в системе прибавилось свежих 30 трл руб., при начальной базе в 60 трл, т.е. за 2 года рост на — 50%!

Даже при обычной ситуации, это не могло бы не отразиться на курс рубля, а если иметь ввиду «военную» обстановку в связи с арестом на Западе 300 млрд золото-валютных резервов нашего ЦБ, то понятно, что ситуация должна была усугубиться.

Валюты, сколько бы её не зарабатывали наши экспортёры, уже просто не хватает на такую быстро растущую денежную массу.

Сколько бы ЦБ не говорил устами Набиуллиной или ее замов, что Центральный Банк против фиксированного курса, на лицо – факт.

Курс рубля зафиксировался в районе 60-62 руб/$.

И теперь, это надолго.

Советую всем в своих инвестиционных, торговых и прочих стратегиях до конца этого года, а возможно и на весь следующий, исходить именно из это курса.

60-62.

https://t.me/SVasiliev

Из всей риторики наших финансовых властей про курс рубля, видно, что никаких очевидных рецептов против его укрепления у них нет. А значит, курс рубля будет укрепляться и дальше.

Где же теперь его ждать?

Сегодня мы переживаем завершение «украинского» кризиса, который начался в 2014-м, с введения против России и различных российских бизнесменов первых пакетов санкций. Именно столкновение с «санкциями» толкнуло курс рубля с уровня 30-33 руб/$ на уровень 50-55.

Тот скачок не был спровоцирован каким-то неожиданным обвалом экспорта или сокращением импорта, он был тогда абсолютно продуктом ручного управления курсом наших ЦБ и Минфина.

Наши финансовые власти на всякий случай, во многом перестраховавшись, одномоментно опусти курс рубля в полтора раз, дав сразу запас прочности бюджеты и ведущим экспортерам справится со сложностями, если таковые наступят.

Но оказалось, никаких особых сложностей у бюджета и сырьевиков тогда не случилось, а благодаря такому курсу и те и другие сказочно обогатились.

В Сбере происходят тектонические сдвиги, банк очищается от валютных счетов.

Формально, если у вас был валютный вклад в Сбербанке вы можете его там держать и дальше, но забрать в виде наличных долларов, или даже перевести в валюте в другой российский банк вы не сможете. Не говоря уж о трансграничных платежах, перевести вашу валюту из Сбера зарубеж вы сейчас не сможете.

Но это ситуация в Сбербанке. Есть другие банки, в частности Газпромбанк, дочки зарубежных банков, многие другие российские банки, которые валютные платежи спокойно проводят. Поэтому, чтобы вывести вашу валюту из Сбера, вам нужно сконвертировать ее внутри Сбера в рубли, перевести рублями в другой банк, там заново сконвертировать в валюту и сделать платёж.

Это — некое неудобство и потеря на курсовых разницах и коммиссиях. Суммарно это обойдётся вам до 0.4%. В общем «заплатить валюту» из Сбера вы сможете, но это геморройно и затратно.

Даже просто вывести собственную валюту с личного счёта на биржу, чтобы там сконвертировать по биржевому курсу вы не можете, нужно конвертировать в рубли внутри самого Сбере, теряя на конверсии.

Денежная масса (М2) в апреле увеличилась на 270 млрд руб, это рост на 0.4% за месяц и в годовом исчислении — 15.7%.

Это мало!

При инфляции на 1 мая на уровне 17% мы в результате пока имеем падение «реальное денежной массы», очищенной от инфляции. 

Почему так произошло, при казалось бы позитивных тенденциях по перетоку наличных денег в банки и «девалютизации банков», который ведёт к росту рублевых пассивов и соответсвенно к росту денежной массы.

Прежде всего — сильнейшее сокращение скорости обращения денег. Когда ЦБ поднял ставку до 20% он по-сути парализовал кредитную активность банков, а значит остановил банковской мультипликатор. 

Хотя народ и понёс назад, после панического изъятия, деньги в банки под высокие проценты в депозиты, новые кредиты перестали выдаваться.

По-сути деньги стали тупо скапливаться в банках и не выдаваться в кредиты. И вместо мультипликатора в 4.5-5 в конце года, банковская система перестала генерировать новую «денежную массу».

Кроме того темп «девалютизации» в апреле был ещё низкий. Курс рубля в апреле укрепился с 83 до 71, но свой поход в диапазон 55-60 начался только в середине мая. И эффект роста «денежной массы» от девалютизации мы должны увидеть по статистике позже, только в цифрах на 1 июня.

И тут возникает, вроде бы анти-рыночное предложение — зафиксировать курс! Но именно оно в такой обстановке болтанки — самое правильное РЫНОЧНОЕ решение.

ЦБ и Минфин, ещё возможно не готовы внутренне к такому шагу, им ещё кажется, что свободный рынок, биржа как-то устаканят ситуацию. Но уже видно, что курс будет колбасить.

Рубль будет то укрепляться на 5-10% под давлением вновь поступившей экспортной валютной выручки, то падать на те же 5-10% под словесными и «не только» интервенциями ЦБ.

Но какой смысл в этой болтанке? Если в среднем мы выходим где-то на уровень 65.

В общем, ещё пару недель таких болтанок, и решение созреет само собой. Как самой рыночное и разумное.

Нужно фиксировать курс!

@SVasiliev